长期偿债能力分析例1

关键词 ：上市公司；长期偿债能力；财务分析；财务比率

长期偿债能力分析是上市公司财务分析的主要内容之一，本文以我国房地产行业的代表性企业———中华企业（股票代码：600675）为研究对象，根据2010—2012年度财务报表披露的相关数据资料，采用财务分析的基本方法，对其长期偿债能力进行实证性分析，并做出适当评价，以供参考。

一、长期偿债能力概念及影响因素

长期偿债能力是指企业对长期债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。

对公司长期偿债能力进行分析，必须考虑到各种影响因素。这些因素主要包括企业盈利能力、资本结构和企业长期资产的保值增值能力。

第一，尽管资产或所有者权益是企业债务的最终保障，但正常情况下，企业是不可能靠出售资产来偿还债务的，企业的盈利水平和经营活动所产生的现金流量才是偿付债务本息的最稳定、最可靠的来源。如果企业借入资金的收益率低于支付利率，企业就可能无法足额偿还到期债务。

第二，企业的盈利能力并非影响企业长期偿债能力的唯一因素，因为即使借入资金的收益率低于固定支付的利息率，只要资产负债率不高，企业仍有可能动用权益资金去保证债务本息的偿付，这说明企业的资本结构会对长期负债的偿还能力产生影响。因此，优化资本结构有利于调控企业财务风险，是企业在收益与风险之间找到最佳均衡点。

第三，企业长期资产质量即保值增值的能力也是企业债权人非常关心的因素，因为只有优质资产才能产生稳定的收益，即便是有朝一日因企业资金链断裂而非资不抵债使企业频临破产，债权人仍有可能通过债务重组让企业起死回生，最终收回本金甚至利息。

二、长期偿债能力指标的具体分析

反映长期偿债能力的财务比率包括资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。

（一）资产负债率

资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，表示企业全部资产中有多少是通过负债筹集的，揭示出资者对债权人债务的保障程度，资产负债率越低，企业偿债能力越有保证，债权人收回贷款的可能性也就越大。其计算公式如下：

资产负债率=负债总额÷资产总额

一般认为，企业的负债不应高于企业资产总额的50％，因为通常企业破产清算时，资产的拍卖价格不到账面价值的50％，因此如果资产负债率高于50％，则债权人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我们在用资产负债率的大小来衡量企业的长期偿债能力时，还需要考虑企业资产的类别，有些资产容易变现，且变现价值损失小，有些则难以变现。

根据中华企业的财务报表数据，其资产负债率的分析应用见表1。

计算表明：中华企业2010 年、2011 年、2012 年资产负债率分别为76.78％、75.36％、74.65％，2011 年与2010 年相比下降1.42％，公司的长期偿债能力有所上升，2012 年与2011 年相比下降0.71％，说明公司长期偿债能力进一步继续提升。总体而言，中华企业的长期偿债能力呈上升趋势，但是，连续三年资产负债率高达70%以上，财务压力不容小觑。

（二）产权比率和权益乘数

产权比率和权益乘数是企业负债总额与所有者权益总额之比率，产权比率越低，说明企业投资者自有资金越多，企业财务状况就越稳定，企业长期偿债能力就越强。反之，产权比率越高，企业还本付息的压力就越大，企业长期偿债能力就越弱。其计算公式如下：

产权比率=总负债÷所有者权益

权益乘数=总资产÷所有者权益

根据中华企业的财务报表数据，其产权比率和权益乘数的计算如下表。

计算表明：中华企业2010—2012年产权比率呈连续下降的趋势，说明其长期偿债能力有所提升。事实上，产权比率和权益乘数是两种常用的财务杠杆比率，反映了债务和股东权益之间的关联程度，而债务规模除了与偿债能力直接关联，还会影响到资产净利率和权益净利率的相关程度，这一点通过杜邦分析方法对企业财务数据展开分析就足以说明。

（三）长期资本负债率

长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，长期资本是非流动负债和所有者权益之和，长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的金额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。其计算公式如下：

长期资本负债率=[非流动负债÷(非流动负债+ 所有者权益)]×100％

根据中华企业的财务报表数据，其长期资本负债率的分析应用见表3。

计算表明：中华企业2010—2012年非流动性负债数额巨大，该公司的长期资本负债率维持在一个很高的水平，公司的长期偿债能力总体偏弱，当然，这与中华企业属房地产行业有很大的关系，事实上，我国目前房地产行业的资产负债率高达60%—80%。

（四）利息保障倍数

利息保障倍数是指企业息税前利润与债务利息的比值，反映企业获利能力对债务利息的偿还保证程度，企业的利息保障倍数指标越大，说明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下：

利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

=(净利润+利息费用+所得税费用)÷利息费用

对利息保障倍数指标进行分析时，要注意与同行业平均水平或竞争对手的比较，以洞悉其付息能力在整个行业中所处的水平，与竞争对手相比是强还是弱。

从中华企业2010—2012 年的财务报表数据来看，中华企业连续三年的非流动负债数额巨大，利息费用高，而其近三年的盈利状况没有得到根本性改观，说明中华企业目前面临的财务风险较大，长远来看，要想进一步提升公司的整体偿债能力，改善公司治理环境结构，改善资本结构，努力提高公司的盈利能力势在必行。

（五）现金流量利息保障倍数

现金流量利息保障倍数，是指经营现金流量对利息费用的倍数，表明每l 元利息费用有多少倍的经营现金净流量作保障，它比利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非利润。其计算公式如下：

现金流量利息保障倍数= 息税前经营现金净流量÷现金利息支出

资料显示：在中华企业连续三年背负庞大的非流动负债的前提下，其2010—2012 年的经营现金净流量分别为-513952.50 万元、-154736.30 万元、164350.53 万元，经营现金净流量变化幅度波动较大，2010 年和2011年连续两年呈现巨额负数，表明企业这两年的长期偿债能力弱，但2012 年经营现金净流量较前两年大幅提升，表明企业长期偿债能力有所增强。

（六）现金流量债务比

现金流量债务比，是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。现金流量债务比指标数值越高，现金净流入对当期债务的保障程度越高，企业的流动性越好；反之，则越差。需要注意的是利用该指标计算出的结果要与企业过去经营期相比较、与同行业其他企业相比较才能确定偏高与偏低，其计算公式如下：

经营活动现金流量净额债务比= (经营活动现金流量净额÷债务总额)×100％

根据中华企业的财务报表数据，表4 具体介绍现金流量债务比的应用。

计算表明：中华企业2010年经营活动现金流量净额债务比-30.46％，2011年与2010年相比，增加了21.86％，但仍然为负数，2012 年经营活动产生的现金流量净额比2011 年增加了319086.83 万元，有较大幅度的提升，可能与公司2012 年度的收账政策有关，根据2012 年中华企业的年报显示，其应收账款竟然只有区区364.55万元，这与中华企业的经营规模形成鲜明的对比。

三、长期偿债能力分析应注意的特别项目

以上长期偿债能力比率都是根据财务报表数据计算得到，除此之外，还有一些表外因素也会对企业长期偿债能力产生影响。这些表外因素包括融资租赁、会计政策和会计方法变更、或有事项、长期资产和长期负债账面价值与市场价值偏离、资产负债表日后事项等。财务报表使用者在对企业进行财务分析时，应尽可能多的了解到到这些表外因素所涉及的相关信息，以对企业的财务状况作出合理的判断。

四、实证性分析结论

上述对中华企业所进行的偿债能力分析表明，从2010 年至2012 年的连续三年期间，其长期偿债能力得到逐步提升。在当时中国房地产市场发展不容乐观、政府调控政策力度进一步加强的大环境下，中华企业偿债能力的增强说明其经营管理层对市场预期和政策把握有着清晰的理念和思路。作为上市公司，中华企业树立了稳健经营的良好形象，给公司投资者、公司债权人及供应商和客户等相关利益主体带来了信心。

参考文献：

[1]袁淳，吕兆德.财务报表分析[M].中国财政经济出版社,2008.

长期偿债能力分析例2

长期偿债能力说的是公司是否能够偿还长期欠债的能力，公司的长期负债主要有长期应付款、长期借款、应付长期债券等。而就公司的合法拥有者和长期债权人来说，不仅要花心思了解公司短期偿债能力，更要了解掌握公司的长期偿债能力。

对于长期偿债能力的研究，在投入资金的人、公司的债权人、管理经营的人和与公司有联系的多个方面都是相当关心的核心问题。处在不同的位置，研究它的理由也是不一样的。对于投入资金的人来说，他们通过对公司长期偿债能力的研究判断，可以知道他们投入的资金是不是安全的并且能不能够获得相应的回报，因为投入的金钱是不是安全和公司偿还欠债的能力是息息相关的。一般情况下公司偿还债务的能力越好，投入资金的人的资金安全性也就越高。如果是这样，公司是不需要通过别的变卖方式来恶性循环进行融资的。再一个方面，投入的资金的回报性跟公司的长期偿债能力也是不可分割的。在投入的资金收益比率大于借入的资本成本比率时，公司适当的欠债，不光能够帮助减少其财务上的风险，并且能够用它经济上的杠杆作用来增加盈利。盈利的能力同时也是投入资金的人的金钱保证其回报和增加回报的重要因素。从公司债权人的位置上来判断，公司债券人一定会通过保障他们自身利益的位置去分析公司偿债能力，因为只有在公司拥有比较好的债务偿还能力的时候，才能够使得他们投资的资本按时的回收回来，同时获得对应的回报。主要原因是投入资金的人的收益回报是一定的，所以投入资金的人会更加关心公司资金是不是安全。在现实的工作中，投入资金的人和公司的长期偿债能力是密不可分的。公司的债务偿还能力越好，投入资金的人的安全性就会更高。对于公司参与管理经营的人来说，公司的债务偿害的能力的好坏是反映公司经济情况的关键之一。不同的资金结构，公司的长期偿债能力也不会一样。另外同时的，不一样的资本结构，资金成本也会相对的不一样，进而影响到公司的价值。我们根据对公司长期偿债能力的研究判断，可以揭露公司资本结构中体现的一些问题，然后通过调整来改良资本的结构，提高公司的价值。

2.长期偿债能力的衡量指标

（1）资产负债比率

资产负债率是负债的总金额与资产的总金额之间的比值，表明了公司投资人所投入的资金占了公司全部资本的百分比，揭露了公司投资人对于债权人所欠债务的保障程度，所以对于分析公司的长期偿债能力来说这是一个重要的指标。不同的债权人对于资产的负债比率维持在什么样的情况下才体现公司拥有偿还长期债务的能力会有不同的意见。对于资金运转稳定而盈利能力好的公司，相对高的资产负债率是可以接受的，原因是这类公司拥有偿还负债的能力；在经营方面并不稳定或者盈利能力不确定的一些公司，不能确定的收益回报是不能保障其在规定的时间里偿还到期债务的，因此公司的长期偿债能力会不太好。对于公司的管理经营者来说，应该争取合适的资产负债比率，在保证偿债能力没有问题的情况下最大化的利用好外部的周转资金。

（2）有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形资产净值的百分比。用公式表示是有形净值债务率等于负债总额除以所有者权益同无形资产净值的差，然后再乘以百分之百。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值（无形资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等），即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率主要用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。它更为谨慎、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到所有者权益保障的程度。从长期偿债能力来说，这个比率应当是越低越好的。这个指标越小，说明企业的财务风险越低，长期偿债能力就越强。

二、厦门三维丝公司概况及长期偿债能力指标分析

1.厦门三维丝公司概况

厦门三维丝环保股份有限公司是研究环保除尘滤料部级项目的一家高新技术型单位，它集研究、生产、出售于一体。300056是它的股票代码，这个公司生产的产品主要有“普耐”牌聚苯硫醚针刺毡（PPS）、聚四氟乙烯针刺毡（PTFE）、聚酰亚胺针刺毡（PI）和偏芳族聚酰胺针刺毡（MX）等一部分高水平的材料系列，普遍的运用在水泥、钢铁锻炼、垃圾烧毁、粮食等一些行业。2010年春天，三维丝公司时任董事长罗祥波先生撞响了开市的第一声，“三维丝”A股成功进入我国深圳证券交易所。公司通过它在环保行业内知名出众的奉献，光荣的担任了我国环保产业协会的常务理事、中国环保产业协会袋式除尘委员会常务委员以及全国环保产业标准委员会环保机械分技术委员会委员，现在的它已经是我国高温滤料产业的三甲之一了。公司在优秀团队的作业下积极进行内部发展跟外来人才引入工作，建设了一批出色的销售团队和技术研发队伍，在我国内地先后成立了北京、西南地区两家分公司，并且积极配合国家政策开展海外战略，先后在亚洲和欧洲建立了研发销售的分点。

2.厦门三维丝公司长期偿债能力指标分析

（1）资产负债率分析

资产负债率指的是负债的总金额会同资产的总金额之间的比值。该比率说的是在公司总资产当中有多少比率是通过借款融资来的，灵活的判断可以根据它来分析公司在清算当中保护债权人利益的程度。这个指标说明的是债权人投入的资金在所有资金中所占的比重，又被称作负债经营比率。要分析三维丝公司的资产负债率所存在的问题，首先需要了解国际上行业之间公认的标准，这个指标说明的债权人投入的资金在所有资金中的比率，以及公司资产对投入资金的债权人权益的相对保证度。如果是低于百分之五十，一般来说则公司的偿债能力没有问题。

通过表格我们可以看出公司近年的资产负债率始终呈现出一个上涨的趋势，可以看到它的资产负债率从2010年的23.27%逐年上涨到2014年的49.38%，并且在2013年之前流动资产占总资产的比重逐年下降，2014年有所回升。倘若流动的资金在公司总资产中的比重很高的话，反映的是公司流动资金已经占据着主导的位置了，这样的话资产负债率在这里就没有多么可怕了。通过对厦门三维丝公司相关数据的分析看出，我们可以大致判断该公司近年资产负债率逐年上升且流动资产占总资产的比重逐年下降，说明企业资产负债率方面逐渐显现出一些问题：流动资产占总资产比重的逐年下降则说明了企业可能出现流动资产中的待摊销的经费、待处理资产等占较多比重，这些作为公司自己的花销，不但不能够变现，而且会渐渐耗用公司利润，这些都是不安全的信息。如果资产负债率上升到一定的比率，流动资产占总资产的比重下降太多，债权人就可能遭受到损失，企业的经营也就会相对的出现问题。

（2）有形净值债务率分析

有形净值债务率是企业负债总额与有形资产净值的百分比，有形净值债务率是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力的一个关键指标。我们通过表格了解厦门三维丝公司的有形净值债务率：

对有形净值债务率的分析，我们知道可以从以下几个方面进行：

首先，有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。我们知道从长期偿债能力方面来讲，这个指标是越低越好。而通过对厦门三维丝企业2010年至今有形净值债务率统计表可以看出，该企业的这个指标几乎在连年上涨，甚至在2012年时达到了796%。我们可以肯定的判断厦门三维丝公司在债务偿还能力方面存在很大的风险，其次有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源，所以它所体现的数据很具有参考价值。三维丝公司应当通过合理的降幅来说明它的债务偿还能力，而不是连年上涨的有形净值债务率及存在相当程度的不稳定性。

三、厦门三维丝公司长期偿债能力存在的问题

1.资本结构不合理

通过前面相关要素的分析我们可以判断厦门三维丝公司的资本结构不是很合理，从资产负债率来看：资产负债率逐年上升，在2014年资产负债率已高于行业平均水平的34.24%。同时流动资产比重逐年下降，债权人投入的资金所占的比重过大，导致企业的变现能力减弱，企业可能存在较多的待摊费用、待处理资产和费用性挂账居多，债权人承担的风险过大；从公司有形净值债务率的数据判断，这个比率逐年上涨，并不符合行业越来越低的数据要求，凸显了该公司债务偿还能力存在的问题；从三维丝公司的产权比率来看，从2010年的30%到2014年的98%，呈现出大幅上涨的趋势。表明了三维丝公司举债经营程度偏高，经济结构不够稳定。通常我们说公司所有人投入的资金要大于对外借入的资金，但该公司所有者提供的资金所占比重较小，而债权人投入公司的资本受到所有者权益其保证程度较低的话，自有资金对偿还债务风险的承受能力就较弱。通过分析以上数据综合来看，三维丝公司长期偿债能力逐渐减弱，公司财务结构不稳定，资本结构不够合理。

2.盈利能力不足

从分析公司的利息保障倍数看出，厦门三维丝公司从2010年到2014年利息保障倍数的变化同时反映了企业获利能力的变化，并且也反映了企业的获利能力对于偿还到期债务的保障程度，三维丝企业利息保障倍数从2010年的260下降到2014年的80，反映出该公司获利能力的减小以及获利能力对偿还到期债务的保证程度的对应减弱。对于利息保障倍数这个数据倘若太低，公司会面临亏损以及偿债能力安全稳定性降低的风险。通过表格我们看到公司2014年比前四年都大大降低，这说明了公司并没有足够的盈利收入来支付巨大的利息。

四、对加强三维丝公司长期偿债能力的建议

1.优化资本结构

我们都了解一个公司的资本结构是这个公司融资和决策的关键，只有在公司合适的财务风险下综合资本成本最低的情况中才能够体现最佳的资本结构。厦门三维丝公司的资本结构不是很合理，公司在后期较多的借款造成了一部分公司资金的闲置和较高的负债，应该加强公司内部营运团队对资本结构的认识。而相对我们国家政策上的帮扶来说，首先，国家应该积极处理好市场同各个企业的关系，确保各个企业在市场的规划下健康积极的发展；其次，政府要简化债券的发行程序，大力发展债券流通的市场。而三维丝公司应该同我国许多企业一样应该积极的借鉴外国的量化政策和指标，积极的进行对影响资本结构的参数进行分析，使之找出最合理的量化标准来优化资本结构，从而让公司增强长期偿债的能力。

2.提高盈利能力

对于企业来说，发展生存只是其中的一小部分，盈利回报才是它的最终目的，那么如何才能使得回报最大化，盈利能力不断提升是各个企业最关心的问题。下面是我根据三维丝的实际情况给出的一些建议：首先，我们应该知道公司应该采用什么样的经营模式，它直接关系到后期企业的发展和经营的质量，企业必须要知道属于自己的经营方式，然后通过不断地磨合研究，找到适合自己的形式；再者，企业直接的竞争说到底是科学技术和创新内容的竞争，我们要通过科学的融资和发展，在投资前了解清楚发展前景跟投资回报，防止盲目的决策投资，在处理花销购置资产时要根据公司具体细致决策，防止其他资产占用太多流动资金；最后，也是最根本的，我们说它是人才的培养与引入的环节，人才是企业成功的核心之一，它是一个企业的产业链最为重要的一环，一个公司想要得到长足的发展，人才是这个准备跟发展的车轮，没有好的车轮那么这辆车就不能顺畅的行走，所以必须以人才的发展培养为核心之一。同时提高企业运作过程中资金的效用也是提高企业偿债能力的一个关键因素。

长期偿债能力分析例3

资产负债率=总负债，总资产xl00%

通常资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。但是该指标也不是越小越好。资产负债率应该保持在哪一个水准才表明企业具有良好的长期偿债能力，需要分情况讨论。假如企业效益较好、资金流转稳定，资产负债率即使较高也是能够接受的，因为这种企业具有偿还债务本息的实力；假设企业盈利状况不好或经营管理水平不稳定，即使资产负债率较低，也不能说企业有偿还债务的保障。作为企业经营者，应该追求资产负债率的妥当比值，不但要能保证长期偿债能力，还要尽最大程度地利用外部资金。一般来说，资产负债率为60%较为合适。

根据资产负债率的计算公式，陕西金叶科教集团股份有限公司2011-2013年的资产负债率如下表：

通过以上分析计算，可知陕西金叶科教集团股份有限公司201 2年的资产负债率是31.39%，与去年相比，下降了3.48%，说明公司负债与2011年相比有所下降，公司长期偿债能力上升，2013年与2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但总体下降的较稳定趋势。说明企业可以用来偿债的资产越多，企业偿债能力越有保证，债权人收回贷款的可能性也越大，但公司负债2011-2013年的资产负债率与适当值60%相比太低，表明该公司使用债权人供给资金进行经营活动的能力弱，闲置资产过多。

产权比率是指欠债总数与所有者权益的比率，是企业财务结构是否稳健的重要标志，也称资本负债率。它反应企业所有者权益对债权人权益的保护程度。其计算公式如下：

产权比率=总负债，所有者权益

一般认为，产权比率的正常值应小于1，该比率愈小，表明企业的长期偿债能力愈好，债权人权益的保障程度愈好，承担的债务危机愈低，但企业不能充分发挥债务的财务杠杆效应。所以，企业在评估产权比率是否妥当时，应从增强获利能力与偿债能力两个方面一起进行，即在保证欠债偿付安全的前提下，最大限度加大产权比率。

根据产权比率的计算公式，陕西金叶科教集团股份有限公司2011-2013年产权比率如下表：

通过以上陕西金叶科教集团股份有限公司2011-2013年的产权比率表，可知公司的产权比率较稳定，由201 1年的53.54%下降到2012年的45.76%，2013年又增加到49.44%，呈先降后增，整体下降的趋势明。企业的长期付债能力变强，债权人权益的保证程度变高，承担的债务危机变小。

已获利息保障倍数，是指企业一定时期息税前利润与利息支出的比率，反映了获利能力对偿债能力的保证程度。其计算公式如下：

已获利息保障倍数=意税前利润总额，利息支出

已获利息保障倍数不仅反应了企业获利能力的强弱，并且反应了获利能力对偿还到期债务的保障程度，它既是企业举债经营的条件，亦是衡量企业长期偿债能力强弱的首要标记。通常来讲，已获利息保障倍数愈高，表明企业长期偿债能力愈强，利息保障倍数为3较为合适，从长期来看至少应当大于1，如果利息保障倍数太小，企业将面对亏本，付债的安全性和稳定性也会受到影响。

根据已获利息倍数的计算公式，陕西金叶科教集团股份有限公司2011-2013年已获利息保障倍数比率如下表：

根据上表分析计算，可以看出，陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的利息保障倍数不稳定，2012年较201 1年公司的利息保障倍数增加了61.34%，但201 3年又减少了49.12%，呈先增后降但总体大幅下降的趋势。表明陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的盈利状况欠好，公司没有能力获得大于借款成本的盈利，公司没有够够的付息能力，经营管理水平不稳定。

股东权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，说明企业的资产中有多少是股东权益投入资本所形成的，其计算公式如下：

股东权益乘数=资产总额，所有者权益

股东权益乘数是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力。股东权益乘数的比率越大，表明所有者投入企业的资本额在资产中所占比重就愈小，企业对负债经营利用的愈充分；相反，该比率愈小，表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占的比重愈大，债权人权益的保障程度愈高，企业的偿债能力愈强。

根据股东权益乘数的计算公式，陕西金叶科教集团股份有限公司2011 -2013年股东权益乘数如下表：

从陕西金叶科教集团股份有限公司2011-2013年的股东权益乘数数据来看，2012年较2011年公司的利息保障倍数增加7.78%，但2013年又上升了3.68%，呈先降后增但总体略微下降的趋势。但股东投入企业的财富额在资产中所占比重愈来愈大，债权人权益的保障程度愈高，企业的偿债能力愈强。

一、 陕西金叶科教集团股份有限公司长期偿债能力综合分析

通过上文，分别对陕西金叶科教集团股份有限公司的资产负债率、产权比率、已获利息倍数以及股东权益乘数等长期偿债能力指标进行了粗略的分析计算，先将这几项指标综合起来对该公司的偿债能力作进一步的分析研究：

根据陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的资产负债表和利润表的相关数据，分析计算了该公司相关偿债能力指标，整理汇总，数据如下所示：

为了更进一步清晰、直观的分析陕西金叶科教集团股份有限公司长期偿债能力的纵向变化趋势，将陕西金叶科教集团股份有限公司近3年长期偿债能力指标做成分析图1，以对其作进一步说明。

长期偿还债务能力财务指标中的资产负债率、产权比率、已获利息保障倍数、股东权益乘数等各项财务比率，除已获利息保障倍数以外，其它三项财务比率越低，结果表示，长期偿债能力越强。以下结合陕西金叶科教集团股份有限公司2006-2011年长期偿债能力指标，可以得出：

①通过以上综合分析，陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的资产负债率一直维持在较低的程度上，表明公司长期偿债能力较强。但长期保持过低的资产负债率，促使大量闲置资产发生，违背了资产的内在实质。

再看近3年的产权比率，大体处于稳中慢降的状况，且小于般标准1。表明企业的长期偿债能力变好，债权人权益的保障程度上升，承担的债务风险降低。

②陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的利息保障倍数变动幅度较大，很不稳定，这与公司利润总额有很大关系，表明公司盈利不稳定，对于债务利息的保障程度低。公司盈利能力是其偿债能力的现实体现，盈利状况不好，使公司的偿债能力减弱。相对于逐年减少的股东权益来说，股东投入公司的资本额增加，但是公司实际的偿付能力却在减弱。以上分析都表明了该公司实际的长期偿债能力与其长期偿债能力分析指标所反映的不一致，公司长期偿债能力稳定性差。

二、公司存在的问题

（一）付息能力不稳定。已获利息保障倍数变化比较明显，由表3可知：陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的利息保障倍数不稳定，2012年较2011年公司的利息保障倍数从14.87%上升到76.21%，增加了61.34%，但2013年又从76.21%锐减到27.09%，减少了49.12%，呈先上涨后降低但总体大幅降低的趋势。极其不稳定，这与公司利润有很大关系。同时，支付利息与固定支出增加，表明公司的资产结构欠佳。总的来看，公司近3年的利息保障倍数都小于1，企业将面临亏本，偿债的安全性和稳定性都会受到影响。

（二）经营趋于谨慎。结合陕西金叶科教集团股份有限公司近3年的资产负债表来看，公司资产与负债比例悬殊，近3年资产负债率均值为30%，与经验值相比过低，说明公司资本结构并不完善，属于负债和风险都较低的资本结构，因为是低风险，所以回报水平不高，在上市公司排行中处于偏低水平。由表1可知：陕西金叶科教集团股份有限公司2012年的资产负债率是31.39%，与2011年相比，下降了3.48%，说明公司负债与2011年相比有所下降，公司长期偿债能力上升，2013年与2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但总体下降的较稳定趋势。说明企业可以用来偿债的资产越多，企业偿债能力越有保证，债权人收回贷款的可能性也越大，但公司2011-2013年的资产负债率与适当值60%相比太低，表明该公司利用债权人提供资金进行经营活动的能力弱，闲置资产过多。对于财务杠杆运用不足，同时应收账款居高不下，造成资金流动不畅。手握大量资金而发展有限，财务政策过于保守，很有融资的必要性。

长期偿债能力分析例4

偿债能力是指企业偿还全部到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。企业日常经营或购置资产都需要资金的支持，而企业的资金来源，不外乎自有资金和外来资金两个方面。自有资金代表企业权益投资人投入企业的资金，外来资金则代表企业债权人 投入的资金，是企业的负债，有一定的偿还期限，如果企业无法按期偿还债务，可能会陷 入财务危机的境地。偿债能力是企业债权人、投资者和管理者都十分关心的问题。因为在瞬息万变的市场经济条件下，即使有良好发展前景的企业，也可能会由于不能按期偿还债务而被迫清算。因此，分析和判断企业的偿债能力是财务分析的一项重要内容。

一、偿债能力分析的内容

在有限责任制企业中，投资人以出资额为限承担债务，企业以资产为限承担债务。根据负债的偿还期限，企业负债分为流动负债和长期负债。根据资产的变现能力，企业的资产分为流动资产和长期资产。不同的负债应该用不同的资产偿还，因此企业资产与负债之间存在一定的对比关系。从静态角度看，企业偿债能力是用资产清偿企业短期债务和长期债的能力，表现为资产与负债之间的数量关系；从动态角度看，企偿债能力是用企业在生产经营过程中创造的收益清偿短期债务和长期债务的能力，表现为企业经营收益与负债之间的数量关系。此外，企业有无充足的现金也直接影响企业的偿债能力，因此偿债能力也可以表现为企业现金净流入量与负债的数量关系。根据负债的偿还期限，企业偿债能力分析主要包括两方面内容：一是短期偿债能力分析，主要了解企业偿还一年内或一个营业周期内到期债务的能力，判断企业的财务风险， 二是长期偿债能力分析，主要了解企业偿还全部债务的能力，判断企业整体的财务状况、 债务负担和企业偿还债务的保障程度。

二、对短期偿债能力的分析

（一）短期偿债能力分析的重要性

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，可反映企业偿付一年内到期债务的实力。在市场经济条件下，企业作为一个独立的经济实体，能否偿还到期或即将到期的债务, 直接影响到企业的信誉、信用、支付能力及能否再融资等一系列问题，甚至影响企业的持 续经营能力。因此，短期偿债能力是企业各方利益相关者所重视的问题。从企业自身角度看，短期偿债能力也表明了企业的支付能力和承担财务风险的能力。企业如果缺乏短期偿债能力，可能无法取得有利的现金折扣，或者失去有利的交易机会。 企业无力清偿到期债务的情况比较严重时，可能会被迫出售长期资产抵债，甚至陷于破产或倒闭的危险状态。

（二）影响短期偿债能力的主要因素

1、资产的流动性

资产的流动性是指企业资产转化为现金的能力。企业的债务一般需要流动资产来偿还，不仅短期债务需要用流动资产偿还，就是长期债务最后也要转化为短期债务，也需要用流动资产来偿还。除非企业中止经营或破产清算，否则一般不会通过出售固定资产来偿还短期债务。因此，企业资产的流动性越强，或变现能力较强的资产所占比重越大，企业的短期偿债能力越强。

2、流动负债的结构

流动负债代表企业需要承担的现实债务。企业流动负债数额越大，企业的债务负担就越重，就需要配备更多的可随时变现的流动资产。企业的流动负债主要由短期借款；应付票据、应付和预收账款、应交税费等组成，不同形态的流动负债，其偿还方式和紧迫性也有所不同。短期借款、应付票据、应付账款、应交税费等需要用现金偿还，而预收账款则需要用商品或劳务偿还。如果需要用现金偿还的流动负债比重较大，则企业需要拥有足够的现金才能保证其偿债能力；如果流动负债中预收账款的比重较大，则企业只要准备足够的、符合合同要求的存货就可以保证其偿债能力。此外，流动负债的偿还时间是否集中，以及偿还时间能否与流动资产的变现时间相匹 配，也会直接影响企业的短期偿债能力。企业应当将流动负债的偿还时间尽量错开，并与 企业流动资产的变现时间相匹配，合理安排资金的流出和流入，以提高企业的短期偿债能力。

3、企业的经营业绩

企业偿还短期债务的现金主要来自两个方面，一是来自企业经营活动，二是来自企业外部融资。其中，企业经营活动所取得的现金主要来源于企业的净利润，在正常情况下， 企业净利润与经营活动现金净流量应当趋于一致。如果企业经营业绩好，其净利润就高， 企业就可能有持续和稳定的现金流入，从根本上保障债权人的利益。如果企业经营业绩差， 净利润下降甚至亏损，就会使经营活动现金流入不足以抵补现金的流出，造成现金短缺， 使短期偿债能力下降。企业外部融资的能力也取决于企业的经营业绩，当企业经营业绩良 好时,企业才可能及时从外部筹集资金用于偿还到期债务。

三、长期偿债能力分析

（一）长期偿债能力分析的意义

长期偿债能力分析对于不同的财务报表使用者具有不同的意义。对于债权人来说，通过长期偿债能力分析，可以了解企业是否具有长期支付能力，分 析企业信用状况，判断能否按期收回债权本金和利息，以便决定是否对企业发放贷款。对 于股东来说，通过长期偿债能力分析，可以了解企业经营的安全程度，判断企业负债规模 是否适度，财务风险是否在可控制范围内，以及是否可以利用财务杠杆作用提高股东的投 资回报，保证其投资的安全性和盈利性。对于企业经营者来说，通过长期偿债能力分析， 可以揭示企业资本结构和资产结构中存在的问题，以便及时进行调整，优化企业的资本结构和资产结构，降低财务风险，提高偿债能力和盈利能力。

（二）影响长期偿债能力的主要因素

1、企业的资本结构

资本结构是指企业负债和所有者权益之间的比例关系。资产来源于负债和所有者权益， 负债是企业的外来资金，债权人具有强制求偿权，负债均有一定的偿还期限，企业必须按 期偿还并支付利息。所有者权益代表企业的自有资金，属于企业的永久性资金，企业可以 长期使用，股东既不能随意收回，也没有强制的股利支付要求。所有者权益占资产的比例 越大，企业的财务实力越强。资本结构表明了企业外来资金与自有资金的比例关系，如果 负债比例过高，则企业面临的偿债压力就越大，固定的利息支出就越高，企业无力支付到 期债务本息的可能性也就越大；反之，如果所有者权益比例髙，则债权人遭受企业无力偿 债的风险就小。因此,资本结构是评价企业长期偿债能力的重要因素。反映企业资本结构 的指标有资产负债率、权益负债率、长期资本负债率等。

2、企业的资产结构

资产结构是指企业总资产的构成，反映企业各项资产的比重关系，通常以资产负债表 中各种资产占总资产的百分比来表示。一般而言，不同种类资产的盈利能力和风险各不相 同。流动性越大的资产，盈利能力越低，但是变现的风险比较小；流动性越小的资产,盈利能力越强，但是变现的风险比较大。如果企业的流动资产比重大，表示有较强的流动性， 但是对企业盈利和偿还长期债务不利。反之，如果企业的固定资产比重大，则有助于提高 企业的盈利能力和长期偿债能力，但是对短期偿债不利。反映企业资产结构的指标有流动 资产对总资产比率、固定资产对总资产比率等。

3、企业的盈利能力

企业的盈利能力意味着从企业内部产生未来现金的能力，从长期看，稳定的盈利能力 才能使企业有良好的财务实力，企业依靠生产经营所创造的现金,是支付债务本金和利息 的最佳来源。也就是说，企业的长期偿债能力必须建立在企业盈利能力的基础上。较强的盈利能力不仅可以使企业从经营活动中获取足够的现金流入量，而且可以吸引投资者和债权人，随时筹集到所需要的资金，以偿还到期债务的本金和利息。因此，长期偿债能力与 企业盈利能力密切相关。企业盈利能力越强，长期偿债能力就越强，反之则比较弱。

四、结语

偿债能力是指企业偿还全部到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力是企业债权人、投资者和管理者都十分关心的问题。因为在瞬息万变的市场经济条 件下，即使有良好发展前景的企业，也可能会由于不能按期偿还债务而被迫清算。因此， 分析和判断企业的偿债能力，是财务分析的一项重要内容。

参考文献：

长期偿债能力分析例5

企业的安全性是企业健康发展的基本前提。在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力，所以一般情况下我们总是将企业的安全性和企业偿债能力的分析联系在一起，因为对企业安全性威胁最大的是“财务失败”现象的发生，即企业无力偿还到期债务导致诉讼或破产。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。从根本上来讲安全性要求企业必须具有某一时点上的债务偿还能力即静态性，而这个偿还能力又是平时盈利以及现金流入的积累即动态性。如果企业无相对稳定的现金流入或盈利，很难想象它能长久生存而不出现危机。我国绝大多数教科书上对企业偿债能力的分析都有失偏颇，并且导致企业财务分析人员教条式运用，得出的结论往往不正确。

一、我国企业偿债能力分析中存在的问题

1.现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。比如：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样的基础来计算的。这种分析基础看起来似乎十分有道理，但是并本符合企业将来的实际运行状况、企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。因此只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入，所以偿债能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。

2．偿还债务资金来源渠道的单一化。偿还负债的资金来源有多种渠道，可以以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融资资金。而后两种偿还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用的。现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源的渠道，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。

3．现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是动态性的。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。

4．现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。这样一个积累过程没有在财务分析中充分反映，必然导致企业产生错误的想法。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：

1．分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。如果一个企业一段时期从客户处收到的现金大于它进行的各种经营活动的支出，那么，这个现金流量水平应保持相对稳定的正数。这个数字是企业维持正常经营活动的基本保证，长期出现负值是十分不正常的，经营活动将难以维持。生产单一产品的企业在不同的产品生命周期阶段其现金流量的特征是不同的，现金流量的特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性的关键。生产多种产品的企业，由于企业不同产品所处的生命周期可能相互交叉，故整个企业的现金流量应保持在较为稳定的水平才是恰当的。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。企业在营运资本上的投入是与企业的有关政策相联系的，如赊销政策决定应收账款的水平，支付政策决定应付账款、预付费用的水平，预期销售增长前景决定企业的库存水平。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。最后，我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务偿还的关系：经营活动中现金流量/本期到期的债务。

2.通过分析企业的现金周转期限来判断现金周转的速度。

从上图我们可以看出，现金的周转天数实际上等于存货周转天数加应收涨款周转天数减

应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间的长短，与会计上的实际购物和实际销售有一定的时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金的能力就越强，企业的偿债能力就越强。

（二）企业的短期融资能力

借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析：

1．分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。

2．企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。

3．企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。

4．企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内可能难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。

5．企业若将应收账款出售或将应收票据贴现，另一方面如有追索权，则会增加企业短期债务数量的风险。

6．企业若有负债，或为他人提供的信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。

（三）流动资产的质量

流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

三、长期偿债能力的分析

长期负债是指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债的偿还有以下几个特点：（1）保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。（2）长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的。（3）企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。

（－）“已获利息倍数”指标的改进

“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式如下：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润。否则对外借债就会得不偿失。由此该指标至少要大于1。

但该指标有较大的局限性，表现为（1）对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。

（2）企业的本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金利息费用。

基于以上原因，笔者认为应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：

1．债务本金偿付比率

债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]

该指标必须大于1，越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

2．现金流量偿付比率

现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）]

该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

（二）通过分析现金流量表来分析增加长期负债的合理性

在现金流量表分析中，当企业经营活动中的现金流量为负数，而这些不足的现金流量主要依靠增加长期负债来弥补，则需要具体分析。若企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于稳定经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是一个危险的信号。

当企业是为了长期发展需求而进行长期融资时，长期负债增加的合理性也要具体分析，企业长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资。这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，而这两者之间不同行业特征应保持一定的比例。企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：

1．分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。如果一个企业一段时期从客户处收到的现金大于它进行的各种经营活动的支出，那么，这个现金流量水平应保持相对稳定的正数。这个数字是企业维持正常经营活动的基本保证，长期出现负值是十分不正常的，经营活动将难以维持。生产单一产品的企业在不同的产品生命周期阶段其现金流量的特征是不同的，现金流量的特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性的关键。生产多种产品的企业，由于企业不同产品所处的生命周期可能相互交叉，故整个企业的现金流量应保持在较为稳定的水平才是恰当的。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。企业在营运资本上的投入是与企业的有关政策相联系的，如赊销政策决定应收账款的水平，支付政策决定应付账款、预付费用的水平，预期销售增长前景决定企业的库存水平。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。最后，我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务偿还的关系：经营活动中现金流量/本期到期的债务。

2.通过分析企业的现金周转期限来判断现金周转的速度。

从上图我们可以看出，现金的周转天数实际上等于存货周转天数加应收涨款周转天数减

应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间的长短，与会计上的实际购物和实际销售有一定的时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金的能力就越强，企业的偿债能力就越强。

（二）企业的短期融资能力

借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析：

1．分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。

2．企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。

3．企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。

4．企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内可能难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。

5．企业若将应收账款出售或将应收票据贴现，另一方面如有追索权，则会增加企业短期债务数量的风险。

6．企业若有负债，或为他人提供的信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。

（三）流动资产的质量

流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

三、长期偿债能力的分析

长期负债是指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债的偿还有以下几个特点：（1）保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。（2）长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的。（3）企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。

（－）“已获利息倍数”指标的改进

“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式如下：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润。否则对外借债就会得不偿失。由此该指标至少要大于1。

但该指标有较大的局限性，表现为（1）对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。

（2）企业的本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金利息费用。

基于以上原因，笔者认为应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：

1．债务本金偿付比率

债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]

该指标必须大于1，越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

2．现金流量偿付比率

现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）]

该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

长期偿债能力分析例6

偿债能力是指一个公司偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力的大小直接关系到企业所面临的财务风险的大小。因此，偿债能力的分析不仅债权人关心，股东和经营者都非常重视。影响企业偿债能力的因素有很多，其中主要包括：资产的流动性、资产的规模、资产结构、债务的流动性、权益结构、盈利能力等。要想正确分析某公司的偿债能力就需要对上述内容采用一定的方法进行全面分析，下面我们以某上市公司为例，详细论述如何利用上市公司对外报送的财务报表所提供的信息分析其偿债能力。

一、短期偿债能力的分析

（一）财务指标分析

分析短期偿债能力的财务指标要包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量与流动负债比等。

1.流动比率

流动比率是指流动资产与流动负债的比值，其计算公式为：

流动比率=流动资产÷流动负债

根据国际通用的经验值，流动比率的标准值为2。当计算出来的流动比率大于2，则该公司的短期偿债能力强，反之较弱。但并不是流动比率越高越好，因为流动比率越高，公司的流动资产数额越大，流动资产占用资金过多就会对公司的盈利能力造成影响，从而影响公司长期的发展，需要结合结构进一步分析。某公司流动比率见表1-1。

表1-1 某公司流动比率

■

从指标值看，该公司2007年流动比率过低，2008、2009年流动比率呈增长趋势，且2008、2009年流动比率均偏高。应进一步分析其原因。

2.速动比率

速动比率是指速动资产与流动负债的比值，其计算公式为：

速动比率=速动资产÷流动负债

速动资产=流动资产－存货－预付账款

速动比率与流动比率的区别在于速动比率在计算时剔除了存货等在流动资产中流动性相对较差的项目，充分保证了对将要到期债务的偿还能力。由于速动资产的流动性强，因此只要有足额的速动资产就可以保障公司的短期债务的偿还。一般情况下，速动比率的标准值为1。当计算出来的速动比率大于1，则该公司的短期偿债能力强，反之较弱。利用速动比率分析公司的短期偿债能力也应注意该指标过高对公司造成的影响。某公司速动比率见表1-2。

表1-2 某公司速动比率

■

从指标值看，该公司2007年速动比率很低，短期偿债能力较弱，但2008、2009年速动比率呈上升趋势，且2008年、2009年该指标值均过高，应进一步结合结构分析其原因。

3.现金与流动负债比

资产中流动性最强、可直接用于偿债的资产为现金资产，包括现金及其等价物。现金是指可动用的资金，包括库存现金和活期存款及能取出的定期存款等。现金等价物是指期限短、风险小、金额确定的交易性金融资产。其计算公式为：

现金比率=（现金+现金等价物）÷ 流动负债

现金比率比速动比率更为保守。该指标值越高，短期偿债能力就越强，但如果该指标值过高，则说明企业持有的现金过多，没有充分有效利用货币资金。某公司现金比率见表1-3。

表1-3 某公司现金比率

■

从指标值看，该公司2007年度短期偿债能力很弱，但现金比率2008年迅速增长，2009年虽有所下降，但指标值仍然偏高，说明该公司货币资金量充足，应考虑如何有效利用。

4.现金流量与流动负债比

现金流量与流动负债比率是指经营活动现金净流量与流动负债的比率。如果说前三个指标反映的都是静态值，那么该指标则属于办动态指标，它反映下一年度经营活动现金净流入量对流动负债的保障程度，是对静态指标的重要补充。其计算公式为：

现金流量与流动负债比=经营活动现金净流量÷流动负债

该指标在计算时，由于无法取得下一年度的经营活动现金流量数据，一般用上一年度的经营活动的现金净流量代替。该指标值越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障。该指标充分考虑了下一期的经营活动流入的现金在支付了正常经营活动开支后，还能够偿还到期债务的能力，是对静态指标的重要补充。该指标的缺陷是，流动负债还是静态值，不能代表下一期的动态情况。某公司现金流量与流动负债比率见表1-4 。

表1-4 某公司现金流量与流动负债比率

■

从指标值看，该公司2007年度经营活动现金净流量与流动负债的比值低，短期偿债能力弱，但2008年大幅上升，2009年虽有所下降，但仍接近1，说明该公司2008、2009年度经营活动能力很强，能充分满足公司的短期资金需求，包括支付需求和偿债需求。

通过以上四个财务指标的分析，我们可以对公司的短期偿债能力有一个较为全面的了解，但由于财务指标具有一定的局限性，我们还需要再结合趋势和结构分析对公司的短期偿债能力做进一步的分析。财务指标的局限性包括：（1）指标结果有时相互之间会矛盾。（2）财务指标是静态值，是时点数，不代表整个期间的平均水平，并且没有考虑以后期间各因素变动对指标值的影响。（3）财务指标数据过于笼统，没有对影响公司短期偿债能力的各个项目的流动性具体甄别，不能准确反映偿债能力。（4）财务指标考虑的因素不够全面。

（二）趋势分析

在趋势分析中，我们主要通过对流动资产和流动负债中各项目的流动性进行具体分析，来准确判断公司短期偿债能力的强弱。其中资产中流动性强的项目增长得越快，公司的短期偿债能力就越强。还以某上市公司财务报告为例，趋势分析见表1-5、1-6、图1-1。

表1-5 某公司短期偿债能力的

绝对额趋势分析

■

表1-6某公司短期偿债能力的

定基趋势分析

■

■图1-1某公司短期偿债能力的

绝对额趋势分析

从趋势上看，该公司2008、2009年度流动资产呈上升趋势，而且增长迅速，而流动负债2008年急剧下降，2009年虽有所增长，但增长后的数额仍低于2007年度数额。我们通过阅读其财务报告中的管理层说明部分了解到：2008年由于该公司新增A股上市增加了募集资金使货币资金增长了531%，该项目变动增强了资产的流动性，2009年货币资金有所减少的原因是由于投资活动和筹资活动的净流出造成的，说明公司在加大投资力度，调整资本结构，提高资金的利用效率。流动负债2008年骤减的主要原因是，当年归还了全部短期借款，2009年虽新增了短期融资，以代替长期融资，但流动负债总体上呈下降趋势。

根据上述信息得出，该公司2008、2009年度短期偿债能力急剧增强的主要原因是货币资金大幅增长，而流动负债又在大幅下降所致。所以2008、2009年度流动比率、速动比率和现金比率急剧增大，另外，由于该公司经营活动现金净流入量呈增长趋势，说明公司经营活动获利能力强，进一步保障了公司的短期偿债能力。

（三）结构分析

短期偿债能力的结构分析主要包括流动资产及流动资产内各项目占总资产的比重，流动负债占权益总额的比重分析。通过分析流动资产及各项目在资产中所占的比重，可以进一步了解各项资产的流动性及其管理效率，对公司后期获益能力的影响，从而判断公司偿债能力的强弱。通过分析流动负债占权益总额的比重，可以了解公司财务风险的大小和资本成本的高低。

表1-7某公司短期偿债能力结构分析

■

从结构上看，该公司2007年流动资产占总资产比重较低，资产流动性较差，这是造成2007年短期偿债能力弱的主要原因，2008、2009年流动资产所占比重增长较快，接近理想结构比率40%，资产流动性强，短期偿债能力增强。流动资产中货币资金2008、2009年所占比重增长较快，这也是2008、2009年度短期偿债能力增强的主要原因。另外，由于2007年流动负债在权益总额中所占比例较高，高于理想比例30%，造成2007年短期偿债能力弱，2008年流动负债所占比重急速下降，2009年比重有所增加，但该比重仍然较低，使得该公司2008、2009年度短期偿债能力有了很大改善。但同时我们应注意到，该结构下，流动资产中货币资金过多，降低了公司的获益能力，公司应进一步做好投资计划，增强资金的盈利能力；另外，该资本结构下资金成本高， 财务弹性小，没能充分利用财务杠杆获取杠杆利益。公司应在保证短期偿债能力的情况下，可适度调整筹资比例结构，降低筹资成本。

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二、长期偿债能力分析

长期偿债能力是指公司长期偿还全部债务的能力，它受很多因素的影响，包括资本结构、长期获利能力、经营活动现金流量等。在分析长期偿债能力时我们通常用资产负债率、利息保障倍数等财务指标，并结合趋势分析和结构分析。

（一）财务指标分析

1.资产负债率

资产负债率是指负债总额与资产总额的比值。它反映企业资产对负债的保障程度。计算公式如下：

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

该指标值的国际标准值为50%。该比率低，表明公司对负债的保障程度高，资本结构稳定，企业的财务风险低。反之亦然。但该指标值并不是越低越好，因为资产负债率过低往往表明公司没能充分利用负债经营的好处，获取财务杠杆利益。某公司资产负债率见表2-1。

表2-1某公司资产负债率

■

该公司2007年资产负债率较高，长期偿债能力较低，财务风险较大，2008、2009年度指标值骤减，且呈下降趋势，表明该公司2008、2009年度长期偿债能力极强，但由于资产负债率过低，公司无法获得负债经营带来的好处，应进一步结合结构分析调整其筹资结构。

2.利息保障倍数

利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用的比值，它反映企业所实现的经营成果支付利息费用的能力。计算公式如下：

利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

其中，息税前利润等于利润总额加利息费用，由于利息费用在公司对外报送的财务报表中无法取得，所以我们一般用利润表中的财务费用来代替。

该指标值越高， 说明企业支付负债利息的能力就越强。一般来说，该指标值应大于等于1，说明企业所赚取的利润除支付利息外，还有盈余。如果该比率小于1 ，则说明企业赚取的利润不足以支付利息费用，此时企业进一步筹资将面临较大的困难，应引起高度重视。

表2-2某公司利息保障倍数

■

该公司利息保障倍数较高，尤其2008、2009年度指标值急剧增长，说明该公司付息能力强，所赚取的利润除偿还利息外，还有较大盈余。后期筹资没有问题。

在分析企业长期偿债能力的指标当中资产负债率是一个非常重要的指标，如果资产负债率过高，企业的偿债压力将会很大，如果后期经营不善，公司将会面临无法偿还到期债务，甚至破产的情况。因此我们在做长期偿债能力分析时，应重点关注资产负债率这个指标，如果该指标高于50%，应引起高度重视。

长期偿债能力的财务指标也具有一定的局限性，例如指标值是静态值，无法反应期间的平均水平和各因素的变动对指标值的影响。还有财务指标的综合性较强，无法对影响企业长期偿债能力的具体因素进行甄别，因此我们还需要结合趋势分析和结构分析对企业长期偿债能力进一步了解。

2．趋势分析

趋势分析主要针对能够影响企业长期偿债能力的重要项目变动趋势进行分析，从而判断影响长期偿债能力变动的主要因素。还以某公司为例：

表2-3 某上市公司长期偿债能力的

绝对额趋势分析

■

表2-4某上市公司长期偿债能力的

定基趋势分析

■

从趋势上看，该公司资产规模呈增长趋势，负债呈下降趋势，是资产负债率下降的原因所在，息税前利润呈上升趋势，因此该公司长期偿债能力越来越强，这与财务指标分析结果一致。

3.结构分析

长期偿债能力的结构分析主要是通过分析负债和所有者权益项目结构，进一步了解影响企业长期偿债能力的主要因素。

表2-5某上市公司长期偿债

能力的结构分析

■

■

从结构上看，该公司2007年负债所占比例较大，股东权益所占比重较小，负债总额中流动负债所占比例较大，因此2007年该公司偿债压力较大，尤其是短期偿债压力非常大，这与前面的分析结果一致；2008年负债所占比重骤降，其中流动负债和长期负债都大幅度减少，2009年虽有所增加，但总体比重还是较低，因此2008、2009年度公司偿债能力急剧加强，主要是权益结构发生了巨大改变所致。

综合以上分析得出，该公司长期偿债能力2007年较弱，2008、2009年长期偿债能力呈急剧上升趋势，主要是由于公司调整了权益结构，减少了负债，增加了所有者权益，同时资产总额得以增长所致。

其实影响企业偿债能力的因素还有很多，例如资产的质量、营运能力、企业的筹资能力、可动用的银行贷款指标、企业信用度、企业潜在的负债等。这些影响因素有一些在财务报表中我们能够直接找到，有些需要实地调查了解。这些因素的分析是对偿债能力分析的一个重要补充。当偿债能力的指标值较低时，如果企业的营运能力或筹资能力等较强，也能进一步弥补企业偿债能力的不足。因此我们在进行报表分析时，不要就数据论数据，要进行细致分析，精确了解企业的各项财务信息以及各财务项目的具体情况，做出正确的结论。

参考文献：

[1] 王化成.财务报表分析.北京大学出版社，2006.

[2] [美]卡伦．P．舍尼贝克.财务报表说明与分析（第2版）.北京大学出版社，2003.

[3] 刘玉梅.财务分析.大连出版社，2008.

长期偿债能力分析例7

企业的安全性是企业健康发展的基本前提。在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力，所以一般情况下我们总是将企业的安全性和企业偿债能力的分析联系在一起，因为对企业安全性威胁最大的是“财务失败”现象的发生，即企业无力偿还到期债务导致诉讼或破产。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。从根本上来讲安全性要求企业必须具有某一时点上的债务偿还能力即静态性，而这个偿还能力又是平时盈利以及现金流入的积累即动态性。如果企业无相对稳定的现金流入或盈利，很难想象它能长久生存而不出现危机。我国绝大多数教科书上对企业偿债能力的分析都有失偏颇，并且导致企业财务分析人员教条式运用，得出的结论往往不正确。

一、我国企业偿债能力分析中存在的问题

1.现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。比如：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样的基础来计算的。这种分析基础看起来似乎十分有道理，但是并本符合企业将来的实际运行状况、企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。因此只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入，所以偿债能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。

2．偿还债务资金来源渠道的单一化。偿还负债的资金来源有多种渠道，可以以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融资资金。而后两种偿还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用的。现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源的渠道，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。

3．现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是动态性的。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。

4．现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。这样一个积累过程没有在财务分析中充分反映，必然导致企业产生错误的想法。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：

1．分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。如果一个企业一段时期从客户处收到的现金大于它进行的各种经营活动的支出，那么，这个现金流量水平应保持相对稳定的正数。这个数字是企业维持正常经营活动的基本保证，长期出现负值是十分不正常的，经营活动将难以维持。生产单一产品的企业在不同的产品生命周期阶段其现金流量的特征是不同的，现金流量的特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性的关键。生产多种产品的企业，由于企业不同产品所处的生命周期可能相互交叉，故整个企业的现金流量应保持在较为稳定的水平才是恰当的。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。企业在营运资本上的投入是与企业的有关政策相联系的，如赊销政策决定应收账款的水平，支付政策决定应付账款、预付费用的水平，预期销售增长前景决定企业的库存水平。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。最后，我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务偿还的关系：经营活动中现金流量/本期到期的债务。

2.通过分析企业的现金周转期限来判断现金周转的速度。

从上图我们可以看出，现金的周转天数实际上等于存货周转天数加应收涨款周转天数减

应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间的长短，与会计上的实际购物和实际销售有一定的时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金的能力就越强，企业的偿债能力就越强。

（二）企业的短期融资能力

借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析：

1．分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。

2．企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。

3．企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。

4．企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内可能难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。

5．企业若将应收账款出售或将应收票据贴现，另一方面如有追索权，则会增加企业短期债务数量的风险。

6．企业若有负债，或为他人提供的信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。

（三）流动资产的质量

流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

三、长期偿债能力的分析

长期负债是指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债的偿还有以下几个特点：（1）保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。（2）长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的。（3）企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。

（－）“已获利息倍数”指标的改进

“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式如下：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润。否则对外借债就会得不偿失。由此该指标至少要大于1。

但该指标有较大的局限性，表现为（1）对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。

（2）企业的本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金利息费用。

基于以上原因，笔者认为应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：

1．债务本金偿付比率

债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]

该指标必须大于1，越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

2．现金流量偿付比率

现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）]

该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

（二）通过分析现金流量表来分析增加长期负债的合理性

在现金流量表分析中，当企业经营活动中的现金流量为负数，而这些不足的现金流量主要依靠增加长期负债来弥补，则需要具体分析。若企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于稳定经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是一个危险的信号。

当企业是为了长期发展需求而进行长期融资时，长期负债增加的合理性也要具体分析，企业长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资。这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，而这两者之间不同行业特征应保持一定的比例。企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：

1．分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。如果一个企业一段时期从客户处收到的现金大于它进行的各种经营活动的支出，那么，这个现金流量水平应保持相对稳定的正数。这个数字是企业维持正常经营活动的基本保证，长期出现负值是十分不正常的，经营活动将难以维持。生产单一产品的企业在不同的产品生命周期阶段其现金流量的特征是不同的，现金流量的特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性的关键。生产多种产品的企业，由于企业不同产品所处的生命周期可能相互交叉，故整个企业的现金流量应保持在较为稳定的水平才是恰当的。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。企业在营运资本上的投入是与企业的有关政策相联系的，如赊销政策决定应收账款的水平，支付政策决定应付账款、预付费用的水平，预期销售增长前景决定企业的库存水平。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。最后，我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务偿还的关系：经营活动中现金流量/本期到期的债务。

2.通过分析企业的现金周转期限来判断现金周转的速度。

从上图我们可以看出，现金的周转天数实际上等于存货周转天数加应收涨款周转天数减

应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间的长短，与会计上的实际购物和实际销售有一定的时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金的能力就越强，企业的偿债能力就越强。版权所有

（二）企业的短期融资能力

借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析：

1．分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。

2．企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。

3．企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。

4．企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内可能难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。

5．企业若将应收账款出售或将应收票据贴现，另一方面如有追索权，则会增加企业短期债务数量的风险。

6．企业若有负债，或为他人提供的信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。

（三）流动资产的质量

流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

三、长期偿债能力的分析

长期负债是指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债的偿还有以下几个特点：（1）保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。（2）长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的。（3）企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。

（－）“已获利息倍数”指标的改进

“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式如下：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润。否则对外借债就会得不偿失。由此该指标至少要大于1。

但该指标有较大的局限性，表现为（1）对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。

（2）企业的本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金利息费用。

基于以上原因，笔者认为应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：

1．债务本金偿付比率

债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]

该指标必须大于1，越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

2．现金流量偿付比率

现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）]

该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

长期偿债能力分析例8

关键词：偿债能力；保值和增值；资产负债率；指标

企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，按照债务偿还期限的不同，可分为短期偿债能力和长期偿债能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力;动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。偿债能力分析是投资者进行正确的投资决策所必须的。投资者的目的是为了资本的保值和增值，作为企业的投资者，为了保证其资本的保值和增值，有必要对企业的偿债能力进行分析。偿债能力分析是经营者进行正确的经营决策所必须的。对企业经营者而言，通过分析自身偿债能力，及时发现经营中存在的问题，并采取相应措施加以解决，从而保证生产经营顺利进行。

一、企业偿债能力分析的必要性

（一）债权人在进行借贷决策时，为了判断自身债权的偿还保证程度，有必要对借款企业的财务状况特别是偿债能力状况进行深入细致的分析。

（二）投资者的目的是为了资本的保值和增值，作为企业的投资者，为了保证其资本的保值和增值，有必要对企业的偿债能力进行分析。

（三）对企业经营者而言，通过分析自身偿债能力，及时发现经营中存在的问题，并采取相应措施加以解决，从而保证生产经营顺利进行。

二、完善企业偿债分析的设想

（一）短期偿债能力分析方面

1.经营活动中产生现金的能力。分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕，重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先，要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。

2.企业的短期融资能力。借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析，首先，分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。其次，企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。最后，企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好，良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。企业若有负债或为他人提供的信用担保，都会增加企业的短期支付要求，为进一步融资设置障碍。

3.流动资产的质量。流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

（二）长期偿债能力分析方面

资产负债率是国际通用的评价长期偿债能力的指标，在长期偿债能力分析时，除资产负债率外，还要加强一定时期的动态的偿还债务能力的分析，尽管“以获利息倍数”指标是对一定时期偿还债务能力的反映。但该指标有较大的局限性，对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面:一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损;二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。基于以上原因，应进一步计算“债务本金偿付比率”指标以全面衡量债务偿还情况，该指标反映企业的税后利润与本年度应承担的长期债务本金的比率。企业如果要靠生产经营的积累偿还到期的长期债务，该指标必须大于1。越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏，往往需要连续计算几个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

三、企业偿债能力分析需要注意的事项

（一）将表外项目作为偿债能力分析指标的必要补充

将表外项目作为偿债能力分析指标的必要补充。由于计算流动比率、速动比率指标值的数据都来自会计报表，有一些增加企业变现能力和短期债务负担的因素没有在报表的数据反映出来，而这些因素会影响企业的短期偿债能力，有的甚至影响比较大。因此，应将表外项目分析作为偿债能力分析指标的必要补充，以真实反映企业偿债能力状况。增加企业变现能力的因素主要有:(1)可动用的银行贷款额度。(2)准备很快变现的长期资产。(3)偿债能力的信誉和筹资环境。如果企业的长期偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺，提高短期偿债能力。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证;增加企业短期债务的因素:①记录的或有负债:或有负债是有可能发生的债务，按我国《企业会计准则》规定，对或有负债并不作为负债登记入账，也不在会计报表中反映，只作表外项目或在会计报表附注中列示。这些或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。②担保责任引起的负债。企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为企业的负债，增加偿债负担。

（二）利用中期报告对偿债能力进行分析

为了弥补比率分析指标不能从动态上反映短期偿债能力的缺陷，企业应严格执行企业中期财务报告制度，偿债能力分析时，不但要利用年度财务会计报告，更要利用中期财务会计报告，以便从动态上反映企业短期偿债力。

（三）运用指标时存在问题

在利用流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率等比率指标进行偿债能力分析时，应结合企业的资产结构指标和获利能力指标进行有许多濒临破产、倒闭的企业，可能表面上其资产、负债、所有者权益与运转良好的企业没有多大区别，但由于其资产、负债内部结构不合理，资产质量极其低下等，其实际偿债能力将大打折扣，故企业偿债能力分析必须结合资产结构指标进行。在进行企业偿债能力分析时，应结合企业获利能力指标进行，只有长期盈利的企业，才有稳定的偿债资金来源，对于一个连年亏损的企业，其成本费用的补偿都有问题，就更谈不上债务的偿还了。因此，应将偿债能力分析与获利能力分析结合起来，以全面掌握企业财务状况。

综上所述，由于现有企业偿债能力分析存在一定的局限性，所以对报表使用者来讲，在进行决策时，不能单纯地依靠偿债能力指标分析的结论，还必须通过其他渠道来寻求决策的支持随着经济的发展，以及财务分析进程的加快，人们将会对企业偿债能力的分析方式有一个较全面正确的认识。我国企业对偿债能力分析方法的改进与提高将更上一层楼。

参考文献：

长期偿债能力分析例9

 企业的安全性是企业健康发展的基本前提，在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，按照期限的长短可分为短期负债和长期负债。从根本上讲，安全的偿债能力要求企业必须有某一时点上的债务偿还能力，即资产负债表上的资产与负债的关系—静态性偿债能力，而偿债能力又应以平时盈利及现金流入的积累作为保证，即利润表和现金流量表中表现的盈利能力和获取现今的能力—动态性偿债能力。如果企业不能对偿债能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都将会受到威胁。 

 

 一、我国企业偿债能力分析中存在的问题 

 （一）偿还债务资金来源渠道的单一化。目前，在分析偿还债务资金来源渠道时只考虑资产变现问题而没有考虑到企业偿还负债的资金来源还可以有多种渠道。把企业资产变现为主要资金来源的渠道的分析，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。 

 （二）目前，现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的分析。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。而企业要生存下去就不可能将所有的资产变现来偿还负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。企业的经营活动是持续不断的，要想准确地分析企业偿债能力，应以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力。否则，评价的结论只能是企业的清算偿债能力。正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流人，所以偿债能力的分析应包括对企业现金流量的分析。 

 （三）现有的偿债能力分析是静态性的，而不是动态性的。 目前，企业偿债能力主要是以资产负债表为主进行分析，而资产负债表是一个静态报表，反映的是企业某一时点的财务状况。这样做只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。 

 

 二、出现偿债能力分析问题的原因 

 在企业偿债能力上出现问题，不仅有在对短期偿债能力，长期偿债能力分析上存在局限性，同时，在偿债分析数据来源上也存在着一定的局限性 

 （一）在短期偿债能力分析上有局限性。目前，企业短期偿债能力分析衡量指标有流动比率、速动比率等。1、流动比率这个指标是建立在变现能力而非货币资金基础上的。即使可变现资产再多，如果货币资金不足，仍会出现偿债困难。所以．流动比率与实际短期偿债能力并非时时刻刻都能保持一致。2、流动比率和速动比率反映的都是企业在一定时点上短期偿债能力的水平．一旦企业的经营活动出现波动，它们就不能真正揭示企业的短期偿债能力．除非这一特定时点足以代表企业经常性的经营和财务状况。3、由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，使得计算流动比率和速动比率的数据常常被扭曲。企业管理当局在期未编制报表前．可以通过各种手段人为地对其进行调接。 

 （二）在长期偿债能力分析上也存在着局限性。主要是已获利息倍数上存在着一定的局限性。1、已获利息倍数反映的是企业支付利息的能力．不能反映债务本金的偿还能力 但是，企业所承担的债务不仅仅是利息费用．还包括本金．该指标只衡量其中一项是不全面的．没有将利息的支付和本金的偿还放在同等重要的位置．将导致企业产生错误的想法．不利于偿债能力的分析。2、已获利息倍数着眼于税前利润，不能反映企业实际的支付能力 企业能否支付利息费用．能否按期偿债不仅要看利润情况．还要看现金流量，即是否有足够的可动用现金。 

 (三)企业偿债能力分析数据来源上存在局限性。1、采集数据的限制：由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务．因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息．如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况．却不能在资产负债表上得以体现。2、货币计量的限制：由于资产负债表上的项目都是用货币计量的，而那些难以用货币计量的经济事实不易在报表数据上体现出来。这种缺乏完整性的报表数据必然会影响由其计算出的偿债能力比率的综台说服力．故而报表分析者需要重视非货币计量因素的影响． 

 三、企业偿债能力分析的改进 

 （一）对短期偿债能力的分析：1、对短期债务偿还能力的分析，除了现有的指标外，还可以引进以下的指标：（1）经营活动现金比率=经营活动现金净流量/流动负债。这一比率衡量由经营活动产生的现金支付即将到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。一般而言，比率越大说明企业短期偿债能力越好，现金偿债的时效性越强。反之，则表明企业短期偿债能力差；（2）速动资产够用天数=(365*速动资产)/预计营业支出总额这一比率可以衡量企业速动资产用于支付营业支出所能维持的天数。由于企业的速动资产包括货币资金、短期投资和应收账款，是企业用于偿还短期负债的主要资产。营业支出数是基于对未来营业的预计而测算出来的，这个比率可以用来衡量企业动态的偿债能力。2、对短期偿还能力，还可以从以下两个方面进行：（1）经营活动中产生现金的能力。首先要分析企业近几年的现金流量表。其次要分析营运资本的投入状况。第三可利用到期债务偿还比率来分析经营活动现金净流量与债务偿还的关系。第四通过分析企业的现金周转期限现金的周转天数。（2）企业的短期融资能力。借新债还旧债是企业偿还债务的渠道之一。所以，分析短期债务偿还能力还应对企业的融资能力加以分析。分析企业短期借款的融资成本；分析企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现；分析企业的应收账款；分析企业是否为他人提供信用担保，这些未来可能发生的负债，都会增加企业的短期支付要求，而且会影响企业进一步融资的能力。 

 （二）对长期债务偿还能力的分析。从长期债务的特点来看，对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。1、“已获利息倍数”指标的改进。应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：1．债务本金偿付比率。债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]该指标必须大于l，越高说明企业的偿债能力越强。2．现金流量偿付比率。现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）] 该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。2、分析增加长期负债的合理性。企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于平稳经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是个危险的信号。企业的长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资。这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。 

 

参考文献 

长期偿债能力分析例10

从量化资料的角度看

(一) 短期偿债能力和长期偿债能力的区别分析

短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度,即企业以流动资产偿还流动负债的能力,反映企业偿付日常到期债务的能力,是衡量企业当前财务能力,特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速冻比率和现金流动负债。长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。如果说,一个企业的长期偿债能力很强,这并不代表这个企业的偿债能力就一定很强,因为,在短期偿债能力很弱的情况下,企业就会被迫通过出售长期资产来偿还短期债务,严重时就可能导致企业破产。相反,如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产,但是企业的长期偿债能力很弱,这将导致企业缺乏更多的资产进行长期投资,使企业的经营规模难以扩大,盈利水平难以提高。

(二)重视负债的规模和构成。

一个企业的生产经营资金来源主要有两个方面:

1.由企业的所有者投资。

2.由企业债权人提供。所以在分析偿债能力的时候应充分考虑到企业的负债规模,当企业的负债既能为企业周转资金带来方便,又能及时偿还时,这样的负债规模是最可取的。同样,负债的结构也起着不可或缺的作用,流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债,如果忽视了负债的结构,那么就会给某一方面负债的偿还造成不容易缓解的压力。

(三)充分考虑现金流量对企业偿债能力的影响。