网上证券投资分析模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇网上证券投资分析，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

中图分类号：F713.386 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）02-0149-02

在全球经济快速发展的同时，信息化正日益融入人们的工作和日常生活之中。在这一变化过程中，证券业成为网络经济发展的急先锋，证券业与网络经济结合即形成了证券电子商务。证券电子商务是指电子商务在证券领域的应用，是证券业以因特网为平台，向投资者提供的全新证券业务。随着电子商务在金融领域的进一步延伸，证券电子商务的范畴也在不断的扩大。

一、我国证券电子商务的发展现状

证券市场是一个快速多变、充满朝气的市场。在证券市场发展过程中，证券电子商务建设起到了积极的推动作用。目前我国比较典型的证券电子商务领域集中体现在证券电子商务促进证券经纪业务的拓展和延伸。

（一）交易撮合“无纸化”和证券交易“异地化”

一方面，我国证券交易市场完成由手工竞价到电脑自动撮合、由分散过户到中央登记结算、由实物交收到电子簿记的过渡，实现了证券交易方式从“有纸化”向“无纸化”的转变。这种转变不仅在效率方面发生了“质”的飞跃，也为我国证券电子化的形成和发展奠定了基础。另一方面，交易所建成的“卫星证券通信网络”，使得在国内的任何一个地方都可以利用该网络实时接收两个交易所的行情等交易信息。

（二）交易席位“无形化”和资金清算“电子化”

首先，“无形化”的交易方式代表着全球证券市场的发展趋势，交易所开发的“无形化电子交易系统”提高了证券市场交易的效率；其次，“证券资金法人结算”制度标志着证券资金清算进入全新的“无纸化”时代，而且对整个金融业的电子化进程也起到了积极的推动作用，影响深远。

（三）委托方式“多样化”

我国证券交易委托方式已从传统的柜台填单委托发展到条码委托、电话委托、远程终端委托、网络委托，方式日趋多样化。最近，券商借助电信、电视等现代化媒体将电子商务的概念引入证券交易市场，交易手段不断创新[1]。

二、我国证券电子商务存在的问题

（一）信息基础设施问题

证券电子商务是利用先进的信息技术，依托互联网络，以在线方式开展传统证券市场上的各种业务，因而网络信息技术的瓶颈也会给证券电子商务的发展带来许多负面影响。在股市行情火爆时，常常会出现网络掉线及堵单现象；同时，投资者的收入水平、电脑的普及程度以及投资者对电脑的掌握程度在相当程度上影响了网上证券交易所能达到的规模。因此，改善信息基础设施方面的硬环境条件已成为刻不容缓的事情。

（二）安全问题

互联网络本身即为一个开放的网络，任何人均可使用它。同时，网络产品的共享性、可变性和再创造性就使网络安全问题提上日程，成为证券电子商务所面对的首要问题。随着网络系统处理能力和网速的不断提高，证券电子商务中网上交易系统的安全问题日益突出。因为证券的网上交易往往涉及巨额资金，在数据的传输过程中，一旦受外部攻击造成系统终端，或网络犯罪使信息泄漏，客户数据就可能被盗或被更改，甚至将会造成资金重大损失。因此，网上交易业务必须首先解决安全问题。而目前我国证券电子商务的安全问题主要体现在技术系统的被攻击、入侵、破坏，以及客户委托及资料被盗或被篡改。

（三）法律问题

尽管我国证券电子商务已经取得了飞速发展，但到目前为止，专门针对证券电子商务的法律法规尚未出台。有关网上证券交易者的资格审查、网上证券交易的技术标准及技术体制、网上证券交易的市场监管没有一个明确的规定和标准，致使券商网上证券交易业务开展底气不足。行业壁垒高，分业经营的障碍一时还难以打破，非证券公司不能从事网上证券业务，限制了网上证券交易技术水平的提高。已经出台的《网上证券委托暂行管理办法》，表明了有关部门的重视和积极态度。不过就长远而言，我国证券电子商务的发展仍急需建立更加完善的法律框架，以保证传统交易和网上交易在制度上的规范一致，提高网上交易在法律上的确定性。

（四）监管问题

首先，我们还没有建立起一个适应网上证券交易特点的监管体系。在这一监管架构中，不仅组织结构、参与部门可能会有别于传统的证券监管体系，而且监管工具和手段也会明显不同。其次，是监管依据尚不足。从目前我国的情况看，虽然证监会和相关部门对网上交易的准入和安全问题出台了一些规则，但法规制度建设还远远不适应监管的需要。有关网上交易的资格审查、网上交易的技术标准和技术体制、网上交易的信息资源管理、网上交易的市场监管都还缺乏明确、公开、统一且可操作性强的具体标准，网上安全设施也还只是由各个券商自行设定。

三、我国证券电子商务的发展策略

证券电子商务是世界金融全球化的重要组成部分，发展具有中国特色的证券电子商务是在金融市场逐步放开过程中提高中国金融业竞争力的先决条件之一。各方都要重视证券电子商务目前存在的问题，并积极采取对策，以使我国证券电子商务得到更大的发展。

（一） 强化网上证券交易基础建设

近年来，中国互联网业务发展迅速，网上证券交易也取得了快速发展，但离信息经济时代的要求还相差甚远。且地域分布不均衡，主要集中在北京、上海、广州、深圳等经济中心及沿海开放城市，内陆广大地区还很薄弱，广大的农村更是一片空白。发展网上证券交易的前提是加强整个国民经济的信息化建设特别是证券市场的网络化建设。因此，需要国家从产业政策上加以引导、从财税政策上加以扶持等方面共同努力，推动整个国民经济各部门的信息化建设；需要政府出面主导并整合现有各大网络体系的资源，以优化配置、促进集中、提高效率；需要提高网上交易主干网、券商与交易所之间以及券商与所属各营业部之间网络的通讯容量、速度、安全性、稳定性及可靠性，可考虑网上券商在两市交易所各专门设立网上交易专用席位，证券营业部的网上委托下到券商总部后则直接下到交易所，减少券商总部到营业部的回单环节，提高网上交易的速度。

（二）提高证券电子商务安全性

控制风险的技术措施应在券商建立风险防范机制的基础上，运用互联网的技术进行落实。要在网上证券交易系统中建立网络安全防范体系，防范系统风险和控制风险；要加大硬、软件建设，特别是软件的开发；要不断采用新的安全技术来保证网上交易的信息流通和操作安全；要加快发展更安全的信息安全技术，使正确的信息及时、准确地在证券投资者和券商之间传递。网上证券交易系统要使用己经通过国家安全权威机构认证的安全产品，有效保证交易数据的安全，防止数据在传输过程中被截获、修改。要大力发展数据库及数据仓库技术，防止信用风险和市场风险。

（三）建立监管制度，加快立法

证券电子商务的发展仍急需建立更加完善的法律框架，以保证传统交易和网上交易在制度上的规范一致，提高网上交易在法律上的确定性。国际证券市场发展趋势表明，电子网络交易方式已成为证券经纪业务发展的主流方向，我国证券市场要与国际接轨，只有顺势而为，尽快制定相关政策，让券商放开手脚开展网上证券经纪业务。保证市场规范，形成有序竞争格局，大力培育网上证券市场，鼓励企业积极发展新业务，为未来证券市场的发展注入创新活力，应当成为完善与改革网上委托资格认证制度的方向。此外，必须以制度形式确立数字签名技术，并加以大力推广，确保证券电子商务中电子合同的法律效力。

（四）加强证券电子商务的风险防范和控制

建立风险防范机制是针对某些攻击或威胁而设计的，可以按不同的方式单独或组合使用。网络中所使用的风险防范机制主要包括加密和隐藏机制、认证机制、审计机制、完整性保护机制、权利控制和存驭控制机制、业务填充机制。

（五）加大对信息监控和管理

在证券市场中，信息对投资者是非常重要的。互联网已成为一种广泛、实时的通讯方式，具有低成本、互动性、超链接、分散性、匿名性、灵活性等特点。正是由于互联网具有以上的特点，使得一些不法分子利用互联网的特点，大量一些非法信息，甚至从国外过来，给投资者带来的一定的风险。《网上证券委托暂行管理办法》中的第二十三条规定，“证券公司开展网上委托业务的同时，如向客户提供证券交易的行情信息，应标识行情的时间或滞后时间；如向客户提供证券信息，应说明信息来源。并应提示投资者对行情信息及证券信息等进行核实。”[2]按法规要求加强对信息内容的监控。

篇2

最后笔者还要唠叨一句老话：股市有风险，行事要谨慎。

诺基亚E62

诺基亚E62是诺基亚推出的一款高端商务手机，由于是智能机型，E62可以通过安装第三方炒股软件的方式实现随时随地浏览股市行情的功能，而最值得一提的是诺基亚E62采用了特殊的横屏设计，2.8英寸的QVGA屏幕给大家带来前所未有的宽屏体验，浏览股市分析、K线图等十分得心应手。

除此之外，诺基亚E62的商务功能堪称完美，内置QuickOffice套件可轻松浏览、编辑Word、Excel和PowerPoint格式的文件。邮件功能也是空前强大，不但支持电子邮件常规正文以及附件的收发，更可以实现Push-Mail、黑莓邮件业务和诺基亚Intellisync等多种无线邮件的收发。而最值得一提的是，诺基亚E62还随机附送了外接GPS模块，从而能够实现无线导航。

炒股专业指数：

三星SGH-i718

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其他功能方面，三星i718支持目前商务手机流行的“名片识别”功能、OFFICE套件以及金山词霸，而最值得一提的是，三星i718提供了强大的语音识别系统，广大手机用户呼出相应指令便可实现功能操作。

炒股专业指数：

酷派768

酷派768不但是一款双模手机，而且内置了“掌上证券”，具有行情、资讯、交易、提醒服务等功能，可以浏览专业的K线图、日线图分析、证券投资分析等，另外还可以查询港股、基金、外汇、期货等各种行情。酷派768的证券交易覆盖了超过国内70%的券商，绝对是广大手机用户进行证券投资的上佳之选，惟一的缺点就是售价目前还比较高。

除此之外，酷派768的娱乐、商务功能也很强大，内置的Windows Media播放器可以播放多种格式的音频、视频文件，影音效果绝对是非同凡响。在商务上，它提供了PowerPoint、Word、Excel和PDF阅读器等常用办公软件，让用户可随时察看这些文档，而内置的“无线小秘”功能可轻松地实现商务活动中的日程安排、名片的无线传送等功能。

炒股专业指数：

夏新E65

篇3

第一条　为了加强证券业从业人员资格管理，促进证券市场规范发展，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券法》，制定本办法。

第二条　在依法从事证券业务的机构(以下简称机构)中从事证券业务的专业人员，应当按照本办法规定，取得从业资格和执业证书。

第三条　本办法所称机构是指：

(一)证券公司;

(二)基金管理公司、基金托管机构、基金销售机构;

(三)证券投资咨询机构;

(四)证券资信评估机构;

(五)中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)规定的其他从事证券业务的机构。

第四条　本办法所称从事证券业务的专业人员是指：

(一)证券公司中从事自营、经纪、承销、投资咨询、受托投资管理等业务的专业人员，包括相关业务部门的管理人员;

(二)基金管理公司、基金托管机构中从事基金销售、研究分析、投资管理、交易、监察稽核等业务的专业人员，包括相关业务部门的管理人员;基金销售机构中从事基金宣传、推销、咨询等业务的专业人员，包括相关业务部门的管理人员;

(三)证券投资咨询机构中从事证券投资咨询业务的专业人员及其管理人员;

(四)证券资信评估机构中从事证券资信评估业务的专业人员及其管理人员;

(五)中国证监会规定需要取得从业资格和执业证书的其他人员。

第五条　中国证券业协会(以下简称协会)依据本办法负责从业人员从业资格考试、执业证书发放以及执业注册登记等工作。

第六条　中国证监会对协会有关证券业从业人员资格管理的工作进行指导和监督。

第二章　从业资格取得和执业证书

第七条　参加资格考试的人员，应当年满18周岁，具有高中以上文化程度和完全民事行为能力。

第八条　资格考试由协会统一组织。参加考试的人员考试合格的，取得从业资格。

第九条　从业资格不实行专业分类考试。资格考试内容包括一门基础性科目和一门专业性科目。

根据证券市场发展的需要，协会可在资格考试之外另行组织各项专业的水平考试，但不作为法定考试内容，由从业人员自行选择，供机构用人时参考。

第十条　取得从业资格的人员，符合下列条件的，可以通过机构申请执业证书：

(一)已被机构聘用;

(二)最近三年未受过刑事处罚;

(三)不存在《中华人民共和国证券法》第一百二十六条规定的情形;

(四)未被中国证监会认定为证券市场禁入者，或者已过禁入期的;

(五)品行端正，具有良好的职业道德;

(六)法律、行政法规和中国证监会规定的其他条件。

申请执业证券投资咨询以及证券资信评估业务的，申请人应当同时符合《中华人民共和国证券法》第一百五十八条，以及其他相关规定。

第十一条　申请人符合本办法规定条件的，协会应当自收到申请之日起三十日内，向中国证监会备案，颁发执业证书;不符合本办法规定条件的，不予颁发执业证书，并应当自收到申请之日起三十日内书面通知申请人或者机构，并书面说明理由。

第十二条　执业证书不实行分类。取得执业证书的人员，经机构委派，可以代表聘用机构对外开展本机构经营的证券业务。

第三章　监督管理

第十三条　取得执业证书的人员，连续三年不在机构从业的，由协会注销其执业证书;重新执业的，应当参加协会组织的执业培训，并重新申请执业证书。

第十四条　从业人员取得执业证书后，辞职或者不为原聘用机构所聘用的，或者其他原因与原聘用机构解除劳动合同的，原聘用机构应当在上述情形发生后十日内向协会报告，由协会变更该人员执业注册登记。

取得执业证书的从业人员变更聘用机构的，新聘用机构应当在上述情形发生后十日内向协会报告，由协会变更该人员执业注册登记。

第十五条　机构不得聘用未取得执业证书的人员对外开展证券业务。

第十六条　从业人员在执业过程中违反有关证券法律、行政法规以及中国证监会有关规定，受到聘用机构处分的，该机构应当在处分后十日内向协会报告。

第十七条　协会、机构应当定期组织取得执业证书的人员进行后续职业培训，提高从业人员的职业道德和专业素质。

第十八条　协会依据本办法及中国证监会有关规定制定的从业资格考试办法、考试大纲、执业证书管理办法以及执业行为准则等，应当报中国证监会核准。

第十九条　协会应当建立从业人员资格管理数据库，进行资格公示和执业注册登记管理。

第四章　罚则

第二十条　参加资格考试的人员，违反考场规则，扰乱考场秩序的，在两年内不得参加资格考试。

第二十一条　取得从业资格的人员提供虚假材料，申请执业证书的，不予颁发执业证书;已颁发执业证书的，由协会注销其执业证书。

第二十二条　机构办理执业证书申请过程中，弄虚作假、徇私舞弊、故意刁难有关当事人的，或者不按规定履行报告义务的，由协会责令改正;拒不改正的，由协会对机构及其直接责任人员给予纪律处分;情节严重的，由中国证监会单处或者并处警告、3万元以下罚款。

第二十三条　机构聘用未取得执业证书的人员对外开展证券业务的，由协会责令改正;拒不改正的，给予纪律处分;情节严重的，由中国证监会单处或者并处警告、3万元以下罚款。

第二十四条　从业人员拒绝协会调查或者检查的，或者所聘用机构拒绝配合调查的，由协会责令改正;拒不改正的，给予纪律处分;情节严重的，由中国证监会给予从业人员暂停执业3个月至12个月，或者吊销其执业证书的处罚;对机构单处或者并处警告、3万元以下罚款。

第二十五条　被中国证监会依法吊销执业证书或者因违反本办法被协会注销执业证书的人员，协会可在3年内不受理其执业证书申请。

第二十六条　协会工作人员不按本办法规定履行职责，徇私舞弊、玩忽职守或者故意刁难有关当事人的，协会应当给予纪律处分。

第五章　附则

第二十七条　本办法实施前，持有协会颁发的证券经纪资格证书、证券发行资格证书、证券投资咨询资格证书和基金从业人员资格证书的，可以直接申请取得执业证书。

持有上述两个或者两个以上证书的，可以根据协会规定，取得专业水平级别认证。

第二十八条　机构高级管理人员的资格管理由中国证监会另行规定。

第二十九条　本办法自20xx年2月1日起施行。1995年的《证券业从业人员资格管理暂行规定》同时废止。

证券从业资格证券从业资格，是证券从业人员资格考试的简称。该证书是全国性质的资格认证考试，是国家金融机构进行认证的资格证书，有较高的含金量。证券从业人员资格考试是从事证券行业的入门考试。随着证券业市场的迅猛发展，新的证券业从业人员资格管理制度明确规定，证券公司、基金管理公司、基金托管机构、基金销售机构、证券投资咨询机构、证券资信评估机构及中国证监会认定的其他从事证券业务的机构中从事证券业务的专业人员必须取得从业资格证书，而即使为了个人理财需要,参加此项培训也是非常有必要的。

考试科目分为基础科目和专业科目，基础科目为 证券基础知识，专业科目包括：证券交易、证券发行与承销、 证券投资分析、证券投资基金。单科考试时间为120分钟。

考试使用的教材每年都会重新编辑，增加最新的法规，政策等。

基础科目为必考科目，专业科目可以自选。

通过基础科目及任意一门专业科目考试的，即取得证券从业资格，并可根据《证券业从业人员资格管理办法》、《证券业从业人员资格管理实施细则(试行)》的规定，向 中国证券业协会申请执业资格。

通过基础科目及两门以上(含两门)专业科目考试的或已经持有两种(含两种)以上资格证书的，可获得一级专业水平级别认证证书;通过基础科目及四门以上(含四门)专业科目考试的或已经持有四种资格证书的，可获得二级专业水平级别认证证书。

采用网上报名，网上答题，每年有四次的考试机会。

篇4

2002年将是中国证券市场历史上的重要转折点。市场主体的运作取向市场化和透明化。如前所述，无论是监管者、投资主体还是中介机构，依靠过去的资源（权利）垄断性带来的垄断利润的做法已经被打破，市场主体已经被迫从粗放式经营开始向集约化经营转变。在中国股市建立开始至去年，即使是调整或下跌行情中，证券公司依然可以从经纪业务中的佣金收入、自营业务中的申购新股、投行业务获得非常可观的收益。很多机构投资者利用手中的垄断性资源优势，即使在市场不景气时，通过操纵个股价格获得暴利。但是，随着市场化的发展和监管的严格，证券公司和机构投资者的收入来源和途径受到前所未有的打击，市场主体的运作开始不得不按照公开市场竞争的原则逐步进行，这种竞争局面的形成使市场的投资策略发生了前所未有的变化。这一变化主要体现在以下几个方面。

1、投资游戏规则的建立发生变化。机构与机构之间的博弈时代的到来、监管的大幅度加强，在市场的大幅度调整下，市场原来的粗放式的随意性投资、联合做庄制被打破。游戏规则由原来的口头约定、依靠特有资金或信息资源优势确定，逐渐被在国家法律法规约束的范围内通过自由竞争或各利益主体之间的互动而形成所代替。弱肉强食的竞争时代将取代过去良莠共存制度保护的时代。

2、暴利时代的结束和微利时代的开始。随着投资者水平的提高、监管和舆论监督的加强，机构与机构之间的博弈使短期内获取暴利的投资方法很难再凑效。个别券种的运作周期开始延长，上升的方式也由按一定斜率的直线上升转变为波浪式缓步推进。在波段中操作获取微利而累积收益成为微利时代的主要获利方式。在这种时代，中小散户的获利变得更加艰难，而开放式基金的不断壮大，使他们开始转变投资途径，这也使得证券营业部不得不开始面对生存的危机。

3、投资方式向科学化转变。新的游戏规则的形成和微利时代的到来，使投资方式也有原来的粗放式做庄制开始向集约式的组合投资发展。以深入的研究为基础，通过科学的投资工具，运用现代的金融工程理论进行投资会开始受到机构投资者的重视。

4、崇尚绩优的投资理念开始回归。在上述推论下，重视绩优股、高红利、高分配股和蓝筹股将会转变为机构投资者主要投资理念。但是非理性的因素仍然会存在于这种绩优的投资理念中，主要表现在对一些个股的绩优预期，即目前这一股票还不是绩优股，但被市场预期为有可能成为绩优股。

二、一级市场投资分析

（一）2001年新股发行总结和2002年预测

截止2001年12月31日，2001年度首次公开发行A股的公司共有67家，全部在沪市发行，其中由境外上市外资股（B股或H股）首次增发A股的公司9家；在2001年上市的公司（包括2000年发行、2001年上市的公司以及两家历史遗留问题股）共78家。全年度首次公开发行A股的67家公司共发行股本总额792350万股（其中包括13家公司国有股存量发行7022万股），募集资金总额约542.6亿元。平均每家公司发行11826万股，募集资金8.1亿元，加权平均发行价格6.85元，简均发行价为10.27元。

展望2002年，上市公司发行新股的，募集资金额一般不超过其发行前一年净资产额的两倍会被严格执行。这意味着2002年首发A股公司的募集资金额将有显著下降，但股票市场募集资金总量肯定会大幅超过今年，中国联通、招商银行、保险公司等大型“航空母舰”将登陆A股市场，其单只股票融资额可能会超过今年的中石化，更多的“海归派”公司将在国内市场增发A股。

2001年11月份以来，发行市场有了新的变化，即所有新股以接近20倍市盈率上限这条不成文的规定确定发行价格，发行方式亦由网上定价发行改变为网上累计投标询价方式。这给我们传达出一个明确的信息，那就是2002年的新股发行市盈率可能最高就是20倍，发行价在2、3元左右的也可能会大幅度增加。

（二）潜在的风险和投资策略

在当前低价发行新股还比较少的情况下，二级市场较高的股价会对新股产生拉上作用，因而表现出目前一、二级市场价差较大，投机空间很大。但如果发行价格的走低的同时，新股数量在增长，市场不在以“低”为“稀”，大量的10元左右甚至更低定位的新股将会对现在市场上市盈率还高企的次新股产生下拉作用，这又必将造成整个市场的重心下移。2001年的实证分析表明应该在2002年在新股申购上应有所取舍，具体来说：

1、行业选择。2001年的中国石化、安阳钢铁上市首日微涨、随后跌破发行价已经表明新股申购的无风险性只是相对的。特别是在2002年新股发行市盈率上限20倍的情况下，对于那些二级市场行业平均市盈率就在20倍左右甚至更低的行业，如石化、钢铁等，应当适当回避。2001年实证表明，个股平均申购收益率较高的行业是：房地产、新材料、医药、电子元器件、公路桥梁等，均在0.4%以上。公路桥梁类上市公司往往由于较大的流通盘使中签率相对较高，较低的发行价又使首日涨幅较为可观，平均收益率高达0.7276%，应引起注意。

2、流通盘选择。2001年实证分析表明，申购收益率与上市流通盘存在马鞍效应，即流通盘适中的个股普遍收益率较高，而流通盘过大或过小收益率都较低。这是因为，流通盘过小，中签率就很低，因而收益率自然不高，（2001年流通盘小于4000万的新股平均中签率为0.1623%，平均申购收益率为0.3708%，估计2002年这类股票的中签率将低于0.1%）；流通盘过大，则多半属于前述行业不看好的公司，当然对2002年即将发行的大盘蓝筹性质的股票，如中国联通等则另当别论，投资者反而应拆借资金、加大申购力度；流通盘适中的股票，中签率和个股收益率都能保证较高，应是大资金2002年申购的重点对象（2001年流通盘在4000万到2亿的公司平均中签率是0.5335%，平均申购收益率是0.5074%）。

3、增发A股选择。2001年有两个很显著的现象，一是纯B股增发A股的申购收益率较高，数据表明：2001年纯B股增发A股的公司有3家，其平均中签率高达1.9194%，平均申购收益率亦高达0.8522%；二是在国外上市回国增发A股的所谓“海归类”公司申购收益率较高，9月份之前H股增发A股的公司有3家，扣除中石化，其平均中签率和平均申购收益率分别为1.2691%、0.8177%；11月份以后H股增发A股的公司也有3家，平均中签率为0.2916%，已上市的两家公司平均申购收益率为0.2215%，而同期11月份以后发行公司的平均中签率为0.1582%，已上市公司的平均申购收益率为0.1729%。这表明，虽然在大盘进入弱市，一级市场发行进入第三个阶段即“有控制的核准制”后，平均中签率和平均申购收益率都明显有所降低，但这些“海归类”增发A股的公司依然由于其适中的发行流通盘和在国外市场严格监管下较规范的管理和较真实的良好业绩吸引了广大投资者，相信在我国入世后的2002年，会有更多的“海归类”公司回国增发A股，当然，在这类公司中，行业的选择仍然是放在首位的，而已发的H股的市场价格不可避免地会被用作增发的A股价格的参照。因此，建议远离那些价格远远高于H股价格的增发A股，特别是QDII制度将出台的前后。

三、二级市场投资分析

（一）市场热点分析

2002年市场的投资将会出现曾未有过的变化：

1、投资资产方面

由于不同地域的证券市场之间、同一证券市场内不同证券品种之间在关联性和风险方面具有不同的特性，投资于不同的市场和同一市场中不同的证券资产将成为机构投资者应对2002年国内股市大调整的投资策略。具体体现在以下几方面。

（1）、债券市场。由于债券（国债、企业债券）市场基本上与A股市场成负相关，因此，在A股市场在进入长期的调整的状态时，债券市场会成为机构投资者，特别是基金降低投资风险、提升收益的首选。而潜在的降息机会更使债券市场成为关注的焦点。由于市场的低迷，很多上市公司不得不调整增发的路径，2002年将会成为企业债券发展的转折点。根据市场统计，到2001年底，共有55家上市公司申请在2002年共发行约400亿元的企业债券。

（2）、国外证券市场。根据证监会公布的信息来看，2002年可能出台国内证券公司跨国投资的办法和QDII。机构投资者将会有投资国外证券市场的机会。2001年1-10月份的俄罗斯股市、2001年的欧洲债券市场、2001年10月后的韩国和台湾股市都有40%以上惊人的涨幅，这些国际市场都是在经历2年以上的深幅度调整后，开始大幅的反弹，而我国的股市已进入调整期。因此，通过跨地域的证券投资保障收益将成为很多机构投资者关注的重点。而这种跨市场、地域的投资也是目前欧美等主要基金公司和证券公司收益的主要来源。

2、国内A股市场

国内的A股市场的投资将会发生裂变。以下板块有可能成为2002年A股市场的热点。

（1）、外资购并板块。由于中国正式加入世贸组织，跨国公司已加紧进入中国市场，而通过各种渠道如合资、收购股权等介入中国最优秀的企业—上市公司，则成为一个显著现象，而上市公司也可借助于外资实现快速发展。这一概念将具有深刻的市场内涵以及较长的时间跨度，长兴不衰。特别是外国资本对一些具有垄断性质的行业较感兴趣，如金融服务业、电讯通讯业、能源资源类以及商业类企业。另外，各行业龙头将成为外资争夺的焦点。版权所有

（2）、公用事业以及基建类股票。由于中国经济发展将以内需为主，财政投资继续增加，因而基建类上市公司还将大大受益，一些参与南水北调、西气东输、奥运会建设等项目的公司将大大受益。另外，公用事业类股票如自来水、电力、公共交通、高速公路、港口等经营业绩稳定，价格长期有上涨的可能，贸易量和投资的稳定增长对其业绩有长期的支撑，使得这一板块适合稳健型投资者长期投资。

（3）、分红型绩优股及蓝筹股。随着证监会加快绩差上市公司的退市、监管的不断加强，市场的投资理念将日益向理性投资转化。一些行业较好，在市场竞争中久经考验、处于龙头地位的蓝筹股以及历年注重现金分红的绩优股如五粮液、青岛海尔、佛山照明、新兴铸管、贵州茅台等，将成为大资金以及基金的青睐对象，长期可能有良好的表现。

（4）、质地良好的大盘股。由于统一指数推出已提上议事日程，而股指期货也是下一步发展的必然趋势，一些有可能入围统一指数的大盘股绩优股，如宝钢股份、上海汽车、清华同方等将会成为调整市中的中坚力量。但这一类股票很难有大的涨幅，波段性的操作会成为其主要运行特征。

（5）、中低价次新股。一些具有行业龙头特征、股本小、有送股题材、跌幅较深的的绩优次新股将有一定上升行情，特别是在市场处于牛皮整理的态势下，它与市场的弱相关性（上涨或下跌的幅度远远大于指数的变动幅度）将会表现出来。

（6）、实质性资产重组板块。由于退市机制的加快实施，一方面使得亏损上市公司风险增大，但另一方面促使一些绩差类上市公司加快了重组的步伐，如有的大股东通过赠送优质资产的方式进行重组，但具体投资操作时要注重选择一些问题相对较小、股本小的实质性重组类公司，有退市可能的则风险较大，同时这一板块由于监管加强而投资机会减小，不再容易获取暴利。

（二）操作策略

2002年总的操作策略应为：防范风险，波段操作，买跌杀涨，微利变现。由于2002年市场不确定性因素仍较多，特别是市场监管的加强，机构操作手法的变化以及股指期货、国有股减持的可能推出，市场有可能走出箱形震荡的调整市，因而操作上应首先防范风险，在此基础上再把握时机，利用上升波段适时适量做多。而中长期投资提前挖掘市场热点，短期及时追逐热点，胜算较大。那些市盈率严重偏离市场水平，基本面优良，又有较好远景的公司会成为提前挖掘的重点。由于机构重仓做庄现象将减少，而挖掘个股投资价值进行分散组合投资将增多，因而个股和股指的上升幅度将减少，而股票的运作周期将会明显延长，市场将进入微利时代。因此，市场只有“阶段性强势”和“阶段性弱势”。以前那种长线一成不变持有的方法可能并不适合2002年的调整市，顺势而为、坚持波段操作，降低每一次操作的盈利目标，勿以利小而不为，积小胜为大胜成为中长期投资的基本指导思想。

2002年风险控制将被摆在投资的第一位。控制投资规模---调整持仓比例---调整个股投资权重成为风险控制的中心工作。风险控制主要体现在两方面：

在投资规模方面，如果对2002年的走势基调确定为调整市且估计了调整的上下限点位,那么全年大部分时间投资于证券市场的资金比例应当控制在自有可投资资金的60%以下。表三是按这种原则确定的一例资产投资组合。这种投资规模的控制实质也是投资组合理论在不同资产间的投资运用。

表三、投资规模控制和资产投资组合模拟

上证点位12001300140015001600170018001900平均收益率

股票比例90%80%65%50%35%20%10%0%15%

国债比例10%20%20%20%30%30%30%40%3.0%

现金0%0%15%30%35%50%60%60%2.5%

总收益13.8%12.6%10.7%8.9%7.0%5.2%3.9%2.7%8.1%

篇5

中图分类号：F830．91文献标识码：A

文章编号：1000-176X(2007)09-0046-09

一、引 言

经典金融理论的核心是有效市场假说，该假说认为证券价格是一个独立的增量过程，即遵循几何布朗运动。然而，自有效市场假说提出以来，随着实证工作不断取得进展，诸如超常波动性、投机泡沫、惯性与反转等许多“异常现象”相继被发现以及行为金融学的兴起，对有效市场假说提出了有力的挑战[1]。尤其是20世纪90年代以来，随着非线性理论和时间序列分析的长足进展和广泛应用，越来越多的研究表明，证券价格时间序列存在着丰富的内在特征和结构，如波动集聚，不同尺度的时间相关性和自相似特性等，都是复杂性的典型特征，这些发现激发了大批学者采用基于复杂性的理论和方法来探索证券市场的运行规律，其中，基于非线性动力学的证券市场机制研究是近年来的热点课题，同时也是复杂性研究的一个重要方向。

对证券市场非线性动力学机制的研究不仅有助于加深对经济系统内在机制和股票市场本身的认识，同时也使我们更好地认识资产价格的风险，为期权等衍生资产定价、风险管理以及政府更有效的资产监管提供理论基础，具有重要的应用价值。

目前，研究主要集中在两个方向：其一是对证券市场是否存在混沌、分形等非线性特征的检验以及检验方法的研究。在证券市场应用混沌分形理论的前提是数据是否具有混沌性质，这就需要进行有关的统计检验。对股指数据是否具有混沌分形特征的统计检验也是当前股票市场非线性研究的热点。这些检验包括：长记忆与R／S分析、BDS检验、Lyapunov指数检验和标度理论等。黄登仕(1992)，史永东(2000)，龚六堂(2001), 陈梦根 (2003) 等分别对中国证券市场的分形维数，分形特征以及长期记忆性进行研究,[2］-［5]然而这方面的工作仅限于利用实际数据给出证券市场是否具有自相似性、混沌和标度不变性等非线性特征的证据，缺乏对其产生原因的深入分析，因而无法真正揭示其非线性结构。

其二是建立非线性动力学模型来描述证券价格的动态演变过程，探寻证券市场价格波动行为的形成机理。近年来，许多学者进行了大量研究，如Lux(1999)、Brock和LeBaron（1996）、Arthur等（1997）、Brock（1997）、Brock和Hommes（1997，1998）、Chiarella和He（2000）、Gaunersdorfer（2001）等等。[6］-［13]这些学者所建立模型的一个共同特点是，摒弃了经典金融研究中简化的典型理性人假设，将其建立在投资者是有限理性和异质的基础上，然而，这些模型很少着眼于多个体行为互动以及整体行为在时间和空间上的相互关联。一个基本事实是，每一个经济个体，都处在它们所共同创生的整体经济模式（环境）中，并对该模式进行反应和适应。当个体做出反应，整体模式会变化；当整体模式发生变化，个体重新做出反应。这样，经济系统一直处在随时间不断地演化和展现过程中，而不是达到某种定态或均衡点。而且，经济个体在对整体经济模式的反应中会预测他们所采取行为的后果，并采取相应的策略行动，这些预测和策略行为会使经济个体互动和整体模式创生更具复杂性[14]。

Brock和Hommes（1997，1998）[10］［11]提出了一个信念自适应系统（Adaptive Belief System，ABS）的理论框架，该模型表明投资者的异质性，导致对未来的信念异质性，为适应环境，投资者的信念不断变化，导致不同类型的投资者比例的变化，进而影响着资产价格的变动，而价格的变化反过来影响投资者对预测规则的选择，形成了二者相互作用的进化系统。ABS模型给出了一个易于处理的理论框架，而且理性预期均衡作为一个特例包含在该系统中。

本文将在已有研究的基础上，基于有限理性和自适应能力，引入噪声交易者、信息传播速度以及卖空机制和涨跌停板制度，考虑多个体的相互依赖行为和个体之间的相互转化以及他们在时间和空间上的相互关联，建立一种描述证券价格动态行为的非线性动力学模型。

二、证券市场非线性动力学模型

类型1交易者是基础值交易者（fundamentalist），他们认为明天的价格会按照带有参数v的基础价格p*的方向变化。当v接近0时，基础值交易者认为价格快速朝着基础价值p*移动。类型2投资者是技术值交易者（technical traders）或者趋势追随者（chartists），他们认为价格由历史价格决定。本文使用最近观测到的价格和最近的价格改变来定义技术交易原则。如果g>0 ，表明这些交易者是趋势追随者，从最近观测的价格改变中推断出明天的价格；如果g

其中，Uht是业绩的测量。参数β称为选择敏感度，它测量不同交易策略的投资者的敏感性。在方程（4）中最大化预期财富同方程（10）中基于利润最大化的效用是等价的。风险调整实现利润同均值方差最大化预期财富所推导出的投资者的需求函数是一致的。所以，演化的效用方程简化为：

当价格越偏离基础价值p*，技术值交易者所占的份额下降的就越多。-(pt-1-p*)2/α，-(pt-1-p*)2/μ可以解释为对技术值交易者和噪声交易者的罚金项目。这个罚金项目可以保证投机泡沫不能永久持续和无限扩张，当价格偏离基础值很远时，基础值交易者数量增加并稳定价格。令ht=Uh,t-1，本文得到动态系统如下：

3．做空机制下的非线形动力学模型

做空机制作为现代证券市场中的重要交易制度，对完善整个市场的功能起着不可或缺的作用。本文在模型中引入做空机制，考察微观结构的变动对股票价格波动的影响。

4．证券市场非线性Herding模型

对于信息传播速度的定义，本文采用Víctor和Martín（2000）[15]的方法，令参数表示个体改变现在交易状态的概率，同时也是分享共同信息而形成集群的概率，当b1时，表明仅有交易活动发生，信息传播是随机的，不存在波动集聚与羊群行为；当b≤1时，信息传播很快，系统内部联系性增加，较小的集群合并成较大的集群，并最终演变为超级集群，当消息到达时，属于超级集群的个体将会对市场产生重大影响。因此，定义参数Ι1/b-1表示羊群行为度，当b=1时，I=0表示无羊群行为；当b0时，则可以对羊群行为进行测量。这里I也可作为信息传播速度。

本文通过定义市场时间t*=t/b，在模型中引入信息传播速度，市场时间t*=t/b表示第I个交易个体执行交易指令之前，信息已经传递了I-1个个体。

模型中三种交易者的信息反映以及个体之间的信息传播速度是不同的，本文分别定义bf,bt,bn代表基础值交易者、技术值交易者和噪声交易者交易的概率，If,It,In代表三种交易者的信息传播速度。t*f,t*t,t*n代表三种交易者的市场时间。将上述方程的时间t调整为相应的市场时间t*，并对下列方程做具体调整。

对于噪声交易者的方程，信息传播速度与噪声水平有直接的关系，噪声信息传播的越快，受噪声信息影响的投资者就越多，噪声水平越高，对股价影响也就越大，为此，本文将h/bn来调整噪声因子。

三、数值模拟分析本文数值模拟分析的结果均来自Matlab 5．0软件。

基于上述模型，本文对影响股票价格动态行为的因素进行数值模拟分析。

1．模型参数模拟分析

（1）选择敏感度（β）和记忆因子（η）。β表明投资者依赖历史业绩转换投资者类型的敏感程度，β越大，投资者转换为另一种类型的也就越多。通常我们认为基础值交易者可以增加市场的稳定性，而技术值交易者会增加市场的不稳定，噪声交易者则是造成市场价格剧烈波动的主要因素。通过模拟发现，随着β值的增加，股票价格的波动幅度也增加，表明市场中技术值交易者和噪声交易者的数量增加会加大股票价格的波动幅度。η是测量的最佳记忆因子，表明对历史业绩的依赖度和记忆度。如果η值越大，说明对历史业绩的依赖程度越大，表明投资者注重价值投资。如果η越小，股票价格的波动则会增加。通过模拟发现随着η值的增加，股票价格波动幅度会下降，这与本文分析一致，也与现实情况相符，倡导价值投资理念，注重长期投资，会减少股票价格的波动，图1仅给出了η＝0．3的模拟结果。

（2）惩罚因子 （1/α,1/μ）。1/α,1/μ分别是技术值交易者和噪声交易者的惩罚因子，当价格越偏离基础价值，会导致技术值交易者和噪声交易者的数量减少，这样会保证泡沫不会永远持续和无限扩张，当价格偏离基础价值很远，基础值交易者增加并稳定价格。1/α,1/μ惩罚因子变化方向与技术值交易者和噪声交易者的数量变化成反向关系。模拟结果显示，随着1/α,1/μ值的减少，股票价格波动幅度增加。左图是投资者数量变化图，纵轴代表投资者数量，横轴代表时间，研究发现随着惩罚因子的减少，技术值交易者和噪声交易者数量显著增加，基础值交易者数量出现明显的减少，价格波动剧烈。这表明，通过增加惩罚因子，可以减少噪声交易者的数量，降低价格波动，图2给出了α=0．25的模拟结果。

（3）噪声因子（h）。价格的剧烈波动源于噪声交易者的存在，噪声水平的变化会极大地改变市场价格的动态行为。从模拟结果可以看出，随着h值的增加，股票价格的波动表现出更大的随机性和波动性。说明噪声水平越高，价格波动的越剧烈，图3给出了h=5的模拟结果。

2．股票市场微观结构模拟分析

（1）涨跌停板制度。涨跌停板制度主要是为了防止交易价格的暴涨暴跌，抑制过度投机现象。涨跌停板制度直接关系到整个市场股票价格波动水平，体现了市场的风险程度，因此很少变化，但这也为涨跌停板制度有效性的研究增加了难度。本文采用数值模拟的方法，从动态角度考察涨跌停板制度变化对股票价格的影响。

从模拟结果来看，当涨跌停板的幅度Max,Min∈［0．01,0．4］时，基础值交易者数量正向增加，而技术值交易者和噪声交易者的数量反向减少。在有涨跌停板存在的情况下，信息不能完全释放出来，不能及时反应为股票价格，因此涨跌停板幅度越小时，未释放的信息越多，投资者对未来股票走势越不能明确预测，在一些操纵股票的实例中，大量资金的投资者或者基础值交易者往往通过制造股价的涨停跌停传递虚假信息，诱导其他投资者或者噪声交易者的交易，从中获取收益。噪声交易者往往容易受涨跌停板表现出来的信息影响甚至进一步放大这种影响，而这种情况往往导致个人投资者的“羊群行为”，因此当重大利好和利空消息公布时，容易引发股市的巨幅波动，所以涨跌停板幅度越低，噪声交易者的数量也就越多。

当涨跌停板的幅度Max,Min∈［0．4,1］时，基础值交易者、技术值交易者和噪声交易者的数量趋于稳定，基础值交易者的数量出现小幅减少，而技术值交易者和噪声交易者的数量有了小幅的增加。这是因为当涨跌停板比例高于最佳比例时，股价上下波动幅度较大，制造涨跌停板的难度也加大，股价中人为操纵的因素相对减少，信息能较快地反应到股价上，但股价变动的过于剧烈。一旦投资者预期一致时，引起股价的暴涨暴跌，投资者损失很大，而且也不利于证券市场管理控制股价波动的风险。

本文认为，涨跌停板制度存在一个最佳的比例，处于最佳比例，能有效地控制股票价格的波动幅度，防止股市暴涨暴跌的情况出现，减少股市风险，同时还能充分反应信息，减少噪声交易者数量。

从模拟结果看，当涨跌停板幅度较小时，股票价格的波动幅度较小，噪声交易者数量较多；而当涨跌停板幅度增加到一定程度时，股票价格的波动幅度增加，噪声交易者数量减少，基础值交易者和技术值投资者的数量增加；当涨跌停板幅度超过一定比例时，各种交易者的数量趋于稳定，而股票价格的波动幅度增加，图4给出了当涨跌停板幅度为Max=Min=0．4时，投资者数量变化和股票价格波动的模拟结果。

（2）买空卖空机制。买空和卖空是信用交易的两种形式。从模拟结果看，当A>0时，股票价格的波动幅度随着A的增加而减少，即当买空比例增加时，股票价格的波动幅度减小，暴涨暴跌的情况降低。而当A

3．信息传播速度模拟分析

信息传播速度对于股票价格波动具有重要的影响作用。模拟结果显示，当bt=1,bn=1时，随着基础值信息传播速度变慢，股价波动幅度逐渐增加，二者是反向关系。这表明，基础值交易者的交易有利于平抑股价波动，信息传播的越快，市场中对冲交易越多，股价波动越小；当bf=0．5,bt=1时，随着噪声信息传播速度加快，股价波动越来越剧烈，二者是正向关系。这表明，噪声信息传播的越快，噪声交易者更容易聚成一个大的集群，噪声交易者更容易受其他投资者的影响，模仿其他人的交易决策，形成羊群行为，助长股价的巨幅波动。图6给出了bt=1,bn=1时，bf=0．5的数值模拟结果。

四、结论及政策建议

本文基于Brock和Hommes（1998）资产定价模型[11]，引入噪声交易者、信息传播速度、涨跌停板和买空卖空机制，建立非线性动力学模型模拟股票价格的波动情况，模拟结果如表2所示。

选择敏感度，噪声因子，涨跌停板，卖空机制，噪声信息传播速度同股票价格的波动成正向变化，即参数值越大，股票价格波动越大；惩罚因子，记忆因子，买空机制，基础值信息传播速度同股票价格的波动成反向变化，即参数值越大，股票价格的波动越小。基于以上模拟结果，本文提出如下建议。

1．证券市场交易机制的建议

（1）建立合理的涨跌停板制度。本文的模拟结果显示，涨跌停板制度存在一个最佳的比例Max=Min=0．4，处于最佳比例时，基础值交易者最多，噪声交易者较少，股票价格既可以在可控的范围内波动，同时还可以将信息迅速反应到股价上。而低于或者高于这个最佳比例时，噪声交易者数量有所增加，而基础值交易者数量减少。

我国证券市场现行的涨跌停板制度是1996年12月13日，1996年12月26日开始实施的，旨在保护广大投资者利益，保持市场稳定，进一步推进市场的规范化。制度规定，除上市首日之外，股票（含A、B股）、基金类证券在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10％，超过涨跌限价的委托为无效委托。

涨跌停板制度可以有效地控制股票价格的巨幅波动，抑制过度投机，减少投资者损失，目前对中国股市仍具有重要的作用，不过对于涨跌停板比例可以做适当调整，可以选择适合中国股市涨跌停板的最佳比例。最大限度的释放信息同时还能控制股票价格的波动幅度，减少风险。

（2）建立科学的买空卖空机制。买空和卖空是信用交易的两种形式。本文模拟结果显示，买空机制可以抑制股票价格的波动，减少暴涨暴跌的情况发生，而卖空则会增加股票价格的波动幅度，增加暴涨暴跌的情况发生。

目前，我国证券市场上没有买空卖空机制，许多学者认为由于缺乏做空机制，证券市场上不能有效的对冲风险，主张应该实行买空卖空机制。

在对待买空卖空机制问题上时，应注意以下几个问题：

第一，完全相同的或近似的替代品的数量。证券市场上近似替代品的数量缺乏，在一定程度上决定了套利的有限性和对冲风险的有限性。如果大量的证券没有替代的组合，一旦出现“定价偏差”（misprice）, 投资者无法进行无风险的对冲交易。即使某个投资者发现总体股价已经高估，也无法卖空并买进替代的证券组合，只能简单的卖出或减持风险已高的股票[16]。

第二，对恶意打压股价行为的监管。如果实行卖空机制，投资者的盈利模式将会发生一定的变化，不仅可以从股价上升当中获利，而且还可以从股价下降当中获利。对于拥有大量资金的投资者来说，盈利模式不仅局限于利用各种方法传递信息，抬高股价，然后卖出股票获利，同时还可以利用卖空机制的“杠杆作用”，大量抛售手中的股票，打压股价来获取杠杆收益，因此卖空机制可能会引发拥有大量资金的投资者恶意打压股价的行为，造成股票价格的剧烈波动，甚至出现暴涨暴跌的情况。所以，各国都禁止在股价下降时卖空股票，并对其进行严格监管，但这种情况是无法避免的。

第三，抑制股价巨幅波动的措施。从本文的模拟结果来看，买空机制可以减少股票价格的波动，而卖空机制可以加剧股票价格的波动，甚是引发暴涨暴跌的情况。因此，如果实行卖空机制，应注意风险防范的措施，有效控制股票价格的波动。

监管机构可以对卖空时经纪人收取的保证金率或者股票交易税率实行分级管理，通过降低杠杆收益来抑制过度的卖空行为。但是应该明确的是，只要有杠杆收益的存在，这种过度的卖空行为就可能发生，因此要有完善的管理措施。

实行买空卖空机制后，相应的监督管理机制和管理措施的建立是比较关键的问题，可以将买空卖空机制同已有的管理制度，如涨跌停板制度等联合起来，建立有效的股票市场交易机制和管理机制。

2．证券市场监管机制的建议

（1）加强信息披露制度建设，减小噪声因子。信息披露制度的完善，可以使信息更透明化，减少投资者之间的信息不对称性，同时可以减少噪声，降低噪声因子值。而且信息披露制度的完善可以增加基础值信息传播速度，促使基础值交易者交易，进而平抑股价的巨幅波动。

加强信息披露制度建设主要内容包括：对上市公司信息披露的静态监管向动态监管转变[17]；加强强制性信息披露的同时鼓励自愿性信息披露；加强对网上信息披露的监管；监管部门也应该加强信息披露制度建设。

（2）征收投资利得税和交易税，增加惩罚因子。征收交易税将会遏制短期投机，有利于长期投资[18]。股票价格大量波动来自于“噪声交易者”行为。其行为使得股票价格极大地偏离基础价值，因此政府应该施加压力以便减少噪声交易者的活动。

增加交易税和佣金可以很好地达到这个目的。当交易成本增加时，噪音交易者的每一笔短期投机行为就会受到惩罚。就会刺激其花较多的时间来研究证券的内在价值。因此，投机易就会减少，从而，过度波动性来源的短期投机交易将会消失。反过来也会使基本投资者获利。

与我国目前印花税的固定税率相比，国际上通行的累进投资利得税对证券市场具有“自动调节”的功能。当股市上涨的时候，投资者所得一般也会增加，其所缴纳的投资利得税也将增加，这会在一定程度上抑制投资者的交易；相反，当股市下跌时，投资利得税也会在一定程度上增加投资者的交易，平缓股票市场的进一步下跌。目前在我国证券市场上尚未有证券投资利得税，因此政府在进一步改革证券市场税制时，应该考虑增设投资利得税。[19]通过对投资利得税和股票交易税的管理，增加惩罚因子值，减少噪声交易者数量，抑制短期投机。

3．证券市场投资者的建议

（1）大力发展机构投资者。虽然近年来我国机构投资者得到了迅速的发展，但是目前的数量和规模还远远达不到市场要求，在发展的初期，机构投资者数量增多会导致市场操纵程度加大[20]，只有当机构投资者超过一定数量才会降低市场操纵程度、减少投机气氛。因此，大力发展机构投资者将是今后工作的重点，这不仅是专业化投资的需要，也是证券市场发展的趋势。机构投资者数量的增多还会促使信息透明度提高，投资者信息对称性加强，减少或消除利用信息优势赚取超额利润的现象，对减少股市操纵、降低股市风险有重要作用。

（2）加强个人投资者教育，倡导价值投资理念。加强个人投资者教育，提高投资者投资分析能力和理性程度，培育正确的投资理念才是我们解决问题的根本。监管部门和交易所应该利用一切媒体加强对投资者教育，借鉴发达国家的经验，设立专门的投资者教育部门，或者要求证券公司、基金公司等机构对投资者实施各种教育活动，受理投资者的各种疑问和问题，促使投资者学习系统的金融投资基本知识，培养良好的投资理念和风险意识。

参考文献：

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篇6

核算型财务软件是我国电算化会计软件发展的初级阶段。在这个阶段软件系统不仅可使会计能为各方面人员提供准确、快速的信息数据，而且可使企业的会计人员由日常繁重的财务核算工作中解脱出来，从而有更多的时间进行对财务数据的分析、预测、决策等。因此，随着机的推广，电算化会计软件也愈来愈普及，现在一般大、中型企业都已不同程度地实现了电算化，应用了核算型财务软件。随着市场经济的发展，信息时代的到来，企业竞争力日剧，企业生存的外部环境发生了变化，这种变化要求企业对市场的反应更及时、更准确。因此企业迫切需要对现有的核算型软件进行改进，为企业管理服务，这样，管理型财务软件就应运而生了。管理型软件的更高一个层次是决策型会计软件。它侧重于为企业决策者提供经营决策信息，它以各种经济预测、决策数学模型为基础，根据历史资料、现实资料，及时提供预策、决策信息。一般设有本量利分析子系统、投资分析子系统、产量预测子系统、综合查询子系统等。正确的决策可使企业立于不败之林，而正确的决策又依赖于决策型软件的完善与否，所以实现会计软件的最高层一一决策型财务软件，这是财务软件发展的最终趋势，也是企业管理的最终目标。企业的财务软件必将经历由核算型到管理型，最终向决策型发展的趋势，而无论是管理型软件，还是决策型软件，都是以核算型软件为基础，使用核算型软件提供的数据，运用传统的管理和决策的一系列进行深加工处理，得到企业管理、决策的信息。但要真正实现企业管理一体化、信息化，必须借助不断发展的网络技术，企业内部网与互联网的接入，财务软件的网络使用即网络财务系统的建设才能真正把企业推向信息化。因此，为适应计算机的发展，财务软件的发展必须具备面向互联网的网络版的财务软件，由于网络具有互联、高速的特点，且有信息共享、资源共享等优点。计算机的网络化是计算机发展的必然趋势。而随着我国经济的发展，各企业也逐步具备了进行网络互联的条件。企业越来越广泛地采用计算机的网络结构，从而加快了信息流速。财务软件开发商必须开发出能够在网络上使用的软件，才能满足用户进一步需要。1998年6月26日，金碟、用友、安易、浪潮、国强等8家财务软件公司，在北京召开了“向全面企业管理软件进军”的新闻会，并报告了各自面向大中型企业全面信息管理系统的解决方案，表明我国财务软件公司全面统一地向企业管理软件市场进军，吹响了攻占中国企业管理软件市场的号角。因此，中国的财务软件必然向着以“核算型”软件为中心的、网络化的企业管理、决策信息系统发展。

二、网络财务系统的特点

（一）信息共享化

由于网络财务系统的强大后盾是发达的网络系统，其各个子系统之间既相互独立，又协同处理会计事项，共享信息资源，实现了网络分布式并发处理，因此由其形成的企业集团财务信息可以共享。

（二）信息及时化

在网络财务系统中，财会人员可在一个开放的财务网络上处理各项财务事项，而几乎所有的财务处理工作的方式与手段都将发生根本的变化，如将改变过去财务人员独立和封闭的工作方式，可进行网上财务审批、在线审计、在线会计、在线资金调度、在线系统维护、在线咨询、在线版本升级等。

（三）信息集成化

网络财务系统在实现网络管理以及财务功能的同时，集成了许多相关功能，如：网上结算，网上催账、网上支付、网上询价、网上采购、网上销售、网上报送、网上银行、网上理财、网上报税缴税、网上保险、网上证券投资、网上外汇买卖、网上财务信息查询等。

（四）信息多样化

网络财务系统采用在线管理和集中管理模式，能够实现企业的整体管理，网络消除了物理距离和时差概念，高效快速地收集数据，并对数据进行及时处理和分析，同时能够实现业务协同、动态管理、及时控制、预测，使企业实现决策科学化、业务智能化，使企业充分利用信息，提高投资回报率，保障企业在有序的智能化状态下高速发展。

三、网络财务应用前景

（一）真正的电子商务应用

实施网络财务系统，企业可以迅速建立起以企业为核心的B2B企业电子商务应用（ASP）模式，提高企业的。运作效率，降低运作成本（订单执行成本），扩大市场机会，直接将企业的运作模式转变为电子商务模式：网络财务涵盖企业-企业（Business.Business）和企业。消费者（Business.Customer）及企业与银行、税务等部门的应用，同时，使网络财务系统与企业电子商务门户和B2B市场紧密连接，从而使供应链管理更加完善。即它支持Inter-net上的信息获取及网上交易的实现，使企业资源得到最充分的利用。

（二）开源与节流并进

网络财务系统对企业内部的完善管理，结合企业电子商务门户和B2B扩大了销售市场和采购市场，增大商机，加快了商务进程。扩大了客户群，同时节约了时间与人力成本，促使企业高效运做。

（三）加强了客户关系管理，提高客户满意度

通过网络财务系统，全面实现CRM的概念，紧密结合Internet技术，为企业实现最好的客户满意度。企业的客户在个性化的用户界面，享受互动性的交流，能在一对一的基础上满足客户人性化的需求，提高客户满意度。

（四）企业内部管理更加有效、规范

随着网络财务系统在企业中的应用，企业内部各部门的流程更加合理，规范。生产效率更高，库存占用资金更少。更重要的是企业各层领导都可以迅速地，准确地，及时地得到所需的报表，能够对市场作出最及时的反映。同传统的企业内部部门和员工之间的沟通模式有很大变化。尤其在公司内部工作和业务流程的控制方面，企业通过网络财务系统运做，无论该项业务涉及的员工或经理是否在同一物理位置或网络上，业务的处理将会同样顺利进行。例如，传统管理系统模式下，一个财务或采购单据的审批，如果审批人或经理出差在外，单据的执行或入账只有等待他回来或远程登录到系统。而在网络财务模式下，即使出差国外也可以轻松在企业电子商务门户（ECS）上同样审批这个单据，而不会延误业务。

（五）扩大市场占有率

企业实施网络财务系统，不仅有利于信息，增加企业知名度，保留原杳客户，而且随着企业电子商务的开展，可以提供更多功能、业务，必然吸引客户加入企业建立的电子集市，为企业在全球范围内带来新的客户。

四、实施网络财务系统的必要前提

网络财务系统是以节约整个企业内部的财务资源为出发点，以充分实现整个企业内部的、全面及时的管理以及企业与外部环境的无缝连接为目标，从而使企业实现管理信息化的电算化系统。但是，要实施这样一个系统需要一个良好的、规范的经济环境与市场环境，需要企业内、外部各方面的支持。

（一）网络经济的崛起及电子商务的迅速发展与普及是实现的基础

网络经济是作为建立在计算机网络基础上并由此产生的一切经济活动的总和。根据网络时代的“梅特卡夫”一一网络经济的收益与网络上的节点数的平方成正比，当传统经济以匀速增长的时候，网络经济正在加速增长，其形成的规模效益远远超过传统经济。网络经济是从以产品为中心到以客户为中心的服务经济，是端到端的、开放的、网络化的直接经济模式，它将导致市场与行业的重构。网络经济中将会有更多的网上企业、网际企业以及虚拟企业的出现，在网络经济下，电子商务将成为企业的基本运作模式。由于电子商务需要企业有基于网络的财务系统，即采用网络财务来经营管理，因此，电子商务的迅速普及必然推动网络财务系统的出现和发展。

（二）企业管理的信息化

长期以来，由于技术水平的限制，如何加强企业整体的内部会计控制和实现有效管理一直是一个难题。特别对于那些子公司和下属机构多，并且子公司和下属机构从事多样化行业的集团企业来说，更是一个突出问题，所以迫切需要能解决诸如合并会计报表、分析财务状况等这些具有处理远程数据、分析存储数据功能的财务系统。此外，企业的管理，各部门之间、各种业务之间在分工上进一步细致的同时，相互之间的关联却是越来越紧密，运作也是更加精密。而企业管理信息化建设往往将财务作为切入点，因为财务部门是企业的核心，财务信息化程度完善了，才能带动其他部门顺利地实现信息化。但要实现网络财务系统，就要求网络技术不能单独片面地针对于各个单一部门，即企业所选择的网络方案中财务系统能和其他各业务部门管理系统做到全面协同，以实现企业财务、业务的一体化。这是企业选择网络方案的基本前提。

（三）质量可靠、具有国际竞争实力的软件及软件商

财会软件是实施网络化会计信息系统的基本构件，也是实施的关键所在。因为作为网络化财会软件具有投资大，风险大的特点，一旦系统运行不畅，将使企业在经济上遭受损失：另外，网络化财务是通过网络对企业各部门、各环节进行全面细致的管理，将企业整合成一个密不可分的整体，如果软件质量性能不可靠或不稳定，将电子商务的正常运作，甚至会使整个企业运营陷入瘫痪，给企业带来巨大损失。考虑到软件产品更新换代迅速和可靠性的问题，软件维护工作是非常有必要的，这就对软件商的售后服务提出了较高的要求。目前，我国己加入了WT0，这对国内众多的财务软件和软件商而言，既是机遇更是挑战，如何提高软件质量，增强竞争能。力是软件商迫切需要解决的问题。

（四）培养一批高素质的人才

新的环境对应用人才提出了新要求。首先，化信息的传递与处理均要通过对机的操作来完成，这就要求会计人员既是一名出色的计算机操作员，又是一名高水准的会计师并能熟练掌握各种会计软件的操作：此外，Internet上的公司多数是国际间的相互合作，涉及不同的语言、商务、会计处理和文化背景，这同样要求网络会计人员必须熟悉国际会计和商务惯例，并具有较为广博的国际社会文化背景知识。其次，网络化会计信息系统的实施需要管理人员具备更高的管理水平和技术水平，管理人员的素质决定了网络会计信息系统应用的质量和效率，为此，企业应培养自己的软件开发和维护力量，使应用系统更加适合本企业的实际情况，并使之更趋完善，也使企业可以在应用网络系统中不过分依赖软件商。

（五）建立健全网络化会计信息系统的安全保护措施

既然网络的特点之一就是资源与信息的共享，那么企业的商业机密的安全及系统安全的可控性是网络化建设中的重点。所以，如何做到财务数据在网络上安全传递，是软件商最为关心的，也是用户备加关注的。企业应根据自身的特点，建立全方位的安全保护措施：（1）强化内部控制。完善的内部控制可有效地减轻由于内部人员道德风险、系统资源风险和计算机病毒所造成的危害。但就的电算化会计信息系统实施内部控制的情况来看，许多企业对内部控制认识不是，控制措施不力，致使应用系统中安全隐患较多。在网络环境下，由于其开放性，它的系统风险比目前的电算化会计系统更大，因此尤其需要加强内部控制。（2）采用先进的技术手段加以防范。技术是保证系统安全的另一个重要手段，当前常用的方法有：防火墙，旨在防范黑客入侵和非关联方侵害；加密技术，是一项行之有效的安全措施，企业可根据需要在会计信息的披露阶段使用，可有效地防止关联方和非关联的道德风险；数字签名，通过数字签名能够实现对原始信息和关联方身份的鉴别，有一定的公正性；（3）完善和积极实施安全协议。安全协议是指国际组织为保证互联网运行安全而制定的相关安全规范，这些安全协议规范了关联双方行为，促进了网络财务系统的。

五、网络财务应用需要突破的瓶颈问题

纵观国内各大管理软件厂商，如用友、金蝶、安易等，都在管理软件服务的发展方面迈出了积极进取的探索之脚，作出了积极的贡献。然而，网络财务软件的现状中还存在一些瓶颈问题。主要有以下几个方面：

（一）IS09002质量体系认证进程

据调查发现：目前国内的大型管理软件厂商只有40%通过了IS09002质量体系的认证：正在进行质量认证的厂商占30%，有10%的管理软件厂商竟然对质量体系认证“没有计划”。此结果让业内人士甚感不安。众所周知，IS09002质量体系认证是管理软件发展中的重要一环，能够保证管理软件的服务实现统一的服务，专业的服务和增值的服务。

（二）服务方向的把握

软件的开发必须有明确的方向，据资料报道，认识明确并有完整思路的厂商占60%；认识较明确，但思路及对策不很清晰的厂商占40%.用友、金蝶、安易等公司都明确提出了服务的发展方向，并制定了各自的对策，为网络财务软件的发展指明了发展的大方向。

（三）服务人员队伍的建设

服务人员的队伍建设包括人员数量、服务人员的上岗培训、服务人员的资质认证等方面，同时也要考虑服务人员队伍的多寡、厂商的运营时间、区域建设情况等诸多因素。资料显示，被调查的各大管理软件厂商从事服务的人员数量从20人到3000人不等。从结构上看，初级人员占58%，中级人员占29%，高级人员仅占13比有50%的管理软件厂商进行专家资质认证和工程师认证，另外30%的厂商进行定期的，还有20%的厂商没有进行任何的内部服务人员的资质认证。

（四）服务收费问题突出

随着产品的升级换代，客户对服务的需求也日益呈现出多样化和个性化的特征。同时，服务收费问题愈来愈明显的显现出来。据资料调查，各管理软件厂商不约而同地提出有偿服务和制度，并且这种收费制度慢慢地被广大客户所接受。同时，ASP服务商的收费标准也待规范。地区差异、服务人员的能力等问题导致服务收费难问题始终是各厂商的一个深深的伤疤。比如同样是运行维护服务，在上海、深圳等沿海开放城市，一次收费1000元/人，用户付费十分痛快：而在西北或西南等地区，一次维护收入300元，还要靠服务人员个人同用户的关系，有些地区甚至一分钱也收不上来。从总体来看，管理软件厂商都在进行各种有益的尝试和开拓，为软件产业服务的发展做着自己应有的努力。请看下面一些材料：70%的管理软件厂商已经或正在进行服务体系的IS09002质量体系认证；90%的厂商的服务出发点是“以客户为中心”，并有着明确的服务理念和目标。所有厂商提供的服务已经覆盖到售前、售中和售后的各个环节，且各服务厂商互相借鉴，提供的服务种类差异虽然较大，但重点基本相同。一些厂商已经开始建设完善的服务收费办法、标准和制度；一些厂商虽然在服务收费方面做着各种有效的尝试，但对服务收费的发展方向和趋势已经确认和认同。成立时间较早的用友、金蝶、安易等厂商的服务机构己经遍及全国各重大城市，服务网点覆盖率达100%，服务人员也数以千计。成立较晚的公司也根据自己的特点，有选择地开

拓不同重点的地区，虽然服务人员较少，由于运用了信息化的技术服务手段，发展非常迅速。

六、问题

对于企业如何建立有效的网络财务系统，作到管理一体化，建议须从以下方面进行考虑：

第一，建立网络财务系统的根本目的是在于企业信息化建设，包括计算机硬件、软件和互联网系统的建设，其将逐步改变我国企业传统管理模式，建立起一套符合市场体制及网络经济的企业管理模式。

第二，很多企业未能充分认识网络财务系统是一个企业管理系统工程，而仅仅视其为企业会计信息化建设工程。以致实际应用中既没有立足于企业管理创新，也没有把应用网络财务系统与深化改革、管理创新、应用其他企业管理思想和方法紧密结合起来，相辅相成，互为作用。

第三，虽然网络财务系统是一种依赖于网络技术的现代企业管理思想和方法，在国内外应用中也取得了明显的绩效。但它毕竟不是惟一的现代企业管理思想和方法。然而人们在应用中却对它寄予很高的希望，甚至有些企业以为它无所不能，忽视了它自身的作用和特点及其适用条件和适用范围。