人民币国际化论文模板(10篇)

篇1

2009年2月8日，中国与马来西亚签订的互换协议规模为800亿元人民币/400亿林吉特。

2009年3月11日，中国人民银行和白俄罗斯共和国国家银行宣布签署双边货币互换协议，目的是通过推动双边贸易及投资促进两国经济增长。该协议互换规模为200亿元人民币/8万亿白俄罗斯卢布。协议实施有效期3年，经双方同意可以展期。

2009年3月23日，中国人民银行和印度尼西亚银行宣布签署双边货币互换协议，目的是支持双边贸易及直接投资以促进经济增长，并为稳定金融市场提供短期流动性。该协议互换规模为1000亿元人民币/175万亿印尼卢比。协议实施有效期3年，经双方同意可以展期。

2009年3月30日，中国人民银行和阿根廷中央银行29日在这里签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是迄今中国和拉美国家历史上最大规模的金融交易。根据该框架协议，阿根廷从中国进口商品时可以使用人民币，不必再使用美元作为交易的中介货币。

（二）开展跨境贸易人民币结算试点。4月8日，国务院常务会议提出，在当前应对国际金融危机的形势下，开展跨境贸易人民币结算，对于推动我国与周边国家和地区经贸关系发展，规避汇率风险，改善贸易条件，保持对外贸易稳定增长，具有十分重要的意义。

二、人民币国际化的条件

从货币理论的角度来看，一国的货币要成为国际货币，其货币职能必须国际化，与其作为一国国内货币的职能有所不同，必须具备一系列政治、经济等方面的相应条件。

政治方面：国内政局保持长期稳定，并且在国际中处于强势地位，以保证金融资产的安全性。经济方面：一国宏观经济的可持续发展，以及规模总量足够庞大；币值需保持相对稳定；有完善的金融市场机制。

综合以上考虑，我觉得人民币目前还没有具备成为国际储备的条件，最重要的就是国内金融市场还不够健全，没有实现资本项目的自由可兑换，离岸金融业务也没有得到充足的发展。但我们现在具备的优势以使我们有能力向世界推广人民币：

充足的国际储备——这是实现人民币的国际化，为应付随时可能发生的兑换要求。根据通行的国际储备需求理论，充足的外汇储备一般应维持在30%左右。我国近年来外汇储备稳步上升，达到并远远超过了同期进口额的30%，为人民币走向国际化之路提供了可靠的保证。

三、人民币国际化的成本（不利因素）

（一）遭遇“特里芬两难”。“特里芬两难”是偿还能力与持有者信心之间的两难境地，任何一种货币来充当国际货币时都存在“特里芬难题”，即要使货币价值要稳定，它就不能作为国际货币；要作为国际货币，它的价值就难以稳定。

（二）政府的货币政策将受到国际金融市场的影响。由下图知，人民币国际化之后，即意味着政府选择了稳定的汇率制度和资金的完全流动，因为一个高度开放的不受管制的金融市场和货币价值的稳定是国际货币的基本标准。

（三）国外热钱的涌入，投机增加。人民币国际化使得国内经济更容易受到世界经济冲击。

四、人民币国际化的未来发展趋势

纵观各国经济的发展，当一国经济实力增强以后，本国货币必然要走国际化道路。一国货币要成为国际货币必须成为国际金融市场的硬通货，能在世界范围内自由兑换、国际结算、国际储备和执行价格标准。目前，在世界范围作为国际货币的货币有美元、英镑、马克、日元、法郎、瑞士法郎、欧元、SDR等不足10种，比较通用的有美元、马克、日元和欧元。

从目前中国的实际情况来看，我们提出了人民币国际化三步走计划：结算货币——投资货币——储备货币。但是，要在短期内实现人民币作为国际储备货币的难度还很大，有不少障碍需要克服，这个时间可能是5年、10年，甚至20年，可是凭借着国民经济的强大后盾以及中国经济对世界经济的影响力，人民币的国际化并不是没有可能的。

五、小结：在全球经济瞬息万变的时代，实现人民币的国际化是我们的必然选择，也是适应经济发展，改革现行汇率制度的必然要求。马克思主义告诉我们，前途是光明的，道路是曲折的。我们应不畏惧人民币国际化甚至中国国际化过程中的困难，勇于前进，积极探索，把握机会，为构建和谐社会，实现中华民族的伟大复兴而奋斗。

参考文献：

[1]周小川.超储备货币引发热议.新浪财经/focus/sovereignty/index.shtml

篇2

人民币的国际化主要指允许人民币在境外流通，国内贸易机构可以接受出口货物的人民币支付以及以人民币支付进口货物。随着世界经济全球化进程的加快，各经济体的竞争也在逐渐加剧。人民币的国际化对于提升我国的竞争力，发挥发展中大国的影响具有重要的意义。相对于美元、欧元、日元三大货币的国际化而言，人民币国际化只有依托我国综合国力的提升、国际地位的提高来逐步实现。由于我国特殊的国情，人民币的国际化只能是一个渐进的过程，是伴随着祖国统一大业的实现，大陆和港澳台地区整合为一个强大的经济体，四种货币可以融合为单一货币的进程而实现的。

经过20多年的改革开放，我国综合国力迅速壮大，对外贸易和利用外资都达到了相当的规模。要进一步扩大对外经济联系，客观上要求人民币走向国际。中国经济的高速增长、国际贸易影响力的提高，人民币币值的持续稳定，还有中国政局的稳定等，这些都使人民币的国际影响力大大提高。周边国家居民逐渐认可并接受人民币作为交易货币和清算货币，用来媒介其国内国际贸易流通。然而，尽管人民币已在周边国家广泛使用，但其使用范围同中国经济整体规模的比例是不相称的；为此，我们必须认真研究人民币国际化的规律，加快人民币的国际化进程。

一、国际货币的功能和特征

国际货币和国内货币一样执行着交易中介、记账单位和价值贮存的功能。对应于每种功能，国际货币都有它的官方用途和私人用途，（见表1）。

表1国际货币的用途

用途私人用途官方用途

交易中介交易货币干预货币

记账单位开据发票盯住的名义锚

价值贮存外汇资产储备

资料来源：Krugman(1984年)

一般而言，国际货币及其发行国的特征主要有：在全球产出和贸易中占较大份额，历史惯性，高度发达的自由的金融市场和对货币价值的信心。

首先，如果一国在全球产出、贸易和金融中占较大份额，那么其货币自然而然就具有优势。同样，对于那些具有较深化的、范围较宽的市场的经济体而言，由于它的货币会具有较高的流动性，这样它就可以利用货币（作为公共物品）的规模经济和范围经济。除此之外，单一货币的区域越大，该货币就更可能充当冲击的缓冲器。所以关键货币总是由强国提供的。

其次，人们更倾向于运用已经被广泛运用的货币（历史惯性）。由于市场参与者（出口商、进口商、借款人、贷款人和货币交易商）在他们的交易中很可能会追随其他人的选择，这样该货币作为国际货币的运用就强化了它的用途。所以这一规模经济对于国际货币的中介和记账单位功能是特别重要的。

第三，对于关键货币提供国而言，它应该具有范围较宽、层次较深的自由金融市场。而这种关键货币的基础设施通常由国际金融中心（例如纽约和伦敦）提供。由于具有多种金融交易工具并且具有范围较宽的市场，这样投资家可以在以同种货币表示的各种有价证券（例如依据期限）间进行选择。层次较深的金融市场所拥有的高度流动性应该归功于网络的外部性，能够使参与者以较低的成本进行买卖。不受控制的金融市场（特别是资本控制）也使得居民和非居民很容易参与其中。

最后，对货币价值的信心还取决于发行政府维持货币的国内价值和国际价值的能力。当货币作为本币使用时，波动大而且程度较高的通货膨胀率会使汇率产生贬值和不确定性，并且还会减少它作为国际货币在所有主要功能方面的吸引力。反过来，维持货币价值的主要先决条件则是：不受政治压力约束的独立的中央银行、健全的国际收支状况和政治上的稳定。

二、人民币国际化的必要性

随着我国经济进一步发展，人民币的国际影响必将扩大，毫无疑问，人民币的国际化有助于提升我国的国际地位，降低国际贸易的外汇风险，增加我国铸币税收入，增强我国货币政策的自主性等等。

第一，人民币的国际化有助于提升我国的国际影响和货币话语权

由于不存在世界政府和世界中央银行，一些国家的货币同时担当着国际货币的角色。建立在一国或几国“国内货币国际化”基础上的国际货币本位制度，内在地规定了国际汇率制度的不平等性。当前的国际货币体系主要由美元、日元、欧元组成，是一种不对称的货币体系，发达国家由于掌握了货币话语权，在国际货币体系中居于主导地位；相反，发展中国家，由于具体历史的原因，在国际货币体系中处于被支配的地位。人民币的国际化减少国际货币体制的不完善对我国的影响,一旦人民币完全国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加；一旦成为国际货币体系的重要组成部分，其对全球经济的稳定和增长也会做出重要的贡献。

第二，人民币的国际化有助于避免货币错配和期限错配的风险

我国正式加入世界贸易组织（WTO），标志着我国参与经济全球化的速度和程度的加深，对外经济往来，特别是对外贸易和对外金融活动步入空前的发展时期。由于发展中国家“原罪”（originalsin）的存在，发展中国家无法以本币从国外市场上错款以及无法（甚至在国内市场上）获得长期借款。（Eichengreen和Hausmann,1999年）。具体而言，无法以本币从国外市场上借款是导致大多数发展中国家货币错配（currencymismatch）和期限错配(maturitymismatch)的主要原因。对那些持有外币债务的国家来说，他们无法从总水平上降低货币敞口风险，因而大多数国内借款者将不得不面对资产负债表上的货币不匹配问题。而汇率变动始终是困扰和制约开放经济的重要因素之一。人民币国际化的程度越高，在外贸、乃至在其他经济往来中所占的比重越是显著，我国所面临的汇率风险也就越小；一旦人民币完全实现国际化，我国的对外开放和经济增长将进入一个崭新的发展时期。

第三，人民币的国际化有助于增加铸币税收入

铸币税，指货币当局因发行货币而获得的收入。国家发行不兑现的信用货币都是借助货币垄断发行权向持有者筹集资金的一种行为。在本国发行纸币，取之于本国用之于本国，而发行世界货币则相当于无偿从别国征收铸币税(seigniorage)。截止到2003年底，我国的外汇储备达4033亿美元，居世界第二位，这对一个急需资金的发展中大国而言，相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税，实际上是一种巨大的财富流失。而人民币国际化以后，我国不仅可以在国际交换中更多地使用人民币，从而减少外汇储备，而且相当于间接地向其他国家和地区发行人民币，获得铸币税收入。随着人民币的国际化，在其他国家和地区的外汇储备中的比例不断加大，其收益也会逐渐增加。

第四，人民币的国际化有利于我国深化金融体制改革

人民币的国际化，有利于推动我国金融体制改革向纵深方向发展，我国经济已逐步融入全球化的进程中，金融全球化本身就是风险与机遇并存的。由于我国经济脱胎于僵硬的计划经济体制，我国金融体系具有内在的脆弱性。人民币的国际化同我国金融体制改革是互为因果的关系，由于货币国际化过程中所具有的自我实现和自我强化的动态特性，人民币的国际化，必然要求我国金融管理体制进行一系列改革；反过来，金融体制

的改革，又将进一步促进人民币的国际化

第五，人民币的国际化有利于增强我国货币政策的自主性

当前我国实行的是实际钉住美元的固定汇率制度，为维持人民币汇率的稳定，央行被动入市，外汇占款一度成为我国基础货币投放的主要渠道。人民币的国际化意味着，随着我国经济规模的扩大，我国的政策的变化将会对其他国家造成广泛影响，但是我国国内经济通过国际贸易和资本流动所受到的影响相对很小。其次，我国作为关键货币国不仅可以获得铸币税，同时还享有执行本国经济目标的高度自。一方面铸币税可以在外国居民持有人民币时获得，实际上也就是我国获得了零利率的贷款。另一方面我国在执行本国经济目标时，可拥有较多自。事实上，人民币的国际化有利于我国摆脱困扰发展中国家的“米德困境”问题，即发展中国家为了保持外部均衡，必然牺牲内部均衡，如国内充分就业率，通胀率等。

当然，人民币的国际化不可避免地会产生一些负面影响，例如，维持本币稳定的成本提高；管理、协调成本增加；人民币境外流通规模的增大可能会引起伪币的增加，使我国经济遭受损失。但就收益与成本对比而言，收益是主要方面。

三、人民币国际化的现实可能性

近年我国发展情况也表明，实行全方位开放以来，与周边国家、地区的贸易和投资发展很快，人民币在边贸中实际已被广泛用作计价、结算和支付手段并受到普遍的欢迎。我国政治平稳，人民币币值稳定，国际收支状况良好。在全球产出和贸易中占较大份额。这些都为人民币的国际化奠定了良好的基础。

第一，人民币价值相对稳定为人民币国际化提供了可靠的信誉保障

从1994年1月1日起，改变原来的人民币官方汇率与调剂汇率并存的汇率制度，实行人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。94年以来，人民币价值基本稳定下来，人民币对美元的基准汇率基本保持1美元兑换8．3元人民币水准（见表2）。由于94年一次性大幅度贬值50%，使得人民币在中长期内都有升值的压力，由于中央政府的干预，人民币汇率一直保持稳定，其结果就是我国经常项目和资本项目双顺差，外汇储备急剧增加，人民币一直保持坚挺势头。人民币可借助美元走向国际化,这对于人民币的国际化是非常有利的。从这些情况分析，人民币价值相对稳定，其汇率基本符合IMF对货币可自由兑换的要求。

表2人民币对美元的名义汇率、外汇储备水平、GDP数据及其增长率

199819992000200120022003

人民币/美元8.288.288.288.288.288.28

外汇储备（亿美元）1449.591546.751655.742121.652864.074032.51

GDP（10亿人民币）7955.308205.408940.409593.3010239.811669.4

GDP增长率7.87.18.07.389.1

资料来源：国家外汇管理局

第二，中国经济持续发展为人民币国际化奠定了坚实的物质基础

近年来,我国经济增长强劲,据有关资料表明，1994－2003年中国GDP年均增长率为8.88％，相比同期美、日、德三国GDP年均增长率指标高很多。同期商品进出口大幅度增长，并保持顺差，外汇储备迅速增加(见表2)，名列世界第二。就进出口贸易而言，近年来我国对外贸易形形势喜人，2003年我国进出口贸易总额达8152亿美元，比上年增加37.1%,其中，出口额为4384亿美元，较上年增长34.6％，进口额为4128亿美元，比上年增长39.9％(见表3)。从外商对外直接投资而言，近年来国外对华直接投资力度不断增强，投资规模不断加大，就2003年来说，全年批准设立外商直接投资企业41081个，比上年增长20.2%；合同金额1151亿美元，增长39.0%；实际使用金额535亿美元，增长1.4%。此外，中国在海外兴办企业经营范围不断扩大，涉及对外贸易、物业投资、信息咨询、金融保险等，企业经营也由单一贸易性逐步向多样化发展，目前，中国在海外的企业遍及五大洲120多个国家和地区，海外总资产达2万亿人民币。由于有了这样迅速增加的经济基础，尤其对外贸易和国际收支多年顺差，使人民币长期处于硬通货地位。根据现有情况预测今后10年中国经济仍将保持较快增长势头，这使人民币成为让各国放心的货币，可以大大提高人民币的国际信誉，从而为人民币国际化奠定坚实基础。

表3：我国1999-2003年各季度商品贸易进出口额及其与上年同期相比的增幅单位：亿美元

1999年2000年2001年2002年2003年

出口额19492492266132564384

出口增速（%）6.127.86.822.334.6

进口额16572251243629524128

进口增速（%）18.235.88.221.239.9

资料来源：《对外贸易月度统计快报》，中国商务部。

第三，经济项目下的可自由兑换使人民币向国际化迈出了重要一步

随着《中华人民共和国外汇管理条例》的实施，消除了对经常项目的非贸易、非经常性贸易的汇兑限制；之后国家外汇管理局《境内居民因私兑换外汇办法》，解除了因私用汇限制，扩大了供汇范围；央行颁布《结汇、售汇及付汇管理规定》，将外商投资企业纳入银行结售汇体制，消除了人民币走向经常项目完全自由兑换的障碍；至1996年中国实现了经常项目的完全可自由兑换，这是中国在历史性变革和果断融入世界市场进程中的又一座里程碑，实现经常项目下的自由兑换，将进一步增强国际社会对中国改革开放光明前景的信心。更有意义的是，我国正式引入了QFII(国外合格机构投资者机制,即QualifiedForeignInstitutionalInvestors)制度,当前中国的资本市场正处于规范化市场化调整的关键阶段，在这个阶段通过实施QFII制度，其重要意义并不仅仅在于为境内居民提供了新的投资渠道，也不仅仅在于为国内市场引入了多少资金，而在于由此可能引发的市场化国际化的资本市场制度创新。制度经济学告诉我们，制度的演进讲求互补性和协调性，一个局部性的制度变迁要有效发挥作用，需要与之相关的制度作出适应性的调整。从当前中国资本市场的状况看，QFII制度就具有这种促进资本市场制度创新的作用。显然，QFII制度要顺利和平稳地运行，，就必然对中国资本市场的许多基本制度建设提出调整和改革的要求，如要求与QFII制度相关的制度要充分的市场化和国际化，这主要包括市场监管制度、法律制度、会计标准和信息披露标准、证券市场文化、自律制度等。QFII制度的实施本身就是人民币资本项目走向自由兑换的一个重要阶段，从而进一步推动人民币的国际化。

第四，中国金融市场逐渐成熟、金融制度日益完善为人民币国际化提供了可靠的保障

为适应改革开放的需要，形成在中国人民银行领导下的以政策性银行、国有商业银行和股份制商业银行为主体的金融体系，国家相继制定颁布实施了《中国人民银行法》、《商业银行法》等金融法规，为金融机构运作提供了可靠的法律规范和保障，国家外汇管理制度逐步从直接管理转变为间接管理，实行经常项目外汇结售汇制，建立银行间外汇市场，经常项目人民币可兑换，汇率并轨，人民币汇率进入以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，外汇经营引入市场竞争机制，逐步实现由中国银行独家经营外汇向大部分银行平等参与经营转变，中国外汇交易中心系统正式联网运作，QFII制度的推出等等，标志着我国外汇市场进入了统一规范和稳健发展的新时期，随后，又相继开办了人民币对美元、日元、港币等主要外币的即期交易，进入全国统一金融市场宣告成立，央行进行公开市场业务操作，及时推出了人民币远期外汇买卖，以上措施表明，中国金融体制和金融市场正朝着有利于人民币自由兑换乃至于国际化的方向发展。

尽管人民币国际化的时机日渐成熟，然而一些障碍性因素也不容忽视，诸如人民币资本项目的可自由兑换尚未实现，金融市场发育程度不太成熟，中国经济可持续发展的战略实现问题[，金融管理体制尚不完善等。

四、人民币国际的路径选择

综上所述，国际化是人民币的必然选择，但我们也应清醒地认识到，人民币国际化是一个自然发展和不断成熟的过程，在这个过程中还存在许多不确定的因素。根据我国的国情及货币国际化的一般规律，粗略地来说，人民币国际化进程应遵循以下一些基本思路。

第一，努力推进人民币资本项目的可自由兑换

人民币资本项目下的可自由兑换是人民币国际化的必要前提，一种无法自由兑换的货币，其国际接受范围将十分有限，也将成为一种具有高度风险的货币。从我国目前的情况来看，还不具备完全开放资本项目自由兑换的条件。我国应在进一步深化经济金融体制改革，大力发展资本市场，完善金融监管体系的基础上，选择在适当的时机加快实现人民币的完全自由兑换，为人民币最终走向国际化做好必要的准备

第二，双边协议为手段，以边境贸易和投资为突破口推进人民币的区域化

根据国际货币基金组织对日元、马克国际化进程的研究和对国际贸易报价方式的研究发现：一国货币在世界上的地位，与该国出口在世界贸易和投资中所占的份额有直接关系，强有力的出口和国际投资地位，可以直接推动该国货币在国际上的广泛使用。因此，要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易，这是带动人民币区域国际化的最重要力量。从近中期看，在周边国家和地区国际化应成为人民币国际化进程的主要阶段性目标，这就需要中国货币当局和周边经济体缔结人民币境外流通的双边协议。鉴于人民币在这些经济体的流通和储藏已经是既成事实，因此双边协议的难点可能并不在于让周边经济体接受人民币及相应资产的输出，而是中国货币当局如何容忍和开放这些境外人民币向境内的回流渠道，以及人民币境外持有和流动可能产生的巨大风险。对于周边国家经济体对人民币的需求，货币当局宜采取默认态度，这可以保证自己在货币政策决策与实施方面的主动地位，换句话说，可使自己避免在再一次可能来临的全球性金融经济济波动中陷入货币政策决策和实施的被动局面。但默认不等于置之不理，必须处理好国内潜在问题，防范人民币国际化的逆转风险。在国际经济对人民币具有强烈需求时，默认等同于鼓励。

第三，启动“金融强国”战略

金融资产质量是一国货币国际竞争力的函数，而一个与国际接轨的高效率金融市场则因为能够迅速转换金融资产而给货币持有者提供一个规避货币持有风险的通道。二者综合起来可增强货币持有者对所持有货币的信心和乐观预期。金融强国战略具体包括：①消除国内金融业中存在的隐患，诸如银行体系不良资产的形成机制隐患和证券市场机能错位问题。②加快国内货币市场和债券市场的发展，形成调节人民币需求与供给的“流动资产池（liquidityassetpool）(钟伟，2002)”，以维持人民币币值和金融资产价格的稳定。③加快金融市场和国际化金融中心的建设,高度开放和发达的金融市场和金融中心将使一个国家和地区成为国际金融市场的核心和枢纽，它不仅是一个国家货币进行国际兑换和调节的重要载体和渠道，同时也是一国货币转换成国际清偿力的重要机制。④要加快全球化银行体系建设步伐,具有发达的、遍布世界各国的银行机构不仅是保证人民币在海外存放、流通和转换的经营主体，而且对促进我国对外贸易和境外投资具有十分积极作用。⑤适时推出QDII（境内合格投资者制度，即Qualifieddomesticinstitutionalinvestors），QDII有利于推动内地券商走向国际市场，有利于引导国内居民通过正常渠道参与境外证券投资，有利于提升中国企业在国际资本市场的形象，有利于引导国内证券市场逐步缩小泡沫。

第四，保持人民币的长期稳定，积极参与和推动亚洲货币金融合作

篇3

下面我们就来考查牙买加体系诞生以来，所有储备货币发行国(26个以上)是否达到了上述四个条件。

(一)完全可兑换并被广泛接受根据1980年的《国际货币基金年报》，日元在1976年时，已经占世界外汇储备的2％，但是我们知道，日本宣布取消外汇管制的时间是1979年，而实际执行是在1980年。由此可见，“完全可兑换”作为储备货币的条件值得置疑。另外，《国际货币基金年报》每年均列出世界储备货币的构成，自欧元创立以来，《年报》的世界储备货币构成表通常只列出美元、欧元、日元、瑞士法郎这些占世界储备货币之比例最高的四种货币。其中，瑞士法郎虽排在第四位，但其所占比例仅有0．7％(2002年)，除了以上四种货币之外的所有储备货币约占6．3％。因为其他储备货币所占比例不足0．7％，由此可推算出，这些货币至少有10种以上。这就是说，目前世界上已经成为某一经济体储备的货币在14种以上(在欧元发行之前应在26种以上)，其中绝大多数占世界储备货币总量的比例不足0．6％。尽管许多储备货币只有极少数经济体将其用作储备，但我们也不能说它不是一种国际储备货币。所以，“广泛的接受性”的标准也是一个相当模糊的表达。

(二)金融市场应具有广度和流动性这句话通常理解为“开放和有深度的金融市场”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各国的外汇储备中，日元的比重由2％提高到4．5％。但众所周知在这一时期日本不仅没有开放金融市场，而且还实行着严格的外汇管制，日本对金融市场的封闭遭到西方国家的一致抗议。可见，金融市场的开放程度并非必要条件。

(三)其价值具有一定的稳定性1963～1975年问，日元在成为储备货币的初期存在着较严重的通胀。日元不仅对内通胀严重，对外的价值也不稳定。从20世纪70年代(史密森协议前)初算起至90年代中期，日元从1美元兑换360日元，25年间升值至80日元，然后又跌至120左右，波动幅度之巨可以想象。

二、从现实中归纳储备货币形成的必要条件

以上我们通过比较日元成为储备货币时的条件否定了上述四个条件中的三个。那么，一种货币成为储备货币到底需要哪些条件呢?比较日元形成储备货币的过程，本文认为一国货币成为储备货币需要下述五个并不很难达到的条件。

(一)政治经济稳定储备货币是一种信用资产，储备发行国政治经济的稳定是保证其发行的储备资产安全性的前提。如果这种安全性都保证不了，谁还敢持有这种储备?所以，一国政治经济的稳定是成为储备货币发行国的第一必要条件。

(二)在国际市场上的交易规模较大一个国家为什么要将某种货币当作储备货币，与交易成本有关。一国的外汇储备主要用于贸易或资本项目逆差支付，如果一国与中国有巨额贸易(自然也形成一定量的贸易资本流动)，该国外汇储备支付的大部分将用于中国，如果该国储备当局不储备人民币(假定人民币能用于贸易结算)，而只用美元支付，那么，该国的交易将面临两重汇率风险，即人民币和美元两种汇率风险——有些时候，这两种风险可能是叠加的。而如果该国用人民币直接支付，则减少了一重风险，即降低了交易成本。所以，对于日本和韩国(其第一大贸易伙伴国均为中国)，将人民币当作储备货币将是一个自然的选择。

从另一个角度看，假定中国是某一个实行钉住美元制国家的第一大贸易伙伴，那么该国家的外汇市场上就会有大量的人民币交易，当人民币汇率大幅波动时，美元的汇率可能没有变化，因而为数不多的与美国贸易的进出口商没有汇率风险，而绝大多数进出口商因为与中国进行贸易而面临汇率风险，从而使这种钉住失去了意义(钉住制的目的就是为了减少多数进出口商的汇率风险——或称交易成本)。显然，这个国家至少应该将人民币当作其钉住货币的一种(要钉住，就必须先储备，否则外汇管理当局就无法操作，从而使钉住变成空话)。而如果这个国家将人民币当作钉住货币，当人民币升值时，它就不必对美元升值，从而使外汇市场上的操作变得更简单(减少交易成本)。可见，一国货币成为关键货币的关键是它的贸易(国际交易)规模，如果它的贸易规模足够大，就会有较多实行钉住汇率制的第一大贸易伙伴国；当这些贸易伙伴与该国的贸易占到其贸易总额的一半以上时，钉住这种货币就顺理成章，储备货币自然形成。

布雷顿体系崩溃之后出现的前几位国际货币发行国——德国、日本和法国，其世界贸易额在全球排名也不相上下。可见，虽然交易规模是一个必要条件，但贸易规模更具决定性意义。

(三)允许境外非居民用本币存款账户结算一种货币虽然在“国际市场上的交易规模较大”，但不允许境外非居民持有本币存款账户，那么，这个国家的货币(例如人民币)也不能成为国际储备货币。外汇储备是一国政府保有的用来偿付外债的以外国货币命名的资产。货币发行国不给非居民提供本币账户的清算服务，他国怎么用这种货币来偿付外债呢?所以，一国货币成为储备货币的另一个条件是：允许非居民持有这种货币的存款账户(而不是现金)。如果上述(一)和(二)两个必要条件已经成立，那么，只要境外非居民可使用这种货币账户结算，必然导致这种货币的大量使用。在这种情况下，发行国就没有理由不对储备这种货币的中央银行或相关机构提供清算服务。另外，前面我们提到，在日元成为储备货币的早期，日本政府仅对非居民的贸易账户实施了开放政策，对资本账户却严格限制，但这并没有阻断日元储备化的进程。所以，我们可以更精确地说，一国货币成为国际储备货币的第三个必要条件是：在贸易账户上开放非居民对本币的使用。应该强调的是，这一条件与一国货币的自由兑换性并不是完全相关的。从货币兑换的主体划分，自由兑换可分为四种，一是对本国居民的经常项目自由兑换；二是对本国居民资本项目的自由兑换；三是对境外非居民经常项目的自由兑换；四是境外非居民资本项目的自由兑换。上述分析表明，在这四个自由中只要实现了一、三两个，对于一个贸易大国，其储备货币的形成条件就已经足够了。日本早在1960年实现了第三种自由，但第一种自由却是在1964年才实现，第二种在1980年才开始实施，而第四种直到1997年才全部完成。

(四)实行对主要储备货币的浮动汇率制如果一国出口总值在世界居前列(经济大国)，又实行固定汇率制，则其放开非居民的本币贸易账户就是放开了短期资本，而放开了短期资本就陷人了三难困境(trilemma)：失去了货币政策自主性。由此我们可以说，一个大国的货币要想成为储备货币，它的汇率必须浮动，否则它的货币政策迟早会受到资本流动的制约。进一步，我们能不能说，实行浮动汇率是一种货币储备化的必要条件呢?就目前来看，所有的国际储备货币的汇率都是浮动的。横截面的归纳似乎是正确的，但从历史上看，20世纪70年代后期西德马克曾是世界重要的储备货币，然而它在欧洲共同体内部实行固定汇率制；美元的中心储备货币地位也是始于固定汇率的布雷顿森林体系。所以，根据蒙代尔一弗莱明模型和克鲁格曼的“三难困境”理论，我们可以将第四个必要条件限定为：在牙买加体系下一个经济大国的货币要成为国际储备货币，它必须对主要储备货币(包括美元、欧元和日元)浮动。这个命题不仅符合上述两个理论，而且也举不出反例。

(五)长期保持不贬值的趋势马克从20世纪50年代末至90年代中期，日元从20世纪60年代末至90年代中期，因国家经济的持续增长，货币存在着长期升值的趋势(巴拉萨－萨缪尔森效应)，这种趋势给货币的持有者带来了收益，因此，人们愿意持有这两种货币。可见，长期的升值趋势对货币储备化过程的重大意义；而反过来，世界上还没有一种货币是因为贬值而变为储备货币。由此我们可以断言：一种货币成长为储备货币的第五个必要条件是：在其演化的初期必须保持长期对外升值趋势或保持较强的稳定性(例如瑞士法郎)。

三、人民币成为储备货币的必要条件准备状况

我们知道，每一个国家都希望本国货币成为国际储备货币，作为国际储备货币不仅是国际政治和经济地位的象征，而且还有铸币税的收益。然而根据上述分析可知，一种货币能不能形成国际储备货币取决于两个方面：

一是货币发行国有没有能力提供储备货币。一国只有允许非居民持有本币存款账户才能成为储备货币，而让非居民持有本币账户就相当于在一定程度上开放了短期资本市场，从而使该国将面临着短期资本流动的冲击。所以，一国的金融市场和货币制度能不能消除或经受住短期资本的冲击是它能不能形成储备货币的先决条件。根据克鲁格曼三角，要在制度上消除这种冲击，一个小国可以实行货币局制(实际上香港在1998年也受到金融危机的强烈冲击)；而一个大国则只能浮动汇率。所以，开放本币存款账户和实行浮动汇率制是一个大国货币成为储备货币的两个最基本的前提条件。

二是非货币发行国政府是否愿意持有这种货币。每个国家都希望本国货币能成为储备货币，但最终能不能成为储备货币还取决于他国政府能否接受，而他国政府能否接受又取决于发行国本身的政治经济条件，即政治经济稳定、在国际市场上有较大的交易规模和货币具有长期保持不贬值的趋势三个条件。

人民币在这两个方面的表现又如何?下面我们就来详细地考查。

(一)政治经济形势稳定历经了1980年代末期世界的政治动荡，1990年代末期的东南亚危机冲击，中国政治和经济体制在向稳定点靠近；一系列体制的悄悄变革，使政治体制和经济运行相互配合，演化出令人难以置信的稳定结构；迅速增长的财政收入，使政权稳定性得到了进一步保证。目前无论国内还是国外，没有人担心中国近期的政治经济稳定性。这一条件为人民币演化为储备货币奠定了坚实的基础。

(二)进出口总额高速增长，人民币具备在国际市场上大规模交易和流通的基础从1978—2005年，我国的进出口额从206．4亿美元增加到14221．2亿美元，翻了69倍。尽管我国目前的综合实力仅居世界第60位，人均GDP不足1500美元，但已经是世界第五经济大国和第三贸易大国了，近几年，我国进出口增长速度惊人，2003～2005年的进出口总额增长率分别是37．1％、35．7％和23．2％，2006年上半年达23．4％，表明全年增长速度不会少于20％。按此速度增长，不久将竞争第二贸易大国。此外，目前我国已经成为11个经济体的第一大贸易伙伴(日本、韩国、阿根廷、新加坡、越南、马来西亚、蒙古、马达加斯加、贝宁、台湾和香港地区)。在这些经济体中有5个实行钉住汇率制；日本、韩国、新加坡和马来西亚都是世界外汇储备大国。另外，应该说明的是，中国与泰国在2000年曾达成货币互换协议，2003年和2005年又分别与日本和韩国达成货币互换协议。一旦这些协议执行，人民币将自动成为储备货币。

(三)逐步升值的汇率演化尽管中国经济发动于1980代初期，但人民币开始升值却是从1994年开始的，最初的升值可能是汇率并轨的超调结果，接踵而来的是1997～2000年的东南亚金融危机，尽管这一时期，由于对人民币的担心而出现了大量资本外逃的噪音交易，但中国政府坚持人民币不贬值的政策，不仅保持了人民币与美元名义汇率的稳定，而且因亚洲各国(包括日本)货币普遍贬值，使人民币相对升值。2003年中国经济在脱离了低迷之后呈现出繁荣，人民币预期的突然转向使其名义汇率升值压力突显，从此人民币名义汇率和实际汇率都进入了逐步升值的轨道。近十年来，中国工业生产技术迅速普及，劳动生产率逐步提高，根据巴拉萨一萨缪尔森命题，只要中国经济技术进步的过程不完结，人民币升值的过程就不会完结。

通过上述第二个方面的考察，我们可以看出，人民币的外国政府接受性条件已经基本具备，因此，只要我国政府允许非居民用人民币进行贸易结算，则人民币将迅速成为一种国际储备货币。然而，目前的情况是：我国政府不可能允许非居民用人民币结算。因为目前我国外汇储备增长较快，2005年经常账户顺差和直接投资账户顺差就达2000多亿美元，如果我国允许非居民用人民币进行贸易结算，则外国的进口商为获得人民币升值的利益，必将对中国进口企业提出用人民币结算的要求；而中国出口商为了避免使用外汇而遭受人民币升值的汇兑损失，也必将同意使用人民币结算，结果当然是中国多数出口将不使用外汇。假定有一半出口额用人民币结算，一年就会使我国的外汇储备再增加3500多亿美元。因为非居民的人民币存款记录在国际收支平衡表的短期资本账户上，也就是我国出现了大批的短期资本流入。在2000亿美元储备增量的压力下，我国目前的经济中已经出现了货币流动性强劲的局面，中央银行2006年被迫再次提高存款准备率并对房地产采取了选择性信用控制，若再增加3500亿美元，货币回笼的压力将再增加2．6万亿人民币，人民银行势必大量集中发行中央银行短期票据，大量集中地发行势必导致利率的迅速上升，经济形势将变得异常复杂，很可能失去控制。一年超过5500亿(如果所有出口均用人民币结算，那就可能达到上万亿)美元的外汇储备增长，是我国经济根本无法承受的巨大包袱。

可见，我国不能放开非居民的人民币账户(因而导致人民币不能成为储备货币)的原因是我国经济中存在着短期资本——外汇储备——货币政策三者的联动关系。根据蒙代尔一弗莱明模型，解除这种联动关系的方法只能是实行浮动汇率制。由此我们可以说，我国在货币制度上还不具备提供国际储备货币的内在条件。

四、人民币成为储备货币的路径预测

近年来，我国通过吸引外资政策发展国际贸易，逐步实现了贸易额的世界前列地位，为人民币在国际交易中广泛使用奠定了基础。可当人民币临近国际储备货币的门口时，它又落入了“三元困境”的陷阱；要摆脱这个陷阱，它必须乘上“浮动汇率”这个电梯，从陷阱里上来。在许多人看来，从钉住汇率到浮动汇率似乎是“临门一脚”，但对中国经济来说，却是一段漫长的攀登之路。由于近年来在我国全部价格篮子的商品中，贸易品所占的比例越来越大；与此同时，贸易品的生产率也在不断提高，导致人民币实际汇率的提高，目前由许多研究机构测算的购买力平价已经达到1．48(1美元=5．4元人民币)；另一方面，根据以往的国际经验，汇率波动存在着超调现象(反应过度)，所以，若人民币汇率立即由市场自行决定，则市场价格必升至5．4以下，调整幅度将超过36％。如此大幅度调整必使中国经济遭受沉重打击。这是因为出口是我国经济高速增长的三架马车之一，根据国家信息中心的计算，2005年出口对经济增长贡献率超过35％，如果将间接的贡献(消费和投资)也计算在内，对GDP增量的贡献远远超过40％。所以，人民币突然大幅度升值将使大批贸易企业倒闭，猛烈冲击中国整体经济，其后果是中国人民无法接受的，所以，人民币绝对不能立即浮动(完全由市场定价)。

自2005年7月21日起，人民银行宣布我国实行参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并明确表示要增加人民币汇率浮动的区间；中国人民银行行长周小川2005年7月23日也在中央电视台焦点访谈节目中表示：“此次汇率机制改革是强调以市场为基础的浮动汇率”，这些都表明改革的方向已经确定——以市场定价为基础的浮动汇率制；一年多以来人民币正在逐步升值，至今年9月5日已经升值了4．8％。这些情况都表明，人民银行试图先让人民币汇率在一段较长的时间内逐步接近购买力平价，然后再实行由外汇市场定价的浮动汇率制。

通过上述对人民币储备化的过程中各种必要条件之间的钳制关系的分析，我们实际上已经将人民币未来的路径勾画出来：假定人民银行计划平均每年升值5％，则从现在算起，还需5年半的时间才能完成任务。即在2012年的年初接近购买力平价所确定的汇率。也就是说，从2005至2012年人民币将通过参考一篮子货币计值，并逐步对美元升值，最终逼近购买力平价，并逐步扩大浮动的区间，为完全浮动创造条件；2012年人民币汇率开始试行市场定价；再经过2年左右的试验，在汇率企稳，人民银行基本掌握和熟练了浮动汇率下货币政策操作的要领，约在2015年前后，中国将允许非居民在贸易账户下使用人民币结算。届时，我国可能已经成为世界贸易第二大国；中国可能成为20个或更多国家和地区的第一大贸易伙伴，一旦中国开放非居民的人民币转账结算，这些贸易伙伴国会主动将人民币列为储备货币，人民币占世界储备货币的比例将迅速上升，在五年内(2020年)达到3％(排在日元之后)。当然这是一个比较保守的预测，实际的时间可能会更短一些。

篇4

当前，随着中国国际经济地位的日益提高，国际贸易比重逐年增加，以及参与世界经济程度的加深，人民币国际化问题日益成为各界讨论的焦点。下面是编辑老师为大家准备的浅谈人民币国际化前景。

源于美国的金融危机在使得许多国家遭受损失的同时，也引发了对当前国际货币金融体系进行改革的呼声，这为中国实现人民币国际化提供了千载难逢的历史机遇。

虽然目前对人民币是否需要国际化，以及国际化的路怎么走，众说纷纭没有定论，但从中国决策层的动作来看，如加强区域合作、争取更大的IMF投票权、与多个国家签订货币互换协议等等，可以看出，人民币国际化已经成为近期中国政府在经济方面的重要目标之一，人民币国际化的倾向越来越明显，行动也越来越快。因此，我们应清醒地认识到，人民币国际化是大势所趋，无法回避。

中国如何面对人民币国际化步伐的日益加快，更深入更全方位地审视和评价人民币升值带来的机遇和挑战，尤其在我国贸易对外依存度较高的情况下，避免人民币国家化后对我国对外贸易带来过大的冲击，趋利避害，是本文重点关注和研究重点。

当前，对于人民币国际化的前景，仍然众说纷纭。有乐观派认为随着中国经济的持续发展，以及走出去正在成为中国走向全球化的重要战略部署，人民币必将成为和美元、欧元并立的三大国际货币之一;有专家学者持反对态度，认为由于中国金融体制的不健全，资本项目等方面的改革迟迟没有进展，人民币国际化的制约因素没有消除之前，人民币成为国际货币的路还很漫长。本人认为，人民币国际化取决于两个方面，一是本国经济的发展规模和其在世界经济中所占地位;二是该国政府的态度和决心。

篇5

一、问题的提出

进入二十一世纪之初，国际货币领域发生了两件大事，一件是欧元的诞生，把以美元为主宰地位的国际货币格局，改变成以美元和欧元并列称雄的格局。另一件是人民币越来越受到世界的瞩目，国际上关于人民币升值的压力越来越大，甚至有人预言，人民币会成为继美元、欧元和日元之后的又一种世界货币。联想到现如今我国经济改革的进程，以及取得的辉煌成就，似乎有理由使人们相信，人民币终将成为一种硬通货。推行人民币国际化是我国经济强盛的内在要求，同时人民币国际化的实行有利于国民经济持续发展。

货币一体化（包括货币国际化和共同货币选择）是经济发展、贸易深化及信用扩张的必然趋势，货币经济的逐步发展要求货币具有统一的形制和统一的价值，但哪种货币能够成为国际一体化货币则是多元货币竞争的结果。中华民族之崛起，必须要有强大的经济实力来支撑，而强大的经济实力的获得必须依靠国民经济的竞争力。这不仅需要我国的企业积极实施“走出去”战略，而且也需要人民币走向世界，到国际舞台上发挥国际货币的职能，争取更大的效力空间，即实现人民币的国际化。

二、现实与理论上的逻辑冲突

就目前中国经济基础而言，还不足以支撑国际化人民币在世界经济大环境中具备优势竞争力，其境外流通存在着现实逻辑与理论逻辑的背离。所以，人民币要真正成为亚洲金融经济的支点货币乃至世界货币，首先要强化其体现横向交易契约关系的一般等价物内质，并在此基础上达成现实和理论逻辑的统一。2003年，中国全年国内生产总值达到116694亿元，增长速度9.1%，以进出口贸易总额计算，中国已成为世界第四大贸易国，2003进出口贸易总额达8512亿美元，同比增长37.1%，已相当于美国贸易总额的41.9%，从经济总量和贸易总量来看，已进入经济大国行列，但就中国金融发展而言，无论是金融发展广度，还是金融发展深度，均未达到足以支撑人民币国际化的程度。境外持有者对长期持有人民币作为储备货币心存顾虑的部分原因就是因为我国金融发展的滞后，这降低了人民币实际交易的国际比较价值，制约着人民币国际化的深层次拓展。人民币国际化是否可行、何时可行还要看其要实现国际化的支撑条件，人民币的国际化需要国际化的人民币“资产池”作为支撑（钟伟，2002）。

现实条件的不具备，并不妨碍我们的理论上的分析。因为从长远的眼光来看，实现人民币国际化的目标是确定的，因而，对货币国际化的比较研究可以使我们吸取其它国家本币国际化的经验和教训，减少人民币国际化过程中的风险，有助于寻求一种适合我国国情的货币国际化发展模式，使人民币国际化能够有计划、有步骤地进行。

三、美元国际化的路径考察

1.美元国际化的现状。美元无疑是当今世界第一大货币，在国际经济、贸易和金融活动中普遍使用。在各国国际储备中所占份量超过60%；在国际票据市场、债券市场上美国发行债券数额占全球总量的26%（由表1计算所得）；在外汇交易市场中，美元作为主导货币居支配地位，占全球外汇交易的87%（1998年）；在各国银行的对外资产中，美元占47%（1998）；在国际银行贷款币种构成为35.2%（1999年），美元无疑是当今国际上使用最广泛的货币计量单位。在国际汇率体制中，采用盯住汇率制的国家其国别货币绝大部分盯住的是美元。同时，美元的国际霸主地位与美国经济实力并不对称，2002年美国的GDP占世界份额约五分之一，但是在国际金融领域美元却是霸主，而这与美元国际地位的取得是密切相关的。

2.美元国际化的进程。回顾世界经济发展史，十九世纪末和二十世纪初新兴的美国经济高速成长，统一市场正在形成，成为当时全球最具潜力的市场和项目投资源。同时第一次世界大战的爆发，暴露出欧洲政局的不稳定，大量的闲置资金持有者对本国经济不抱有信心，因而将目光转向美国。从而使美国获得了源源不断的急需资金和技术，美国经济得到了快速发展。第二次世界大战中，远离欧洲战场的美国不仅经济上没有受到任何影响，相反却通过“租供法案”向英、法等同盟国提供价值470多亿美元的军火大发战争横财，也乘机占领了西欧各国及其附属国的广大市场。半个世纪的时间，美国在经济上将欧洲各国远远的甩在背后，同时在政治、军事上也建立起自己的霸主地位。这为布雷顿森林体系的建立创造了特殊的历史背景，美国也树立了自己“老大”的地位。1943年7月立足于取消外汇管制和各国对国际资金转移限制的“怀特计划”提出，该计划以设立国际金融机构、稳定汇率、扩大国际贸易、促进世界经济发展为目的，通过基金货币单位“尤尼它”初步提出美元与黄金挂钩（10美元=1“尤尼它”=137格令黄金）。1944年7月1日，在美国新罕布什尔洲的布雷顿森林举行有44国代表参加的联合国货币金融会议（简称布雷顿森林会议）。经过讨论，会议签订了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系，美元顺理成章的获得了国际货币的地位。

3.美元国际化的特点。由以上的考察分析我们知道，美元成为国际货币有其特殊的国际背景，其国际化的过程依赖的是一个全球性的汇率制度安排，即二战后的布雷顿森林体系，支持这一体系的基础是美国强大的政治经济实力。美元国际化的模式特点可概括为：依托全球性汇率制度安排成为唯一的国际计价单位和与黄金地位相同的国际储备货币；与黄金脱钩失去制度基础后，依赖先入为主的存量优势在世界信用货币体系中处于优势地位，国际政治经济实力的强大巩固和发展了这种优势，继续充当国际货币。

表一：国际债券市场净发行的主要特征单位：亿美元

200220032004存量（截止到2004.6）

年年一季度二季度

净发行总量商业票据公债发达国家美国欧元区日本离岸中心新兴市场国家金融机构公司发行政府国际组织1011423.71009.7945.5330.7479.1-22.78.136.9833.255.3102.020.91472483.31397.41365.9275.6768.8-1.016.366.91168.6113.3147.323.2521.09.0486.0488.0129.4232.76.30.924.1417.37.486.210.0347.5-3.4344.7316.76.9214.811.05.018.7282.110.847.67.012332.0414.911736.011002.03200.3536.0283.1137.4676.29062.41495.91237.2516.5

1.不包括国内费居民发行的债券。2.2004年二季度部分数据为估计所得。

资料来源：BISQuarterlyReview,September2004-BankforSettlements四、欧元国际化的模式考察

1.欧元国际化的现状。欧元国际化是基于区域一体化的基础上展开的，即有策略有计划地成立统一经济区，建立货币联盟，各国放弃货币及货币政策的独立性，创建区域货币——欧元。欧盟在经济规模上与美国不相上下，贸易和资本输出方面则都大大超过了美国,1999年国际债券市场上，以欧元标价发行的占44.5%，甚至超过美国1个百分点。据统计，仅东欧和西非地区就有约30个国家把欧元作为主要储备货币。

2．欧元国际化的历程。欧盟内区域经济一体化是政府政策有意推动的结果，欧元的诞生是区内各国协调与合作的结果，这大约经历了半个世纪的历程，是货币国际化的一种独特模式。欧元路径主要经历了四个阶段：（1）前期铺垫及建议提出阶段。1950年9月1日欧洲16国为解决相互之间的货币结算和实现各国货币自由兑换问题，建立欧洲支付联盟。1969年12月召开的欧共体海牙会议上提出了建立欧洲货币联盟的建议，即《维尔纳计划》，分三个阶段实施从稳定汇率到实现统一货币。（2）法律制度准备阶段。在1978年4月召开的欧共体海牙会议上，法、德两国总理提出建立欧洲货币体系的建议，同年12月欧共体在布鲁塞尔达成协议，决定正式建立有联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利对、卢森堡、丹麦和爱尔兰等17国参加的欧洲货币体系（后英国、西班牙和葡萄牙也加入）。欧洲货币体系建立之后在一定程度上将欧共体内部的汇率相对稳定下来，并使各成员国家降低了因美国宏观经济失调引起的美元危机对金融体系的冲击。（3）欧元一体化的初级阶段。1988年6月欧共体委员会主席德洛尔向欧共体12国财长提交了《欧共体经济与货币联盟》的报告，提出货币自由兑换、资本自由流动、金融一体化和固定成员国汇率等重要内容。1991年欧共体12国达成建立欧洲经济与货币联盟的协议——《马约》，规定最迟在1997年1月成立欧洲央行，并在1999年1月1日正式启动欧元。1997年6月欧盟15国通过《阿姆斯特丹条约》，确定了分阶段正式启动欧元的日程安排，欧洲货币联盟也如期启动。（4）欧元国际化取得实质性进展的阶段。2002年1月1日，欧元成为有形货币，迅速取代了区域内流通的12种货币，成为区域内唯一合法货币，欧元以合法身份成为国际货币，依靠货币联邦制的强制力，通过取代原12国货币，欧元在10年内完成了国际化进程。

3．欧元国际化的特点。欧元则作为信用货币其国际化进程是最短的，给世界各国货币国际化的启示是：让渡货币，放弃独立自主的货币政策，采用趋同的财政政策，形成区域共同体，单一货币必须以共同的政治、经济利益为基础，以相近的文化背景为纽带，单一货币区内各成员国须满足最佳货币区理论构建条件，区域经济在世界经济体系中具有较大的影响，在区域货币生成过程中，有核心货币（ERM中马克）起主导作用。

五、日元国际化的路径考察

1.日元国际化的现状。日本是当今世界仅次于美国的第二大经济体，但是日元的国际地位却远远不比日本的经济实力强盛，其原因之一就是日元国际化的战略起步较晚。尽管日元国际化早在70年代初期就已经开始了，但它正式成为日本对外经济发展战略或日本经济国际化、全球化战略的重要一环，却是在80年代中期前后。自那时起，政府开始积极推进日元的国际化。到了90年代，日元经济开始停滞和倒退，由此日元国际化处于了明显落后的状态。但总体上由于日本强大经济实力的支撑，以及政府的积极推进，日元国际化还是相对成功的，现如今已成为和美元、欧元一样发挥世界货币职能的一种重要的国际货币。

2.日元国际化进程。自上世纪70年代初国际通货体制由固定汇率制转向浮动汇率制以来，因日元升值，对外贸易按美元结算就使日本企业产生了汇率风险的问题。把出口贸易由美元结算改为日元结算，就成了日元国际化的最初动因。（1）日元国际化的起步。1970-1980年，在日本的出、进口额中，按日元结算的比重分别由0.9%和0.3%，提高到了29.4%和2.4%。70年代后期，由于日元升值和美元危机的发生，世界各国开始出现了日元需求。面临日元国际化的发展，1978年12月，大藏省提出了“正视日元国际化，使日元和西德马克一起发挥国际通货部分补充机能”的方针，并采取了“大幅度缓和欧洲日元债发行方面的限制”和“促进日元在太平洋地区流通”等政策措施。（2）日元国际化的迅速发展。到了80年代，日本在金融自由化和资本项目自由化方面取得了长足的进步。《关于金融自由化、日元国际化的现状和展望》政策报告的提出，正式拉开了日元国际化战略的序幕。1990年，在日本出、进口额中，按日元结算的比重各为37.5%和14.5%，分别比1980年提高了8.1和12.1个百分点；在世界各国的外汇储备中，日元的比重也升至8.0%，超过了英镑3.0%的1倍以上。由此，世界就出现了美元、日元和西德马克“三极通货体制”开始发展的趋势。（3）日元国际化的最新进展。进入90年代，由于日元经济的停滞和倒退，日元国际化已处于了明显落后的状态。国际贸易中按日元结算的比重、各国外汇储备中日元比重和银行对外资产中日元资产的比重均不同幅度下降。针对这些问题，1996年11月，桥本政府提出了标新立异的“金融大爆炸”，意在彻底改革金融。1998年4月，按“自由、公正、全球化”的原则，日本政府全面推进了金融改革，其重点是改变传统的金融保护行政，在金融领域引入竞争机制，实现金融机构的改革和重组。这样一来，既为日元国际化创造了有利的条件，又对日元国际化提出了新的要求。

3.日元国际化的特点。日元的国际化在其经济发展的不同阶段具有不同特点。在20世纪70年代后期，日本是在美国的压力下，从1980年开始资本项目可兑换的进程。日元国际化和金融资本市场的自由化同步迅速发展，欧洲日元市场的放开和东京离岸市场的建立是日元国际化的关键步骤；在其经济鼎盛时期,世界贸易中对日元的需求大量增加，日元的国际化进程是自然发展的。但是在日本经济出现衰退后，日本政府开始积极地推动日元国际化的进程，借助日元国际化的进程带动国内金融改革，改变了日本经济二重结构的特点，从而提高金融业的效率。

六、人民币国际化的路径选择

由以上的分析可以知道，美元的国际化路径主要是依赖全球性汇率制度安排来，欧元国际化路径依赖的是货币联邦制的区域性制度安排，日元国际化路径依赖的是实体经济发展与金融深化政策。美元国际化的模式具有历史的特殊性，历史赋予了美元许多先天优势，这是其它任何货币都无以比拟的，20世纪上半叶的两次世界大战成就了美元经济超级大国的梦想，同时也奠定了美元国际化的政治经济基础。今天，任何其它货币想通过国际制度安排实现国际化几乎是不可能的。当今世界政治经济的均衡中，对于人民币的国际化来说，美元路径是可望而不可及的。

人民币国际化战略的实施必须立足于现实，目前存在的一个情况是“一个国家四种货币”，即大陆、港澳台两岸四地有统一的国家，而没有统一的货币。VonFurstenberg,GeorgeM.Geneva(2002)研究指出,回溯18世纪和19世纪,北美殖民地和意大利城邦内部货币统一的历史表明,单一国家复本位货币最终是不可维持的。因此，整合“一国四币”可以作为人民币国际化的初始选择。但是这个整合过程在最初阶段很难包括台湾地区，因为两岸巨大的政治分歧是货币一体化不可逾越的巨大障碍。有学者指出政治上的分歧并不能成为阻碍经济合作的条件，并以欧盟为例，指出欧盟内部有的国家政治分歧很大，但并没有阻碍欧元的一体化进程，因为这是经济规律的使然。但是通过历史考察，我们不难发现，欧元一体化的成功恰恰是因为欧盟各国在政治上就货币合作问题首先形成了共同的理念，并达成了高度统一，从而即使存在其它的政治分歧，也不足以影响到货币一体化的进展，最终才确保了欧元的诞生。目前我国两岸虽有密切的经济交往，却缺乏基本的政治对话，更别说就货币合作问题达成一致了。因为政治上存在的障碍，使我们不得不退而求其次，首先在大陆和港澳地区实现货币的统一。这种情况下，欧元的模式无疑是我们最优的选择，即实现货币的统一。

在经济全球化的背景中，各个国家的货币即相互竞争又相互合作，其目的都是为了确保本国经济的竞争力，提高本国的经济实力。因此人民币的领域不仅限于中国区域范围内，而必须与我国的经济扩张相适应，积极“走出去”，这就是人民币的国际化战略。在这个层次上，日元的国际化路径值得我们借鉴，同时这种模式符合我国的基本国情。总体上，中国目前仍然是一个发展中国家，在国际贸易和金融领域的作用有限，人民币的国际化在相当长的时间内只能是区域的国际化。参照日元国际化的路径，一方面发展国民经济，并确保经济的强劲发展势头，从根本上支撑人民币国际化的战略；另一方面，通过人民币国际化来实现金融改革的深化。人民币国际化首先应该是区域范围内的国际化，在东盟101的经济合作框架内逐步谋求货币合作，可以固定各自的汇率，对外联合浮动，时机成熟后，可以用强势的人民币替代其他的货币或以人民币为主导创造单一货币实现货币统一。其次可以在东盟101的基础上拓展到东盟103，联合日韩。届时，人民币将真正成长为具有深远影响力的国际货币，就如同欧元对于欧洲、美元对与美洲一样。

上述人民币国际化的两种路径是兼容的。对于实现人民币国际化的目标，同时存在着两种不同的路径选择，这是由我国的特殊国情决定的。在一国统一的情况下，整合“一国三币”实现货币一体化，应具有比欧盟各国更得天独厚的条件。同时，对于我国经济发展战略来说，决不可能仅仅限于一国区域内的货币整合，人民币的舞台是世界的。因而在区域范围内走“日元模式”，积极推进人民币国际化，最终实现以强势货币支撑我国强势经济的发展战略。“一国三币”整合的成功，将增强人民币自身的整体实力，必将有力推动其在更大空间范围内发挥作用，加快实现国际化的进程。当人民币在东南亚、东亚、整个亚洲等范围内成为一种关键货币，并发挥主导作用时，这时可以很轻松的整合一直以来游离于人民币势力范围的台币。

参考文献：

1.钟伟，《略论人民币的国际化进程》，世界经济，2002.3

2.李建军，田光宁，《三大货币国际化的路径比较与启示》，上海金融，2003.9

3.刘洋，张丕强，《欧元顺利流通亚元是否可期》，上海金融，2002.7

4.孙晓青，《欧洲货币联盟与欧元的稳定》，国际资料信息，2000.7

5.张瑞德，查胜举，《日元国际化和东亚货币格局》，世界经济文汇，2000.6

6.刘昌黎，《日元国际化的发展及其政策课题》，世界经济研究，2002.4

篇6

1.中国在全球的金融竞争力，不足以为人民币国际化提供路径支持从美元和欧元等货币的国际化历程来看，货币国际化与金融市场的发达程度具有高度相关性。虽然中国已成为经济贸易大国，但缺乏深度和广度兼备的金融市场，这既不利于维护金融体系的稳定，又不利于分散来自国际金融市场的风险。中国本土金融市场长期过度依赖以间接融资为主的国有商业银行，其垄断行为造成资本运作和风险内控能力的低下，制约金融市场开放的步伐;股票市场运作效率不强，未能与国民经济形成有效互动;债券市场发展缓慢，国债和政策性银行债长期占据主导地位，国际债券的发展亦刚刚起步。离岸人民币金融市场的建设虽然成果颇丰，但仍困难重重:首先，人民币离岸市场缺乏高效、安全的清算系统和跨境支付系统，制约了离岸市场的交易规模;其次，人民币离岸市场的法制体系尚未形成，其运行中可能面临国际法律冲突、逃税漏税和资产非法转移等问题，这将降低其对海外资金的吸引力，不利于国内与国际金融市场的协调配合;第三，离岸人民币市场缺乏投资工具，难以进行人民币资金的体外循环，其国际吸引力无法充分展现;第四，离岸资金运作会使人民币汇率和利率定价机制日趋复杂，离岸市场达到一定规模后，就会冲击本土金融体系，对我国金融监管和宏观调控形成新的挑战。

2.经常项目顺差背后的外贸结构缺陷就货币国际化的理论路径而言，通过对外贸活动进行本币计价结算是推进本币国际化的重要途径。但我国在推进人民币外贸结算的过程中仍面临众多困难，美元等国际货币在我国外贸结算中仍占据主导地位。我国目前正处于深化改革和结构调整的攻坚期，长期出口导向的发展模式所导致的对外贸易大而不强等结构缺陷在短期内难以解决。首先，在出口贸易构成上，加工贸易长期占据出口贸易的半壁江山，但无论进料还是来料加工，其附加值在整个贸易过程中占比都很低。国际分工中，由于国内企业创造附加值的能力处于劣势，只能被迫采用美元、英镑等进行定价结算，使人民币在对外贸易中的使用空间大幅压缩;其次，在进口贸易构成上，国际大宗商品占比近40%，由于大宗商品普遍以美元计价结算，人民币在进口环节的使用空间再次受限，输出路径受阻;最后，我国外贸企业多数长期由境外母公司注资，而境外企业对汇兑风险较为敏感，通常避免使用人民币进行贸易结算。因此，运用贸易定价的方式将人民币推向世界举步维艰。从国民经济的微观角度分析，以上缺陷都与境内企业的生产方式落后和国际竞争力低下密切相关，这会对人民币国际化的长期潜力形成制约。

3.信用评级体系的缺陷，阻碍人民币国际化金融危机引发了对国际信用评级体系的质疑，也为中国信用评级体系的建设提供了机遇。随着中国经济与信用规模的高速增长以及人民币国际化的稳步推进，未来必将凸显中国信用在全球信用体系中的重要地位。但目前人民币在岸市场和离岸市场因缺乏有效的信用评级机制和评级机构，投资者利益和金融市场的规范运行难以得到有效维护。近年来，穆迪、标普、惠誉等西方评级机构利用中国信用评级的薄弱环节，在几乎毫无障碍情况下，已经掌控我国评级市场，严重威胁中国的金融和经济安全。自2006年起，美国运用股权或技术合作对中国评级体系全面渗透，目前已收购中国信用评级行业中3家最大的龙头企业，控制了中国2/3以上的信用评级份额。美国对中国评级市场的控制，歪曲了我国的金融和企业的实际偿债能力，增加了资金成本，影响着金融资产的定价权和宏观经济政策的话语权;其次，美国利用信用评级搜集我国重要行业的战略信息，侵蚀中国的国家竞争力，削弱人民币国际化的后备动力

4.资本项目以及汇率、利率形成机制改革面临众多矛盾经济学界尚未从理论和实证角度证明，资本项目完全自由化对发展中国家利大于弊。国内很多学者认为，中国应全面加快资本项目自由化的步伐，但这种观点有待商榷。罗纳德•麦金农等(2014)认为，若让人民币浮动，放松资本管制并追随发达国家进入零利率陷阱，那将得不偿失。不发达的商品和资本市场的货币吸收能力较低，中国将受到快速通胀压力和资产泡沫的冲击……中国作为不成熟的债权国，完全实现人民币国际化是做不到的。长期以来，中国面临严重的三难困境。但我国逆转三难困境，依赖的是货币冲销，即通过公开市场操作发行央票并调整法定存准金率，回收因国际收支顺差而投放的流动性，潜在通胀压力得以控制。长期冲销对国内利率形成上涨压力，为维持被低估的实际利率，中国陷入美元陷阱，其不合理性日益凸显;冲销造成的资源错配，导致中小型企业信贷资金紧张，它们被迫转向影子银行融资，累积了大量债务风险;强售央票和提高存准金率等冲销手段，使商业银行的利润受到压缩，从而刺激商业银行过度涉足高风险、高收益的投资项目，加剧金融市场的风险。

5.全球货币体系改革进程缓慢，霸权主义国家有意识地遏制人民币崛起人民币短期内未必能撼动美元的霸主地位，但势必会挤占美元在国际货币体系中的份额，使其重要性下降。目前，美国经济逐步复苏，QE3如期结束，美元升息势头高涨;欧元区经济疲软，通缩风险激增，欧版量化宽松呼之欲出;日本经济延续复苏势头，为实现其就业和通胀目标，将维持量化和质化宽松。随着中国金融体系的逐步开放，各大经济霸主之间的货币政策造成的外部冲击，势必会加剧人民币汇率波动。就大国政治角度而言，经济问题背后都是政治问题。纵观世界货币史，只有英镑和美元彻底实现了国际化，其背后遍布政治军事力量的支撑。人民币国际化是一项复杂工程，不仅需要国内金融体系的不断完善，更需构筑全球的政治经济力量体系来接受世界市场的血腥洗礼。我国正处于经常项目跨境流动、资本项目逐步开放和离岸市场搭建的三重敏感期，人民币今后还会进军全球储备货币和大宗商品交易体系，这对美国等世界强国而言，意味着分割其在全球的核心利益。美国重返亚太和南海领土争端，也可能对人民币国际化造成威胁。因此，人民币国际化既要尊重市场的逻辑，更需在国际战略角度针对外在不利因素拿出应对之策。

二、人民币国际化的宏观选择

1.培育中国经济核心竞争力，打牢人民币国际化的经济基础各大强势货币走向世界的幕后都有着国力深厚的经济体系作支撑，人民币的金融血液若要成功汇入国际货币的洪流，则必须拥有高效、开放且结构合理的实体经济作后盾，尤其要不断提高外贸和战略投资在全球经济战场中的地位。首先，应进一步推动经济结构的调整，为实体经济注入内生动力。我国经济从中国制造向中国创造的跨越已成定势，今后必须在对经济增速放缓容忍的同时，加强经济转型和结构调整，大力推进创新驱动发展战略，提高出口品的附加值，从而改善我国的外贸结构，实现从制造大国向制造强国的跨越。其次，要推动实体经济国际化，提升中国经济的全球竞争力，打牢人民币国际化的经济基础。随着经济增速稳中放缓，产能过剩加剧，国内投资低迷，我国更应加大对外直接投资，实现国内过剩产能的转移配置，建立以跨国企业为核心的全球产业链。服务于本土经济的海外强大桥头堡一旦建成，中国在全球经济中的影响力必然随之提升，这将为人民币国际化开辟广阔的天地。

2.提高中国在全球的金融竞争力，构筑人民币国际化的金融基石在本土金融体系的建设上，要逐步改变国有银行的垄断地位，为其注入更多社会资本。在运作稳健的前提下，不断拓宽国有银行经营范围，提高其运作效率和国际竞争力。同时，要鼓励金融创新，规范中小银行的发展，为中小企业提供多元融资渠道，培育经济增长的内生动力。在直接融资领域，应加强金融监管，并推动金融产品研发，建立多元化的投资市场，提高股市运作效率，使股票市场、银行借贷市场和实体经济形成有效互动，使国内金融体系成为实体经济的坚强后盾。在离岸市场的建设上，在风险可控的前提下，应合理借鉴纽约清算所银行同业支付系统，建立全球离岸人民币清算系统，提高离岸市场的广度与深度，扩大其国际影响力;逐步完善离岸市场的法制体系，建立针对离岸市场的监管机构和监管制度，并与相关国建立互信机制，化解监管冲突;加强对跨国洗钱和金融犯罪的法律规制，遏制境内资金向海外非法转移，并完善国际税收合作机制，打击逃税避税，维护我国的税收秩序;加快金融工具创新，促进人民币资金在离岸市场的体外循环，并搭建离岸资金的回流渠道，逐步摆脱其投资渠道匮乏、回流机制不畅的困境，提高人民币投资工具在全球的竞争力。

3.完善国家信用评级体系，维护金融安全，为人民币国际化保驾护航随着人民币国际化有序推进，政府应完善我国信用评级体系，维护国家金融安全，从而给中国金融边疆和人民币国际化提供稳健的信誉屏障。在短期内，相关部门应采取措施，整顿被西方评级机构所控制的信用评级市场，明确规定外资评级机构在我国评级市场的业务范围，逐步限制外资机构在中国信用评级机构中的持股比例。在长期中，我国应加强本土信用评级机构的建设，完善国内信用评级法规，并积极借鉴国际经验，培养信用评级的高端专业人才，为金融风险的控制提供制度基础和人才支持，从而逐步建立完备、统一的国家信用风险管理体制，提高金融风险管理和控制的效率，逐步提升我国在国际金融市场的话语权。

篇7

21世纪以来，人民币国际化问题引起了国内外决策层和理论界的高度关注。人民币在周边国家大量流通，甚至在发达国家也出现了一定程度的自由兑换，部分周边国家将人民币作为储备货币，这一新的经济现象成为经济领域的一项重要课题。寻求人民币国际化的适当路径，提出符合我国利益的政策建议和总体战略具有十分重要的意义。

人民币国际化是一个动态的过程，根据人民币国际化程度的不同，应该采取分阶段的战略及制定相应的政策组合。

一、人民币国际化的初级阶段——实现人民币完全自由兑换

1996年12月以来，人民币已经实现了经常项目下的可自由兑换，对外贸易收支的外汇管制已经放开，今后如何实现资本项目可自由兑换，使人民币成为完全可兑换货币将成为人民币国际化的首要步骤。根据国际货币基金组织的统计，中国已经放松或部分放松管制的资本项目就有20至30项。目前，中国资本项目开放还比较缓慢，央行应对资产价格保持一定程度的关注，要防止资产价格出现泡沫。央行行长周小川表示“中国不急于把所有的资本项目都开放，如果对国民经济有好处，有条件，就开放一部分”。中国不谋求过快的经济增长速度，同时要追求物价稳定。首先，应健全金融体系和金融监管体系。加强金融立法，有效地对各种金融风险加强管理，以应对开放条件下资本流动和汇率波动给金融体系带来的冲击。同时要完善金融业监督管理制度，使银行和其他金融机构的资产质量和业务接受严格的监督和管理；其次，要大力发展国内资本市场。健全股票、债券及其他金融市场的监管和规章制度，发展货币市场尤其是国债市场，扩大金融市场的规模，使国内市场成为国际市场的参照系，推进利率市场化过程，完善利率体系，使国内外的利率水平保持一致；第三，要完善宏观调控机制。没有宏观经济的稳定，过早开放资本市场，必将危及人民币汇率的稳定。应加强宏观调控力度，增加货币政策的独立性，有直接调控转为间接调控，加强金融监管，建立金融预警系统，防范重大金融事件的发生；最后，加强人民币跨境流通的统计和监测，打击洗钱等非法活动这是人民币走向国际化以后的一项长期任务，它对于我国国内货币政策的决策，提高金融管理的效力有重大意义。

二、人民币国际化的中级阶段——实现人民币全面区域化

1.边境贸易和旅游消费带动人民币在周边国家的流通

实现人民币的区域化进程与人民币完全可自由兑换并不是孤立发展的，二者可同步进行，但人民币国际化的中级阶段是初级阶段的深化，也是人民币走向全球化的必经之路。人民币区域化的最初表现是边境贸易和旅游消费带动的人民币在周边国家的流通。人民币跨境流通的主要收益是为周边贸易和人员流动提供便利，减少交易成本。由于人民币的境外流通量相对于我国国内广义货币供给量的比例较小，所以对于我国宏观经济的影响不大。在该过程中我们获得的收益比较明显，成本约束较小。但是，随着人民币在国际贸易中计价范围的扩大，人民币必将成为一般贸易中的计价货币和交易媒介，尤其在东盟＋中国自由贸易区建成之后，中国与东盟国家的贸易量将会出现稳定的增加。贸易关系的加强，贸易量的扩大必然导致非居民持有的人民币数量和对人民币需求的大幅增加。

为此，国家可以制定相关的边境贸易法律，以规范边境贸易。首先，应该使人民币在周边国家和地区的流通逐步合法化、正规化；其次，积极与一些主要贸易伙伴国家签订有关人民币流通的合作协议，在人民币流通比较广泛的国家和地区开办人民币个人消费业务；第三，与周边国家政府协商，允许中资企业到境外用人民币进行直接投资；最后，保持人民币汇率稳定，在完善人民币汇率机制的基础上，避免人民币汇率的大幅波动。

2.人民币离岸市场和国际金融中心的建立

人民币走向国际化不仅要在使用区域范围上要扩大，而且需要在我国建立高度开放和发达的金融市场、完备的离岸市场和国际化的金融中心，这是一国货币进行自由兑换的重要载体和渠道，也是一国货币转换成国际清偿力的重要机制。目前，人民币境外流通数量最多的地区首推香港。2003年11月19日，中国人民银行与香港金融管理局联合签署关于允许香港银行开办个人人民币业务的合作备忘录，为两地经济融合和个人消费提供更大便利，有利于巩固香港国际金融中心地位，并推动人民币资本项目的开放。在香港建立人民币离岸市场，将为该市场开辟新的金融产品，并形成一个完全市场化的人民币利率指标，可为内地外汇市场调节提供参照。中国未来金融改革的策略，应该以香港作为中国进入国际金融市场的“入手点”、“缓冲区”及“过渡区”，利用香港在金融市场上的竞争优势，推动内地金融业市场化和国际化，建立以市场为导向的金融体系。国家将加快QDII投资香港的进程，全国社保基金、商业银行、保险公司QDII制度正稳步实施，基金管理公司QDII试点也已获得初步经验。截至2007年3月，社保基金会通过“国有股转持”而持有的H股公司股票已达到12家，转持股票的总市值达到353亿港币。

关于在内地建立国际金融中心的设想几经争论，笔者认为从经济和金融实力来看，应把上海逐渐发展成为我国内地的国际金融中心，在这里云集了众多的国内和国外金融机构，上海已成为外资银行在中国发展最集中、最活跃的城市，其数量已超过全国的30%。目前，全球资本排名前50位的国际银行中，有25家在上海设有分支机构。上海作为长三角经济发展的中心，交通、通讯十分便利，在这里建立国际金融中心，主要目的是通过一个现代化、规范化的国际金融网点，随时准确地把握国际经济动向，调动国际经济资源，充分有效地利用国外的市场、技术和资金，促使人民币最终走向国际化道路。预计到2010年，上海金融市场直接融资额占国内融资总额的比重达到25％左右；上海金融市场交易总额达到80万亿元左右；上海金融机构资产总额占全国金融机构资产总额比重达到10％左右；上海货币市场年交易额将达到40万亿元，成为全国资金集散中心；上海证券市场市值达到7万亿元，成为亚太地区重要的股票市场之一；上海期货交易所建设成为世界排名前10位的有重要影响力的交易所，成为重要的国际商品定价中心；黄金市场发展成为具有国际影响力的金融市场；产权市场发展成为全国性产权交易市场。到2010年，上海银行业金融机构存贷款余额分别达到4.5万亿元和3.2万亿元;保险深度达到5％左右，保险密度达到4000元；金融生态环境建设继续保持国内领先，逐步实现国际接轨。

3.两岸四地的货币整合，是人民币区域化的重要步骤

中国大陆两岸四地近年来贸易规模不断增大，经济联系不断加强，香港和澳门的回归增强了我国经济发展实力，目前与台湾的经济联系则受到政治因素的影响较大。近年来，两岸四地的经贸往来成倍增长。香港和台湾两地在内地的实际投资额，分别居大陆外来投资的第一和第四位。台湾对大陆的出口贸易约占其总出口贸易的四分之一，在大陆的投资约占其对外总投资的二分之一。香港与台湾的经贸联系历史悠久，关系更为紧密。如果把两岸四地的国民生产总值相加，经济总量达16000多亿美元，经济实力可望升至世界第四位；进出口贸易两岸四地总额达1万多亿美元，占全球的8.3%，排名世界第三；两岸四地的外汇储备总额为3000多亿美元，大大超过日本。由于两岸四地存在着四种货币，带来大量的兑换费用和生产成本，因此，进行两岸四地货币的整合是有其必要性的。我们完全可以在拥有共同民族文化背景的两岸四地创建一种一体化货币——“中华元”，货币整合的最大目的是强化抵御金融风险的能力。当然，“中华元”的诞生并非一蹴而就，需要解决货币发行机制、风险防范机制、权利义务以及规则制定等一系列问题。由于两岸四地金融开放程度不同，金融制度、会计制度、法律制度各有差异，监管当局的监管准则、货币政策以及对金融市场的调节和干预力度不一，加上两岸还存在一定的政治障碍，区域金融一体化的进程必然任重道远，只有经过长时间的磨合，在金融作业标准、程序和制度环境进一步趋近时，区域金融一体化才有可能真正实现。

三、人民币国际化的高级阶段——区域化推动国际化

从中国自身的利益考虑，要想成为世界经济强国，就必须拥有自己的国际货币，应当推动东亚货币联盟朝以人民币为核心的亚洲单一货币区的方向发展，通过区域化进一步推动人民币国际化。欧洲货币一体化的实践证明，单一货币的实现会给该地区带来巨大的经济效益。从微观角度看，区内各国间的汇率波动幅度将趋于零，为贸易和投资创造良好的环境；从宏观角度看，单一货币的实现会提高目标区国家宏观经济的稳定性，减少经济波动。因此，随着东亚地区经济一体化程度的加深，货币联盟和单一货币的形成将成为必然的发展趋势。这一趋势对人民币国际化既是挑战，也是机遇，我国应积极推进以人民币为核心的亚洲单一货币区的构建，加强东亚各国的货币合作，完善“东盟-中日韩10+3”的运行机制，使其成为人民币国际化的依托。人民币在国际化的过程中必然伴随着对外投融资活动的拓展。随着非居民持有的人民币数量的增加，中国必须要为人民币的持有者提供资产选择。当境外的人民币市场形成（人民币借贷）后，人民币将成为投资资产。出于投资和分散风险的需要，投资者要求调整资产组合。这样必然产生境外人民币投资中国国内资本市场的需要。因此，为了促进非居民持有人民币的意愿，建设以人民币为主体的国际（亚洲区域）金融市场就格外重要。中国可以尝试允许境外人民币到境内进行直接投资，中国可以和亚洲国家合作筹划建设亚洲的债券市场，甚至可以借助香港这一窗口，尝试发行人民币计价的债券。当人民币成为亚洲贸易和金融中的价值尺度和交易媒介后，人民币不仅成为个人和企业的储备资产，也将成为政府的干预资产。人民币的国际化达到了高级阶段，出现了质的飞跃。人民币在民间的支付能力和政府间的支付能力都显著增强，中国的政策选择有了更大的空间。但是，人民币成为亚洲储备货币也意味着中国政府在亚洲要承担更大的金融稳定的责任，中国要在关键时承担最后贷款人的角色。中国的金融市场更加开放，人民币将自动成为一些国家货币的名义锚。在亚洲金融事务中，中国将有更大的发言权，更大的号召力，在亚洲市场的进一步整合中发挥更重要的作用，人民币在亚洲的地位将会更加稳固。

综合上述分析可以看出，虽然人民币成为真正意义上的国际货币还要走很长的一段路，但人民币国际化已经迈出了第一步，这预示着中国经济到了一个新的发展阶段，面临新的增长前景和考验。随着中国经济的发展以及资本账户的不断开放，在市场巨大需求的拉动下，积极进行国内制度建设，加强国际合作，人民币将最终走向国际化。

参考文献：

[1]刘力臻徐奇渊等:人民币国际化探索[M].北京:人民出版社，2006

[2]郭庆平王爱俭:汇率政策与利率政策协调机制研究[M].北京:中国金融出版社，2007

篇8

（一）境外沉淀的人民币对回流形成了有效需求

随着中国经济高速增长奇迹的演绎，中国与世界的经贸关系日益紧密。2013年中国的进出口规模高达4.16万亿美元，超过了美国3.91万亿美元，成为全球最大规模贸易国。如此庞大的贸易规模，为人民币借道进入全球市场创造了机会。2009年人民币跨境贸易结算开闸以来，通过进出口贸易结算形成的海外人民币已经积累到一定规模，根据中国人民银行统计数据，2013年跨境贸易人民币结算为4.63万亿元，比上年增加57.5%。截至2014年9月末，境外人民币离岸存款规模达到16352.7亿元，如此庞大的海外人民币资金规模在逐利性的驱动下内生出对人民币投资渠道和人民币计价金融产品的需求。境外离岸金融市场虽有一定的发展，但人民币计价金融产品的种类和规模较小，截至2013年12月末香港累计发行人民币计价债券仅为4291亿元，人民币公募基金6只和人民币股票2只，并且基金产品70%—80%都配置在人民币存款上，无法满足人民币资金池的需求。尽管中国正处于从“三期叠加”向“新常态”转变的战略窗口期，GDP增速已换成中低档，但国内宏观经济基本面依然表现良好，GDP的年增长率仍然保持在7%以上，投资仍然处于高位徘徊，使得海外人民币资金有动力流回国内转化为实体资本。另外，尽管部分资本与金融项目仍然存在管制，但是大部分已经放开，可以为海外人民币的回流提供增值保值的场所，境内在岸市场因金融产品规模较大和种类较多，可以充分发挥体量大的优势，为境外人民币回流提供了金融投资渠道。

（二）政府为人民币回流提供了有效供给

随着境外人民币资金池规模的增加，中国政府站在历史和当前国际经济形势的高度，因势利导，逐步出台了相关的引导人民币回流的政策。这一方面为境外的人民币回流提供政策供给，另一方面避免因人民币大规模无序回流冲击国内的金融市场和金融机构，维护了货币政策的独立性。2007年6月8日，中国人民银行和国家发展改革委共同出台了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，成为首个人民币回流政策供给，使得境外人民币回流有了明确的投资渠道。随后2009年7月1日六部委联合出台的《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，在提高贸易便利化的同时打通了人民币通过贸易结算的渠道回流国内，是首个基于实体经济层面的回流渠道。2010年8月的《中国人民银行关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，开放了境内的银行间债券市场，与2007年赴港发行债券相比更进一步，因为银行间债券市场属于批发市场，在我国债券市场中发展较为完善，能有效吸纳较大规模的市场流动性，并化解因此而产生的输入性风险。2011年10月，中国人民银行与商务部基于投资便利化的原则分别公布了《外商直接投资人民币结算管理办法》与《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，标志着人民币FDI的开闸，也意味着人民币首次以资本项目下的渠道回流。此外，2011年8月，时任国家副总理的在香港出席论坛时表示，要建立人民币境外合格机构投资者制度，投资对象为境内证券市场，其后证监会宣布的《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，标志着回流的人民币可以投资于国内的股票市场。2012年12月《前海跨境人民币贷款管理暂行办法》的出台，首批15家经营人民币业务的香港银行为前海地区开发建设投放贷款，形成了人民币通过股票、债券和贷款三种渠道回流的格局。通过上述政策供给及演进可以看出，政府对人民币回流机制的政策支持遵循了先经常项目后资本项目、先直接金融渠道后间接金融渠道、先债券再股票后信贷的路径，很大程度上满足了人民币回流的有效需求。政府除提供政策供给外，还通过货币互换方式增加境外人民币，为人民币回流增加境外流动性供给。截至2014年12月，中国人民银行已与28个国家和地区的央行或者货币当局签署了货币互换协议，互换规模超过3万亿元，分布在亚洲、拉美地区、欧洲、东盟、中亚等地区，空间布局结构渐趋合理。货币互换的签订，大力推动了人民币在无贸易和投资背景下的输出，继而也夯实了人民币回流的基础。

二、当前人民币回流的非均衡性分析

在政府和市场合力下，境外人民币回流虽已形成了一定的格局，但人民币回流存在非均衡特征，表现在大部分回流的人民币以经常项目渠道为主，并且经常项目中以出口贸易结算和贸易融资为主；资本项目虽然存在部分管制，但已经开放的渠道中人民币回流规模远没有达到合理规模。

（一）经常项目下人民币回流的非均衡性

（1）跨境贸易结算是经常项目下人民币回流的主要渠道。根据中国人民银行的统计数据显示，2013年跨境贸易人民币结算规模为4.63万亿元，远高于香港离岸市场人民币存款规模，其中出口结算与进口结算的比例为1∶1.46，因此可知出口结算渠道中人民币回流规模高达1.88万亿元。此外，跨境贸易人民币结算在地域结构上布局不合理。欧美日等发达国家在全球生产分工和贸易价值链上具有主导权，倾向于使用本币进行贸易结算，使得人民币的输出与回流难以推进。对于中国与东盟等发展中国家来说，进出口支付主要以人民币为主。反观美元国际化的历史，可以看出美国境外美元的回流不存在地理结构上的失衡，可以从各个国家畅通回流。

（2）经常项目下其他人民币回流渠道。随着中国进出口贸易规模越来越大，贸易融资业务也在蓬勃发展中，比如中行“协议融资”、工行“海外代付”以及建行的“存贷一卡通”等为境外人民币的回流提供了渠道。此外，入境旅游以及相关消费也成为人民币回流的重要渠道。据国家统计局资料显示，2013年我国国际旅游创收为516.64亿美元，大约有超过40%的收入来自于港澳台地区，这些旅客大部分是以人民币进行支付结算的。经常项目下人民回流规模较大，并且以贸易结算为主，一方面是由于贸易规模的迅速扩大导致，另一方面可能与离岸市场的深度发展不够和经常项目已经实现了人民币可兑换有关，由此也形成了经常项目下人民币回流非均衡的格局。

（二）资本项目下人民币回流的非均衡性

（1）人民币存款回流。人民币存款回流有两种方式，一种是通过人民币清算行或者行，在岸市场和离岸市场之间的存款利率存在很大的差异，利差形成一种重力势能，吸引境外人民币资金回流国内获取更高收益。2014年11月22日中国人民银行时隔两年再次下调金融机构人民币存款基准利率以来，金融机构一年期存款基准利率下调至2.75%。而香港离岸市场一年期存款利率为0.59%，如此高位的利差推动了境外人民币重回国内，远高于美国银行1%的存款差。根据SWIFT显示，2014年中国人民银行已经在5个国家设立了人民币清算行，成为人民币存款回流国内的重要载体。另一种是通过人民币RNA账户渠道回流。2009年《国家外汇管理局关于境外机构境内外汇账户管理有关问题的通知》的出台，使得境外机构可以在国内金融机构开立人民币NRA账户，也成为存款回流的一种渠道。

（2）外商人民币直接投资（RFDI）。自2011年10月13日中国人民银行公布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》以来，RFDI取得了长足的发展，为境外人民币进入国内实体经济提供了一种“双赢”的回流渠道。一方面它为这类人民币找到了保值增值的场所和领域，另一方面通过国内投资促进了资本形成，为国内经济增长奠定了物质基础。根据商务部要求，规模在3亿元以上的人民币资金投资于宏观调控的行业需要审批，为人民币通过该渠道回流设置了门槛。

（3）人民币合格境外机构投资者（RQFII或小QFII）。根据国家外汇管理局的统计数据，截至2014年12月30日，RQFII的总规模达到2997亿元人民币，共有118家获得RQFII资格，初期试点额度为200亿元人民币，筹集到的人民币资金中不低于20%的部分可以投资内地的股票、股票类基金，因此目前通过此渠道回流的人民币规模不超过40亿元人民币。

（4）人民币合格境外有限合伙人（RQFLP）。2012年12月SBI集团作为首家公司获得QFLP试点资格，第一笔RQFLP境内投资业务在上海成功“落地”，成为人民币回流的又一重要渠道。RQFLP可能会以外汇管理局审批资本结售汇的额度作为上限，其中首家中资券商海通国际获得1亿美元的试点额度。RQFLP的投资范围较RQFII广，可以投资未上市企业、上市企业的非公开交易股权、可转换债券、产业基金。

（5）现钞调运。自2014年7月中国工商银行新加坡分行首次完成1000万人民币调出以来，中国银行厦门分行步其后尘推出两岸人民币现钞调运业务，使得现钞调运成为一种回流渠道。此外，富滇银行成为全国第一家具有外币现钞调运资格的城市商业银行，负责边境东盟国家的人民币回流云南境内。

（6）人民币债券。一种是在境内机构境外发行债券，如香港“点心债”、台湾“宝岛债”、新加坡“狮城债”的发行规模分别为2300多亿元、106亿元和40亿元。另一种是境外人民币清算行等三类机构投资于境内银行间债券市场，成为境外人民币重要的投资场所。

（7）人民币跨境贷款。跨境人民币贷款渠道的开通，为境外人民币开辟了一条实体投资的渠道。2013年前海跨境人民币贷款的首批额度为20亿元，所筹划的资金全部用于前海建设。2009年横琴新区的投资建设正式启动，因此可以借鉴前海模式从澳门进行融资，原因在于横琴距离澳门较近以及澳门拥有500亿元人民币存款，融资成本低于国内。由此可见，资本项目虽然存在管制，但是已经放开的回流渠道中规模相对有限，没有达到应有的合理区间，同时主要以存款和债券为主，致使资本项目下人民币回流出现非均衡性的特征。根据国际国币基金组织IFS数据可知，在美国、日本、英国、欧元区等发达国家中，境外资本回流主要以债券市场和直接投资为主。因此，资本项目下的人民币回流渠道不仅存在规模上的短板，而且存在结构上的扭曲。

三、非均衡的人民币回流机制不利于人民币国际化

根据上述分析可知，人民币回流机制具有明显的非均衡性，对人民币国际化的纵深推进产生了不利的影响，具体体现在如下几个方面：

（1）以出口贸易中人民币结算为主要回流渠道容易形成路径依赖。考虑到我国的产业结构是以简单劳动密集型产业为主，贸易结构低端化，出口这些低附加值产品是以人民币进行结算的，而进口结构主要是以资本、技术密集型产品为主，主要是以美元等硬通货进行结算的。长久下去，会造成人民币国际化走向畸形的发展路径，不利于人民币国际化的深度健康发展。

（2）造成国际结算职能、投资职能和储备职能之间的失衡。人民币国际化应该是这三种职能的国际化，且这三种职能在空间上同时并存。当前以经常项目为主的人民币回流使得货币国际化被锁定在贸易结算职能上，不利于货币职能向投资职能和储备职能的转变，使得三种职能的发展出现失衡。根据历史经验和人民币国际化的准确含义可知，人民币在金融交易中的交易结算比例应不低于10%，在全球外汇储备中应不低于5%，而当前人民币在全球外汇储备资产不足1%。因此，货币国际化各职能的失衡预示着人民币国际化的道路曲折艰难。

（3）人民币回流渠道的非均衡不利于离岸市场的深度发展。当前人民币国际化需要建立一个由人民币输出渠道、回流渠道、在岸市场与离岸市场相连接的闭合环路，构建人民币在境内外的有效循环，以此形成完善的经济拓扑结构。因此，离岸市场的深度发展是当前人民币国际化的重要组成部分，而人民币回流渠道作为联结在岸市场和离岸市场的重要枢纽，回流渠道的非均衡发展影响境外离岸市场上人民币资产池结构扭曲，进而对离岸市场发展人民币计价的金融产品产生了阻滞效应，使得离岸金融市场发展处于较低层次。

（4）资本项目下人民币回流规模有限，对资本项目逐步放开管制的倒逼效应减弱，同时导致了人民币国际化形成了网络负外部性。资本项目下人民币回流规模有限，相比美元的网络正外部性而言，容易造成境外持有主体对人民币的价值缺乏持续性的市场信心和积极预期，对人民币外在价值的形成产生不利影响，从而阻滞了人民币国际化的进程。

（5）对人民币输出机制产生负反馈效应，不利于人民币的正常输出。人民币输出与回流成为在岸市场与离岸市场的互联互通渠道，两者之间是相互反馈的，并且人民币输出表明人民币作为一种负债走出国门，而人民币回流表明人民币具备资产价值。人民币国际化的起点是人民币的输出，当输出的人民币在境外形成一定资金池规模的时候，需要建立相配套的均衡回流机制以便与人民币输出形成空间上的对等，而非均衡的回流管道意味着后续人民币的输出在离岸市场发展深度不够的情况下异化为一种空转，即仅仅成为中国的一种负债，而不能使人民币成为一种境外持有人的投资工具，从而不利于人民币国际化的持续发展。

（6）人民币回流渠道的非均衡性意味着人民币价值在全球范围内的扭曲。人民币国际化的目标是要在全世界范围建立稳定和均衡的货币价值机制，回流机制的非均衡性意味着人民币相对价值在生产贸易体系和金融体系的极端不对称。具体体现在出口贸易结算中的相对价值与体现在金融体系中人民币计价和投资的相对价值不匹配，造成了人民币货币价值的根基不稳定和不牢固，影响境外持有者对人民币价值的正确评估。反观美元货币化进程中，可以看出美元在全球范围内各个职能的均衡发展，使得美元的价值和相对价值得到了统一，进而使得美元可以畅通地利用经常项目逆差和资本项目顺差渠道构筑美元国际化的环流。另外需要借鉴的是，尽管日元国际化以失败而告终，但是日元在推进国际化的进程中将货币各个职能的国际化均衡推进，为日元国际化打下了坚实的基础，不能因为它最终的失败而对日元国际结算、国际投资和国际储备的职能协同发展全盘否定。因此，在人民币国际化的进程中，依然要推动货币各职能的均衡发展，也在很大程度上要求建立均衡的人民币回流机制。

四、建立均衡的人民币回流机制

为了积极推进人民币国际化进程，有必要建立更加均衡的人民币回流机制，以满足境外人民币对投资渠道多元化和资产组合分散配置的需求。具体来说可以从如下几个方面入手：

（1）进一步深化发展境内银行间债券市场，提高境外参加行以人民币投资债券市场的额度，增加品种多元化的债券产品，适度推出引入境外人民币资金投资国债期货的金融业务。根据数据显示，香港离岸市场人民币存款规模约为1.2万亿元，不及银行间债券市场规模的5%，即使全部的境外人民币存款回流债券市场，也不会带来巨大的波动和风险。同时，应进一步提高银行间债券市场的国际化，与国际发达的债券市场逐步实现互联互通，将上海与纽约、伦敦、东京等国际金融中心有效对接起来，一方面借鉴发达国家发行品种多元化债券的经验，另一方面也可以使人民币的国际化在更大范围得到发展。

（2）在地理位置上形成辐射全球的人民币离岸市场和清算行/行体系，强化境外人民币通过“离岸市场+清算行/行”这一渠道回流国内的重要功能。随着跨境人民币支付清算系统（CIPS）的推出，解决了之前报文翻译存在无效信息的问题，大大减少清算行或行与在岸市场对接的交易成本，因此，应在美国、加拿大等国家新设境外人民币离岸市场和清算行/行，使得人民币回流渠道覆盖面积更广。

（3）抓住上海自由贸易区和“沪港通”发展的重大历史机遇，可以基于“点心债”“宝岛债”的经验和借鉴美国国际银行设施（IBF）顺势推出境内离岸人民币债券，一方面扩大当前人民币回流规模，另一方面为后续境内离岸人民币计价金融衍生品的推出试水，从而完善资本项目下的人民币回流渠道。

篇9

人民币国际化的步伐已经开始,特别是2009年跨境贸易人民币结算业务试点的成功启动,标志着人民币国际化已经进入了新的阶段。而商业银行作为金融市场的主体,经营货币的主体和货币流通的中介,人民币国际化必将对其发展产生深刻影响。本文将从机遇和挑战两个角度分析人民币国际化对我国商业银行的影响,在此基础上提出政策建议。

一、人民币国际化给我国商业银行带来的机遇

人民币国际化为我国商业银行发展带来难得的机遇。主要体现在以下几个方面。

(一)增加利差收益

人民币国际化后,从单个商业银行的角度看,可在国际市场上以较低的成本吸收人民币存款(如向非居民吸收活期存款),然后以较高的利率(收益率)发放人民币国际贷款或投资,从而获得较大的利差收入。从境外我国商业银行体系来看(前提是我国商业银行已实行国际化经营),在商业银行的信用创造机制作用下,初始的人民币存款,通过银行体系的信用创造,会产生多倍的人民币派生存款,这些人民币原始存款和派生存款都成了我国商业银行的直接负债和资金来源,以此为基础进行的人民币派生贷款,又会产生多于原始存贷款利差收益数倍的派生利差收益。而且,在人民币境外市场,由于不存在法定准备金的限制,商业银行的存款创造能力可能会更强,由此产生的派生贷款和派生利差收益可能会更多。

(二)增强银行境外贷款能力

人民币国际化后,我国商业银行可用人民币发放境外贷款,而相对于外国银行来说,我国商业银行人民币融资的成本会更低,效率会更高,也更加容易。这必将大大增强其发放境外投资贸易贷款的能力。

另外,我国银行在境外人民币贷款上还可获得安全保障上的比较优势。由于中国人民银行作为最后贷款人,可以为我国银行的境外人民币贷款提供强大的人民币资金支持。同时也只有我国银行能够进入由中国政府提供的人民币金融安全网,如进入贴现窗口等。这也会大大提高我国银行的人民币国际贷款能力。

(三)增加银行的中间业务收入

人民币国际化有利于增加我国商业银行中间业务收入。首先从经纪业务看,人民币国际化后,由于我国商业银行在承销境外主体发行的人民币证券时,比国外金融机构更具有效率和成本优势。因此,境外企业或政府在国际或我国国内金融市场发行人民币证券的融资活动,就给我国商业银行扩展经纪业务提供了新的机遇。同时,我国商业银行也可为境内企业或政府机构在国际金融市场的人民币计价融资提供经纪业务。我国商业银行的这些人民币计价融资的经纪业务,必将大大增加中间业务收入。

其次,我国商业银行还可以通过人民币国际结算、人民币国际银行卡和人民币基金托管等业务获取大量的中间业务收入。另外,在进行人民币国际结算业务时,人民币资金留存在结算账户,由此产生的资金运用收益成为一大收入来源。

(四)降低汇率风险

1.资金清算风险

在资金清算过程中,银行解付的银行承兑汇票和商业承兑汇票通常都是垫付款。若这些汇票都是以外币计价结算,则银行垫付的外汇资金就可能面临利率和汇率波动的风险。但是,若这些汇票是以人民币计价结算,则基本上可消除汇率波动的风险(但存在一定的利率风险)。

2.资本充足率变动风险

如果我国商业银行大量的海外业务是以外国货币(如美元、欧元、日元)计价,在人民币升值时,尽管对自有资本的冲击较小,但收益和资产规模会缩小;在人民币贬值的情况下,以外币计价的资产的人民币换算额增加,作为分母的资产部分将会增加,从而使银行的资本充足率下降,迫使中国的银行减少贷款以达到国际清算银行8%的最低资本充足率(资本除以风险资产)要求,这可能会引起极端的信用收缩(即金融危机状态)。如果海外业务主要是以人民币计价的,就不用担心汇率变动对资本比率的冲击,对中国银行的这种约束将可以避免,而外汇使用比率的下降,则可缓解外汇资金的风险,这样,可以比过去更加专心于经营和市场销售。实际上,美国的银行大部分资产负债表上的项目是以美元计价的,因此他们无需考虑国际清算银行的最低资本充足率中分子和分母在计价货币方面不匹配的情况,从而也就可以较少关注汇率的波动。

(五)促进银行的国际化

首先,随着人民币国际化进程的推进,必然会有大量的人民币逐步流入境外市场。这样必须在境外有一个能够吸收人民币存款、办理人民币贷款和结算的中心,才能保证境外主体稳定持有人民币及人民币资产。而能够履行这一职责的最佳选择是银行。因此,人民币境外存放、流通与转让需求促进了我国银行的国际化。

其次,人民币国际化后,必然会出现大量的人民币资本的跨国流动,特别是人民币突发性的大规模流进流出,可能会对国内经济产生巨大冲击。为降低这种宏观金融风险,中央银行必然要对这种跨境流动的人民币资金进行有效监测。而通过我国银行的国际化,可实现人民币输出入大部分都在中国的银行体系完成,有利于中央银行对人民币国际流动进行有效监测及风险管理。

再次,人民币国际化后,我国企业可以用人民币对其它国家和地区进行投资。这一方面会使我国企业对外投资的资金来源充裕,投资能力大大增强;另一方面,因为人民币的国际作用,使得人民币汇率比其他货币具有更小的不确定性,运用人民币投资能够节省交易成本。这必将促进我国企业的跨国经营。而我国企业在跨国经营过程中,一方面会产生人民币资金的海外需求,另一方面,会产生规避风险的人民币产品和金融技术的需求,这就需要我国的商业银行实施国际化经营,以配合我国企业的跨国经营。这是促进银行国际化的需求因素;同时,跨国公司在跨国经营过程中带来的金融业务资源非常丰富,可为银行的国际化提供大量业务资源和机遇。这是促进银行国际化的供给因素。

(六)促进商业银行的金融创新

首先,人民币国际化后,境外的非居民会因为贸易、投资等活动产生对人民币的投资和融资需求。这就要求商业银行必须能够提供多样化、创新性的金融工具来满足非居民的人民币投融资需求。如人民币国际化后,人民币汇率将更多地由市场力量决定,汇率波动会更加灵活,而人民币相对于非居民来说属于外币,在汇率波动的情况下,非居民需要大量的创新性人民币产品来规避汇率风险。因此,商业银行必须进行产品创新,才能满足非居民的需求。非居民对人民币创新性产品的需求必将推动商业银行的金融创新。

其次,随着我国金融市场的不断开放,外资银行也可提供人民币产品服务,由于外资银行在金融创新产品、技术、人才方面都较我国商业银行有优势,他们完全有能力在原有的创新金融产品基础上提供多样化的创新性的人民币产品服务,以满足客户需求。若我国商业银行无法提供创新性的人民币产品,则大量的非居民甚至我国居民的人民币业务可能就会落入外资银行手中。这种竞争的压力也必将推动商业银行的人民币产品创新。

再次,金融创新也可为银行带来丰厚收益。如人民币衍生产品业务属于表外业务,既不影响资产、负债状况,又能带来手续费收入。因此,在人民币国际化背景下,我国银行可通过向居民和非居民提供多样化的人民币衍生产品而获取大量收益。尤其是在银行业竞争日趋激烈、传统的银行利息收入逐渐下降的情况下,金融创新这一新的盈利途径对银行尤为重要。

(七)增加了商业银行经营的灵活性

人民币国际化后,就会在境外形成一个人民币流通的市场。境内的商业银行可以通过人民币境外流通市场灵活调节人民币资金的余缺,从而降低国家宏观经济政策给银行经营带来的不利影响。

若中央银行实行紧缩的货币政策,减少商业银行的超额准备金,减少国内市场的货币供应量。超额准备金的减少可能会使商业银行出现流动性困难。此时,商业银行可从人民币境外流通市场拆借人民币资金,解决国内因紧缩政策而导致的流动性缺口。反之,若中央银行实行扩张性的货币政策,国内资金充足,商业银行超额准备金增加,市场利率下降,投资收益率下降,若此时境外市场的人民币产品收益率较高,则银行可将多余的人民币资金拆出到人民币境外市场,进行投资和贷款,获得相对较高的收益。

二、人民币国际化给我国商业银行带来的挑战

上文分析了人民币国际化给我国商业银行带来许多发展的机遇。然而,人民币国际化也会使我国商业银行面临一些新的挑战。

(一)商业银行金融创新不足

商业银行金融创新不足主要表现在:1.产品类型较少,定价能力不足。从金融衍生产品的类型来看,银行交易的人民币衍生产品主要是外汇类和利率类的衍生产品,其它类型产品相对较少。目前我国商业银行可提供人民币外汇远期、掉期、债券远期、利率互换、远期利率协议等衍生产品服务,而国际金融市场一些常见的金融产品仍然缺乏,如利率期货、外汇期货、股票指数期权、股票期权、利率期权、外汇期权和商品期货等场内人民币产品,以及外汇期权等场外人民币产品。而且,我国银行的衍生产品定价能力不高,基本是依赖外资银行的定价体系。2.产品创新的附加值较低,创新常与市场需求脱节。由于创新的技术相对落后,高素质的创新人才不足,导致国内金融机构产品创新能力较低,创新金融产品的附加值较低,一些技术含量较高的金融产品大多由外资银行设计。也正是由于创新技术落后,导致创新不能及时反映市场需求,往往产品与市场脱节。

(二)银行的国际化经营不足

人民币国际化要求我国的银行实施国际化经营。但目前,我国商业银行海外分支机构数量较少。我国银行的资产布局和银行机构布局主要集中在国内,银行的海外分支机构数目较少,与发达国家特别是美国、日本和欧洲相比有较大差距。以目前我国国际化程度最高的中国银行和美国花旗银行为例,中国银行在全球29个国家和地区建立了600多家分支机构。而美国的花旗银行致力于与美国经济全球拓展及美元国际化相配合,相继在100多个国家和地区设置了1300多个经营机构,形成强大的金融资产扩张网络和全球竞争态势。

(三)原有组织制度的调整

我国银行原有的国际结算系统主要经营外币结算业务,不能经营人民币业务。人民币国际化后需要实行人民币的跨境结算,而原有的国际结算系统已不能适应新的业务需求,因此,需要对人民币的国际结算业务系统进行调整和修改。同时,人民币国际结算的结算管理、财务会计以及海外行政管理等有关制度以及相关的考核机制都要做相应的调整、补充和完善。这些调整可能会增加商业银行的经营成本。

(四)竞争压力加剧

人民币国际化后,银行业会存在两种竞争压力。一是来自于人民币境外市场上外资银行与中资银行的竞争。尽管中资银行在经营人民币产品方面具有本币经营的优势,但是,外资银行(如美国、日本、欧洲的一些跨国银行)在经营境外货币业务方面历史更悠久、经验更丰富、技术更先进、成本更低、效率更高,因此,我国银行必将会与外资银行在境外市场产生较为激烈的竞争。二是来自于境外离岸市场与在岸市场人民币业务的竞争。人民币境外业务的发展对国内竞争力不强的银行将是一个严峻的挑战。因为在人民币境外市场,银行可以分享人民币市场份额,且境外人民币市场的运作具有更大的灵活性和成本优势,如较低税收、较低的营运和交易成本、没有外汇管制、较低程度的公告和保密制度等,可以为客户提供多元化的投资组合,从而对在岸市场的银行形成竞争压力。

(五)人民币结算规模有限

目前,美元仍然是国际市场上主要计价结算货币,而人民币计价结算总体使用范围较小,主要存在于中国边境省份与邻国的边贸交易以及与港澳台的部分交易中,而在与欧、美、日等发达经济体的经贸往来中很少使用。其交易规模远低于美元等主要国际货币。目前,人民币正处于国际化的初级阶段,人民币还未实现完全自由兑换,还没有建立起有效的人民币跨境清算系统。而人民币国际化要想达到美元、欧元的程度可能要经历相当长时间。因此,在短期内,以致在人民币国际化后的相当长时间内,人民币计价结算的需求和规模都将是有限的。这样,我国银行也就无法产生人民币计价结算的规模收益。但是,人民币计价结算是商业银行必须承担的一项政策性业务,且没有兑换手续费,人民币结算渠道的开通会使银行原有结售汇收益下降,由此可能导致银行人民币结算收益难以抵补结算成本上升的现象,这必将对商业银行的盈利目标的实现产生不利影响。

(六)来自境外的制度及信用风险

人民币国际化要求商业银行能够经营人民币跨境结算业务。而银行人民币跨境业务的开展又需要境内行能够扩大境外参加行的范围。我国的商业银行在拓展境外行时,往往会遇到对方国家(地区)在贸易结算法律和制度上的障碍,甚至一些政治、文化阻碍,如俄罗斯、台湾及中亚一些国家,对人民币的认可度不高,以致于我国商业银行在与当地的金融监管机构沟通和协商有关人民币国际结算相关问题时,需要花很大的成本。而一旦我国商业银行与境外行间的授信关系建立,将要承担更多的关联责任和信用违约风险。而如何控制我国商业银行境外行的信用风险,就成为我国商业银行面临的又一个新的挑战。

三、结论和建议

上述分析表明,人民币国际化给我国商业银行的发展带来机遇,必将促进我国商业银行效率和国际竞争力的提高。但是,人民币国际化也给我国商业银行的发展带来了许多新的挑战。因此,我国商业银行应加快制度和战略的调整,以应对人民币国际化带来的机遇和挑战。

首先应该积极推动银行的国际化经营。以香港、新加坡、东京、纽约、伦敦、法兰克福等国际金融中心为据点,设立分支机构,形成覆盖亚洲、美洲、欧洲的全球银行业务和资金网络。

其次,鼓励和支持商业银行的金融创新。在适度监管原则下,充分释放商业银行的金融创新的活力。鼓励商业银行建立健全银行自身的金融产品创新机制,在借鉴国外商业银行的金融产品创新基础上,大力培养和引进金融创新人才,根据市场需求进行人民币金融产品的自主创新和开发。

再次,疏通人民币回流渠道,拓宽境外人民币使用领域。通过清算体系建设,保证银行体系的人民币回流通畅。同时,适当放宽境外回流的人民币的使用领域,如允许回流人民币支付来自我国的进口、投资国内的人民币资产,或对我国进行直接投资等。以增强人民币在国际交易中的吸引力。

最后,加强政府间的合作。通过我国政府与其它国家(地区)政府间的合作,争取让对方政府愿意积极支持人民币在双边经济交往中的计价结算,有效降低本币结算过程中的制度和信用风险。

参考文献:

1.艾林.弗兰克.美国在世界金融体系中的非对称性优势[J].国外理论动态,2004,4.

2.国家外汇管理局经常项目管理司.货币跨境流通及边境贸易外汇管理研究[M].中国财政经济出版社,2005.

3.姜波克.国际金融新编(第三版)[M].复旦大学出版社,2001.

4.连平等.人民币国际结算的重大意义与现实挑战[N].第一财经日报,2009,2.

5.张光平.人民币产品创新[M].中国金融出版社,2010.

篇10

伴随中国经济的高速增长，人民币汇率的持续稳定，以及中国对全球经济增长所发挥的重要作用，人民币的国际声誉大大提高，人民币已在周边国家或地区广泛流通，开始了它的国际化进程。笔者认为，人民币在走向国际化的战略选择上，应根据中国的国情并借鉴其他各种货币国际化的途径来设计具体的方案，以渐进方式稳步推进人民币国际化的进程。

一、人民币国际化的现状

人民币国际化是一个长期的战略。人民币作为支付和结算货币已被许多国家所接受，事实上，人民币在东南亚的许多国家或地区已经成为硬通货。从近几年人民币在周边国家流通情况及使用范围可分为三种类型：

第一种,在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家。人民币的流通使用主要是伴随旅游业的兴起而得到发展的。我国每年都有大批旅游者到这些国家观光旅游，因而在这些国家可以用人民币购买商品的购物店越来越多，可以用人民币兑换本国货币的兑换店和银行也开始出现。笔者赴韩国考察发现，在韩国比较知名的购物商场、酒店、宾馆等每日都公布人民币与本地货币、本地货币与美元的比价。人民币同本地货币和美元一样，可以用于支付和结算。在韩国几乎所有的商业银行都办理人民币与韩币、人民币与美元的兑换业务，也可以随时用人民币兑换欧元、日元、英镑等所有的硬通货。尤其在去年12月29日，中国银联宣布，从2005年1月10日起正式开通"银联卡"在韩国、泰国、新加坡的受理业务。使持卡人在韩国、泰国和新加坡可以使用"银联卡"进行购物消费、也可以在这些国家的取款机上支取一定限额的本国货币。从2005年12月开始又在德国、法国、西班牙、比利时、和卢森堡五国率先开通了中国银联卡ATM受理业务。这一切，都表明人民币的国际地位进一步提高，而且使人民币的国际化进程得到进一步推进。

第二种,在中越、中俄、中朝、中缅、中老等边境地区。人民币的流通使用主要是伴随着边境贸易、边民互市贸易、民间贸易和边境旅游业的发展而得到发展的。人民币作为结算货币、支付货币已经在这些国家中大量使用，并能够同这些国家的货币自由兑换，在一定程度上说，人民币已经成为一种事实上的区域性货币。在朝鲜罗津－先峰自由经济贸易区的集市贸易市场上，当地的摊主们无论是销售中国的商品还是朝鲜的地方产品，大都习惯于用人民币计价结算。人民币在朝鲜几乎所有的边境城市甚至在全境，已经成为人们结算货款、进行商品交易、当作硬通货储备的货币之一。在越南、俄罗斯、朝鲜、缅甸等国家大多与旅游有关的行业、部门以及商品零售业均受理人民币。并且逐日公布人民币与本国货币的比价。随着我国与周边国家、地区经贸往来的进一步扩大以及旅游业的不断发展，人民币的流通和使用范围也越来越广，人民币区域化的范围也必将进一步扩大，区域性货币的地位也将日益巩固，尽而推进人民币走向国际化。

第三种,在我国的香港和澳门地区。由于内地和港澳地区存在着密切的经济联系，每年相互探亲和旅游人数日益增多，人民币的兑换和使用相当普遍。资料显示，目前在香港已有100多家货币兑换店和近20家银行开办了人民币兑换业务。很多宾馆、购物商场、尤其是游人的购物点都报出人民币与港币的汇率并直接受理人民币。由于港币可以随时兑换成美元，实际上人民币也可以随时通过港币这个中介兑换成美元。据专家估算，目前在香港流通的人民币已达700多亿元，成为仅次于港币的流通货币，

据国家外汇管理局研究人员调查统计，人民币每年跨境的流量大约有1000亿元，在境外的存量大约是200亿元。我国人民币供给量(M2)约为20000亿元，这意味着境外人民币大约是人民币总量的1%。由此可见，人民币已经在一定程度上被我国周边国家或地区广泛接受，人民币国际化处于渐进发展的阶段。

二、人民币国际化背景分析

（一）经济实力和综合国力的不断增强使人民币的国际地位不断提高。

国家主席在2005年北京《财富》全球论坛开幕式发表演讲时说：“新中国建立以来，特别是1978年以来中国发生了前所未有的深刻变革，从1978年到2004年的26年间，中国国内生产总值从1473亿美元增长到16494亿美元，年均增长9、4%；进出口总额从206亿美元增长到11548亿美元，年均增长超过16%；国家外汇储备从1.67亿美元增长到6099亿美元”这些数据表明，我国综合国力显著增强。专家普遍认为，今后10年我国经济仍将保持较快的发展速度，这就为人民币成为被世界各国和地区可以放心使用的货币奠定了坚实基础。我国长期以来实行稳定的货币政策，为人民币树立了较高信誉，深受周边国家和地区的欢迎。

（二）人民币币值的稳定为推进人民币国际化创造了前提条件。

我国一直实行稳定的货币政策。近几年治理通货膨胀，维持人民币币值的对内稳定和对外稳定成效显著。在亚洲金融危机中，其他国家货币大幅度贬值，而人民币则保持了汇价稳定，防止了危机的进一步扩大和加深，为人民币奠定了牢固、可靠的信用基础。为推进人民币国际化创造了前提条件。

（三）中国政府高度重视，使人民币国际化迈出积极的步伐。

2003年9月，国家外汇管理局颁布了《边境贸易外汇管理法》，允许在边境贸易中用人民币计价和结算，鼓励我国边境地区商业银行与周边国家地区银行建立行关系以通过银行进行边境贸易结算。这项规定对人民币国际化具有积极的影响。人民币被周边国家或地区所采用的一个重要原因是边境贸易，边境贸易的进一步发展将会促进人民币的区域化。国家外汇管理局针对边境地区的实际情况出台相应法规，将消除周边国家或地区居民的后顾之忧，促进人民币在周边国家或地区的流通。

（四）中国-东盟自由贸易区的建立为人民币境外流通提供了广阔空间。

自由贸易区的建立将形成一个拥有18亿人口、国内生产总值达到3～4万亿美元、贸易总额达到1.23万亿美元的经济区域；自由贸易区的建立将使东盟对中国出口增长48%，中国对东盟的出口增长55%。贸易投资的快速发展催生了人民币的境外需求。在人民币汇率稳定的前提下，一些与中国贸易、投资往来频繁、数额较大的国家和地区，愿意接受人民币作为计价结算货币。比如在越南、泰国、缅甸等国的贸易中，人民币事实上已经成为结算货币之一。

（五）人民币在香港地区的广泛流通和使用为人民币国际化提供了有益经验。

2003年11月，中国人民银行公告：为在香港办理人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务的银行提供清算服务。内地居民可以使用内地银行发行的人民币银行卡到香港用于消费支付和在自动取款机上提取港元现钞，香港居民也可以使用香港银行发行的人民币银行卡到内地用于消费支付和在自动取款机上提取人民币现钞等等。这些办法和政策对人民币的境外流通作了尝试，也为人民币的境外流通提供了有益经验。

三、人民币走向国际化的对策选择

各国货币国际化的经验值得我们借鉴。目前出现的人民币国际化主要是以实际经济、贸易为基础自然发展的过程，它是中国改革开放后经济持续增长的一种反映。笔者认为，在人民币走向国际化的战略选择上，应根据中国的国情并借鉴各国货币国际化的经验来设计最佳方案，以稳步推进人民币国际化的进程。

第一,积极创造人民币国际化的政治、经济条件。中国经济必须持续稳定增长并在亚洲地区保持领先地位，继续保持人民币币值的相对稳定，这是人民币国际化的基础。同时，加强与周边国家和地区高层政府间的交流，成为国际经济活动的重要参与者和推动者。从而消除周边国家和地区对我国的担心和疑虑。进一步加强与周边国家和世界各国的直接投资与贸易，改进金融服务，加强对人民币跨境流通的统计监测，设立人民币自由兑换试验区。这是推动人民币国际化的重要力量。

第二,进一步放宽人民币出入境限制。建议在中国与越南、老挝、缅甸的边境毗邻地区，逐步取消人民币出入境的政策性限制，使其在有法可依的条件下，推进人民币成为区域性的国际支付手段和区域性国际储备资产。笔者认为，在一些边境地区取消人民币出入境的政策性限制，有利于双边经济、贸易往来的进一步发展；有利于出口收汇、出口核销真实性问题的解决，有利于对"地摊银行和地下钱庄"行为的遏制，进一步规范边境贸易结算，从而切实推进人民币国际化的进程。