流动资产分析例1

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.06.035

1 乐视网简介

乐视网是中国境内第一家也是唯一的一家上市的视频网站，同时也是全球范围内第一家IPO上市的视频网站。目前，乐视网的市值已经由上市开始的30亿元增长为400多亿元，是创业板市值最高的公司。长期以来，乐视一直致力于构造一个创新的“平台+内容+终端+应用”的新型模式，涵盖了包括互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业在内的诸多领域，日均登录人数超过了5000万人次，月均达到3.5亿人次。

近十年来，乐视网已经创造了多项全国乃至世界第一：中国用户数量与规模第一的专业长视频网站，全世界范围内第一家推出自有品牌电视的互联网公司，中国第一家拥有大型影视公司的互联网公司；中国第一家提出内容自行创制战略的公司。乐视网已经正式成为中国最具活力和影响力的科技与文化融合的创新型企业之一。

乐视网产业链包括：互联网视频、影视制作与发行、智能终端、应用市场、电子商务、互联网电动汽车。

2 乐视公司战略分析

2.1 公司层面的总体战略

乐视生态系统包括：平台、内容、应用、终端。

2.2 业务层面的具体战略

2.2.1 平台

乐视电商平台正式运营还不到一年，日均访问用户量已经突破了250万人次，已经跃居垂直电商前五名，为乐视提供了巨大的生存空间。

2.2.2 内容

多年来乐视网在文艺、体育等诸多领域收罗了各种热点资源，为生态型内容运作奠定了坚实的基础。使得乐视的用户数量大大增加，形成了规模化的经营。

2.2.3 终端

乐视智能终端由CP2C模式打造的，秉承“千万人不满、千万人参与、千万人研发、千万人使用、千万人传播”的先进理念，体现了开放分享、极致体验的互联网精神。

2.2.4 应用

应用市场方面，研发团队开发了各种各样的软件，在以用户的需求为目标，结合当今应用市场的模式，支持开发者研发和生产越来越多以用户需求为核心的产品，从而保持在行业中优势。

3 乐视公司SWOT分析

3.1 竞争优势

一是优质的视频内容资源。二是处于行业领先的产品研发和技术创新。三是领先的生态战略。四是终端用户日益增长。五是较低的税负。六是优秀的企业文化。

3.2 竞争劣势

一是规模扩张致使管理难度增大。二是公司可使用的现金流资金不多。三是乐视网的内容原创性不够。

3.3 机会

一是国家有关政策的帮助。二是网络视频服务行业蓬勃发展。三是享受税收优惠政策。

3.4 威胁

一是应收账款回收困难。二是并购重组整合风险。三是内容监管的政策风险。四是无形资产存在减值风险。

4 公司财务分析

4.1 财务报表数据分析――资产负债表

4.2 变动原因分析

（1）由于无形资产的增加造成了预付账款的大幅度增加。

（2）其他应收款的增加为应收董事长借款，该笔借款用于日常业务活动。

（3）由于相比去年同期销售增长了100.29%，从而使得存活的储备增加。

（4）本期增持乐视体育文化产业发展有限股份公司的股权，总持股比为6.47%，按规定作为可供出售金融资产处理。

（5）固定资产的增长是由本期购入新的电子设备造成的。

4.3 财务报表数据分析――利润表

4.4 财务分析小结

（1）乐视网的资产质量还有待提高。

（2）由于资本结构的不合理，造成企业存在较高的财务风险。

（3）在收入U张的同时，成本也在随之急速提高，从而使得毛利率也在下降。

（4）巨额应收账款的出现使得现金流入减少。

（5）盲目的扩张与发展导致现金流紧张。

5 启示与建议

5.1 启示

（1）财务是存在风险的。金融危机期间不少盈利的企业都是由于财务的失败而导致破产，这就给企业拉响了警报：只有会计利润这一账面金额是远远不足的。充足的现金才是对抗金融危机的保障。近几年来在全球范围内，企业所有者和会计人员对现金流量都给予了充分的重视。其背后的理由，第一，由于以权责发生制为基础而编制的利润表仅仅是“纸上的富贵”，根本不能全面反映企业的经营成果；第二，企业的负债越来越多，使得资本结构变得和原来不一样，如今企业的偿债能力和资金的流动性越来越受到财务报表使用者的重视。这正如我们前面对乐视的财务利润分析一模一样，乐视的利润并不是其正常的利润，一旦政府取消了补助，企业就会面临巨额的亏损。此外，如果应收账款无法收回，企业将无法正常和稳定运营。

（2）企业的资产流动性不足是导致企业陷入财务失败的重要原因。可使用的现金的不足、坏账的发生、对外担保贷款给企业造成巨大压力以及投资失败等因素导致的资金无法流动，已经成为了企业破产的主要原因。财务失败的现象一旦发生，将成为影响企业生存和发展。由此可见，资产的流动性是企业最重要的财务指标。因此，乐视管理层急于扩张本企业的规模，盲目的实施多元化发展的战略很可能会使其陷入严重的财务失败的困境。

5.2 建议

一是对公司的资金进行合理的配置，进而加强资金链条的管理。二是缩短经营的时间周期，提高资金的周转效率。三是对于资金的使用进行合理有效的预算。四是构建切实有效的预警系统，完善财务管理与监控。

流动资产分析例2

我国的资产减值会计规范产生于20世纪90年代初期。于1992年1月1日起执行的《股份制试点企业会计制度》最早提出了计提坏账准备金的规定，但并没有对其作出强制要求。自1993年以来，我国的资产减值会计规范取得了长足发展。2000年底颁布的《企业会计制度》根据资产的本质，明确提出“资产减值”概念，并把资产减值明细表纳入会计报表体系中，作为资产负债表的第一附表。在资产减值计提范围不断扩大的同时，其适用的企业范围也不断扩大。2006年2月15日，财政部在北京人民大会堂三楼人大常委会会议厅举行会计审计准则会，39项企业会计准则和48项注册会计师审计准则。经过艰苦的努力，我国建成了由1项基本准则、38项具体准则和应用指南构成的企业会计准则体系。新颁布的企业会计准则中，第8号会计准则为《企业会计准则――资产减值》。《企业会计准则――资产减值》主要规范了企业非流动资产减值的确认、计量和报告等内容。

国务院颁布的《企业财务会计报告条例》和财政部颁布的《企业会计准则》采用了未来经济利益观对资产进行了定义：“资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。”如果资产带来的经济利益低于其账面价值，那么该资产就不能再以原账面价值予以确认，否则无法反映资产的实际价值。因此，当企业资产的未来可收回金额或者价值低于其账面价值时，即表明资产发生了减值，把资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值，计入当期损益。同时计提相应的资产减值准备。资产减值是与资产计价相关的，是对资产计价的一种调整。

本文主要探讨我国非流动资产减值金额的确定问题。企业在对非流动资产进行减值测试后，若非流动资产账面价值高于其可收回金额，则确认资产减值，其金额等于账面价值与可收回金额之差。非流动资产的账面价值是其历史成本。下面分析对非流动资产的可收回金额的估计。

一、估计非流动资产可收回金额的基本方法

根据我国2006年颁布的《企业会计准则――资产减值》的规定，非流动资产可收回金额的估计，应当根据其公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者确定。因此，要估计可收回金额。通常需要同时估计该非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额和非流动资产预计未来现金流量的现值。

二、非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额的估计

非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额，通常反映的是非流动资产如果被出售或者处置时可以收回的净现金收入。其中，非流动的公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换的金额；处置费用是指可以直接归属于资产处置的增量成本，包括与资产处置有关的法律费用、相关税费、搬运费以及使资产达到可销售状态所发生的直接费用等。但是财务费用和所得税费用等不包括在内。

企业在估计非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额时，应当按照下列顺序进行：

首先。应当根据公平交易中非流动资产的销售协议价格减去可直接归属于该资产处置的金额确定非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额。这是估计非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额的最佳方法，企业应当优先采用这一方法。

其次，在非流动资产不存在销售协议但存在活跃市场的情况下，应当根据该非流动资产的市场价格减去处置费用后的金额确定。资产的市场价格通常应当按照资产的买方出价确定。但是如果难以获得资产在估计日的买方出价的，企业可以以非流动资产最近的交易价格作为其公允价值减去处置费用后的净额的估计基础，其前提是非流动资产的交易日和估计日之间。经济、市场环境等没有发生重大变化。

最后，在既不存在非流动资产销售协议又不存在资产活跃市场的情况下，企业应当以可获取的最佳信息为基础。根据在资产负债表日如果处置非流动资产时。熟悉情况的交易双方自愿进行公平交易愿意提供的交易价格减去非流动资产处置费用后的金额，估计资产的公允价值减去处置费用后的净额。在实务中。该金额可以参考同行业类似非流动资产最近的交易价格或结果进行估计。

如果企业按照上述要求仍然无法可靠估计资产的公允价值减去处置费用后的净额。应当以该非流动资产预计未来现金流量的现值作为其可收回金额。

三、非流动资产预计未来现金流量的现值的估计

非流动资产预计未来现金流量的现值，应当按照非流动资产在持续使用过程中和最终处置时所产生的预计未来现金流量，选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。因此，预计非流动资产未来现金流量的现值。主要考虑以下因素：1、非流动资产的预计未来现金流量；2、非流动资产的使用寿命；3、折现率。其中，非流动资产使用寿命的预计与《企业会计准则第4号――固定资产》、《企业会计准则第6号――无形资产》等规定的使用寿命预计方法相同。

为了估计非流动资产未来现金流量的现值。需要首先预计资产的未来现金流量，为此，企业管理层应当在合理和有依据的基础上对非流动资产剩余使用寿命内企业的整个经济状况进行最佳估计，并将资产未来现金流量的预计建立在经企业管理层批准的最近财务预算或者预测数据之上。预计非流动资产未来现金流量应当包括非流动资产持续使用过程中预计产生的现金流入、为实现非流动持续使用过程中产生的现金流入所必需的预计现金流出和非流动资产使用寿命结束时处置非流动资产所收到或者支付的净现金流量。预计非流动资产未来现金流量的方法主要有传统法和期望现金流量法等。

为了实现非流动资产减值测试的目的，计算非流动资产未来现金流量现值时所使用的折现率应当是反映当前市场货币时间价值和资产特定风险的税前利率。该折现率是企业在购置或者投资非流动资产时所要求的必要报酬率。企业在确定折现率时，应当首先以该非流动资产的市场利率为依据。如果该非流动资产的利率无法从市场获得，可以使用替代利率估计。在估计替代利率时，可以根据企业的加权平均资金成本、增量借款利率或者其他相关市场借款利率作适当调整后确定。调整时，应当考虑与非流动资产预计现金流量有关的特定风险以及其他有关政治风险、货币风险和价格风险等。企业在估计非流动资产未来现金流量现值时，通常应当使用单一的折现率，但是，如果非流动资产未来现金流量的现值对未来不同时期间的风险差异或者利率的期间结构反应敏感的，企业应当在未来各

个不同时期采用不同的折现率。

在预计非流动资产未来现金流量和折现率的基础上，非流动资产未来现金流量的现值只需将该非流动资产未来现金流量按照预计的折现率在预计期限内加以折现即可确定。其计算公式如下：

非流动资产未来现金流量现值(PV)=∑[第t年预计非流动资产未来现金流量(NCFt)÷(1+折现率R)t]

企业在对非流动资产进行减值测试并计算了非流动资产可收回金额后，如果非流动资产的可收回金额低于其账面价值，应当将非流动资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值。计入当期损益，同时计提相应的非流动资产减值准备。

从以上我国非流动资产减值金额的确定中可以看出：

1　非流动资产减值金额的确定体现出企业将资产视为一项风险投资决策。我国资产减值准则规定，在确定非流动资产减值金额中，非流动资产可收回金额的估计应当根据其公允价值减去处置费用后的净额与该资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者确定。当非流动资产的未来现金流量的现值高于其公允价值减去处置费用后的净额的，企业确定未来资产现金流量的现值作为非流动资产的可收回金额。因为企业继续持有该非流动资产在未来获得的经济利益的流入金额比现在若出售或处置该非流动资产所获得的公允价值减去处置费用后的净额金额更大，企业会继续持有或继续使用该非流动资产而不出售或处置它。所以，企业将非流动资产的未来现金流量的现值作为可收回金额。相反，如果非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额高于其未来现金流量的现值的。企业确定公允价值减去处置费用的净额作为非流动资产的可收回金额。因为企业出售或处置该非流动资产获得的公允价值减去处置费用后的净额金额比继续持有该非流动资产在未来获得的经济利益的流入金额更大，企业会出售或处置该非流动资产并将获得的现金流量用于其他投资，所以，企业将非流动资产的公允价值减去处置费用后的净额作为可收回金额。

2　未来现金流量的现值体现了资产的未来经济利益观，从理论上能够科学地代表资产的实质――预期会给企业带来经济利益和企业持有非流动资产的目的――主要是企业长期持有、不准备随时变现，较好地反映了资产的经济价值，同时考虑了资产的货币时间价值和面临的风险。

流动资产分析例3

中图分类号：F293.3 文献标识码：A

收录日期：2013年11月2日

自1998年住房货币化以来，我国的房地产业逐渐走向繁荣，并成为国民经济的支柱产业。据商务部数据显示，我国房地产市场已成为外商直接投资的第二大产业。国际资本的蜂拥而至，一方面带来了先进的理念和管理模式，提高了我国房地产业的规范度、透明度，促进了我国房地产业的提档升级；另一方面也对我国的经济发展造成一定的影响。由于房地产业上下游相关产业众多，又与金融业紧密联系，房地产业的风险很容易波及到其他产业，并影响整个国民经济的安全和社会的稳定，亚洲金融危机在利用外资方面也曾带给我们沉痛的经验和教训。分析国际资本流入原因，对防范风险，稳定我国房地产市场意义重大。

一、房地产业的高额利润

近年来，特别是“十一五”以来，房地产业利润增长率上升速度不断加快，已经超过电子通信业等主要产业部门的利润增长率并成为我国国民经济体系当中利润增长率非常高的行业之一。最近几年，如果除去前几位的垄断行业，房地产业的利润增长速度是最高的。价值规律告诉我们，资本总是流入高利润行业，国际资本涌向我国房地产也毫不例外。（表1）

另外，对其他世界各国同期的房地产增长利润进行横向比较分析，我们也发现房地产业的利润水平在机械制造、通讯、金融等几个主要行业中是最高的，且一直处于一个持续增长的状态。如果将我国房地产这一利润水平跟其他相关国家再进行一次比较，其利润增长率仍属于中游偏上。这就充分说明我国的房地产业是正处于上升期的新兴产业，挖掘的潜力和空间还很大，还具有很强的国际竞争力。

高利润率的背后：

1、比内资承担更低的风险。众所周知，尽管房地产是个高回报的行业，但同时高回报也意味着高风险。按金融管理的角度来看，大量的资金沉淀意味着承担更大的风险，也就需要更高的投资回报。我国内资公司无论是在技术能力、管理水平，还是在操作模式、开发经验等都在外资之下，同时各地还依然存在“外来的和尚好念经”的一种文化氛围，办事一般都开绿色通道。所以，在同等条件下，国际资本能够获得与内资一样甚至更高的利润，但却承担着相对较低的风险。

2、比内资更容易获得土地。土地是一种刚性供给的产品，加上我国的土地市场一直以来都不够规范，谁取得土地就相当于谁掌握了获得超额利润的途径。尽管国家出台了“价高者得”的招拍挂制度，但地方政策有时高于国家政策。特别是由于国家的干部政绩考核体系中把GDP增长作为了一个非常重要的指标，而房地产正是拉动GDP增长的强大动力，且有立竿见影之功效，所以颇受地方政府的欢迎。更何况有些地方政府部门为招商引资，盲目贪大求洋，对外资格外热衷，从某种程度上使得外资比内资更容易得到这一稀缺资源。在房地产开发市场，获得了土地就等于获得这部分超额利润。

3、一段时期内我国房地产仍是卖方市场。国家统计局预计到2020年我国人口总量将达到13.97亿，按城镇常住人口计算的城镇化率将达到57.9%，城镇常住人口总数约为8.06亿左右，即每年将新增1，600万城镇常住人口。如此计算，中国市场还有广阔的空间，这就是房地产企业最大的发展契机。可以预见，短期内我国房地产市场仍然是一个卖方市场。从经济学原理角度来看，目前住房仍处于“短缺期”，存在供需矛盾，需大于求将使得房地产商可以有足够的主动权去制定最后的均衡价格，从而获得超额利润。

由此可见，国际资本之所以热衷于我国房地产行业，最大的诱因就在于其高额的收益及资本逐利性。无论是在一级市场还是二级市场，无论是在一线城市还是在二、三线城市，其快速增长的房价及其背后巨大的市场潜力才是吸引外资把目光投向我国房地产业的根源。

二、人民币升值预期

曾经人民币升值的压力主要来自于国外，特别是发达国家，但目前国内压力已经逐步显现。究其原因，主要为：一方面是因为中国经济不断强大，就其总量而言已经超过日本，成为世界第二大经济体，这为人民币升值打下了坚实的基础；另一方面我国国际收支持续双顺差，外汇储备的增长犹如井喷，这为人民币升值带来了巨大的压力。这种升值预期犹如吸铁石一样，吸引了众多国际资本的涌入。

另外，随着我国经济不断强大，其波动对世界经济会产生重要影响，因此人民币汇率要进行改革调整，其原则需本着上动性、可控性和渐进性。这也就是说，我国的人民币升值将进入持续性的周期。在其他影响房地产市场和货币资本化率因素不变的情形下，尽管当前5%左右的人民币升值已经实现，但并未达到预期的升值幅度。所以，短期内仍会有大量的国际游资涌入房地产市场，急剧增加的房地产需求，也将促使房地产价格进一步上升。从经济学原理分析，当某一行业处于上升阶段之时，便会有大量的竞争者涌入该行业。事实也证明，随着人民币的不断升值，人们的心理预期也在不断膨胀，导致我国的房地产价格不断追涨。（表2）

三、国内房地产企业存在对外资的需求

国家统计局数据显示，我国房地产开发企业资产负债率一直在70%以上，见表3，普遍负债率较高，大部分资金依靠银行贷款。随着我国房地产市场的不断发展繁荣，中央政府已经慢慢开始意识到房地产业潜在的风险，为抑制房地产投资过热，采取紧缩性政策加以应对。2006年开始到2010年期间加大了调控的力度，国家只有3次是缘于抵制2008年金融危机而调低存款准备金率，其余全部调增，共计24次，存款准备金率也从2006年7月5日的7.5%调增到2010年12月20日的18.5%，翻了一番还多，存款基准利率也是类似状况。不仅如此，国家还从土地控制、税收征缴、房贷优惠等政策方面一再紧缩，严格调控。（表3）

从以上一系列的政策看，应该说国家近些年对房地产过热的调控没有停止，我国房地产企业也因此普遍面临资金紧张的压力。对于一些盲目追求高速扩张业务的国内房地产开发商更是面临着如何过冬的严峻考验。这就恰恰给深受人民币升值预期和中国境内房地产投资高回报率双重吸引的国际资本创造了绝好机会。

四、我国房地产市场流动性好、容量大

一般情况下，当国际资本进入一国市场时，会在该国市场中寻找安全性、收益性、流动性较高的投放目标，尤其是对流动性要求比较高。如果进入金融市场开放度较高的国家时，通常会选择该国的证券、期货等金融市场。但中国当前金融服务业市场开放度并不高，资本项目管制也较为严格，投放证券、期货流动性并不是很理想；相反，房地产市场在对外资的限制很少，甚至可以说基本上是全面开放，导致这种情况的原因在于当前包括政府在内，都把房地产开发投资作为全社会固定资产投资的一部分，把房地产开发当作直接投资。但事实上美国在内的许多国家，土地都是私有的，所谓的房地产业其实只不过是为建筑业和消费者服务的行业。但我国一直将房地产投资纳入经常项目交易，而不是如同全世界大多数国家和地区那样纳入资本和金融项目，这就给了外资进入中国房地产市场扫清了最大的制度约束。由于具有了很好的流动性，其风险也就大大降低了。

不仅如此，中国目前房地产市场容量足够庞大，超过了证券、期货等其他金融市场，已占到我国GDP的一部分，同时还有巨大的包括买卖与租赁在内的房地产存量可供交易。而作为另一个国际投资热点的证券市场，市场波动频繁，特别是2008年蒸发掉205，774.45亿元，比2007年下降62.9%，至今都未恢复到以前水平，其风险可想而知。

同时，根据戴德梁行的上证指数和住宅价格指数来研究房地产和股票资产之间的收益-风险特征（表4），可以清楚地看到房地产的风险收益率比股票仅低2.01%，但是承担的风险却足足高了15.9%。且房地产投资于股票投资呈现负相关，相关系数为-0.29。这意味着获得同等收益，房地产承担的风险要低得多，同时还可以吸纳分散股票投资的风险。

另外，随着房地产资产证券化等多项衍生产品的推出以及房地产交易的日益快捷化，当前房地产交易的市场模式和风向回避机制也得到了极大地丰富和完善。这也为市场流动性在未来一段时间内仍保持比较好的趋势创造了条件，增加了有力保障。

主要参考文献：

[1]欧阳志刚.外商直接投资及其对经济增长的贡献.财经科学，2004.6.

流动资产分析例4

关键词:流动性 资产负债表 重构

资产负债表重构的必要性

资产负债表反映的是企业在某一时点的全部资产、负债和所有者权益状况,而为了财务报表分析的需要,通常将资产负债表的项目按照一定的方法进行分类和排列。按照流动性分类,可以将资产负债表中的资产分为流动资产和非流动资产,将负债分为流动负债和非流动负债。流动资产通常是指能在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。这种分类方法目前被世界上大多数国家所采用。资产根据其流动性程度的高低,其排列顺序一般是流动性大的项目排列在前,流动性小的排列在后;而负债根据其偿还期限的长短,其排列顺序是流动负债即短期负债排列在前,非流动负债即长期负债排列在后。这样将资产负债表项目按照影响大小以及受关注程度排序,便于投资者和债权人更好地分析企业的偿债能力、资产运营能力以及风险等等,有助于其决策。除了按照流动性分类,资产负债表还有其他分类方法。

虽然目前资产负债表项目按照流动性分类是国际上大多数国家通用的做法,而反映企业的偿债能力、营运能力等指标的计算也是以这种分类方法为基础,然而这种基于流动性的资产负债表分类方法实际上也并非尽善尽美,有时还会造成财务指标的扭曲。例如反映企业短期偿债能力的流动比率,其计算公式为流动资产除以流动负债,反映每1元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障,普遍认为在一定范围内,流动资产越高,流动负债越低,流动比率越高,企业的偿债能力越强。然而当企业的存货和应收账款等流动资产的持有数量越多时,企业的流动性真的越好吗?一般企业在销售产品时会尽快出售存货和收回应收账款,来加快存货和应收账款周转率,降低企业的风险,这与前面所述的思路存在矛盾。原因在于资产负债表基于流动性的分类项目不尽合理,所以本文拟提出基于公司流动性分析重构资产负债表。

基于流动性的资产负债表重构

按照流动性对资产负债项目进行分类,主要是为企业的投资者进行投资和债权人进行决策提供信息,然而实际中债权人在实施信贷决策时很少用到资产负债表中的分类项目,而主要是参考现金流量表中的经营现金流量,并将其作为第一还款来源;其次是参考企业的资产负债率、企业负债中短期负债和长期负债的结构来衡量企业的债务风险,对于流动比率等反映偿债能力的指标则很少运用,原因之一在于流动资产中的存货和应收账款属于可操纵性应计项目,其金额的可靠性大大降低。另外如上所述,流动比率并不能很好地反映企业的偿债能力和筹资风险。

企业筹资管理中一个主要内容是营运资本筹集政策。此时流动资产进一步分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产是指那些受季节性、周期性影响的流动资产,如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款;永久性流动资产则是指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的,用于满足企业长期稳定需要的流动资产。流动负债也进一步划分为临时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资产资金需要所发生的负债,如商业零售企业春节前为了满足节日销售需要,超量购入货物而举借债务;自发性负债是指直接产生于企业持续经营中的负债,如应付职工薪酬、应付利息等。营运资本筹集政策一般可以分为配合型、激进型和稳健型三种。配合型筹资政策中临时性流动资产和临时性负债相配比,永久性流动资产和固定资产则由长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金相配比。激进型营运资本政策中临时性负债不但融通临时性流动资产的需要,还解决部分永久性资产的资金需要,此时企业的资本成本较低,但是短期负债利率的变动会增加企业的风险。而稳健型筹资政策下临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要,另一部分临时性流动资产和永久性资产,则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源,此时企业的资本成本较高,但是风险相对较低。

营运资本的运用不仅仅是筹资管理的主要内容,而且是内部管理会计的重要方面。管理资产负债表是在标准资产负债表的基础上,将资产负债表右边的非利息性负债全部调到左边,只留下利息性负债与所有者权益,同时将标准资产负债表左边扣除现金的流动资产加总减去右边调整过来的非利息性负债,增加“营运资本需求”项目(见表1)。

从以上标准资产负债表和管理资产负债表的对比中可以看出:二者主要不同的方面在于管理资产负债表引入了营运资本的概念,将标准资产负债表中的流动资产和流动负债用营运资本需求来代替,它代表公司经营活动的净投资,其计算公式为:营运资本需求=(应收账款+存货+预付账款)-(应付账款+应计费用)。此外,在管理资产负债表中营运资本需求和长期资本有着如下关系:

现金+营运资本需求+固定资产净值=短期借款+长期资本来源

现金+营运资产-营运负债+固定资产净值=短期借款+长期资本来源

再结合标准资产负债表中的等式关系:

流动资产+固定资产净值=流动负债+长期融资

不难看出,管理资产负债表的重构在于将标准资产负债表中的流动资产分拆为现金和营运资产,流动负债分拆为短期借款和营运负债,将其中的营运资产和营运负债的差定义为营运资金需求来重点考察企业资产的流动性,为什么现金和短期借款项目被管理资产负债表项目剔除出来呢?原因在于我国大多数企业中这两个项目与流动性的关系甚微,现金并不是越多越好,而短期借款也往往被用作长期投资,在这种情况下,仍然将这两个项目放在流动资产和流动负债中来衡量企业的流动性,势必会影响管理者做出正确的资源配置战略。

管理资产负债表从公司投入资本的角度,扣除非利息性负债对公司资金来源的影响,消除了企业通过业务往来虚增或降低企业资产的影响,清晰地反映了公司有代价资本的来源以及占用情况。正因为它消除了非利息性负债对公司资产的影响,所以更准确地反映了债权人和权益人投入资本的投资效率,一般使用投入资本回报率这个指标来衡量企业营业获利能力,其公式为:投入资本回报率=税息前利润/投入资本(或占用资本),其中投入资本(或占用资本)=短期借款+长期负债+所有者权益。国外研究一般使用营运资本需求(WCR)和营运资本管理效率(NTC)这两个指标对营运资本管理效率进行衡量,其计算公式为:WCR=(应收账款+应收票据+部分其他应收款+预付账款+应收补贴款+存货+待摊费用)-(应付票据+应付账款+预收账款+应付工资+应付福利费+应交税金+其他应交款+部分其他应付款+预提费用);NTC=(存货+应收账款-应付账款)×365/销售收入。王治安、吴娜(2007)通过对2003-2006年我国上市公司1050家公司的面板数据进行回归分析得出结论:NTC与企业价值存在显著的负相关关系;营运资本需求与企业价值也存在着显著的负相关关系。基于负债比率与企业价值的负相关关系,企业真正的收益的增加是来源于营运资本需求和NTC的减少而不是应付账款的增加。因此将NTC降低到一个合理的最小值是增加企业价值的一条有效途径。不管从理论上还是实证分析的结果来看,引入营运资本的概念,基于公司流动性对资产负债表进行重构是有意义的,这样的重构能影响管理者配置资源的效率,从而影响公司价值。

重构后资产负债表分析方法

如上所述,根据管理资产负债表进行重构后,财务分析的方法与标准资产负债表的分析方法存在较大差异,流动比率、速动比率等作为反映企业偿债能力的指标将无法应用。重构后财务分析指标主要有三个:第一是投入资本回报率,它可以科学地反映公司投入资本的获利能力,其计算公式为息税前利润除以投入资本(占用资本),它消除了非利息性负债对公司资产的影响,能准确反映公司权益投资者和债权投资者投入资本的使用效率。根据财务管理理论,投资报酬率的数值应该至少高于资本成本,即投资者要求的必要报酬率,它包含了投资者的机会成本;第二是易变现率,它可以更准确地反映公司的短期偿还能力,其计算公式为(长期资本来源+固定资产净值)/营运资本需求,易变现率越高,表明长期资本来源中用于营运资本需求的部分越多,公司的流动性越强,易变现率指标对公司资产流动性的衡量更具可靠性;第三是销售营运资本占用率,它可以客观反映公司的经营管理能力,其计算公式为营运资本除以销售收入,由于营运资本需求是扣除现金后的流动资产和非利息性负债之和,是对公司营运管理能力的综合反映,从而是一个较为全面的指标,能够充分反映公司为实现销售和利润所占用的资金。

参考文献:

流动资产分析例5

金融是现代经济增长和发展的核心，金融资源的流动导致了资源在地区和行业间的流动和分配，因此地区金融机构的发展水平在很大程度上决定了该地区企业和产业能够获得的金融资源数量。金融资源的流动使得各地区企业和产业发展呈现出不同的轨迹，地区企业的集聚促进了产业链的形成和发展，产业链的发展减少了融资过程中的交易成本，在我国目前的金融体制下，利率水平并非完全由市场形成，资本规避风险和减少交易成本的需求导致了其向产业链发展更为发达的地区流动，因此产业链发展程度高的地区在获得资金方面具有优势。产业与金融发展之间这种“鸡生蛋-蛋生鸡”的相互决定关系导致各地区发展差距被不断的放大，因此，在区域产业链形成和发展的过程中，金融机构扮演了极为重要的角色。

一、文献综述

金融及金融机构在经济增长、企业和产业发展发展中的作用及它们之间的关系是现代经济研究中的一个重要课题。第一个全面考察金融在经济中作用的是巴杰特，他发现金融体系通过提供大型工业项目融通所需要的资本而在英国工业革命进程中发挥了关键作用。希克斯就此问题进一步指出,英国工业革命中所使用的技术在工业革命之前就已经存在,真正引发工业革命的是金融系统的创新而不是通常所说的技术创新，通过向需要资本的大型项目融资,金融创新使这些技术得以实现并贡献于经济增长。熊彼特(1912) 强调,银行的功能在于甄别出最有可能实现产品和生产过程创新的企业家,通过向其提供资金来促进技术进步。然而,也有人质疑金融能否刺激增长，而罗宾逊认为,随着经济的发展,企业间的交易会产生新的摩擦,这些摩擦刺激了经济对新的金融工具和金融服务的需求,新的金融工具和金融服务也因经济中的需要而产生,也就是“实业引导金融”,但金融对经济增长却没有实质性的贡献。帕特里克认为,在经济增长的起步阶段,金融引导经济增长；当经济进入快速增长阶段,经济变得日益复杂,此时经济中的摩擦会对金融服务产生需求,并刺激金融发展。在此之后,人们将金融-增长之间因果关系的方向称为“帕特里克之谜”。

20世纪90年代之后，由于制度经济学、信息经济学理论的发展，大量研究文献打破了新古典经济学的假设条件，引入了交易成本、信息不对称等交易中的实际因素，更好的解释了金融在经济增长、企业和产业发展中的作用。

二、金融与产业链发展之间的理论分析

资本是现代企业的核心生产要素，资本的供给决定了一个地区企业和产业的发展水平，金融资源地区间的分配差异将导致各地区生产要素配置比例的差异，也决定了各地区的产业分工和产业布局。在金融发展水平低的地区，由于金融资源供给的不足，企业获得资金难度大、使用资金成本较高，因此和金融发展水平高的地区相比，资本配置比例偏低，由于存在边际生产力递减的问题，在同一行业的企业间生产要素配置比例的差异将导致要素边际产量的差异，使得要素获得的收益不一致，因此引起资本之外的生产要素在地区间的流动，结果导致了地区产业发展水平的巨大差异。

企业和产业的发展可以减少融资活动中的交易成本，从而促进金融业的发展，融资过程中的一个重要特点就是信息不对称，信息的不对称导致了高额交易成本和交易活动的减少。地区产业发展将减少这种信息不对称，随着社会分工水平的不断提高，每个企业都只能成为产业链中的一环，各企业的生产、销售数据是紧密联系在一起的，同时各企业的风险和收益也具有很高的相关性，资金供给方可以以较低的成本对产业链中各个企业的综合分析获得比较准确的企业信息。由此对于金融机构而言，产业链具有外部经济的特点，能够减少融资过程中的交易成本，产业链越发达，对单个企业融资的成本就越低，金融机构就越愿意与之交易。

在以直接融资为主、资金能够跨地区流动、利率非市场化的国家和地区产业链和金融之间这种捆绑式的发展路径就体现得更为明显。在这些国家和地区，企业融资主要依靠银行，利率的非市场化导致银行不能通过提高利率的方式来弥补融资过程中增加的交易成本和风险，因此金融机构将资金从交易成高和风险高的地区向交易成本低、风险低的地区转移，产业发展落后的地区向产业发展水平较高的地区转移，因为这将保证金融机构能够减少交易成本、降低风险从而获得更高的利润。

金融是经济增长和发展的产物，经济发展水平越高，经济金融化水平就越高，经济对金融的依赖程度越高，金融在经济增长和发展中的作用就越突出，当经济水平发展到一定程度时，金融发展水平对资源配置具有决定性的作用，金融发展也主导了企业经济和产业的发展与分布。在区域经济发展不平衡的国家和地区，金融资源的自由流动可能成为引起地区经济发展不平衡的主要原因，在经济发达地区，产业链发展较为完善，产业集群通过降低交易成本和减少融资风险而产生了融资过程中的优势，因此资金和生产要素从落后地区向发达地区转移。金融通过对企业和产业提供资金支持而对区域经济发展产生影响，反之，企业和产业的发展又吸引资金的流入，从而扩大了地区产业和经济增长方面的优势。

三、我国的现状及分析

1.金融资源的流动将企业产业链发展的差距放大

中国地区经济和产业发展水平差距较大，并且近年来这种差距有逐步扩大的趋势。随着经济增长与发展水平的提高，社会分工和专业化水平逐渐提高，各地区逐渐形成了完整的产业链。产业链的形成和发展在吸收金融资源向该地区转移过程中发挥着极为重要的作用，产业链发达的地区通过吸收大量金融资源的流入使得该地区企业能够不断优化自己的资源配置，实现更快的增长速度从而占领市场，同时金融资源充足的地区可以利用富余的金融资源来不断扩展产业链的上下级，由此金融资源的流动导致产业链在区域之间的转移。

从表中数据可以看出，各地区存贷款无论在绝对数额还是在相对数额上都存在较大差异，假设法定存款准备金和超额存款准备金之和为20%，则存贷比小于0.8的地区都存在资金外流的问题，存贷比大于0.8的地区存在资金流入的问题。经济发展水平较高的地区和经济发展水平很低的地区都存在严重的资金外流的现象，经济发展水平较高的地区资金外流主要由两个原因造成：一是人口的流动，因为经济发达的大城市有大量的流动人口，这部分人的收入最终会流向自己户口所在地，另外一个原因是这些地区由于金融资源绝对额非常大，导致资本的边际收益率相对较低。

经济落后、产业链发展程度较低的地区也存在严重的资金外流现象，这种资金的外流进一步导致了地区经济和产业发展的滞后。产业链发展水平较高的地区存在资金净流入的现象，这种资金的流入同时引发了其它资源向该地区的流动，从而促进了地方经济的发展。

2.产业发展与融资结构的变化与调整

理论研究表明，随着经济的增长，融资方式也会发生变化，在经济发展的早期，企业更多的依赖于以银行贷款为主的间接融资方式，随着经济的增长，以股票和债券为主要方式的直接融资方式所占比例将逐渐增加。因此经济的增长将引起融资结构的变化，股权融资方式巨大的提高了企业的发展速度，为企业快速占领市场提供了充分的资金支持。

直接融资和间接融资方式相比对企业具有更高的要求，企业要通过公开发行股票的方式融资在企业规模、公司治理、主营业务是否单一、企业的成长性、信息披露等方面有更高的要求。在产业发达的地区，由于专业化程度高、市场规模大，企业容易通过专业化生产某种产品而获得较高的利润和较快的发展速度，而在产业分工落后的地区，有限的市场需求、原材料和中间产品供给的限制都严重束缚了专业化水平的提高，使得企业难以达到发行股票融资的条件。从上市公司数量上来看，落后地区上市公司数量远远低于经济和产业发达地区数量。

四、政策及建议

金融与产业之间的相互促进作用导致了企业经济和产业发展差距的不断扩大，要减少目前的区域经济和产业发展水平的巨大差距，必须在金融机制和政策上做适当的调整以便促进全国经济的平衡发展。根据目前金融体制存在的现状，提出了一下解决措施：

1.大力发展地方性金融机构，发挥地方性金融机构在地区产业和经济发展中的作用。

中国区域经济与产业链发展不平衡是客观存在的，区域资金流动机制不健全即是区域经济和产业发展不平衡的结果，也是区域经济和产业发展差异的一个重要原因。资金渠道是区域资金流动机制的重要部分。因此，要从健全资金流动渠道入手以促进产业的发展，从而达到各地区经济平衡增长的目的。

要大力发展区域性商业银行, 提高区域性商业银行融资和配置货币资源的能力, 为本地区引入更多的资金, 以促进资金流动和资源的合理配置。

为了减少由于大银行资金跨地区转移所导致的各地区金融资源分配不公平的现象，应该大力发展地方性金融机构，主要包括农村信用社、城市商业银行等。地方性金融机构由于经营地区的限制，主要服务于地方经济和产业，因此应该得到地方政府和企业的支持，目前地方性金融机构存在的问题是由于规模、经营管理等方面和大型金融机构相比还存在较大的差距，因此在吸收资金方面还非常缺乏竞争力，改变这一状况，需要政府给以政策方面的支持，同时地方性金融机构应该通过发挥自己的地域优势，不断提高自己的竞争力。

2.促进融资方式的变化，改变目前融资方式单一的现状，增加直接融资的比例。

鼓励企业通过资本市场增加直接融资在企业融资方式中的比例，政府对于企业通过股票、债券融资的方式应该给以政策上的支持。首先是机制方面，一是要鼓励更多的符合条件的中西部企业上市融资，将具有地区主导性、支柱性的企业推荐上市；二是要积极推进西部金融债券发行和流通体制的改革，扩大地方性中小金融机构债券发行规模，同时加快西部重点企业债券上市的步伐。

3.发挥地区产业链发展在融资过程的优势，促进产业链金融的发展。

产业链金融是指资金供给方通过扩展对核心企业的服务。将核心企业和上下游供销企业联系在一起。从原材料采购，到制成中间及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中这一产业链链条，将供应商、制造商、分销商、零售商直到最终用户连成一个整体，全方位地为链条上的多个企业提供融资服务，通过相关企业的职能分工与合作实现整个产业链的不断增值。

产业链金融的发展可以大大降低资金供需双方的信息不对称，因此减少了融资过程中的交易成本，同时，产业链金融通过将产业链连为一体，可以减少资金供给的风险，因此可以促进金融机构和地方产业的发展。

参考文献：

[1]Jose，Lopez，Cracia．and Cristina,Aybra,Arias．An Empirical Approach to the Finaneial Behavior of Small and Medium Sized Companies[J]．SmallBusiness Economies，2000

流动资产分析例6

中图分类号：F822.2 文献标识码：A 文章编号：1003-9031(2008)04-0012-05

2006-2007年，“流动性过剩”和“资产价格上涨”两个命题一直为业界所关注。目前理论界对宏观层面和微观层面流动性过剩的认识似乎达成了一致，对其产生影响的认识也越来越全面。资产价格的上涨尤以房地产价格和股票价格为代表，2007年前8个月股票市场交易活跃，上证指数持续上扬并不断创出新高，涨幅为92.2%；而此期间全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2%，部分经济发达的城市上涨近10%。一些学者认为过剩的流动性导致了资产价格的快速上升(巴曙松2006)。[1]但另一些学者则认为，流动性过剩导致资产价格膨胀的观点是错误的(诸建芳，2007)。[2]资产价格的快速上涨与流动性过剩是否存在相关性便成为当前亟待探讨的课题。

一、问题的提出

从广义上说，流动性过剩一般被理解为货币或信贷的过剩。因此，流动性过剩与资产价格膨胀的关系也就是过多的货币或信贷与资产价格膨胀之间的关系。弗里德曼的研究发现，1982-1987年美国M2增长率为48%，名义GDP只增长了40%，但是这一时期美国物价基本处于稳定状态，而美国400种工业股票指数上涨了175%，股票市值增加了近1万亿美元。类似的现象也同样出现在日本。薛敬孝(2002)研究发现，1987-1990年日本的货币供应量平均在10%以上，而GDP的增长率不超过 6%，物价基本处于零增长状态，超额的货币供给主要被股价和地价的大幅上涨所吸收。[3]诸多实证分析表明资产价格上涨对于吸收超额货币供应量具有明显的作用。

由于我国的资本市场滞后于经济发展，因此股票价格长期不能真实反映我国的经济状况。对于我国的货币供给量是否会对股票价格产生影响，国内学者的研究也得出该影响存在的结论，只是由于所选择样本区间的时间段不同，得出的影响程度也不尽相同。其中部分研究认为货币供应量与资产价格之间存在较强的相关性。1990-1999年我国房地产价格与广义货币供给(M2)的实证研究结果表明，房价与货币供给之间有强正相相关关系(谢经容，2002)。[4]楚尔鸣(2005)选取2000年1月至2004年8月的月度数据，利用协整分析、ECM模型及格兰杰因果检验，分析出货币供给量M1、实际利率与沪深股市流通市值之间存在长期协整关系。[5]李文军(2002)对1995年第二季度至 2002年第一季度数据进行格兰杰因果检验，结果表明，我国货币供给量与股票价格指数波动之间存在一定的互动关系。[6]周京奎(2006)以1998-2005年我国房地产价格与股票价格互动关系为例实证分析我国资产价格的波动机制，也得出货币供应量对银行拆借利率和贷款额有显著影响，并通过信贷中介放大这个影响，货币供应量供给超额是引起资产价格波动的发动机的结论。[7]而另有小部分研究认为货币供应量与资产价格之间存在的相关关系较弱。周英章(2002)等采用1993年1月至2001年4月的月度数据，研究了货币供给量M0、M1及M2与上证综合指数波动之间的关系，结果显示货币供给量对股市价格的推动作用相对较小。[8]

二、“流动性过剩”的定义和度量

“流动性过剩”在理论界已经得到了共识，但是“流动性”的定义依然混乱，国内研究很少有关于我国流动性过剩程度的精确度量。无论是从定量角度还是从定性角度，都很难为流动性过剩程度的精确测度提供适当的信息。对于我国央行来说，其一般会将金融机构超储率和银行间市场利率两个指标相互参照，来共同判定流动性是否过剩。而流动性的分布状况和央行票据招标利率上行压力大小，决定了我国央行可能选择的流动性回收手段。

“流动性”原指商业银行所拥有的随时可以用于“投资”(如放贷)的资产。例如现金和短期国债等属于“流动性资产”。流动性过剩(excess liquidity)的准确翻译应该是“过剩流动性资产”。其传统上的定义为：商业银行所拥有的超过法定要求的存放于中央银行的准备金和库存现金。从这个定义出发，“过剩流动性资产”就是商业银行所拥有的超额准备金。商业银行所拥有的超额准备金越多，金融体系中的过剩流动性资产就越多(余永定，2007)。[9]我国央行在2006年《中国第三季度货币政策执行报告》中明确了流动性过剩实质上主要表现为金融机构超储率持续处于高位的情形。欧洲中央银行专门讨论流动性过剩问题的一份报告认为流动性是货币总量(狭义或广义货币)对名义GDP之比，流动性问题就是货币流通速度问题。德意志银行的一份报告则使用了“超额货币存量”(excess money stock)的概念，超额货币存量即货币供应量增长速度与名义GDP增长速度之差，也可用作衡量流动性过剩的尺度。

此外，一些学者把流动性的概念进一步扩大，使之涵盖了传统意义上的“货币”之外的许多因素，以下是有关流动性过剩的六个不同解释。这六种解释为：一是指实际货币存量高于均衡水平(理论上为经济处于潜在增长路径和零通胀时所需的货币量，现实中一般为宏观当局所设定的理想目标)的情形(Polleit & Gerdesmcier，2005)。二是指准货币(M2-M1)的持续增加，亦即“喇叭口”持续存在甚至扩大的状态。三是指企业所面临的可用资金松紧状态，具体来说就是指企业通过银行贷款、票据贴现、短期融资券、股市和企业债券等方式所能获得资金的状况(夏斌，2006)。四是指金融机构存贷差的持续扩大和贷存比(loan-to-deposit ratio)的持续走低(Caprio Jr. & Honohan，1991；王健，2007)。五是指银行间市场资金面的宽松，在此种意义上的使用者，往往把银行间市场利率视为流动性是否过剩的关键表征。六是认为由于金融创新使得不同金融资产之间能够便利地进行期限转换，从而变现能力大为提高，因而所有衍生品都应被纳入流动性范畴。而所谓的流动性过剩，则主要表现为各种金融衍生品的爆炸性增长(朱民，2007)。这六种解释有些是从经济学的基本概念入手，理论完美但实际度量流动性过剩操作困难；有些则是从流动性过剩的表象或产生的后果着手，可以方便度量但是过于片面，缺陷也比较明显。

由于在“流动性过剩”的度量上缺乏统一的共识，因此，本文在作定量分析的时候利用货币供应量的指标来代替流动性。

三、货币流动性影响资产价格的理论解释

保持平稳的价格水平一直是货币政策当局关注的焦点和货币政策最终目标之一。资产价格水平得到货币政策当局的关注可以追溯到20世纪20年代的美国经济泡沫，在90年代高科技股票泡沫中得到进一步体现。上面的两个阶段(1923-1929年和1994-2000年)中，股票市场指数在两个六年中保持了平均20%以上的年增长，而且都伴随着较低和平稳的通货膨胀水平以及很高的真实增长率。同时，货币流通量和贷款同样在这两个阶段中高速增长。这些事实显示资产价格对经济的影响巨大，也揭示了货币供应量与资产价格水平具有高度的相关性。

近年来，世界主要国家已经成功地将消费品价格水平控制在比较稳定的水平。美联储主席Bemanke曾指出，西方国家的货币政策重点已经从通货膨胀转移到资产价格。前美联储副主席Ferguson也指出了货币当局关注资产价格的原因所在：由于资产价格是货币政策传导机制中的重要一环，资产价格的非常变化将导致货币政策无法对经济活动产生有效影响；另外，资产价格中包含了货币政策的重要信息，具有信息揭示作用，央行需要确保其揭示的信息与货币政策相一致。货币政策当局加强对资产价格的关注，一方面反映出了资产价格在货币政策传导机制中的重要地位，另一方面也要求机构投资者更清楚地认识货币供应对资产价格的作用机制，把握市场走向。

货币流动性对资产价格(包括债券、股票和房地产价格)的影响在理论上可以从以下两个方面解释。

第一，货币政策的传导机制告诉我们，流动性的提高会引起短期利率的下降，短期利率下降又会引起长期名义利率的下降，长期利率的下降引起股票价格上涨。美联储现行货币政策通常的做法是，根据经济发展状况制定一个目标利率，然后调整货币供给(联邦储备金的供给)状况，直到联邦储备金率达到目标利率水平。假设美联储希望降低利率，联储选择公开市场操作手段在银行间市场上买入债券，这导致债券的价格上升、回报率下降，利率随之下降。联储的行为提高了商业银行可以持有的联邦准备金，继而提高了商业银行发放信贷的额度，最终提高了经济中流通的货币总量。

利率水平可以衡量货币流动的价格。长期利率同短期利率具有紧密的联动性，而且债券资产(如国债)的回报率是衡量长期利率水平的重要标准，这样债券利率在流动性增加时下降具有理论依据。长期利率的下降减小了债权资产的回报率，在股票资产风险溢价水平保持不变时，也就相应降低了投资者对股票类资产的要求回报率。对股票资产的要求回报率降低使得当前股票资产的回报率超出人们预期，人们将拥有的货币投入股票抬高股票价格，降低股票回报率，直到与要求回报率相吻合。

债券利率下降与股票价格上升也可以通过替代效应进行解释。资金具有逐利性，当债券资产回报率下降时，资金会进入股票市场以获得高回报，直到资金的进入促使股票价格上涨，回报率降低，达到股票资产应有的风险溢价水平为止。另外，流动性增加后的宽松货币环境提高了对经济产出的预期，也提高了对公司盈利状况的预期，要求回报率的下降和公司盈利预期的提高会增加股票的内在价值。

第二，货币数量理论表明，当货币的流动性高于经济的需要时，会抬高价格水平。在物价指数保持稳定时，资产价格就会上涨。这个解释基于货币过剩带来的财富效应，居民所拥有的用货币计量的财富增加了，财富效应将用来购买商品。如果消费品价格保持稳定，那么财富会流向资产，资产价格水平就会上涨。这个解释同样适合现代货币数量理论(MV=PT+S，S代表资产对货币的需要)所代表的关系，货币需要满足所有交易的需要，不仅包括消费品，也包括资产。从美国历史上最大的两次股票市场泡沫来看(1923-1929年和1993-2000年)，都存在着物价稳定和资产价格大幅上涨的现象。

四、我国货币流动性过剩与资产价格相关性分析

(一)实物资产价格效应的形成机理

1.流动性过剩引起实物资产价格上涨的渠道：IS-LM模型

(1)长期维持低利率环境导致流动性陷阱。2007年3月18日我国存贷款利率上调，一年期存款利率上调至2.79%。一季度的CPI指数为2.7%，以此衡量，我国的实际存款利率仅为0.09%，而在之前我国的实际利率基本为负值。现在很多专家预测我国的CPI指数已呈现加速上升的趋势，因此可以推测目前较低的实际存款利率或许也难以长期维持。在此背景下，我国利率对投资和储蓄的调节功能已基本丧失，接近于克鲁格曼所说的“流动性陷阱”的状况。

(2)借用IS-LM模型对流动性和资产价格进行近似分析。由于流动性与房价分别属于货币市场和产品市场，因此可以借用西方经济学中经典的IS-LM模型作为分析流动性过剩与房地产价格关系的基本工具。我国目前处于LM曲线较平坦的区域内，房地产市场高涨的投资(即IS曲线的右移)很难影响利率产生变化。而此时只要货币供应量增加导致流动性增加(LM曲线右移)，利率就会下降，资产价格与利率反方向变动，因而上涨。因此流动性的过剩推动了房地产价格上涨。

图 1用 IS-LM 模型分析流动性和资产价格的关系

2.我国货币供应量与房地产价格的相关性分析

根据前面的分析，我国的流动性过剩与中央银行的货币供应量具有直接的关联性，所以下面的实证分析中以货币供应量代表流动性分析它与我国房地产价格的相关性。

运用表1的数据及E-views软件，对我国的房地产价格与货币供应量做相关性分析，分析结果表明：房价与当期货币供应量M2的相关系数为0.9552；房价与前一期货币供应量M2t-1的相关系数为0.9694；房价与后一期货币供应量M2t+1的相关系数为0.9364，均表现为高度相关。房价与前一期货币供应量的相关性强于与当期货币供应量的，也强于与后一期货币供应量的，这符合现实中的经济规律，因为增加货币供应量对实体经济的影响往往具有时滞性。对房价和货币供应量M2进行回归分析，得到回归模型：

lnP=2.5442+0.4337ln(M2)

(9.1169) (17.9296)

R2=0.9583

由回归模型的结论，可以判断房价与货币供应量之间存在较强的正相关关系。按照弹性的解释，如果货币供应量M2增加1%，房地产价格将变动0.4337%。这说明了货币供应量对房地产价格有较大的影响，进而可以推断流动性对于房地产价格也存在较大影响。

(二)金融资产价格效应的形成机理

1.流动性过剩引起金融资产价格上涨的渠道：虹吸效应

自2006年起，流动性过剩开始逐步蔓延至股市，推动股市逐渐升温。2006年底，股市开始出现大幅上涨。在当前流动性过剩，即存在大量超发但暂时沉积为居民储蓄存款的货币的情况下，股票市场的过度高涨，激活了原本处于冬眠状态的沉积货币。在虹吸效应的作用下，大量暂时退出流通的货币重返流通领域去追逐股票资产，从而导致了股票价格的上涨。2001年至2005年，我国居民储蓄存款月均增长率约为1.61%。自2006年开始，该数值降至0.75%。2006年10月，我国居民储蓄存款余额出现5年来首次下降。而2007年1月份居民储蓄存款新增额仅249亿元，远低于上年同期6965亿元的水平。与此同时，2007年1月份M1同比增长20.2%，M2同比增长15.9%；2月份M1同比增长20.99%，M2同比增长17.78%，全社会资金活期化特征明显。这也意味着股票市场面临更多的短期资金供给，在流动性过剩的推动下，股票价格的上涨势头仍将持续。

2.我国货币供应量与股票价格的相关性分析

基于货币供应量与流动性之间较强的关联性，此处仍以货币供应量代替流动性做相关性分析。从理论上说，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格。国外也有很多学者对货币供应量和股票价格的关系做出实证研究。但是，由于我国股票市场的发展起步较晚且过去一直存在股权分置的问题(目前正处在改革收尾阶段)，在国外发达资本市场成立的结论未必适用于我国。所以本文更多地借鉴了国内目前已有的研究成果，对我国的货币供应量与股票价格的相关关系进行研究。

李红艳、汪涛(2000)对1993年1月至1999年8月之间的货币供应量合股票价格进行检验，结果表明90年代中国股票市场价格与货币供应量之间存在长期均衡的协整关系，因果检验的结果是股票价格是影响货币供应量的原因。[10]李文军(2002)对我国1995年第二季度到2002年第二季度之间的货币政策和股市的互动关系进行研究。通过以货币供应量和利率作为货币政策的代表指标，格兰杰因果分析的结果表明我国的货币供应量和股票指数之间存在一定的互动关系。[11]刘松(2004)采用1991-2003共13年间的货币供应量M0、M1和股票价格等年度数据，以及抽取了1995年1月到2003年8月之间的104个样本点进行实证研究，得出结论：货币供应量对股市有重大影响，并且M1影响股市价格，股市价格影响M0、M1。[12]

从上述文献总结，对于货币供应量对股票价格的影响有了初步认识。但是其中对货币供应量与股票价格的相关关系的程度并未深入探究，本文将对此做出补充。

本文选取1993年到2006年9月的广义货币供应量、股票市价总值、股票成交金额以及股票成交量的年度数据作为样本，对货币供应量的增加影响股市价格的程度做实证分析。在模型中，选择股票市价总值(T)作为被解释变量，广义货币供应量(M)、股票成交金额(R)以及股票成交量(Q)作为解释变量。

为了消除解释变量之间的多重共线性，将股票成交量剔除。为消除自相关性，将剩余解释变量M、R和T取对数，并运用E-views软件做最小二乘法回归，得到模型方程为：

lnT=-4.0572 +0.5691l nM +0.7225lnR

(-3.1789)(2.9938)(5.1399)

R2 =0.9519R2=0.9432F=108.9063

模型各解释变量的t检验值都通过检验，且各统计值都较大，因此该模型拟合较好。该模型说明，广义货币供应量和股票成交金额都对股票市价总值产生较大影响。其中，当广义货币供应量增加1%，股票市价总值将增加0.5691%；当股票成交金额增加1%，股票市价总值将增加0.7225%。这正好验证了前述研究结论：货币供应量的增加将影响股市价格。因为货币供应量的过度供给导致了流动性过剩，在我国目前投资方式单一的形势下，过多的流动性只能流向资产市场，推高了资产价格。

五、结论与建议

第一，流动性及流动性过剩的多种定义从不同方面描述其本质，尽管理论界没有对流动性过剩度量的统一认识，但是从不同定义所显示的流动性表征来看，我国显然存在异常过剩的流动性。要解决流动性过剩，关键还要增强金融产品创新，改变我国金融产品目前的期限结构，供应更多的长期金融工具，例如股票、资产证券化产品、企业债券等。当前我国流动性过剩导致了股票等长期金融产品的价格非理性上涨，正是我国缺乏金融产品的现实反映。

第二，流动性的增加会抬高价格。首先，流动性的增加具有财富效应。居民用货币衡量的财富有所增加，如果消费品供给得到满足，过量的货币会流入实体经济，被用来购买资产，抬高房地产和股票资产价格，在物价水平没有上涨的情况下，资产价格水平可能会大幅度上升。其次，流动性增加具有替代效应，引起短期利率和长期利率的下降，从而减小人们对股票资产的要求回报率，增加股票投资的内在价值。资金具有逐利性，当货币流动性增加提高了债券的价格，使债券回报率降低时，过剩的资金将促使投资者寻求更高回报的投资途径。

第三，流动性是股票和房地产等资产价格和上升的必要条件，流动性过剩和资产价格有着较高的相关性。

参考文献：

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[7] 周京奎.1998-2005年我国资产价格波动机制研究――以房地产价格与股票价格互动关系为例[J].上海经济研究，2005，(4).

[8] 周英章，孙崎岖.股市价格、货币供应量与货币政策――中国1993-2001年的实证分析[J].石油大学学报(社会科学版)，2002，(8).

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[10] 李红艳，汪涛.中国股市价格与货币供应量关系的实证分析[J].预测，2000，(3).

流动资产分析例7

目前，医院财务普遍存在重现金管理、重收支分析，而忽略实物管理、资本结构及医院前景分析的现象。下面就医院财务报表分析的内容，包括偿债能力分析、收支明细分析、综合评价、资金变动分析、存在的问题以及采取的对策等作一探讨。

1 短期偿债能力分析

短期偿债能力的分析，既是对医院运营资金的分析，也是对医院流动财务状况的分析，主要包括流动资产分析、流动负债分析以及二者的配比状况分析。

1.1 流动资产分析。流动资产是指可以在一年内变现或耗用的资产。医院的流动资产包括现金、各种存款、应收款项、库存物资、药品等。

1.1.1 流动资金分析。流动资产的价值表现为流动资金，由固定性流动资金和变动性流动资金组成，前者是维持医院日常所需的最低数额的流动资金，后者是由于偶然因素引起的流动资金增减变化。在一般情况下，除重大变动因素外，医院的流动资金需要量与业务收入成正比例变动，运用趋势分析法编列医院数期流动资金比较表，考察其变动趋势，预测未来流动资金的需要量。

1.1.2 流动资产结构分析。将每一项流动资产与流动资产总额进行纵向比较分析，就可以反映医院流动资产的分布状况，以及医院在每一项流动资产上相对投资的多少。

1.1.3 应收账款账龄分析。应收账款是医院流动资产的重要组成部分，通过结合具体因数分析，可以反映医院资金的占用、业务单位的信用度、发生坏账损失的可能以及医院催款的力度等。

1.2 流动负债分析。流动负债是指偿还期在一年以内的短期借款，主要有短期借款、应付账款、预收医疗款、预提费用等。对流动负债进行结构分析，考察流动负债的规模，区别短期借款与结算中形成的负债。

1.3 短期偿债能力的综合分析。流动资产和流动负债是医院短期偿债能力的2个重要因素，运用比率分析法，计算流动比率、速动比率和变现比率，综合反映医院日常偿债能力。

2 长期偿债能力分析

长期偿债能力分析是对医院发展现状和前景的综合评价。通过医院财务的稳健性和增长趋势体现出来。

2.1 资产负债表稳健性分析。财务的稳健性主要反映在资产负债表上，资产结构、负债与净资产的比率以及资产、负债、净资产的配比关系是分析的重点。

2.1.1 资产构成的分析。医院资产可划分为流动资产、固定资产、对外投资、无形资产等，可以列示当期或数期资产负债表，以总资产为基数，用各种资产占总资产的百分比，分析医院资产的分布及构成变化。

2.1.2 资产与负债的比率分析。资产负债率反映了债权人所提供的资本的比率，体现了医院的债务状况、偿债能力及经营的风险程度。

2.1.3 资产与净资产的比率分析，主要有净资产占总资产的比率、固定资产与负债及净资产的比率。

2.2 医院前景分析。分析医院的前景和发展状况，一般采用总资产增长率、净资产增长率、业务收入增长率、收支结余增长率等指标，通过编制连续数年的资产负债表、业务收支总表，运用比率分析法，对以上4个增长指标列表比较分析；也可以采用趋势百分比法，以某年的数字作为基数，考察业务收入、总资产、净资产、收支结余的百分比，分析医院的发展趋势。

3 业务收支明细分析

3.1 收入分析。医院的业务收入包括医疗收入和药品收入，按就诊方式不同又分为门诊收入和住院收入，每项收入又可分为好多细项。

3.1.1 收入结构分析。运用结构百分比法，将医疗收入或药品收入作为100%，分析门诊、住院收入比例及各项二级科目收入分布情况。

3.1.2 收入比较分析。按收入各明细科目对本期实际执行数与预算数、本期与上期执行数、增减绝对值和相对数几个角度，对医院的收入情况进行分析比较。对异常项目应查询原因，对实行药品收支两条线的及医疗保险制度的实施对医院业务收入的影响；物价调整情况特别是药品价格下调后影响收入的份额；医院开展新技术、新项目所带来的收入增加等，进行数字分析，使医院能科学组织收入，提高市场占有率。

3.1.3 因素分析。剖析各项收入增减的相关因素，如因工作量增减而导致收入增减多少；因每人次费用变动造成收入的变动的情况。

3.1.4 药品收入占业务收入的比重。对医院的业务收入除进行总量控制分析外，还应进行药品收入占业务收入的比重的分析，合理控制药品费用的增长。

3.2 支出分析。医院的业务支出分为医疗支出和药品支出两大类。为了维持医院正常医疗活动，医院投入了大量的活劳动和物化劳动，支出分析主要从商品和服务性投入及人力投入结构进行分析。

3.2.1 商品和服务性投入情况比较分析。运用趋势分析，比较实际与计划、本期与数期的投入变化情况，分析引起本期各项投入增减变化的原因，如哪些支出增加是由于管理不善造成的，哪些是政策性的，哪些是与服务量的增加相适应的，对部分支出减少的原因也要进行因素分析，是医院的开源节流更有针对性。

3.2.2 人力投入分析。人力投入是生产力中最活跃的因素。除分析人员经费、开支情况外，还应对人力投入的数量、结构、专业等方面进行分析。这有利于医院优化卫生资源配置，提高竞争力，扩大市场份额，取得最大的整体经济效益。

4 业务收支综合评价分析

主要是对医院的资产使用效率、获利能力、劳动生产率及次均费用等指标进行同期比率分析、评价，也可以与同行业平均水平或先进水平相比较，直观的反映出医院的经营效益及收益水平，为医院的发展提供可靠的信息。常用的分析指标有：

4.1 资产使用效率指标：总资产周转率及周转天数、百元固定资产医疗收入、百元医疗收入消耗卫生材料。

4.2 获利能力指标：总资产结余率、收入成本率、药品差价率。

4.3 劳动生产率指标：每职工平均业务收入、门诊人次、出院人次。

4.4 次均费用指标：每门诊人次收费水平、每出院人次费用。

5 基金变动分析

医院的净资产由事业基金、专用基金、固定基金及待分配结余构成，要考察医院的净资产变动情况，就要对基金的明细变动情况进行分析，以揭示医院净资产的运动及组成。

总之，分析医院财务管理中存在的问题，并对这些问题进行具体分析，搞清是医院内部因素，还是外部条件所致，是否可控等，并对存在的问题，提出合理化的建议、整改的措施，为医院管理层的决策提供依据。

流动资产分析例8

摘要：本文从会计分析和财务分析两个角度探讨了现金流量表的分析内容。会计分析包括一般分析、水平分析、结构分析及与利润综合分析。财务分析内容包括偿债能力分析、财务弹性分析、收益品质分析等。关键词：现金流量表会计分析财务分析一、现金流量表的两个分析层次：会计分析和财务分析现金流量表是按照一定的格式，以现金为基础编制的财务状况变动表，动态地反映了特定会计期间有关现金流入、现金流出及现金净流量等信息的报表。它所提供的会计信息有助于使用者准确地评价企业的收益状况、财务实力及投资价值，从而正确地进行经济决策。但是，信息使用者必须对该表进行有效地分析，才能将报表数据转换成有用信息。现金流量表的分析包括两部分：会计分析和财务分析。会计分析的目的在于评价企业会计所反映的财务状况与经营成果的真实程度。一方面，通过对会计政策、会计方法、会计披露的评价揭示会计信息的质量；另一方面，通过对会计灵活性、会计估价的调整，修正会计数据，为财务分析奠定基础，并保证财务分析结论的可靠性。财务分析是会计分析的深化，它直接利用会计分析的结果，通过专门的程序和方法，进一步提炼和优化信息，提供决策有用的相关信息。由此可见，会计分析是财务分析的基础，通过会计分析，对发现的由于会计原则、会计政策等原因引起的会计信息差异，应通过一定的方式加以说明或调整，消除会计信息的失真问题，这样才能从源头上保证财务分析的可信度。二、现金流量表的会计分析现金流量表的会计分析包括四部分内容：一般分析、水平分析、结构分析以及现金流量与利润的综合分析。（一）一般分析现金流量表的一般分析是直接以现金流量表为依据，分析各主要项目变动对经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量的影响，以说明企业现金流入量和现金流出量的规模和特点，提供的信息有：会计年度末现金流量的总变动及原因分析；经营活动、投资活动、筹资活动的现金变动量及原因分析。（二）水平分析水平分析通过对比不同时期的各项现金流量变动情况，揭示企业当期现金流量水平及其变动情况，反映企业现金流量管理的水平和特点。与一般分析相比，它的特点在于通过编制水平分析表，反映不同时期的现金变动，主要提供以下几方面信息：不同会计年度现金净流量的总体变动额及原因；不同会计年度的经营活动、投资活动、筹资活动现金变动额及原因；结合现金流量表的补充资料，详细分析经营活动现金净流量的变动额及影响因素。（三）结构分析结构分析通过计算企业各项现金流入量占现金总流入量的比重，以及各项现金流出量占现金总流出量的比重，揭示企业经营活动、投资活动和筹资活动的特点及对现金净流量的影响方向和程度。结构分析通常以直接法编制的现金流量表为资料，采用垂直分析法编制结构分析表，目的在于揭示现金流入量和现金流出量的结构情况，从而抓住现金流量管理的重点。结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。流入结构分析现金流入量的主要来源；流出结构分析当期现金流量的主要去向，有多少现金用于偿还债务，以及在三项活动中，支付现金最多的用于哪些方面；流入流出比分析包括经营活动流入流出比、投资活动流入流出比和筹资活动流入流出比。经营活动流入流出比越大越好，表明企业1元的流出可换回更多的现金；投资活动流入流出比小，表明企业处于发展时期，而衰退或缺少投资机会时该比值大；筹资活动流入流出比小，表明还款大于借款。结构分析还可以与水平分析相结合，通过流入和流出结构的不同期间和同行业比较，得到更有意义的信息。（四）现金流量与利润的综合分析通过对现金流量与净利润的综合对比分析，反映企业的收益质量。现金流量表的编制以收付实现制为基础，相应地，经营活动现金净流量就是收付实现制下的企业“净利润”。经营活动现金净流量与净利润的比较在一定程度上反映出企业收益的质量。现金流量与利润的综合分析主要是经营活动现金净流量与净利润的对比分析，包括两者的关系分析、对应分析与趋势分析。关系分析通过现金流量表编制的间接法来体现（具体关系见现金流量表的补充资料），揭示出从净利润到经营活动现金净流量的变化过程，提供现金净流量变动的影响因素及金额，与水平分析相结合还可以反映不同年度净利润到现金净流量的变动。对应分析通过将经营现金流入与企业收入、经营现金流出与企业成本费用对应列入分析表，分别观察在权责发生制和收付实现制条件下现金净流量与净利润的差别。对应分析可以提供现金流入和企业收入的对比信息、现金流出和成本费用的对比信息。上述两种分析方法揭示了企业一定期间的现金流量与利润的联系与对应情况。而要分析企业的连续财务变动状况和盈利质量变动状况，需要对两者编制连续年度内现金流量与利润趋势分析表进行趋势分析。趋势分析可提供如下有用信息：经营活动现金净流量（流入量、流出量）的变动趋势、收入的变动趋势、成本费用的变动趋势、净利润的变动趋势、收入与现金流入量的变动趋势对比分析、成本费用和现金流出的变动趋势对比分析、净利润和经营活动现金净流量的变动趋势对比分析等信息。三、现金流量表的财务分析现金流量表的财务分析以会计分析提供的资料及其他相关资料为依据，利用专门的财务分析技术和方法（主要有比率分析、因素分析、综合分析等），为信息使用者提供决策有用信息。与会计分析相比，财务分析内容包括：1．偿债能力分析在正常经营情况下，企业当期经营活动所获得的现金收入，首先要满足生产经营活动中的一些支出，如购买原材料与商品、支付职工工资、缴纳税费，然后才用于偿还债务，所以真正能用于偿还债务的是现金流量。分析企业的偿债能力，首先应看当期现金在满足了生产基本支出后，是否还足够用于偿还到期债务本息。如果不能偿还债务，说明企业经营陷入财务困境。所以，现金流量和债务的比较可以更好地反映偿还债务的能力。这可以通过现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比来反映。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。2．获现能力分析获取现金的能力是指经营现金净流入与投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数：销售现金比率=经营现金净流量/销售额，反映每元销售得到的净现金，数值越大越好；每股营业现金净流量=经营现金净流量／普通股股数，反映企业最大的分派股利能力，超过此限度就要贷款分红；全部资产现金回收率=营业现金净流量／全部资产，若低于同业水平，说明资产产生现金的能力较弱。3．财务弹性分析财务弹性分析是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强，因此，财务弹性的衡量是用经营现金流量与支付要求进行比较，支付要求可以是投资需求或承诺支付等，指标有：现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量／（近5年资本支出十存货增加十现金股利），该比率越大说明资金自给率越高，达到1说明可以用经营获取的现金满足扩充所需资金，小于1说明企业靠外部融资来补充；现金股利保障倍数=每股营业现金净流量／每股现金股利，该比率越大说明支付现金股利的能力越强，若该比率低于同行业平均水平，说明企业不景气可能没有现金维持当前的股利水平，或者要靠借债才能维持。4．流动性分析流动性是指将净资产迅速变为现金的能力。根据资产负债表所确定的流动比率虽然也能反映流动性，但有很大局限，主要是因为存货不能很快转变为可偿债的现金，而存货因成本计价也不能反映变现净值，待摊费用也不能转变为现金。流动性可以通过经营活动现金流量占全部现金流量的比率进行分析，比率越高，说明企业经营活动所产生的现金流速越快，企业财务基础越稳固，偿债能力与对外筹资能力越强，抗风险能力越高。5．支付能力分析支付能力分析主要是通过企业当期取得的现金（特别是其中的经营活动产生的现金收入）与各项支出的现金来进行比较。企业取得的现金只有在支付经营活动所发生的各项支出与本期应偿还的债务后，才能用于投资与发放股利，这表现在现金流量表中“现金流量净增加额”项目上。如果“现金流量净增加额”为正数，说明企业本期的现金与现金等价物增加了，企业的支付能力较强，反之则较差，财务状况恶化。必须注意的是，现金流量净增加额并非越大越好，这是因为现金的收益性较差，若现金流量净增加额太大，则可能企业现在的生产能力不能充分吸收现有的资产，使资产过多地停留在盈利能力较低的现金上，从而降低了企业的获利能力。6．收益品质分析由于应收帐款的存在以及会计利润容易受人操纵，企业当期的收益质量往往会受到一定的影响。通过经营活动所产生的现金流量与会计利润的对比就可以对企业的收益品质进行评价。有些项目，如折旧、资产摊销等虽不影响经营活动的现金流量但会影响损益，使当期会计利润与经营活动产生的现金流量不一致，但是两者应大体相近，因此，通过经营活动产生的现金流量与会计利润的比较可以评估企业收益的品质。经营活动产生的现金流量与税后净利之比，若大于或等于1，说明会计收益的收现能力较强，收益品质较好；若小于1，则说明会计利润可能受到人为操纵或存在大量应收帐款，收益品质较差。7．成长能力分析成长能力是指企业未来发展趋势与速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加等。对成长能力的分析，也可以判断企业未来经营活动现金流量的变动趋势，预测未来现金流量的大小。通常，一个企业要发展，长期资产的规模必须增加，其投资活动中现金净流出量就会大幅度提高。对内投资的现金净流出量大幅度提高，意味着面临着一个新的投资机会；对外投资的现金净流出量大幅度提高，说明企业通过对外投资来寻求新的投资机会或发展机遇。在分析成长能力时，常常将投资活动与筹资活动所产生的现金流量联系起来考查。如果投资活动的现金流出量与筹资活动的现金流入量在本期的数额都相当大，说明企业在保持内部经营稳定进行的前提下，从外界筹集大笔资金，扩大其经营规模。反之，如果投资活动产生的现金流入量与筹资活动产生的现金流出量在数额上比较接近，且数额较大，说明企业在保持内部经营稳定进行的前提下，收回大笔对外投资的资金支付到期债务，意味着企业没有扩张动机。8．适应能力分析财务适应性是指企业适应各种变化的能力，这两者是通过经营活动的现金流量占全部现金流量的比率进行分析。其比率越高，说明企业经营活动所产生的现金流速越快，流量越大，企业的财务基础越稳固，从而偿债能力与对外筹资能力就越强，其财务适应性就越好，抗风险的能力也越高。参考文献[1]喻欣.现金流量表编制中几个具体问题的探讨.财务与会计，1999，2：12~16[2]陈红.现金流量表取代财务状况变动表的理性分析.云南财贸学院学报，1999，7：2~4[3]朱福田等.现金流量表编制初探.黑龙江财专学报，1998，5：6~8[4]朱木金.现金流量表编制中的若干问题及其改进意见.[硕士学位论文]，北京：中国人民大学，2003[5]吴晓魏，张国峰.现金流量分析的现实意义及技术操作.财经问题研究，1998：42~4

流动资产分析例9

一、财务报表分析概述

财务报表分析是指以财务报表和其他资料作为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。财务分析的基本功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息,减少决策的不确定性。

财务分析的方法有比较分析法和因素分析法。其中，比较分析法中财务比率的比较是最重要的分析，它们通过相对数比较，排除了企业规模的影响，使不同比较对象在不同时期和不同行业之间建立起可比性，反映了各会计要素之间内在联系。企业基本的财务比率可以分为四类：即变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。不同的财务比率在企业的财务管理中发挥着不同的作用。

1、变现能力比率。主要有流动比率和速动比率，通过对这些比率的计算和分析，用以评价企业变现的能力和反映企业的短期偿债能力，它取决于企业可以在近期转变为现金的流动资产的多少。

2、资产管理比率。包括营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。这些比率是用来衡量企业资产管理效率的重要财务比率。

3、负债比率。主要包括资产负债率、产权比率、有形净值债务率和已获利息倍数。通过报表中有关数据计算这些比率来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在联系，用以评价企业的长期偿债能力。

二、 财务报表分析的常用方法

目前市面流行的财务报表分析的有关书籍，可以大胆地把财务报表分析方法统括为比率法和趋势法。所谓比率法就是分析财务报表中某个数据（指标）与另一相关数据（指标）的比率，藉以做出结论。趋势法是对不同时期财务报表的同一数据（指标）进行分析，藉以发现某种变动趋势。

至于财务报表分析的切入点，一般地认为，可以从三个方面入手：

（1）、基于盈利质量的报表分析。常用的比率指标有：毛利率、税前利润率；常用的趋势分析法有：收入的趋势分析，成本的趋势分析，各项费用的趋势分析等。盈利质量分析关注的重点是成长性和波动性。

（2）基于资产质量的报表分析。常用的比率指标有：各项资产占资产总额的比率，资产对应负债的比率（比如资产负债率、流动比率、速动比率等）；常用的趋势分析法有：各项资产的趋势分析。资产质量分析关注的重点是资产结构和现金含量，而资产结构关注的重点是退出壁垒、经营风险和技术风险，现金含量关注的重点是财务弹性和潜在损失。

（3）基于现金流量的报表分析。基于现金流量的报表分析主要是采用趋势分析法，尤其是分析经营现金净流量的变化趋势。

三、财务报表中的重点指标分析

(一)偿债能力指标分析。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志,偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度,包括偿还短期和中长期债务的能力。一般而言,企业债务偿付的压力主要有如下两个方面:一是一般性债务本息的偿还,如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务等;二是具有刚性的各种应付税款,企业必须偿付。企业偿债能力主要财务指标有流动比率、资产负债率等。流动比率(流动资产/流动负债)是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标,流动比率过低,企业可能面临清偿到期债务的困难;流动比率过高,表明企业资产利用率低,存货积压,周转缓慢。资产负债率(负债总额/资产总额)反映了企业的资产对债务的保障程度。比率越小,说明企业的偿债能力越强。一般认为资产负债率应小于50%,即负债应小于所有者权益,该比率针对不同的行业标准有所不同。

实例分析:假设上市公司A资产总额中的债权已经占了资产总额的75%,而其债权总额中,应收母公司款项就已经达到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于严重的资不抵债而面临破产清算的危险。那么此时应如何对A公司存在的债权质量以及对A公司未来的影响做出评价。

实例分析:A公司的债权占了资产总额的75%,而其中应收母公司款项达到80%以上,即A公司应收母公司债权超过了其总资产的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面临破产清算,A公司总资产的60%存在坏账风险,故其债权质量极差。

(二)获利能力指标分析。企业必须能够获利才有存在的价值,建立企业的目的是赢利,增加盈利是最具综合能力的目标。作为投资人,主要关注的是企业投资的回报率。而对于一般投资者而言,关心的是企业股息、红利的发放问题,对于拥有企业控制权的投资者,则会更多地考虑如何增强企业竞争力,扩大市场占有率,追求长期利益的持续、稳定增长。衡量企业获利能力的指标主要有销售毛利率和资本金利润率。销售毛利率(销售毛利/销售收入)指标反映每1元销售收入扣除销售成本后,能有多少钱可以用于各项期间费用和形成利润。一般来说,销售毛利率越高,反映主营业务获利能力越强,主营业务的市场竞争力越强。资本金利润率(利润总额/资本金总额)可以衡量资产的使用效益,从总体上反映投资效果。一个企业的资产获利能力如果高于社会的平均资产利润率和行业平均资产利润率,企业就会更容易的吸收投资,企业的发展就会处于更有利的位置。

(三)营运能力指标分析。营运能力的作用表现为对各项资源的价值即资产周转率与周转额的贡献上,然后通过这种作用而对增值目标的实现产生影响。从这种意义上讲,营运能力不仅决定着公司的偿债能力与获利能力,而且是整个财务分析工作的核心所在。通过营运能力的分析,不但可以评价的经营管理效率,也可判断其是否具有获利的能力。衡量营运能力的指标主要有流动资产周转速度指标和固定资产周转指标。其中反映企业流动资产周转速度的指标有:流动资产周转率和流动资产周转天数指标。前者是企业一定时期内营业收入净额同平均流动资产余额的比值,即企业本年度内应收账款转为现金的平均次数;后者是用时间表示的周转速度,称为平均流动资产回收期。流动资产周转率指标为正指标。一般情况下,该比率越高,表明收账迅速,账龄较短;资产流动性强,短期偿债能力强。流动资产周转天数为反指标,一般情况下,该指标数值越低越好。

(四)能力指标分析。发展能力是指企业未来年度的发展前景及潜力。反映企业发展能力的指标主要有:营业收入增长率和三年利润平均增长率等。营业收入增长率是指企业本期营业收入增长额同上年营业收入总额的比率,它反映企业销售收入的增减变动情况,是评价企业成长情况和发展能力的重要指标。

流动资产分析例10

一、问题的提出

流动资金作为企业资金的一个重要组成部分，它的使用效率将会严重影响企业资金总的使用效率，而流动资金的使用效率经常用流动资产的节约额来表示。目前流动资产的节约实际上分为两种情况：流动资产绝对节约额和流动资产相对节约额。而对于流动资产绝对节约额和流动资产相对节约额的定义目前不太统一，从而造成的计算公式也不一样。在杜晓光主编的《会计报表分析》中，流动资产绝对节约额是指企业由于加速流动资产周转，因而可以从周转中拿出支付给企业所有者或偿还债权人的那部分流动资金；流动资产相对节约额是指企业加速流动资产周转，可以在不增资或少增资的条件下扩大本企业的生产规模，因而有可能不需要或减少由债权人或所有者对企业的新投资的那部分流动资金。而在《现代工业企业财务管理》中，流动资产绝对节约额定义是指企业在生产规模不变（同一周转额）的情况下，由于加速了流动资金周转，结果从周转中腾出的一部分资金上交国家；而在《会计词典》中，流动资产相对节约额是指由于流动资金周转速度加快（或迟缓）而相对节约（或多占）流动资金的数额。以上两种关于流动资产绝对节约额和相对节约额的定义实际上都比较晦涩，难以理解。仔细思考以后，从以上的不同的定义中可以看出：关于流动资产绝对节约额的定义两者是相同的，而对于流动资产的相对节约额就不太一样。由于流动资产相对节约额定义的不一样，从而导致目前存在不同的计算公式：

（一）杜晓光主编的《会计报表分析》中各节约额的计算公式

流动资金相对节约额（或浪费）

=分析期实际销售额×（基期实际流动资金占用率-分析期流动资金实际占用率） （公式1.1）

流动资金绝对节约额=分析期流动资金占用额—基期流动资金占用额 （公式1.2）

流动资金相对节约额=流动资金总节约额—流动资金绝对节约额 （公式1.3）

由上面的公式1，公式2和公式3，可以推导出流动资金总节约额的计算公式：

流动资金总节约额=分析期实际销售额×（基期实际流动资金占用率—分析期流动资金实际占用率）+分析期流动资金占用额—基期流动资金占用额 （公式1.4）

化简以后得出：

流动资金总节约额=（分析期实际销售额—基期实际销售收入）×基期实际流动资金占用率 （公式1.5）

（二）而在其它论文中或考试题中的计算公式

流动资金相对节约额=分析期销售收入×（基期流动资金实际占用率—分析期流动资金占用率） （公式1.6）

流动资金绝对节约额=基期销售收入×（基期流动资金实际占用率—分析期流动资金占用率） （公式1.7）

由公式4和公式5，可以推导出流动资金总节约额的计算公式：

流动资金总节约额=流动资金相对节约额+流动资金绝对节约额=分析期销售收入×（基期流动资金实际占用率—分析期流动资金占用率）+基期销售收入×（基期流动资金实际占用率—分析期流动资金占用率） （公式1.8）

化简以后得出：

流动资金总节约额=（分析期销售收入+基期销售收入）×（基期流动资金实际占用率—分析期流动资金占用率） （公式1.9）

从公式5和公式9，非常明显的可以看出计算流动资产总节约额的计算公式完全不一样。对于同样一个问题，却有得出不同的计算公式，非常令人费解，那么是什么原因导致这种情况的发生？仔细思考以后，可以得知是流动资金相对节约额和流动资金绝对节约额定义的不同，从而导致了两种截然不同的计算公式，最后导致了流动资产总节约额计算结果的不一样。流动资产节约额是财务管理和会计报表分析的一个很重要的知识点，在各种考试当中经常碰到，如果采用完全不同的两种计算公式，肯定会得出不同的结论。那么到底应该采取哪一种计算方法，学生无以是从。因此，非常有必要重新来讨论流动资金相对节约额和绝对节约额的定义，进而统一它们的计算公式。本文从流动资金节约额的产生的原因出发，利用因素分析方法，重新来定义流动资金相对节约额和绝对节约额以及统一它们的计算公式。

二、流动资金节约额的重新理解以及计算公式构建

在以上两种关于流动资金相对节约额和绝对节约额的定义中，流动资金绝对节约的定义是相同的，而相对节约的定义则感觉有较大的不同。为什么会产生两种不同的定义，原因在于他们没有从计算流动资金占用额的根本因素出发。

大家知道，流动资金的占用额的计算公式为：

流动资金占用额=销售收入×流动资产占用率 （公式2.1）

从公式10中，我们可以看出，影响流动资金占用额的因素有两个：一个流动资产周转率，另外一个就是销售收入。因此，我们应该从这两个因素入手，去重新理解流动资金相对节约额和流动资金绝对节约额。如果我们不改变定义的习惯，还是以相对和绝对去理解流动资金的节约，我们可能还是不太理解流动资金的相对节约额和绝对节约额的定义。实际上，不管是采取上面的哪一种定义，对于流动资金节约因素的理解没有多大的作用，因为他们都不能为我们提示用什么方法才能提高流动资金的使用效率，而在实际企业流动资金使用效率的评价中，关键在于知道采用什么方法去提高企业流动资金的使用效率。要揭示出提高流动资金使用效率的方法，我们应该采用因素分析的方法。因素分析法是指数法原理在经济分析中的应用和发展。它根据指数法的原理，在分析多种因素影响的事物变动时，为了观察某一因素变动的影响而将其他因素固定下来，如此逐项分析，逐项替代。从公式10中，我们知道影响流动资金占用额的因素无非就是流动资产周转率和销售收入，因此我们可以按照因素分析法的方法去具体分析这两个因素的变动对流动资金占用额影响的大小。

设基期流动资金占用额为A1，基期销售收入为S1，基期流动资产占用率为M1； 设分析期流动资金占用额为a1，分析期销售收入为s1，分析期流动资产占用率为m1。基期流动资金占用额、基期销售收入和基期流动资产占用率之间的关系为：

A1=S1*M1 （2.2）

（一）讨论流动资产占用率的变动对流动资金占用额的影响。

先用分析期的流动资产占用率去进行替代，得出：

B=S1* m1 （2.3）

则流动资产占用率对流动资产占用额的影响为：

B- A1= S1*（m1—M1） （2.4）

（二）讨论销售收入对流动资金占用额的影响

利用循环替代法，用分析期销售收入去进行替代，可以得出分析期的流动资金占用额为：

a1=s1*m1 （2.5）

则销售收入对流动资金占用额的影响为：

a1 —B=（s1—S1）* m1 （2.6）

从上面的分析，可以看出销售收入和流动资金占用率对流动资金占用额的影响，实际上也就可以看出这两个因素对流动资金占用额的节约或超支情况。为了更好的理解他们各自对流动资金占用额的节约情况，我们应该和固定制造费用的差异计算公式联系起来，也许会好一些，因为固定制造费用差异的计算公式，学生们接触较多，也比较熟悉。因此，我们在流动资金节约额定义的时候，参照固定制造费用的差异的定义方式，流动资金绝对节约额定义为效率差异，主要是指流动资金占用率之间的差异而形成的；流动资金相对差异定义为耗费差异，主要是指由于销售收入之间的差异而形成的。这样定义实际上也符合人们的习惯，容易被人理解。那么，公式2.4就代表流动资金绝对节约额的计算公式，而公式2.6则代表流动资金相对节约额。

三、结束语

虽然流动资金的使用效率关系着企业总资金使用效率，但是目前对它的认识却大相径庭，将会影响流动资金使用效率的提高；尤其在课本当中，不同的认识将会让学生无所适从，因此，非常有必要重新认识流动资金的节约额的定义和计算。本文从产生流动资金节约额的根本原因出发，利用因素分析法，借鉴固定制造费用的定义方法，重新定义流动资金相对节约额和绝对节约额，以及重构它们的计算公式。希望能够起着抛砖引玉的作用，让各位专家思考这个问题，尽快在以后再课本中，能够统一的它们的定义和计算公式。

参考文献：

[1]现代工业企业财务管理[M].第176页，山西人名出版社，1984年9月

[2]会计词典[M]，第552页，上海人民出版社，1982年5月版