股票投资评估例1

股票是市场经济发展的必然产物，更是企业参与市场集资的有效方式，利用股票筹集资金已经成为一种普遍的方式。另一方面，由于社会群众收入水平持续提升，手中持有资金额度越来越多，参与市场投资也成为了创造收益的有效方式。但是，面对情况多变的社会主义市场，股票投资行为依旧存在着巨大的风险性，投资者不能仅限于股票投资的收益预测，还要顾及风险发生所造成的经济损失。

一、企业股票作用

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。伴随着市场经济体制的深化改革，企业向市场投放股票已经成为日常经营中的业务决策，借助股票投放市场可以发挥出多方面的作用。一方面，股票是企业筹集资金的主要方式，作为投资者参与企业集资的一种凭证，方便了资金持有者参与各项投资活动；另一方面，股票是资金流通的经济介质，由不同额度股票参与买卖交易，实现了企业资金市场流通的持续运转。

二、股票投资的收益性与风险性

股票投资是指企业或个人用积累起来的货币购买股票，借以获得收益的行为。鉴于国内人均收入水平的持续提高，越来越多的资金持有者参与市场投资活动，以求在规定周期后获得相应的资金报酬，增加原有资金的储备额度。我国社会主义市场经济尚处于改革阶段，金融市场系统依旧处于不稳定状态，股票投资的收益性与风险性特点十分显著。以下对股票投资收益与风险进行综合评估。

（一）股票收益性

股票投资的收益是由“收入收益”和“资本利得”两部分构成的。收入收益是指股票投资者以股东身份，按照持股的份额，在公司盈利分配中得到的股息和红利的收益。

1、收入收益

收入收益是指股票投资者以股东身份，按照持股的份额，在公司盈利分配中得到的股息和红利的收益。一般情况下，股份制企业会在每年收益分配中按照股份占有比大小，为投资者提供相对应的利息、分红。

2、资本利得

资本利得是指投资者在股票价格的变化中所得到的收益，即将股票低价买进，高价卖出所得到的差价收益。股票持有人可根据市场价格的涨跌情况，选择对外出售股票，市场价格高于买入价格时，便能赚取丰厚的收益。

（二）股票风险性

股票投资风险具有明显的两重性，即它的存在是客观的、绝对的，又是主观的、相对的。当股票为投资者带来收益的同时，其本身也面临着巨大的市场风险，这种风险是不可预测的。

1、系统风险

是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统性风险主要是由政治、经济及环境等宏观因素造成。

2、非系统性风险

一般是指对某一个股或某一类股票发生影响的不确定因素。如上市公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素，它们的变化都会对公司的股价产生影响。

三、股票投资风险控制的综合对策

“效益优先”是企业现代化经营的先进理念，其要求企业在日常经营中以创造最佳收益为目标，促进内部经营机制的深化改革，带动行业经营收益水平的持续增长。对于股票集资来说，风险预测是调控造价的有效方式，企业借助风险评估决策降低资金的浪费率，从而提高了股票投资后期的总体收益。

（1）风险管理。基于社会可持续发展战略实施以来，企业对股票集资建设提出了多套方案，重点解决了传统资金筹集与调控面临的风险隐患，提出以股票风险预测管理为中心的调控方式。企业需全面发挥财务部门的经济职能，为地区股票市场改造提供可靠的意见。基于股票投资风险预测管理平台下，需根据实际市场情况拟定风险监管机制，对市场股票集资采取宏观性的管理决策。

（2）资金监管。企业应根据固有资金执行监管决策，借助预算操作流程控制好资金的收支状况。例如，拟定市场股票投放方案之后，财务部门需安排专业人员对股票投放数量及市场总额实施预算，从风险系数、回收周期、收益额度等方面预算出投资总额。财会人员要根据市场股票行情的实际情况，对每一笔资金链操作进行监督管理，防止股票资金流失而引起的经济损失。

四、结束语

股票投资是市场经济活动的常见形式，能够为企业提供广阔的集资平台，并且为资金持有者创造更多的收益。由于社会主义市场本身的缺陷，股票投资在创造经济收益过程中，也面临着巨大的市场风险，如何识别风险是每一位投资者应当考虑的问题。企业是股票投放市场的主要经济组织，其应当借助风险识别体系强化股票管理，对每一笔股票周转资金实施综合监控，从而保障股票投资收益最优化。

参考文献：

[1]王强松.中国股市中个体投资者处置效应的实证研究[J].经济论坛.2009（15）

股票投资评估例2

    从理论上说,股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的,当市场处在调整阶段时,市场资金偏紧,股票的价格一般会低于股票内在价值,当市场处于上升期的时候,市场资金相对充裕,股票的价格一般会高于内在价值。总之,股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。

    股票的价格虽然由股票的价值所决定,但在实际情况中股票价格又会受到许多其他因素的影响。一般来看,影响股票市场价格的因素主要有以下几个方面:

    1.宏观因素。包括对股票市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面的因素。

    2.产业和区域因素。主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对股票市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素,因而它对股票市场价格的影响主要是结构性的。

    3.公司因素。即上市公司的运营对股票价格的影响。上市公司是发行股票筹集资金的运用者,也是通过资金使用获得投资收益的实现者,因而经营状况的好坏对股票价格的影响极大。而经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不影响着公司的运营状况,因而从各个不同的方面影响着股票的市场价格,属于一种典型的微观影响因素。

    4.市场因素。即影响股票市场价格的各种股票市场操作。例如,看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为,不规范的股票市场中还存在诸如分仓、串谋、轮炒等违法违规操纵,股票市场的操作行为,在很大程度上影响了股票的价格。

    二、股票内在价值评估的概述

    中国的证券市场经过了十几年的发展与完善,规模从小到大,金融品种也越来越丰富,投资者可选择的对象也由原来单一的银行存款变为银行存款、国债、企业债券、可转换债券、股票、认股权证、期货等多种金融资产的组合。

    金融市场中风险与收益并存、尤其是目前中国证券市场上的股票由于庄家的投机行为更加剧了投资者的风险。如何保护广大普通股民的利益,如何让投资者在投资中尽量避开风险进而获得较好的收益,这成为中国的证券市场健康发展所必须面对的一个现实问题。在当前的情况下,对中国证券市场上的两大投资主体股票和债券来说,股票内在价值的评估更加具有迫切性,主要是因为目前中国的债券品种并不是很丰富,债券的主要品种还局限于国债,作为中国的国债到期还本付息一般来说并不存在任何问题,可以说其信用风险为零,或者还可以称它为无风险证券。基于这一点,中国投资者在债券这一方面的决策并不困难,评级结果利用率较低理解起来也是比较容易的事情。

    中国股票市场目前有近两千种股票,分布在不同的行业。不同行业的上市公司政策环境、市场环境都不一样、甚至同一行业的上市公司在经营管理水平上也不尽相同,即便是同一公司也可能因为经营环境和资本结构的变化从而导致投资收益的较大变动。因此,投资这些股票所面临的风险都是不一样的,投资者投资于股票的直接目的是为了取得收益,但是风险与收益是形影不离的,风险小收益也小,收益大伴随的风险也就越大。由此可见,对股票内在价值进行评估是非常必要的。

    三、完善股票内在价值评估的建议

    如何完善股票的内在价值评估是我国证券市场所面临的一个重要课题,也是当务之急,要解决股票内在价值评估的问题,就有必要做好以下几个方面的工作:

    (一)做好股份公司的信息披露工作

    要确保股份公司所披露的信息具有真实性、特别是公司的财务报表,它是股票内在价值评估指标体系计算的基础所在,如果报表本身数字存在虚假,那么评估的结果就背离了它的真实情况。而事实上,在我国证券市场上信息披露就存在很多问题,比如在财务报表方面,绝大多数公司都有弄虚作假的行为,这就极大地限制了投资者对各种股票内在价值的分析判断。因此,规范股份公司的信息披露工作就显得刻不容缓。要做好这项工作,除了股份公司更多地为股东利益考虑,加强自律之外,还需要管理层加强监管,从而保障投资者的利益不会受到损害。

    (二)要建立健全股票内在价值评估的模型

    股票内在价值评估的公式中:Dt为该公司每年派发的股利,t为时间,k (k>0)为贴现率。Dt=Pt·Et,其中Pt代表股利支付率,Et表示年每股收益率。

股票投资评估例3

（一）预防和安全的作用

财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。

（二）判断最佳股票投资时间

投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。

虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。

二、基于财务报表分析的股票价值评估

公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。

（一）财务指标分析

财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。

1.市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。

2.市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。

（二）基于财务分析的价值评估

基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。

1.账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。

这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。

2.现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。

三、基于财务报表分析的股票投资策略

财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。

（一）宏观经济分析

根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。

（二）选择投资公司

1.公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。

2.基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。

股票投资评估例4

从理论上说，股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场处在调整阶段时，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金相对充裕，股票的价格一般会高于内在价值。总之，股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。

股票的价格虽然由股票的价值所决定，但在实际情况中股票价格又会受到许多其他因素的影响。一般来看，影响股票市场价格的因素主要有以下几个方面：

1.宏观因素。包括对股票市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面的因素。

2.产业和区域因素。主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对股票市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素，因而它对股票市场价格的影响主要是结构性的。

3.公司因素。即上市公司的运营对股票价格的影响。上市公司是发行股票筹集资金的运用者，也是通过资金使用获得投资收益的实现者，因而经营状况的好坏对股票价格的影响极大。而经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不影响着公司的运营状况，因而从各个不同的方面影响着股票的市场价格，属于一种典型的微观影响因素。

4.市场因素。即影响股票市场价格的各种股票市场操作。例如，看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为，不规范的股票市场中还存在诸如分仓、串谋、轮炒等违法违规操纵，股票市场的操作行为，在很大程度上影响了股票的价格。

二、股票内在价值评估的概述

中国的证券市场经过了十几年的发展与完善，规模从小到大，金融品种也越来越丰富，投资者可选择的对象也由原来单一的银行存款变为银行存款、国债、企业债券、可转换债券、股票、认股权证、期货等多种金融资产的组合。

金融市场中风险与收益并存、尤其是目前中国证券市场上的股票由于庄家的投机行为更加剧了投资者的风险。如何保护广大普通股民的利益，如何让投资者在投资中尽量避开风险进而获得较好的收益，这成为中国的证券市场健康发展所必须面对的一个现实问题。在当前的情况下，对中国证券市场上的两大投资主体股票和债券来说，股票内在价值的评估更加具有迫切性，主要是因为目前中国的债券品种并不是很丰富，债券的主要品种还局限于国债，作为中国的国债到期还本付息一般来说并不存在任何问题，可以说其信用风险为零，或者还可以称它为无风险证券。基于这一点，中国投资者在债券这一方面的决策并不困难，评级结果利用率较低理解起来也是比较容易的事情。

中国股票市场目前有近两千种股票，分布在不同的行业。不同行业的上市公司政策环境、市场环境都不一样、甚至同一行业的上市公司在经营管理水平上也不尽相同，即便是同一公司也可能因为经营环境和资本结构的变化从而导致投资收益的较大变动。因此，投资这些股票所面临的风险都是不一样的，投资者投资于股票的直接目的是为了取得收益，但是风险与收益是形影不离的，风险小收益也小，收益大伴随的风险也就越大。由此可见，对股票内在价值进行评估是非常必要的。

三、完善股票内在价值评估的建议

如何完善股票的内在价值评估是我国证券市场所面临的一个重要课题，也是当务之急，要解决股票内在价值评估的问题，就有必要做好以下几个方面的工作：

(一)做好股份公司的信息披露工作

要确保股份公司所披露的信息具有真实性、特别是公司的财务报表，它是股票内在价值评估指标体系计算的基础所在，如果报表本身数字存在虚假，那么评估的结果就背离了它的真实情况。而事实上，在我国证券市场上信息披露就存在很多问题，比如在财务报表方面，绝大多数公司都有弄虚作假的行为，这就极大地限制了投资者对各种股票内在价值的分析判断。因此，规范股份公司的信息披露工作就显得刻不容缓。要做好这项工作，除了股份公司更多地为股东利益考虑，加强自律之外，还需要管理层加强监管，从而保障投资者的利益不会受到损害。

(二)要建立健全股票内在价值评估的模型

股票内在价值评估的公式中：dt为该公司每年派发的股利，t为时间，k (k＞0)为贴现率。dt=pt·et，其中pt代表股利支付率，et表示年每股收益率。

股票投资评估例5

一、财务报表分析在股票投资中的作用

财务报表分析是股票投资的基础，财务报表上的任何有用的信息都会很快反映到股票的价格上的，所以财务报表分析对股票投资会产生很大的作用，主要体现在一下两个方面。

（一）预防和安全的作用

财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。

（二）判断最佳股票投资时间

投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。

虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。

二、基于财务报表分析的股票价值评估

公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。

（一）财务指标分析

财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。

1.市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。

2.市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。

（二）基于财务分析的价值评估

基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。

1.账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。

这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。

2.现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。

三、基于财务报表分析的股票投资策略

财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。

（一）宏观经济分析

根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。

（二）选择投资公司

1.公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。

2.基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。

3.对该公司进行估值。对要进行投资的公司进行正确的价值评估，才能是投资者得到好的投资效果。投资者可以利用内在价值法、相对价值法或者是并购价值法对该公司的股票进行价值评估，对于这三种方法的使用一般情况是这样的，当股市处于熊市的时候，很多投资机构都会使用内在价值法，因而一些质量型的股票在这个时候会表现得很好；随着股票市场的逐渐活跃，很多投资机构和投资者都会采用相对估值的方法进行股票的价值评估，从而去找去那些股票的价格存在上涨的可能；当股票市场处于牛市的时候，证券市场非常的活跃，在股票市场很难找到内在价值被低估的股票了，如果使用并购估值的方法是非常可行的。

（三）组合投资

组合投资是一种将多只股票进行集中起来投资的投资方式，它的目的在于分散投资的风险。如果是多单一的股票进行投资，那么其风险一定会比组合的投资风险要高，在面对不知道的金融风险的投资时，建立合理可靠的投资组合计划是非常重要的事情。另一方面，投资者通过组合投资的方式不但可以降低可分散的风险，而且还能能够间接的提高预期收益。如果投资者能够建立长期的投资计划的情况下，就会很好的把握证券市场出现的黄金投机时机，从而获取价高的投资收益。

参考文献

[1]吕琳琳.基于财务分析的股票投资策略研究：[硕士学位论文].武汉：中南财经政法大学，2011.

[2]刁京燕.基于财务报表分析的证券投资策略研究：[硕士学位论文].四川.西南财经大学，2013.

[3]傅燕盛.论财务报表分析的作用及局限性.现代经济信息，2011.5（6）：7-8.

[4]王炯.上市公司财务报表分析谈.财会通讯，1991，8（45）：23-25.

股票投资评估例6

中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）16-0075-05

2009年10月30日，我国创业板在深圳股票交易所成功上市，从初建时28家公司，总发行股本2 672 140 777股，截至2016年12月26日已有568家公司成功上市，总发行股本为262 475 087 724股。创业板市场的快速发展为国内中小公司，尤其是高成长、高风险、高收益、高创新的计算机应用服务公司提供了巨大的融资机会和发展机遇。多层次资本市场体系的逐步完善拓宽了个人投资者的投资渠道，而创业板计算机应用服务公司的股票凭借其高成长和高收益性正在逐渐获得个人投资者的青睐。因此，如何建立一套科学有效的股票投资价值评估模型，帮助投资者高效准确地识别出具有投资价值的股票，成为专家学者们共同关注的热点之一。曲若鹏以同一家公司财务报表为例，运用两种方法评估企业股票投资价值，第一种是先估计实体价值，然后减去净债务价值；第二种方法利用股票投资现金流量模型进行折现，得出的结论为不同的思路得出的股票投资价值评估结果是不同的。张栋等人认为，企业股票投资与看涨期权极为相似，借助B-S期权定价模型可以确定企业股票投资价值，虽然与传统方法相比此模型可充分考虑到企业收益风险，操作更具灵活性，但缺点是重要参数波动率的确定容易产生偏差、计算过程也比较复杂。刘建容等强调股票的投资价值是一种相对价值，结合层次分析法和因子分析法建立了上市公司内在价值评估模型，借助相对内在价值与股价动态变化趋势之间的联系构造出上市公司投资价值分析模型，实证研究表明该模型在投资者进行股票选择时具有指导作用。孙霞指出，资本结构、股票投资结构、公司治理结构以及企业所处的行业和宏观经济形势等都是影响企业股票投资价值的重要因素，国内金融市场日趋完善，掌握一些科学的股票投资价值评估技术是投资者进行理性投资的必要手段。

通过以上文献可以发现，对股票价值进行全面、科学的评估不仅可以有利于股东的监督与公司管理者的经营，也是投资者进行投资的必要过程。多数学者对股票投资价值评估研究范围比较广泛，缺乏针对性，并不完全适用于高成长、高风险的计算机应用服务类公司。因此，结合该行业的具体特点，遵循创新性、科学性、全面性等原则，增加了研发经费投入比、产品市场认可度、人才储备等创新性指标。

一、股票投资价值评估指标体系的建立

（一）建立指标体系

本文采用模糊层次分析法来构建股票投资价值评估模型。模糊层次分析法是综合运用模糊数学和层次分析法的一种分析方法。层次分析法（analytical hierarchy process，简称AHP法），由美国运筹学家Satty于20世纪70年代提出，是一种定性与定量分析相结合的多准则决策方法，具体分为五个步骤：根据总目标明确问题，分解问题并构建层次分析模型，根据隶属关系构造判断矩阵，层次单排序和层次总排序。运用AHP的关键是构造满意一致性矩阵，但由于人们主观意识对客观事物的判断存在差异，构造的矩阵需要经过不断的调整和检验才会达到满意的一致性。而模糊层次分析法（fuzzy analytical hierarchy process，简称“FAHP法”）用模糊数代替标度表示结果，通过两两元素的比较构造模糊一致判断矩阵，借助模糊一致矩阵表示各个元素的相对重要性权重，实现了模糊环境下的层次分析，使得决策结果更加数字化，定量化和科学化。

依据《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》和《中华人民共和国中小企业促进法》等文件，立足创业板计算机应用服务公司高收益、高风险、技术独占性、高成长性等特点，参考国内外相关文献，遵循科学性、全面性、创新性等指标体系设计原则，增加了研发经费投入比、产品市场认可度、人才储备、知识产权、成果转化能力、决策科学程度等指标，最终构建了创业板计算机应用服务公司股票投资价值评估的指标体系。该指标体系分为3层，第1层是目标层，即创业板计算机应用服务公司股票投资价值A；第2层是准则层，对应盈利指数（B1）、成长指数（B2）、风险指数（B3）和创新指数（B4）4个一级指标；第3层是指标层，包括基本每股收益、净资产收益率、净利润增长率等10个定量指标和产品市场认可度、人才储备知识产权等5个定性指标。

（二）构造判断矩阵

本文采用模糊层次分析法来确立各级指标的权重值，邀请多位股票投资专家和资深股民对指标间相对重要程度进行两两判断，采用Saaty1―9标度法构造出判断矩阵，Satty1―9标度法的含义（见表1）。

根据上述专家对指标重要程度判断结果的处理，得到5个判断矩阵Y，Y1，Y2，Y3，Y4，分别为：

（三）计算各级权重并检验一致性

根据计算，得到W=（0.5423，0.1397，0.2333，0.0847），各指标层对准则层的权重向量为W1=（0.5000，0.2500，0.2500），W2=（0.3845，0.0878，0.1433，0.3845），W3=（0.2291，0.1575，

0.5359，0.0775），W4=（0.2771，0.4658，0.1611，0.0960）。上述计算得到的权重值能否作为下层要素对上层某一要素排序的依据，还需要对判断矩阵进行一致性检验。层次分析法中，用CI（consistency index）作为检验判断矩阵一致性的指标，其中CI，因判断矩阵阶数n越大时，一致性越差，为消除阶数对一致性检验的影响，引进修正系数RI（random index），并最终用一致性比例CR（consistency ratio）作为判断矩阵是否具有一致性的检验标准，其中CR=CI/RI，当计算得到CR值小于或等于0.1时，认为判断矩阵具有一致性，可以进行单排序；当CR值大于0.1时判断矩阵不满足一致性，需要修正评分降低偏差，直到满足一致性检验。RI值随矩阵阶数n变化情况（如表2所示）。

下面计算并判断矩阵的一致性检验指标，矩阵Y的最大特征值λmax为4.0512，CI=（4.0512-4）/（4-1）=0.0171，CR=CI/RI=0.0171/0.89=0.0192，同理可得到Y1，Y2，Y3，Y4的CR值分别为0，0.0078，0.0422，0.0116，均小于0.1，通^了一致性检验，权重系数可以接受，得到权重汇总表（如下页表3所示）。

二、实证研究

（一）数据样本的来源与选取

应用模糊层次分析法对创业板计算机应用服务公司股票价值进行评估的过程是：首先，根据上述专家学者给出的相对重要性矩阵计算出各指标相对于综合评价目标的权重系数（前文已得出计算结果（见下页表3）；然后以各公司重要财务指标的实际值和综合实力为基础，将定量指标和定性指标进行横向比较，得出各指标在多家公司中的相对重要性，重要性程度用分值的高低来表示；最后，用相应的权重系数乘以各家公司评价指标的对应分值，得出各公司盈利指数、成长指数、风险指数、创新指数的分值和综合评价分值。

本文从深市创业板随机抽取4家有代表性的计算机应用服务公司股票进行分析，并对其投资价值进行评估排序。它们分别是银信科技（300231）、易华录（300212）、汉鼎宇佑（300300）、朗玛信息（300288），以下分别用P1、P2、P3、P4来代表它们。为了提高评价结果的可靠性，本文假设不同股票的宏观经济环境、政策导向、行业特点等都相同。表4是新浪财经网提供的这4家公司截至2016年6月30日的定量评价指标的财务数据。

根据表4中财务数据和各公司的综合实力对每家公司的评价指标构造判断矩阵，计算每家公司在各指标中所占的相应权数（计算方法如上文所示），结果（如下页表5、表6所示）。假定每个指标的满分都是100分，将每家上市公司各评价指标的分值与其对应的权重系数相乘，得出盈利指数、成长指数、风险指数和创新指数的得分。同理，将每家公司上述四个指标的分值乘以对应指标的权重系数，得出综合评分。下面以银信科技为例计算其盈利指数、成长指数、风险指数和创新指数及其投资价值综合评分。

盈利指数=银信科技在基本每股收益C1的权重得分×C1在盈利指数B1中的权重+银信科技净资产收益率C2的权重得分×C2在盈利指数B1中的权重+银信科技每股净资产C3的权重得分×C3在盈利指数B1中的权重盈利指数=

17.97×0.5+43.54×0.25+9.84×0.25=22.33，同理，成长指数=

20.09×0.3845+27.71×0.0878+9.98×0.1433+36.38×0.3845=

25.58，风险指数=6.4×0.2291+14.43×0.1575+23.78×0.5359+

13.61×0.0775=17.54，创新指数=12.64×0.2771+26.31×

0.4658+18.99×0.1611+17.07×0.0960=20.46。

投资价值综合评分=银信科技在盈利指数B1中的得分×B1在计算机应用服务公司股票投资价值A中的权重+银信科技在成长指数B2中的得分×B2在A中的权重+银信科技在风险指数B3中的得分×B3在A中的权重+银信科技在创新指数B4中的得分×B4在A中的权重投资价值综合评分=22.33×0.5423+25.58×0.1397+17.54×0.2333+20.46×0.0847=21.51。

同理，4家公司股票的投资价值综合评分结果汇总为表7。

（二）投资价值评估排序

对创业板这4家计算机应用服务公司股票投资价值进行排序，得到的结果（如表7所示），即按投资价值从优到劣依次为：易华录、朗玛信息、银信科技、汉鼎宇佑。易华录的投资价值最大，主要表现为其收益较高、创新能力较强，发展稳定、上升空间大，是这四支股票中相对投资价值最大的。

（三）检验

为了检验采用模糊层次分析法做出的计算机应用服务公司股票投资价值评估模型的科学性和可行性，本文绘制出上述4家公司自2014年6月30日至2016年6月30日的股票涨跌幅度趋势图（如下图所示）。可以看到，4家公司的股票实际涨跌趋势与上文模型预测的结果一致。

结合表7和下图可以得知，易华录的投资价值最高，虽然朗玛信息的最大涨幅高于易华录，但是易华录的整体涨幅趋势更为稳定，波动较小，抗风险能力高，成长性好，收益也更稳定，所以是相对投资价值最大的股票。根据北京易华录信息技术股份有限公司2016年半年度报告显示，报告期内，基于行业发展环境良好，业务模式创新渐显成效，公司新增项目较多等原因，公司经营效益稳步提高。仅2016年上半年，公司已实现营业收入89 619.77万元，较去年同期增长18.9%；归属上市公司股东的净利润为7 838.75万元，较去年同期增长36.32%。研发投入总额为6 906.15万元，较去年同期增加12.68%，主要原因为本年新增研发项目增加所致，截至2016年6月30日，公司新增取得国家知识产权局授权的专利17项。朗玛信息的股票投资价值位于第二位，与银信科技的股票投资价值相差不大。银信科技的涨幅虽然较小，但其整体涨幅走势平缓，几乎维持在正增长状态，风险比较小，但收益比前两者低，所以排在第三位。汉鼎宇佑排在第四位。根据本文表4可以得知，其净利润增长率和主营业务收入增长率都为负数，经营状况有待改善，成长性较低，故而收益也较低，所以排在第四位。

三、结论

运用模糊层次分析法可以清晰反映出创业板不同计算机应用服务公司投资价值的优劣以及各指标的权重，帮助投资者对其投资价值进行综合评价和分级，从而制定出利润最大化、成长最优化和风险最小化的最佳投资方案。因此，利用模糊层次分析法构建的创业板计算机应用服务业股票投资价值评估模型，对投资者的投资决策具有较高的参考价值。但是，在现实的股票投资市场中，影响股票投资价值的因素众多，包括宏观经济环境、政策导向、公司资本结构等，因而在指标选取和权重设定等方面会存在较大的差异性。总而言之，运用模糊层次分析法进行创业板计算机应用服务公司股票投资价值评估的优势在于其科学性、数字性和灵活性，可以结合具体的宏观环境和各股票的实际情况具体分析与评价。同时，由于股票市场十分复杂，瞬息万变，可以将模糊层次分析法与其他科学决策方法相结合，优化指标的选取，最大程度剔除不确定性因素的干扰，提升指标权重的准确性，增强预测的可信度。

参考文献：

[1] 曲若鹏.企业股权价值评估的两种方法[J].财会月刊，2011，（32）：66-67.

[2] 张栋，杨淑娥，杨红.基于B-S模型的企业股权价值评估[J].统计与决策，2006，（20）：144-147.

[3] 刘建容，潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J].管理学家：学术版，2010，（5）：16-25.

[4] 孙霞.浅谈股权价值评估的影响因素[J].当代经济，2014，（7）：108-109.

[5] 胡运权，等.运筹学基础及运用：第4版[M].北京：高等教育出版社，2004：308-311.

[6] 陈德军，刘冬，隋建龙.基于模糊综合评价的物流园区企业征信评价方法[J].武汉理工大学学报：信息与管理工程版，2016，（4）：

451-454.

[7] 侯春梅.基于模糊层次分析法的投资项目评估[J].武汉理工大学学报：信息与管理工程版，2015，（5）：645-648.

[8] 朱琦臣.企业股权投资价值分析实证研究[D].上海：复旦大学，2010.

股票投资评估例7

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）04-0-01

价格是所有产品进行交易的基础，也是交易成功的关键，金融产品自然也不能例外。这时，金融资产的价值评估问题就成为了金融理论研究人员以及金融交易人员所关注的问题。股票作为一种重要的金融资产，而且其价值随着市场状况而不断波动，在价值评估的过程中需要考虑多种变动因素，各因子之间的关系错综复杂。为了减少交易过程中出现的损失，需要对股票的价值评估方法进行分析和研究，从而提高股票价值评估的准确度。

一、市盈率法

这种方法简单易操作，成为了当前市场广泛应用的一种股票价值评估方法。股票的市盈率是股票市价与每股收益的比值，其可以反映出投资者对该公司的直观看法。当市盈率较高时，表明投资者对该公司未来的发展前景较为乐观，因此愿意以较高的价格购买该公司的股票，反之则表明对其发展潜力并不乐观。

市盈率法是通过对企业基本因子，例如预期增长比率、股利支付比率和风险等，通过综合估计的方式得到。当企业处于相对稳定的状态时，按照固定的比率增长。这时，按照高登增长模型，企业股票价值为：

其中，企业的市盈率是根据企业的历史每股收益率来确定的。

从上面的分析可知，企业的市盈率与股利支付的比例成正比，而与股利的固定增长比率成同步增长变动的关系，与企业的平均资本成本成反比。与此同时，因为企业自身的平均资本成本完全由企业所承担的风险所影响，而且企业的平均资本将随着企业的风险增加而不断增加，这时股票的市盈率与企业的风险成反向变化的关系。

该方法的最大的优势在与操作简单、数据容易获得，而且所体现出来的数据更加直观。而最大的缺点是得到的结果较为粗糙、误差较大，因此其实际的应用存在一定的局限。例如，当一家企业的收益是负值时，这时就不能应用市盈率来对之进行描述。但是其依然在我国股票市场中得到了广泛应用，尤其是在新股上市价值预测方面。

二、价格/账面价值比率法

由于该比率可以给投资者比较直观的价值观念，为其投资行为作出对应的参考，因此其经常用来确定企业的股票价值是否被刻意低估。尤其是对那些不信任贴现现金流评估方法的投资者惹眼，该种价值评估方法将是一个更好的评价方法。在国内股票市场，价格/账面价值的比值被称作为市净率。

其中，企业的股东权益账面价值将按照财务会计准则，直接将企业资产账面价值减去债权人账面价值。企业资产账面价值与企业所处区域会计准则存在较大的联系，同时将按照对应的会计准则进行评价。

因为企业的是价值直接反映的是企业的整体市场盈利能力，而企业得子账面价值则是交易获得企业资本的历史记录。一旦企业的盈利能力出现较大程度的变化时，企业的市场价值与账面价值的比值将出现明显背离的现象。这将为收购该企业提供了良好的机会。从这个角度来看，价格/账面价值的比值就是衡量市场价格与账面价值相背离程度的一个参数。

因为所有的人不可能都是股票价值的评估专家，因此在价值评估过程中不可能熟练自如的采用相对准确的贴现现金流计算方法。所以，在一些非专业型的领域，该种方法的应用领域较为宽松。但是，其相对粗糙的结果和较大的误差特性决定了其只能作为贴现现会流方法的一种有效补充。

三、账面价值调整法

该种方法的实施是基于企业资产进行的，其源自于传统交易过程中的实物资产评估方法。其基本假设是：企业的净资产价值是将企业有形资产与无形资产的和减去企业负债值。

在实际评估过程中，需要对企业资产负债进行合理调整，以使得企业股票资产的评估值准确。调整过程中，首先必须考虑到资产与负债是按照历史成本来列出的，随着时间的推移，这些值都会由于市场通货膨胀、物价等发生对应的改变。从根本意义上来讲，在股票资产的评估过程中必须做好资产减值的准备。但是，该种评估方法在实际的实施过程中往往存在流于形式的问题，使得评估得到的值不能真实的反映出资产的真实价值，存在着经济性贬值、功能性贬值的问题。尤其是在资产升值时，市场价值与账面价值的差距将更大。另外，作为企业会计政策以及会计估计的重要产物，财务报表经常会因为企业为了保证自己的利益而被粉饰和修正，使得数据与实际存在差距。所以，为了保证估值价值的真实性，在投资决策过程中，需要对报表的数据进行对应的修正。

账面价值调整法利用的基本原则是必须以资产公允价值作为标准。但是，考虑到公允价值一般只有在实际的交易过程中才会出现，这时可以采用模拟交易的方法进行，通过在同类型市场中找到与能够与评估资产对比的参照物进行价格对比，从而达到提高模拟市场价值精度的目的。

该方法的一个重要特点是其评估结果较为客观，以企业的现实状况为依据，影响评估结果的随机因素较少，评估风险较少。当评估对象的可靠数据较少时，若公允价值或者能够准确的估计重置成本时，获得的值将较为准确。

但是，该方法在评估过程中是基于企业既有的单一资产进行评估的，没有考虑到股票的整体获利能力，导致评估结果较为粗糙。

四、现金流贴现方法

基于费雪资本预算理论的现金流贴现方法是以现金流折现为特点，对传统现金流折现公式的一种演变。该种方法中隐含的一个原则即是企业任何资产价值都是企业的未来收益按照对应的折现率进行折现而体现的。而且该方法目前被认为是西方金融领域最为广泛接受的主流价值评估方法之一，广泛用于投资分析以及投资组合中。由于篇幅所限，其具体的特点及应用将在后续研究中进一步阐述。

参考文献：

股票投资评估例8

股票市场千变万化，人脑判断的浅薄显然易见，而且由于人性本身的缺陷，总是容易犯错误。市场投资的越多，越觉得市场的不确定性越大，大部分时间处于未知的状态，无法判断未来会怎么样，唯一能够做到的就是把握大概率的机会，还有就是把控制风险和资产管理放在首位。量化投资是通过一种理性的方式，通过程序选出股票，实现一种大概率化的投资，最大限度的克服人性的恐惧和贪婪。而量化投资中一个非常重要的投资思想或者选股策略是GARP（合理价格成长）的选股策略，本文主要阐述GARP思想及其在A股市场的量化运用。

在根据GARP选股策略进行股票投资时，我们首先确立投资对象范围，构建目标股票库，然后根据公司的成长特性建立股票分类体系，在成长分类的基础上对股票进行评估，对不同成长类别的公司，我们都同时关注于估值和公司基本面确实的或者预期的改变。对每家公司根据其成长性归类，从基本面趋势、估值、基本面趋势的认同度三方面进行综合评估。我们将公司基本面趋势和基本面趋势认同度视为投资契机，目的是帮助我们避免“价值陷阱”。仅仅是有吸引力的估值不足以构成我们买入的充分理由，反过来也一样。如果我们的估值显示目前的市场价格已经过度反映了公司未来的成长性，良好的成长表现或预期、上升的基本面趋势认同度也不能自动构成买入建议。我们买入价格有吸引力且基本面有良性变化、市场认同度逐步提高的公司的股票。总会有一些股票初看上去，不能轻易满足我们的价值评估标准，但是正确评估三方面因素是我们最基本的要求，并且在大多数情况下，已足够得出投资结论。

从GARP选股策略的反面来看，为什么高估值的股票表现不佳呢？我们认为主要原因是专家们的预期经常出现错误。当分析师做出收益预测时，他们或者过于悲观，过于乐观是时常发生的事，无论哪一种情形，投资者都会采取过度行为，甚至出现很多投资者的扎堆行为，因为投资者都喜欢从众。同时，也证实了分析师的悲观预测对于高估值个股的业绩损害远远大于对低估值个股的业绩损害；原因在于当某个季度收益低于预期时，低估值个股一般不会崩盘，因为价格中已经包含了怀疑主义的因素，但是当收益高于预期时，这些股票就会光芒四射；而分析师往往高估高估值个票的未来收益，当这些收益低于预期时，这些股票就会崩溃，因为这些股票往往包含太多的泡沫。

将GARP的选股策略应用于量化投资中是一个比较复杂的系统工程，是GARP投资思想系统化的体现，首先我们来回答GARP选股策略为什么在量化投资中可以更好的成功运用？战胜市场获得超额收益和打败竞争对手是每个机构投资者的目标，为了达到这个目的，时常感到恐惧贪婪及追求短期业绩的机构投资者不得不增加大量的短线交易。最终，这些机构投资者预定了他们的悲惨结局，有时侯还会造成巨大的经济损失，“短线交易”导致市场经常出现“错误定价”的股票。量化投资成功的关键在于能够快速准确找出符合GARP选股原则的个股，股票市场不总是有效的，所以愿意研究和学习的机构投资者还是有机会击败市场的。

股票投资评估例9

garp量化选股策略在a股市场中的应用

股票市场千变万化，人脑判断的浅薄显然易见，而且由于人性本身的缺陷，总是容易犯错误。市场投资的越多，越觉得市场的不确定性越大，大部分时间处于未知的状态，无法判断未来会怎么样，唯一能够做到的就是把握大概率的机会，还有就是把控制风险和资产管理放在首位。量化投资是通过一种理性的方式，通过程序选出股票，实现一种大概率化的投资，最大限度的克服人性的恐惧和贪婪。而量化投资中一个非常重要的投资思想或者选股策略是garp（合理价格成长）的选股策略，本文主要阐述garp思想及其在a股市场的量化运用。

在根据garp选股策略进行股票投资时，我们首先确立投资对象范围，构建目标股票库，然后根据公司的成长特性建立股票分类体系，在成长分类的基础上对股票进行评估，对不同成长类别的公司，我们都同时关注于估值和公司基本面确实的或者预期的改变。对每家公司根据其成长性归类，从基本面趋势、估值、基本面趋势的认同度三方面进行综合评估。我们将公司基本面趋势和基本面趋势认同度视为投资契机，目的是帮助我们避免“价值陷阱”。仅仅是有吸引力的估值不足以构成我们买入的充分理由，反过来也一样。如果我们的估值显示目前的市场价格已经过度反映了公司未来的成长性，良好的成长表现或预期、上升的基本面趋势认同度也不能自动构成买入建议。我们买入价格有吸引力且基本面有良性变化、市场认同度逐步提高的公司的股票。总会有一些股票初看上去，不能轻易满足我们的价值评估标准，但是正确评估三方面因素是我们最基本的要求，并且在大多数情况下，已足够得出投资结论。

从garp选股策略的反面来看，为什么高估值的股票表现不佳呢？我们认为主要原因是专家们的预期经常出现错误。当分析师做出收益预测时，他们或者过于悲观，过于乐观是时常发生的事，无论哪一种情形，投资者都会采取过度行为，甚至出现很多投资者的扎堆行为，因为投资者都喜欢从众。同时，也证实了分析师的悲观预测对于高估值个股的业绩损害远远大于对低估值个股的业绩损害；原因在于当某个季度本文由收集整理收益低于预期时，低估值个股一般不会崩盘，因为价格中已经包含了怀疑主义的因素，但是当收益高于预期时，这些股票就会光芒四射；而分析师往往高估高估值个票的未来收益，当这些收益低于预期时，这些股票就会崩溃，因为这些股票往往包含太多的泡沫。

将garp的选股策略应用于量化投资中是一个比较复杂的系统工程，是garp投资思想系统化的体现，首先我们来回答garp选股策略为什么在量化投资中可以更好的成功运用？战胜市场获得超额收益和打败竞争对手是每个机构投资者的目标，为了达到这个目的，时常感到恐惧贪婪及追求短期业绩的机构投资者不得不增加大量的短线交易。最终，这些机构投资者预定了他们的悲惨结局，有时侯还会造成巨大的经济损失，“短线交易”导致市场经常出现“错误定价”的股票。量化投资成功的关键在于能够快速准确找出符合garp选股原则的个股，股票市场不总是有效的，所以愿意研究和学习的机构投资者还是有机会击败市场的。

股票投资评估例10

1.市场法的理论依据。企业价值评估的市场法是指在市场中找出几个与被评估企业相似的参照企业，分析对比被评估企业与可比企业的相关指标、权益性资产等进行比较最终确定被评估企业的价值。市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法，本文采用的是企业比较法。市场法具有简单直观、便于理解和运用灵活的优点，但是它也具备一定的局限性。

参考企业比较法是指通过对现实市场中存在的与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司，提取出有用的经营和财务数据，选择适当的价值比率和相关指标，通过与被评估企业比较分析，计算出评估对象价值的方法。

市场法以可比对象在现实市场中的价值为基础，通过相关指标和因素的类比，确定被评估对象的价值。相关指标和因素所起的作用是关键的，因此的核心思想就是以“价值乘数”作为桥梁。价值乘数又称价值比率，一般分为三大类：一是市盈率即股票价格和每股收益的比率；二是市净率即股票价格和每股净资产的比率；三是市销率即股票价格与每股销售额的比率。本文采用的指标是股票价格/营业收入、股票价格/账面价值、股票价格/净现金流。

2.市场方法的评估步骤。参考企业比较法的基本步骤：一是选择可比企业；二是了解被评估企业和可比企业的经营与财务状况；三是选择用于被评估企业的价值乘数；四是计算价值乘数，本文中需计算股票价格/营业收入、股票价格/账面价值、股票价格/净现金流这三个指标；五是将可比企业与被评估企业进行比较；六是用调整后的价值乘数与可比企业价值计算出被评估企业的价值。

二、可比企业的选择分析

1.北新建材及可比企业简介。北新建材公司为全国最大的新型建材技工贸综合性产业集团。主要以新型建材的研发、制造、经营为主营业务。生产的龙牌系列产品包括轻质墙体材料系列、保温吸声材料系列、卫浴产品系列等十大系列产品。市场占有率多年来一直处于国内领先地位，通过了中国环境标志产品认证。

海螺水泥公司是国内水泥行业的龙头企业。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。产销量已连续10年位居全国第一，代表着当今世界水泥行业最先进的水平。“CONCH”商标被认定为驰名商标，“海螺”牌水泥被批准为免检产品。

华新水泥公司是一家具有百年历史的水泥行业龙头企业，政府重点扶持的大型工业企业之一，我国水泥行业最早的企业之一。公司主要经营水泥、水泥设备、水泥包装制品的制造与销售。水泥品种均为国家首批质量免检产品，“华新堡垒”为中国驰名商标，在全国水泥质量评比中始终名列前茅。

鸿路钢构公司是一家以钢结构设计、制造、安装为主业，兼营新型建材制造、房屋建筑的企业集团。公司主要产品包括钢结构系列产品和围护产品等，它是我国大型钢结构件专业生产商之一，2010年公司被评为安徽省名牌产品。

2.可比企业的选择。下面是各企业2016年度市盈率、市净率和市销率的数值情况：海螺水泥的市盈率、市净率及市销率分别为13.73、1.17、1.61，华新水泥的为35.26、1.16、0.86，鸿路钢构的为48.86、1.8、1.91，北新建材的为27.03、1.77、2.26。根据上述的数据对北新建材进行相关分析：（1）市盈率是用股票价格与股票价值相比，看其股票是否值得投资。一般认为，股票的市盈率高，代表着投资者对公司的未来发展有信心，愿意为每1元盈余多付买价；股票的市盈率低，代表着投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为每1元盈余多付买价。但市盈率过高或过低都不好，意味着该股票的风险增大。根据市盈率的比对，发现北新建材处于中等水平，没有过高或过低，股票风险并未增大；投资者对于北新建材的期望高于海螺水泥，低于华新水泥和鸿路钢构；四者市盈率差距不大。（2）市净率意味着股票价格与净资产的比值。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。市净率低代表着投资风险小，如果公司倒闭时清偿可收回更多的成本。市净率低的公司占优势。根据表中市净率的对比，发现北新建材处于第二高的位置，市净率相对偏高；北新建材2016年度投资价值不及海螺水泥和华新水泥，但投资价值高于鸿路钢构；四者市净率差距也不大。（3）市N率是股票价格与主营业务收入之比。该比值越低，说明该公司目前的投资价值越高。这一比例的均值在1.7左右。一般来说该比率大于10，代表着风险过大。根据表中市销率的对比，发现四家公司的比率均未超过10且都在1.7左右，说明这四家公司的风险不大；北新建材的比率高于其他三家公司，代表北新建材2016年度的投资价值不及其他三家公司，其中海螺水泥的表现最好；四者的市销率差距同样不大。

综上述分析得，在四家公司中北新建材的投资价值及投资者对其的期望处于中等水平；海螺水泥投资价值最高，但投资者对其期望偏低；华新水泥和鸿路钢构在投资价值和投资者的期望值方面表现较北新建材好些；但四者市盈率、市净率和市销率差距不大。因此，海螺水泥、华新水泥和鸿路钢构可选为北新建材的可比项。

三、市场法价值评估具体步骤