股票投资公司分析例1

行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析的主要任务是解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值。

宏观经济分析是证券投资分析的关键，宏观经济决定了股票市场的基本走势，只有正确判断当前宏观经济形势才能做出正确的投资决策。

公司基本面分析是通过分析公司年度财务报表、财务指标，来判断该公司股票的价格走向。

证券技术分析的特点是从市场自身规律出发，以历史大数据分析指标为依据，预测证券价格的变动趋势，但是技术分析是独立完成的，一般不考虑公司财务状况，也不受宏观经济政策左右，所以在做技术分析的同时，要多方面考察其他综合因素的影响。

本文选取的研究对象为房地产行业园区开发企业电子城公司，从以上四个方面对电子城公司的股票投资价值做了实证分析。

二、电子城公司股票投资价值分析

电子城公司全称北京电子城投资开发股份有限公司，是一家从事科技产业地产开发运营的上市公司。公司主要从事投资及投资管理；房地产开发及商品房销售；物业管理；高新技术成果（企业）的孵化；销售五金交电、建筑材料；货物进出口、技术进出口、进出口；信息咨询（未经专项审批项目不得经营）；房地产经纪业务.公司电子城IT 产业园被北京市政府列为“北京市2010年重点工程建设项目”，符合首都“十二五”发展战略定位，具有广阔的发展空间和竞争力。

（一）行业分析

1.电子城公司行业生命周期及市场结构分析。我国的房地产行业属于成熟阶段后期。房地产行业繁荣发展已经发展成为我国国民经济的支柱产业，近几年来随着房地产企业的实力也不断增强，随着需求的拉动，银行纷纷加大对房地产的按揭贷款数量，其他渠道的新资金也逐渐进入房地产领域，推动房地产行业向前发展。投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平，大量其他行业的企业由于对高额利益的渴望，纷纷进军房地产业。房地产价格上涨速度明显加快，房地产泡沫显现并不断膨胀。然而虽然房地产业泡沫较大，但由于房价近年来一直持续攀升，参与者普遍获利，房地产企业还是具有很大的发展前景。

在行业结构上，电子城公司所属的房地产园区开发行业具有产品异质、资金密集、周期长的特点，这些特点决定了该行业合理的市场结构形式应为寡头垄断，即由几家左右的企业垄断整个市场的半数甚至更多市场份额。

2.电子城公司行业地位分析。根据公司披露的财务数据显示，电子城公司2015年一季报每股收益0.02元，净利润1292.10万元，同比去年增长-95.26%，受本公司项目开发、结算周期影响，预计上半年净利润与去年同期相比下降幅度超过50%。在三级行业分类中，所有财务指标显示电子城公司在相关行业排名比较靠前，其中每股收益排名第7，每股净资产排名第5，每股现金流排名第5，净利润排名第6，营业收入排名第7，总资产排名第6，净资产收益率排名第7，股东权益比例排名第1，销售毛利率排名第3，总股本排名第5，综合平均排名第7左右，相比较2014年度排名略有下降。

总结：由以上分析可知，在行业方面，房地产行业有一定的发展空间，且电子城公司在房地产园区开发行业中也有较好的竞争力。

（二）宏观经济面分析

1.当前宏观经济政策分析。从宏观经济面上看，2015年一季度经济数据超预期下行，1～2月工业增加值同比增速回落至6.8%，房地产仍未企稳，出口后劲不足，经济下行的压力有增无减。房地产行业值得投资者关注，进入2015年以来央行和财政部强强联合，出台了被业界喻为5年内最强的楼市政策，央行下调二套房贷首付至四成，财政部紧随其后，营业税5年改2年政策落地。另外，央行近期超力度降准，在经济下行压力增大的情况下，降准后紧接着重大货币政策措施就是降息，降准、降息后购房压力有所减少，对房地产板块形成利好。微观高频数据显示，楼市正在逐步回暖，3月份，90个重点城市的新建商品房成交量环比增长40.2%，70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）价格环比上涨的城市数量从2月份的2个增加到12个。

2.宏观经济政策对电子城公司影响分析。从2010年开始，电子城公司不断尝试着扩大经营合作项目，2010年，公司定增IT产业园；2013年3月，公司与金东南房地产共同出资5000万元（公司占比60%）设立项目公司负责开发建设电子城-朔州数码港项目；2014年9月份，公司和五八信息签署战略合作协议，双方将以互联网创新驱动为核心目标，在技术创新，创业孵化，金融服务等方向开展深度合作，定位于打造集产业聚集，服务平台、投融资平台等功能为一体的移动互联网科技创新驱动产业基地。这一些系列项目的开发合作体现电子城公司在现有产业政策下对公司未来发展方向做了积极而有益的探索，从这个层面上说，公司创新后劲较大。

总结：2015年以来，在稳健宽松型货币政策的刺激下，楼市逐渐回暖，电子城公司产业优势比较明显，发展后劲较足。

（三）公司基本面分析

财务分析包括3个方面：财务报表分析、财务指标分析与综合财务分析。在这里主要分析前两项，依据电子城公司披露的近年度的财务报表（资产负债表、现金流量表和利润表）得出各个财务指标，在此基础上简要分析公司的经营能力，成长能力，变现能力，偿债能力和投资效益。

1.经营能力分析。公司经营效率的高低直接影响到公司的盈利能力。资产周转率、销售利润率、每股盈利率是衡量公司效率、盈利能力高低的主要财务指标。由这几个表格可以看出，企业的净资产收益率在20%左右，利润率在30%～50%之间。

通过对比近五年每股收益可以知道，电子城公司近年来每股收益保持在0.5～0.8左右，收益比较稳定。

2.成长能力分析。公司的成长性分析包括经营战略分析、规模变动特征及扩张潜力分析。通过对比近五年的成长能力指标可知，该公司近几年各项营业利润逐年增长。从公司的规模扩张分析，该公司是靠市场需求拉动，通过产品满足市场需求。纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，可以得出公司的发展趋势是加速扩张。该公司的主要投资项目房地产园区开发，近年来利润同比增长高达278.94%，所以该公司的成长能力优良。

3.变现能力分析。根据财务比率指标图表的数据，电子城2014年以前流动比率低于2，13年以后高于2且接近于2（流动比率一般不能低于2，低于2则短期还债能力偏低，也不要太高）；再分析速动比率，速动比率在2014年之前速动比率低于1（通常认为正常的速动比率为1，低于1则短期偿债能力偏低），在2014年之后高于1切接近于1。结合流动比率和速动比率分析，可知其在2014年年底以前，短期偿债能力较弱，短期有一定资金压力，但是自2014年以来，短期偿债能力得到了加强。

4.长期偿债能力分析。资产负债率反映债权人和所提供的资本占全部资本的比例。电子城资产负债率应保持在40%的适中的程度，自2014以来，资产负债率下降到33%左右，没有过低，表明其自有资本雄厚，还款付息有保障。另外产权比率反映其基本财务结构是否稳定，在2014年之前产权比率较高，意味着财务风险高，同时报酬率也高，自2014年以来，产权比率下降到50%，证明财务风险和报酬率维持在较平衡的水平。

5.经营效益分析。根据下面图表的数据，首先是存货周转率：该企业存货周转率较低，表明电子城的存货管理不是很有效率；接着是应收账款周转率：其应收账款周转率较高，证明其平均收账期较短，说明应收账款收回很快；接着是固定资产周转率：其固定资产周转率较高，说明固定资产的运用效率高；最后是总资产周转率：总资产周转率较低，证明其销售能力较低，企业全部资金利用效率较低。

数据来自金融服务网http：//10jqka.com.cn/。

6.投资收益分析。截止到2015年3月31日起，电子城动态市盈率为18.52，该市盈率较高，说明公众对股票的评价高，公司成长潜力大；市净率为3.02，该市净率较小，说明股票的价值高，股价的支撑有保障；市销率为4.44，市销率较小，说明其股票的投资价格高，投资者可以付出比单位营业收入更少的钱来购买股票。

总结：综合以上分析可知，电子城在公司方面产品竞争力、经营能力、成长能力、盈利能力较强，法人结构合理，公司经营比较稳定。

7.技术分析。选取了2014年9月至12月的股票走势图进行研究。技术指标在股票分析中十分重要，特别对于想进行短线投资的投资者，要尽量多参考历史数据的技术分析指标。主要的技术分析参考指标包括MACD指标，BOLL指标和KDJ指标。

（1）日K线均价线，成交量，MACD图。

MACD主要利用长短期的两条平滑平均线，计算两者的离差值，分为DIF（正负差）、DEA（异同平均线），其中DIF为核心线，DEA为辅助线。基本原理是借用短中期快速与慢速移动平均线分离、聚合的特征，加上双重平滑处理，判别大市的位置和买进、卖出的时机和信号。它实际上是均线之间的比较，也是众多技术指标中最重要、最有用的一个指标。

从样本走势图可知两者均处于0轴以上，属于多头市场，DIF线自下而上穿越DEA线是买入信号。由图可见，该股票为短期、中期和长期移动平均线组合成的均线系统在股价的下方，同时向右上方移动，且短期移动平均线在上，中期移动平均线居中，长期移动平均线在下的均线排列方式，故属于多头市场。且已形成金叉。

（2）周K线BOLL线，成交量，KDJ图。

BOLL线利用统计原理，求出股价的标准差及其信赖区间，从而确定股价的波动范围及未来走势，利用波带显示股价的安全高低价位，因而也被称为布林带。其上下限范围不固定，随股价的滚动而变化。布林指标属路径指标，股价波动在上限和下限的区间之内，这条带状区的宽窄，随着股价波动幅度的大小而变化，股价涨跌幅度加大时，带状区变宽，涨跌幅度狭小盘整时，带状区则变窄。

从样本走势图可知股价基本上始终处于股价通道内运行，证明该股票行情正常。该股票前一段在布林线的中轨线下方，表明股价趋势处于弱势，后一段股票在布林线的中轨线，表明后期股价趋势处于强势。观察发现布林线的上、中、下轨线在同时向上运行，表明股价强势特征非常明显。

从样本走势图可知KDJ指标又叫随机指标，要是利用价格波动的真实波幅来反映价格走势的强弱和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。它在设计过程中主要是研究最高价、最低价和收盘价之间的关系，由于KDJ线本质上是一个随机波动的观念，故其对于掌握中短期行情走势比较准确。

股票投资公司分析例2

保险公司基本经营特质属于负债经营，由国家或企业出资，成立各类保险公司，经营保险产品，最大的特征就是将未来风险发生时可以给予一定补偿作为一种承诺，保障被保险人利益，维护国家经济稳定。 保险是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。保险公司基本经营特质属于负债经营，保险公司最大的特征就是将未来风险发生时可以给予一定补偿作为一种承诺，用保险单形式进行销售。但保险公司也具有明显不同于其他企业的特点，即先收取保费，后支付保险赔偿或返还保险本金，这样势必会造成相当一部分资金滞留企业，如果再加上资本金，那是一笔相当可观的保险资金。然而如何运用好这笔数目可观的保险资金，维护出资人利益，提高保险公司偿付能力，对于保险公司来讲都是一项极其重要的任务和课题。按照国际惯例，保险公司经营保险产品，保本即可，但在市场经济中绝大部分企业利润来自于股票投资。而保险法也规定，保险公司的部分保险资金可用于购买国债、投资股票和不动产。因此，保险公司也可作为“集团军作战”进入股票二级市场。

一、股票投资选项和投资原则

一般情况下，保险公司股票投资都是由总公司专门机构负责，选择什么行业、什么类型股票，甚至哪只股票都是由总公司根据国家意愿和企业自身需要来制定，而我们所要做的就是利用已经掌握的信息，凭借自身职业判断力和专业技术，对股票进行资信等级评估。投资原则：保险公司应当根据保险资金特性和偿付能力状况统一配置境内境外股票资产，合理确定股票投资规模和比例，并及时报告市场风险，提高研究支持能力，跟踪分析市场状况，密切关注上市公司变化，采取有效的应对和控制措施、规范投资行为以保证投资安全，稳中有赚的目的。

二、股票投资评价资料获取渠道

一是网站和专业报纸、杂志公开的上市公司基本面信息和财务面资料；二是通过实地考察获取最有价值的上市公司基本面和财务面资料。

三、上市公司基本面分析

（一）行业风险和企业经营环境分析

1.社会、人口和技术变化分析：（1）消费群体状况的影响：人群年龄结构、文化结构、开放程度和收入水平对企业产品的需求敏感性分析；（2）国际政治关系的影响；（3）环保等社会意识对行业的影响；（4）技术进步对行业的影响（一般较大）。

2.行业发展与经济运行周期的相关性：主要分析行业未来发展状况与未来国家及区域经济运行态势的相关度，以及是否符合国家乃至地方的产业政策，国家产业政策即经济制度安排，在社会资源配置的条件和实现的可能性等方面，直接决定着企业的未来发展空间。

3.行业的周期性分析：根据行业发展周期，分析行业的成熟程度，饱和度以及所处的发展阶段，包括初创期、成长期、成熟期、衰退期。

4.行业的竞争性分析：主要分析行业内的竞争程度，企业在行业内所处的地位以及竞争优势、劣势等。

5.行业的盈利性分析：主要考察企业所处行业的平均利润率，从而推断企业的利润水平。

6.行业的进入壁垒：分析行业进入的难易程度，判断新竞争者加入的可能性，从而预测行业未来的竞争程度。

7.行业的法律和政策环境：主要考察行业发展的法律及政策环境，法律和政策的稳定性，有无对行业发展产生不利影响的因素。

（二）企业竞争力分析

1.管理团队素质。从企业法定代表人和主要管理人员的个人背景、从业经历、经营业绩、信用记录、实干能力等方面出发，判断企业管理团队是否具有丰富的管理经验和较高的管理水平、显著的历史经营业绩、良好的信用记录和社会声誉等，由此评判企业主要经营管理人员的管理素质。

2.企业员工队伍素质。主要考察被担保企业员工队伍结构（包括业务技术结构、文化层次结构、年龄结构）和技术素质（主要考评

劳动者的敬业精神和实际操作能力）。

3.产品、市场与销售预测分析。主要从产品的特点、技术含量，产品细分化程度，产品可替代性、产品的生命周期、产品的品牌知名度、产品在市场上的竞争能力、市场分布状况、主要市场份额，市场营销及市场拓展能力、营销队伍的素质和稳定性、销售网络的稳定性，市场的未来变动趋势，对主要客户和供应商的依赖程度，其生产成本的优势及市场议价能力，以及对主要竞争对手等方面加以分析。对企业产品的销售预测除了基于对其市场需求的准确了解以及对企业的市场营销能力、营销网络的分析外，更重要的是基于对企业以往的销售历史记录和未来销售合同的分析，同时还应对企业的销售运作模式和结算方式进行分析，这也是预测企业未来现金流量的主要依据。

4.技术装备水平和生产能力分析。技术硬件包括机械设备、单机或成套设备、基础设施等水平，主要从设备先进性、适用性、设备成新度三方面考察；软件部分主要考察企业生产工艺技术的先进性和成熟度，规模化生产的成熟程度以及市场的成熟度。一般应从以下几个方面来分析。（1）技术来源：主要核实企业的技术是否具有自主知识产权，判断技术的相对垄断性和稳定性；（2）技术研发能力及发展潜力：主要考察研发人员的素质及企业技术的后续储备发展潜力；（3）科研条件和技术市场优势：考察企业科研投入、科研环境以及技术的市场需要程度、市场竞争力和应用范围。（4）生产者的操作技术和熟练程度等。（5）同时应注重设备的综合利用程度，是否能够科学、有效、合理使用设备，是否最大限度地发挥了设备的生产能力。对企业生产能力的分析可以使业务人员了解到企业所预测的销售收入是否与其实际生产能力相匹配，其生产设备以及工艺技术、原材料供应是否能够保证销售合同的顺利完成。 5.经营战略分析。财务报表分析的一个重要始点，它可以有助于确定企业的利润动因和主要风险，进而据此正确评估企业经营的可持续性，使评估人员能够在一个高质量的水平上探查企业的经济状况。主要包括企业产品市场定位，市场营销策略，技术发展战略，财务目标、举债策略、投资及收购计划，企业与其他企业竞争策略，企业发展方向等方面分析。

6.成本控制和成本降低能力。主要从企业的成本控制系统的组成（组织系统、信息系统、考核制度和奖励制度）和成本控制的基本原则着手分析。前者主要观察企业是否建立起成本中心、利润中心和投资中心的责任和控制范围；后者则主要看领导推动、全员参与情况以及经济原则的贯彻情况。

7.企业基础管理水平。主要考评企业内部组织结构是否合理，各项管理规章制度是否健全，生产现场是否整洁，物流是否通畅，生产及管理效率是否高效，质量认证情况。

四、上市公司财务面分析

主要是财务偿债能力分析，即基于公司的财务数据定量分析公司的财务状况。财务指标分析主要是用财务比率方面的计量指标，从财务质量的角度对被评企业进行考查。评价指标主要以制造业为例。

1.盈利能力分析。盈利能力是企业偿债能力的重要保障因素，通过与行业标准值的对比分析，确定企业的盈利水平。该部分的核心评估指标有：（1）经营性资产报酬率；（2）净资产收益率；（3）主营业务利润率；（4）销售净利润率；（5）总资产报酬率；（6）成本费用利润率；（7）收益质量指数；（8）收入现金贡献比率。

2.资本结构分析。资本结构分析主要是评估企业的长期偿债压力，资本结构在反映企业偿债能力方面有其独到的作用。资本结构是指在企业的总资本中，权益资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆运用和融资决策制定。该部分的核心评价指标有：（1）资产负债比率；（2）流动资产比率；（3）净资产对长期资产比率；（4）资本化比率=长期负债合计/（长期负债合计+所有者权益合计）×100%。

3.资金使用效率分析。良好的资金使用效率是保证企业增加盈利水平和创造现金的可靠保证，它也从一个侧面反映企业的经营能力和管理效率。该部分的核心评价指标有：（1）应收帐款周转率；（2）应付帐款周转率；（3）存货周转率；（4）经营性资产周转率；（5）总资产周转率。

4.偿债能力分析。主要考察被评估企业是否具有按期偿付银行还本付息及支付股东股利的能力，因为制造业包含了整个生产经营流程，尤其在权责

发生制下，企业的盈利与短期偿债能力并不是完全吻合。考评企业偿债能力主要从现金流角度出发加以确定。该部分的核心评估指标有：（1）净资产保障比率；（2）举债能力系数；（3）偿债能力系数。

5.企业成长性预测。主要分析企业规模的变动特征及扩张潜力，近几年许多制造业企业的规模扩张速度相对较快，因此，评估人员有必要纵向比较企业历年的销售、利润、资产规模等数据，把握企业的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。将企业的销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。分析预测企业主要产品的市场前景及公司未来的市场份额，对企业的投资项目进行分析，并预测其销售和利润。该部分的评价指标有：（1）固定资产净值率；（2）净资产增长率；（3）主营业务收入增长率；（4）净利润增长率。

五、特殊分析

其主要评估内容是或有事件、融资渠道、公共关系、特有或专用资源和抵押、质押、保证及其附属协议等增强企业资产变现能力和减弱企业变现能力的因素。（1）可动用的银行贷款指标（银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力）、准备很快变现的长期资产和税务退税。（2）或有负债：已办贴现的商业承兑汇票、出售产品可能出现的质量事故赔偿、尚未解决的税务争议、诉讼事件和经济纠纷、担保负债。

六、综合评价

通过对企业资料的审核、现场的信息采集和真实性核查以及对企业财务因素和非财务因素的全面分析，并将上述各类财务指标与行业标准值进行对比分析，按权重形成资信等级评定表和评估报告，评审人员即可对投资企业做出科学、客观、全面的评价，并提出投资额度及期限，从而为上级领导投资决策提供依据。

股票投资公司分析例3

有效的会计信息披露是资本市场赖以生存和发展的基石，是维护投资者利益的基本保障，也是投资者作出最理性的股票投资决策重要依据。虽然，我国在上市公司会计信息披露的建设方面已经取得了较大成绩，但是，还存在着许多亟待解决的问题。因此，基于股票投资视角对会计信息披露进行充分的研究和分析是十分有必要的。

1 当前上市公司会计信息披露对股票投资的影响

在资本市场不断迅速发展的今天，上市公司披露的会计信息是资本市场信息的主要来源，也是投资者进行投资决策的主要依据和来源。然而，有些上市公司会计信息披露质量不高，直接影响着投资者的决策。

第一，会计信息可靠性较差。会计信息失真的直接危害就是动摇市场经济的信用基础，危害宏观经济的健康运行及资本市场的发展壮大。上市公司披露其会计信息后，企业会计信息的外部使用人，包括股东、债权人、潜在投资者和其他社会公众，都会根据这些信息来作出自己的决策。这样，它不但会严重削弱了会计信息的决策有用性，危害了广大投资人和债权人的利益，使社会公众对会计诚信基础产生怀疑，也会从根本上动摇了市场经济的信用基础，削弱和扭曲了证券资本市场的资金筹集和资源调配功能，危害宏观经济的正常运行。

第二，会计信息披露不充分。几年来，我国对会计信息披露的内容规定尽管不断完善，监管也有所加强，但仍不能令人感到满意。按照市场有效性理论的要求，上市公司所有与证券发行、交易有关的信息资料包括历史数据、公司的经营和财务状况、管理状况、赢利机会等应尽可能详细地公开，不得故意隐瞒、遗漏。而实际上，我国的许多上市公司以自身利益为中心，报喜不报忧，只公布对自己有利的信息，这使投资者无法获得全面的信息，难以作出正确的投资，因而降低了市场效率。

第三，会计信息披露不及时。我国不少上市公司存在信息披露缓慢和延迟的现象，极大影响了投资者作出投资决策的有效性。因此，保证会计信息披露的及时性是上市公司应尽的职责。从招股说明书、上市公告书以及定期报告来看，上市公司披露的及时性一般都能保证，但从临时报告的披露来看，则及时性就存在很大问题。由于股票市场监管机构往往难以准确确定一些重大事件在何时发生，因此监管的有效性不足。上市公司往往根据自身利益需要而决定何时披露重大事件，甚至与庄家勾结，配合庄家操纵市场而择机披露，从而降低了相关会计信息及其他信息的及时性，直接影响到众多股票投资者的切身利益。

2 提高会计信息披露质量的措施

纵观西方国家资本市场的历史，我们得出一个结论：没有完善的会计信息披露，资本市场就不可能长期健康发展。可靠、充分、及时、对称地向广大投资者披露会计信息，提高会计信息披露质量是上市公司必须履行的义务。

第一，提高会计信息披露的可靠性。作为上市公司，应该意识到会计信息披露的可靠性对公司发展的重要性，不能只顾眼前利益而忽视了长远利益。上市公司应当完善公司治理结构，建立有效的内部监管制度，坚决杜绝出现经济交易失真、会计核算失真、会计信息披露失真等现象。此外，在市场上建立完善约束机制或监督机制，就能有效防止此类行为的发生。需要进一步加强对上市公司和资本市场的监督力度，完善注册会计师审计制度，并加紧相关法律的制定、颁布和实施。

第二，提高会计信息披露的充分性。在披露真实信息的前提下，信息的充分披露会增加投资者对公司的信心。一方面，应鼓励企业自愿披露有关企业价值的信息和预测性的信息。例如，上市公司聘请专业人士，提高信息开发的效率；对所披露的财务报告作出补充说明，使其通俗易懂；不断进行信息反馈，了解投资者的需求，以便更好地进行会计信息披露。另一方面，市场监管机构和准则制定机构应当有效地引导企业进行充分披露，并给予一些政策来鼓励企业进行自愿披露。

第三，提高会计信息披露的及时性。首先，提高会计信息的时效性。虽然会计信息是一种历史的财务信息，但是主要反映已经发生的经济事项，决策是与企业的未来相关，所以必须及时公布上市公司的会计信息。其次，上市公司必须加强对临时重大事项变更的披露。作为上市公司，有责任第一时间向股票投资者任何信息，不得故意拖延。再次，提高股市对信息的反应速度。作为股票投资者应时刻关注上市公司的动向，尤其是上市公司披露会计信息时，投资者必须迅速反应、及时判断，作出合理的决策。

会计信息是资本市场发展的重要基础性力量，会计信息质量的好坏直接影响着投资者的决策行为。提高会计信息披露的可靠性、充分性、及时性及对称性是健全会计信息与股票投资的重要措施。

参考文献

［1］秦艳.我国上市公司会计信息与股票价格相关性研究［D］.华东师范大学研究生硕士学位论文，2009：1-2.

［2］郑海玲.会计信息与股票价格反映行为相关分析［J］.财会研究.2008(12):211-212.

股票投资公司分析例4

我国的证券交易平台正在趋向于正规化，这有助于投资者减少投资风险、提升投资利益。但由于上市公司数量的上升，相同行业的公司竞争力会急剧加强，而且股票市场还是处于初级的发展阶段，价格波动的比较剧烈，但是以价格投资为代表的理性投资理念已经形成了，这样就需要投资者更应注意要谨慎选择股票，多方面分析上市公司的潜在发展空间，选取投资价值大，企业内部运营管理和市场开拓方案科学合理的公司进行投资，有利于投资者选取更有价值的股票。根据人们对价值投资的观点，把股票投资主要放在那些在股票市场中价值被严重低估，或者是其股票的市场价格暂时的低于其他的上市公司的股票价值。如果这些上市公司经过一段时间的发展，业绩水平进行不断的提升，其营业额也将会是闻不得上升，这样就会使它的股票价格上涨，表现出非常好的成长性，股价也会逐渐想起内在价值回归，投资者就会对其所投放的股票投资的未来收益也会所以越来越高。所以现在基本上就形成了一种形式：当股票第一其内在价值是，股票被低价买进，当股票市场价格高于其内在价值时，股票就会被高价卖出。本文对中国上市公司的潜在发展状况进行了分析，提出了可行性较高的财务指标体系模型评估标准，帮助投资者更科学的进行企业投资。

一、建立上市公司潜在发展空间的财务指标体系

（一）分析上市公司发展空间前的准备工作

对于股票投资来说，应该首先从上市公司的内在价值入手，正确的分析和寻找影响公司内在价值的主要因素，建立一个上市公司内在的价值综合评估测试财务报表体系，以此表为基本，经过各种专业的分析利用，就能够得到上市公司的内在价值评估模型，通过这样的方法就能得出上市公司粗暴在的内在价值，通过内在价值和股票价格的波动变化趋势构建一个上市公司的投资价值分析报告。对上市公司潜在的发展空间进行剖析需要先了解当前社会的整体经济情况，看社会形势是否适合新公司的上市，上市之后是否能获取期望的企业效益;其次要了解同一行业的其余公司发展情况，观察该上市公司发展存在的竞争力，并且了解公司在开拓市场过程中应对竞争对手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潜在发展空间，还要对该公司的基本层面进行分析，观察该公司基本的运营方式以及内部分工是否科学合理，也是投资者在进行投资时必须要注意的一个问题。投资者在股票投资时，股民们主要的投资目标就是一些股票市场中那些股票价值被严重低估的，或者是其市场价格低于其内在价值的股票，因为这些股票的的升值空间很大，经过一段时间的发展，它们的股票市价将会逐渐的回归正常，有时或许还会高于正常市价，所以这样的股票的需求量将会上升，股票投资者就得到了意想不到的回报。

（二）分析上市公司财务情况时的各种指标

在对上市公司的财务情况进行检查和评估时要注意分析该公司的相关指标情况，指标的正负反映了公司的盈亏情况以及发展趋势。反应公司的经济水平和发展状况比较重要的指标包括公司偿还债务的能力指标、获取利润的能力指标、企业运营能力指标和发展价值能力指标。上市公司的偿还债务能力可通过设立公司资金的支出与收入比率，流转速度比和长期的欠款比例来体现，由于公司的发展需要不断的资金流动，所以这些指标都不是确定的。

对上市公司的德整体经济数据分析、上市公司所属的行业形势分析和公司的整体面分析都算是上市公司的内在价值的分析。因为经济趋势分析过于复杂，所需要的数据比较大，所以在技术上难以实现对公司的实时跟踪。如果要对一个公司的行业进行分析，就需要长时间的相对稳定的因素，所以本文就从公司的基本面来选取相应的指标来分析上市公司的内在价值，不考虑上市公司的整体经济形势和公司所述的行业分析。

公司的运营水平通过设立公司总资金的流动情况、收入的现金比例、流动资金与固定资金的周转情况、货存的支出比例、长期资金的周转情况和应收资金的周转情况来反映。由于资金的支出与收入和货存的周转反映了公司的资金流动情况，所以以上指标应该均为正指标，即公司的收入资金应大于支出资金。设立公司的总资金净收入情况、单股股票的盈利情况、企业经营的收入利润和公司的盈利资产保证系数，可以反映企业的获利情况，当以上指标为正指标时，可以说明该公司具有一定的经济基础且公司处于稳步发展阶段。公司的发展价值通过设立企业经营收入资金的增长情况、净收入的发展趋势、总资金的增长情况和公司货存的累积情况来反应，公司的发展需要不断累积资金和货存，以上指标为时，可以反应该企业具有很好的潜在发展价值。

（三）观察股利分发情况

对于目前的中国上市公司的股利的分配状况就是以不分配或者是少分配为主，上市公司的能够分配股票利润医院的比较少，有很多业绩相当好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意进行股票的丽人分配或者是少分配。在股票的利润分配形式上，大多是人偏爱股利的分配形式，大多数公司主要以派送红股的分配方式为主，而采用现金股利分红的比较少，虽然近年来以派现方式分红的上市公司逐渐的增加，但是展整个上市公司的比重还是比较少的。另一方面，股利分配的随意性比较大，没有规律可循，无论是对于采取现金股利还是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的稳定性都比较差，而稳定性差的上市公司对于狐狸的支付保障就比较低。所以现在能让投资者准确的把握公司未来的股利政策的上市公司比较少。 分析上市公司的潜在发展价值情况时，除了要观察上述各项指标之外，还要观察企业分给股东的利润情况。股利分发给股民的方法有很多，例如通过赠与投资者部分股票或现金来鼓励投资者更加信任和支持自己的企业。在这些方法中，最具有大众信任度的股利是现金股利，由于投资者众多，一般的企业并不具有分发现金股利的能力，所以派发现金的分红方式也体现了该公司具有一定的经济基础和良好的发展趋势。

二、投资上市公司的潜在价值剖析

对于目前来说，股票的投资分析主要分为宏观分析、中观分析和微观分析三个部分，宏观分析就是指对国家的国民经济、政治、文化的分析，中观分析就是指对行业和地区的分析，为观分析就是指对上市公司本身的分析。随着股市的不断发展，投资人的投资手法和股票分析不断的成熟，以及上市公司数量的不断增加，在像以前那样对上千种股票乱抓一气，就会很难的发展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必须的学会对上市公司的潜在价值进行剖析。股票市场中存在着许多有价值的股票，但是一直未被发掘，原因是股票一直呈现出平稳或下降趋势，其价值被严重的低估，市场价格暂时的低于其内在价值的股票，大多数投资人将其视为废股，不具有投资价值。但是这些有价值的股票一直没有被发掘是因为公司的潜在发展价值和市场价格不符，或者公司处于创业阶段，大众不能给这些公司一个合理的价值评价，导致公司的发展状况止步不前。但只要这些企业改变一下营销方式，或者整顿内部管理，发展一段时间，其股票的价值就会趋向于该企业真正的潜在价值，股价就会呈现比较好的上升趋势。所以，在投资者进行选股时，要选择这种具有投资价值的上市公司，不能跟随大众心理，要对股市情况进行科学合理的分析，股价已经在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投资价值。

因为各行各业的工作特征不同，所以各个行业的业内公司财务指标不同，对于同一个指标的不同行业的上市公司的来讲其内在价值的评估标准重要性也是不同的，所以对一个上市公司的内在价值评估也应该分行业的进行。股票在不同的时间段和不同形式中会有不同的增长率，但是有波动是正常的，公司的发展过程中会存在着遭遇技术瓶颈或者营销管理方案偶尔与市场不符的情况，投资者需要用发展的眼光去看待上市公司股票的波动情况，不能因为暂时的股票价格下降而忽略了企业实质的内在发展价值。

三、结束语

我国的股票市场越来越完善，其中包括了许多具有投资价值的上市公司，了解上市公司的财务指标，可以让投资者减少投资风险。依据投资者对投资的观点，股票投资价值是一种相对价值的投资，其是根据股票的价格和内在价值对比决定的。股民想要在股市中获得成功，就必须从上市公司的内在价值入手，进行深度的分析并且建立上市公司的内在价值综合分析评估体系， 再结合因子分析法和分析法，建立上市公司的内在价值的评估模型，这样就能为投资者在投资时进行一些指导作用，使得投资者能够准确的进行理财。本文建立了一套完善的财务指标体系模型，并且对我国的上市公司现状进行了一定程度的分析，让投资者在投资时可以了解上市公司的相关财务指标，选择具有潜在发展价值的公司进行合理投资，获取投资利益的最大化。

股票投资公司分析例5

多元统计分析方法是研究股票价格的一般方法，本文利用统计分析方法考察并确定上市公司与股票价格相关的基本因素，利用聚类分析与因子分析两种分析方法来进行实例研究，并判断出各公司股票质量特征，为投资者的投资提供科学严谨的建议．

关键词：

聚类分析;因子分析;股票市场

股票市场是对已经发行的股票进行转让、买卖和流通的场所．股份公司通过对股票的全面发行，可以迅速集中大量资金，实现生产的规模经营;而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值．当今中国股票市场发展迅速，越来越多的人关注着股票市场的行情，将自己的资产投入到股票行业中以期得到丰厚的回报，为了促进股票合理化，产生了对股票市场价格变动的分析和预测，对上市公司股票业绩进行综合评估是十分必要的．多元统计分析是研究股票价格的新型方法，我们利用统计分析方法，考察并且确定上市公司股票价格之间的基本关键因素，利用聚类分析与因子分析两种分析方法来进行实例研究，判断出股票价格的基本变动趋势，为股票投资者的投资提供科学的建议．国外学者Serpil［1］将主成分分析与判别分析相结合，对早期综合预警模型进行估计．AprilKerby和JamesLawrence［2］利用主成分分析与判别分析来作为选择质量好或不好股票的依据．NewtonDaCosta等人［3］提出了一种根据风险回报准则的基于聚类分析方法对现货市场中的股票分组的技术．Anderon［4］利用判别分析来对资本市场作进一步的研究．国内许多专家学者［5～10］根据证劵报告中的信息，选择每股收益、投资收益、净收益率等财务指标，对一些公司或企业的这些指标数据进行了多元统计分析，试图将这些公司和企业进行分类，为股票的选择和分析提供依据进行实例研究．本文应用聚类分析和因子分析方法对30家上市公司进行了实证研究，为投资者提供科学依据．

1股票市场数据的统计分析

1．1数据的选取

统计分析方法是处理数据、进行实证分析的有效方法，被广泛应用于各个领域［11～13］．为了研究多元统计分析方法在股票市场中的应用，需要进行实证分析．本文任意选取了巨潮资讯网2014年度报告数据中的30家上市公司的每股收益、总资产、净利润、净资产、每股净资产、净资产收益率、营业收入共7项财务指标数据进行实例研究．每股收益，通常被用来反映企业某一会计期间的经营成果，衡量普通股的获利水平以及投资风险，是投资者等其信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力进而做出相关经济决策的重要财务指标之一．净利润为最终经营业绩，净利润越多，就代表企业的经营效益越好;净利润越少，则企业的经营效益就越差，它是企业经营效益的主要衡量指标．每股净资产是指股东权益与股本总额的比率．每股净资产越高，则股东拥有的资产现值就越多;每股净资产越少，则股东拥有的资产现值就越少．净资产收益率，是指净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产的百分比率．净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标．总资产指的是某一经济实体拥有或控制的、预期能够为自身带来经济利益的全部资产．净资产是属企业所有并且可以自由支配的资产，即所有者权益．企业的净资产，是指企业的资产总额减去负债以后的净额．营业收入指的是企业在日常活动中从事销售商品、提供劳务和让渡资产使用权等所形成的经济利益的总流入，分为主营业务收入和其它业务收入．由巨潮资讯网年度报告数据中选取30家上市公司的财务指标数据见表1(股票名称略去，以编号代替)．总资产、净资产以及营业收入都在一定程度上反映了上市公司的盈利情况，这3者是股票是否有购买价值的基础，只有基础越好，股票才越具有购买价值．所以这3者是人们在购买股票时需要长期关注的．

1．2聚类分析

图1是运用SPSS软件对30家上市公司的数据进行系统聚类分析后得到的树枝状联结图，选取的聚类指标是30家上市公司2014年度的财务数据，包括:上市公司的每股收益、总资产、净利润、净资产、每股净资产、净资产收益率、营业收入共7项财务指标．根据图1，可以依据股票的财务状况将这30支股票分为3组．第1组:25号股票;第2组:3号股票和4号股票;第3组:剩下的其它27支股票．从分组情况看，第1组股票归为第一类．这支股票总资产、净利润、净资产、营业收入的财务指标都很高，且每股收益、每股净资产、净资产收益率的财务指标也都不低，说明这支股票的获利能力高，并且股票的数量庞大，使总资产和营业收入等均很高．总体来说25号股票作为第一类股票有很大的投资价值，投资者可根据个人的投资理念和即时的市场条件等各方面因素对此类绩优企业进行投资．将第2组股票归为第二类．这两支股票的7项财务指标均很高，特别是每股收益是最高的，说明股票的质量很好，数量也够庞大．企业的发展速度与前景也都比较可观，投资者根据自身情况并结合其它情况以辅助自己做出投资的决策对第二类企业进行投资．剩下的27支股票归为第三类．这些股票的财务状况不如第一类和第二类好了，其中，有几支股票的每股收益甚至是负的，由此可见，这类企业显然是不适合投资者对它们进行投资的．当然在实际情况中，投资者可以结合企业的具体的其它财务指标对股票进行分析，辅助投资者进行投资决策．这样既实现了投资者的资本增值目的，又满足了整个社会的资源优化配置的要求．

1．3因子分析

因子分析的主要目的是数据降维，如果原始变量之间不存在相关性，那么因子分析的意义并不大．为了进行因子分析，首先判定各指标间的相关性．相关系数是研究变量之间线性相关程度的量．从相关系数结果表2来看，每股收益和净资产收益率的相关性最大，相关系数达到0．700，即每股收益越高，则净资产收益也就越高．总资产和净利润、净资产、营业收入的相关性都很大，相关系数均超过0．900．接下来，判断是否可以应用因子分析来进行数据降维，判断的方法为Bartlett球形检验和KMO方法．结果(表3)显示，KMO检验结果为0．706．球形度检验统计量为571．392，p值为0．000，检验结果是显著的，可以进行因子分析．下面计算各变量共同度，每个变量之间的共同度越高，就说明提取的公因子越能反映原来的7个指标的变化，结果如表4，所有变量的共同度全都超过了0．700，就说明了公因子能够很好地反映原来的7个指标的变化．应用SPSS软件的计算特征值以及方差贡献率得到表5数据，由表5可看出:只有前两个因子的特征值大于1，并且前两个因子的特征值之和占特征值总和的92．772%，也就是说只需要前两个因子就已经能够解释这7个财务指标信息的92．772%，所以本文仅采用前两个因子对股票进行综合评价．

进行因子旋转，得到效果比较好的因子．表6中的系数为旋转后的因子负荷系数估计值．表6中的2，3列分别是两个特征值的特征向量．载荷程度越大说明该指标在因子中的影响程度就越大，越小则说明该指标在因子中的影响程度就越小．把7个指标归为总体财务状况因子和股票质量因子这两类主要因子:因子1在总资产、净利润、净资产、营业收入这4个指标上有较高的正载荷，可以将这4个指标定义为总体财务状况因子;因子2在每股收益、每股净资产、净资产收益率这3个指标上具有较高的正载荷，可以将这3个指标定义为股票质量因子．将成分矩阵表中所显示的数据代入因子得分模型，可得到旋转后的因子得分函数如下:Factor1=0．045Z每股收益+0．980总资产+0．998净利润+0．996净资产－0．037每股净资产－0．008净资产收益率+0．982营业收入;Factor2=0．876Z每股收益+0．077总资产+0．035净利润－0．035净资产+0．953每股净资产+0．942净资产收益率－0．073营业收入．

计算不同股票的两个因子得分，如表7所示．在因子1中总体财务状况因子的排名中包揽前3名的分别是25号、3号、4号股票，说明这3支股票的综合财务状况较高．因子2中排名较前的是18号、3号、15号股票，说明这3支股票的质量较好，每股获利较高．注意到18号股票的因子1排在最后而因子2排在第一，这是因为该公司的总资产额在30家公司中相对较少，营业收入也相对低，导致因子1排名在后面，但其每股收益达百分之四十多，与其它公司比遥遥领先，因而因子2排名领先．

综合聚类分析的树枝状联结图1所得出的结果，我们可以看出:第一类的股票可以被称为蓝筹股，这类股票发展前景好，公司的盈利能力也是十分可观的．这表明投资者可以根据公司的财务状况进行投资，投资于公司财务状况较好公司的股票可以获得更好的投资效果．第二类股票可以称为绩优股，这类股票不论是在综合财务状况方面还是在股票盈利方面的表现都可圈可点，人们购买这类股票时需考虑即时的市场情况，分析公司即时的财务状况．第三类股票可以称为劣质股，这类股票总体财务状况则表现较差，投资于财务状况较差的股票面临着更高的风险，却不能获得更高的期望收益率，人们在购买这类股票时则需要慎重考虑．

2结论

本文运用了描述统计和多元统计分析方法对随机选取的30家上市公司的财务状况进行了综合分析，把30家上市公司的股票分为3大类，体现了各上市公司的财务状况，结果与各上市公司的实际财务状况相符合．聚类分析综合了选取的7项财务指标反映各上市公司的盈利状况和发展水平．因子分析将文中所选取的上市公司的7项财务指标综合为总体财务状况因子和股票质量因子两个综合变量，为分类和评估上市公司的财务状况的优劣提供了有力的依据．除此之外，采用因子分析的方法建立的综合评价函数评价上市公司的业绩，避免单指标评价的片面性．也可通过各因子的得分，了解财务状况的具体发展情况和经营管理中的优势和劣势，从而使得对公司的经营业绩的评价更加全面客观．实例证明，本文所采用的统计分析方法为股民选择和分析股票提供了强有力的理论和实例支持．

参考文献：

［5］柯冰，钱省三．聚类分析和因子分析在股票研究中的应用［J］．上海理工大学学报，2002，24(4):371－374．

［6］李德荣，何莉敏，李玉．聚类分析和因子分析在股票投资中的应用［J］．内蒙古统计，2011(1):29－31．

［7］李庆东．聚类分析在股票分析中的应用［J］．辽宁石油化工大学学报，2005，25(3):94－96．

［8］李利梅，柳向东．股票市场的因子分析［J］．改革与战略，2003(8):52－56．

［9］郝瑞，张悦．基于因子分析和聚类分析的股票分析方法［J］．时代金融，2014，9:135－137，141．

［10］李庆东，李颖．证劵投资分析方法新探索———聚类分析方法运用［J］．现代情报，2005(11):50－53．

［11］李淑娟，赵立纯，黄玉洁．病虫灾成灾面积的ARMA模型的分析及应用［J］．鞍山师范学院学报，2014，16(6):1－5．

股票投资公司分析例6

股利政策作为现代公司财务管理活动的三大核心内容之一,是公司融资决策和投资决策的逻辑延续。建立在有效市场假说前提下的传统和现代股利理论基本上都忽视了心理、行为和社会对管理者和股东行为的影响。然而,现实世界不仅存在非有效市场,而且市场参与者的非理也对股利分配活动起着不容忽视的作用。本文旨在通过对我国上市公司股利政策特征的考察,运用行为金融理论分析不同股利政策的市场效应。

一、文献回顾

对股利政策的研究最早起源于1956年美国著名学者Lintner的开创性研究,自此以后一直是学术界讨论的一个热点话题。Shefrin和Statman1984年从自我控制、心理账户、后悔厌恶等行为金融学的角度解释了投资者的现金股利偏好现象。Fama等(2001)研究发现,Compustat中支付股利的公司比例从1978年的67%下降到1999年的21%。Baker和Wurgler(2004)研究发现,管理者的股利政策的变化可能反应出投资者对于支付股利公司和不支付股利公司的心态的变化。

我国证券市场的发展只有近二十年的历史,由于国内外制度、市场有效性、股权结构等方面的巨大差异,研究表明,我国股利政策也表现出与西方成熟市场股利政策的巨大差异。十多年来,我国学者关于股利政策方面的研究主要集中在股利政策的影响因素和股利政策的市场反应这两个方面。就鼓励政策的影响因素而言,学者们主要研究了公司规模、流动性、股东权益占公司总资产的比重、国有股及法人股比例、企业成长性、盈利能力等与公司股利政策之间的关系。根据有关文献,绝大多数学者认为我国股利政策具有信号传递功能,也有个别除外,如原红旗(2004)认为股利在中国没有信息功能。在支持信号传递理论时,多数学者认为,现金股利并不具有信息效应,但股票股利和混合股利仍具有一定正向效应,或者说现金股利的信息效应远不如股票股利和混合股利显著。纵观我国学者关于股利政策的研究,绝大部分基本上都忽视了心理、行为对管理者和股东行为的影响。黄果等(2004),付磊(2006)对近年来崛起的行为金融学在股利政策理论研究方面的最新进展作了介绍。但从总体看,从心理与行为角度来分析上市公司的股利政策目前仍处于引入阶段,本文将运用行为金融理论对我国上市公司的股利政策进行分析研究。

二、我国上市公司股利分配现状

(一)股利分配中现金股利分派率普遍较低,不分派现金股利的比例较大

根据对我国沪深股市上市公司股利分配情况的统计分析,1994-2007年间,在分配现金股利的上市公司中,平均股利分配率达65.98%。但由于每年大约有一半的上市公司不分配现金股利,就上市公司整体而言,平均股利支付率不到35%,不但低于西方发达国家,而且明显比国外其他发展中国家股利支付水平低。从股利分派的统计分析(如图1所示)表明,我国上市公司现金股利分配率总体上呈逐年下降的趋势。到2007年,在派现的公司中,平均股利分派率不到37%,以所有上市公司计算,现金股利支付率只有17.49%。

(二)股利分配以现金股利和股票股利为主,股票股利和混合股利比重较大

我国上市公司股利分配中,现金股利和股票股利是我国股利分配的主要形式。以1994年前上市且连续5年进行股利分配的沪深发行A股的非金融类上市公司为样本,统计分析表明,仅派发现金股利的公司占样本公司总数的32.95%,发放股票股利和混合股利的公司占23.56%。我国上市公司股利分配的过程中,一些公司还将资本公积转增股本等非股利分配活动与股利分配一起公告,派现、送股和转增等搭配实施,形成高比例分配的假象。以2008年为例,沪深发行A股的1 400多家上市公司在利润分配预案的公告中,仅分配现金股利的公司有633家,送红股而无其他分配的公司只有1家。但在派发现金股利的上市公司中,公告分配现金股利的同时还公告了转增股票的有112家公司,占分配股利公司总数的13.68%,既派发现金股利也发放股票股利的有34家公司,占分配股利公司总数的4.15%,同时派发现金股利、股票股利且转增股票的有38家公司,占分配股利公司总数的4.64%。

(三)上市公司股利分配政策不稳定,股利分配缺乏连续性

我国沪深上市公司的股利分配政策稳定性极差。从1994年前上市且连续5年进行股利分配的沪深发行A股的非金融类上市公司的统计分析发现,连续4年发放现金股利的公司只占样本公司总数的13%,连续4年发放股票股利和混合股利的上市公司比例分别为2%和1%。即使是连续派发现金股利的公司,其派发现金股利数额、现金股利支付率等在各年的分布都非常不均衡。由于股利分配缺乏连续性,使得投资者难以根据公司过去和现在的股利政策推测公司未来股利和经营状况的变化趋势。

三、对我国上市公司股利分配政策的迎合理论分析

(一)市场投资者的股票聚类分析及研究假设

如果一个公司长期不分配,未必是该公司一直有较好的投资机会。投资者一般总是以是否进行股利分配为标志股票进行归类。但根据对我国沪深股市的分析,我国大多数上市公司现金股利支付水平很低,加上税法规定现金股利还需征收20%的所得税,而股票买卖价差的资本利得目前尚未开征所得税或资本利得税,使得买卖股票的投资收益一般远远大于高市盈率背景下的现金股利收益。目前,我国股票市场中的短线投资者仍多于长线投资者,他们中绝大多数投资者事实上对公司分多少现金红利并不太感兴趣,而感兴趣的是公司是否分配股票股利,以便在填权行情中获得收益。在我国,公司将资本公积转增股本与股利分配一同公告和实施,投资者一般对转增股本和股票股利都有较大的期待。因此,我国市场投资者一般以是否进行分配和是否分配股票股利为显著标志对股票进行归类,并将其分为不分配的公司股票、分配现金股利的公司股票、分配股票股利和混合股利的公司股票几个类别。根据以上聚类分析,本文提出如下研究假设:

假设1:分配股利的公司能够引起市场较强的反映,从而造成股价的正向波动;

假设2:不同形式的股利分配市场反应不同,股票股利和混合股利的市场反应要强于现金股利。

(二)公司股利政策市场效应的实证检验

本文采用累计超额收益率法对股利政策的市场效应进行分析。累计超额收益率CAR的计算采用一元线性回归法,确定分红预案公告日为时间0。窗口期为(-10,10)共21天,正常收益估计期为(-110,-11)共100天。具体计算步骤如下

①个股实际日收益率:Ri,t=(Pi,t-Pi,t-1)÷Pi,t-1Pi,t:股票i在交易日t的收盘价

市场实际日收益率:Rm,t=(Pm,t-Pm,t-1)÷Pm,t-1Pm,t:沪深A股指数在交易日t的收盘数。

②用估计期个股实际日收益率对市场日收益率进行回归,求出每只股票的参数αi,βi,则

Ri,t=αi+βiRm,t+εi,t,其中误差项εi,t～N(0,δ2)。

假设每只股票的αi,βi不变,窗口期个股正常日收益率:

E (Ri,t)=αi+βiRm,t。

③窗口期个股日超额收益率:ARi,t=Ri,t-E (Ri,t)

本文以2004年12月31日之前上市,2006年度分配预案公告的沪深A股公司作为初始样本,剔除金融类公司、ST和PT公司、以及交易数据缺失的公司,最后获得913个样本公司,其中不分配股利的公司为334家,仅分配现金股利的公司为392家,分配股票股利和混合股利的公司为187家。所有样本数据均来自CSMAR公司数据库。本研究数据分析处理采用EXCEL2003和SPSS16.0统计分析软件。实证分析如表1所示:

从CAR与AAR统计检验表分析可知,市场对公司股利分配预案的公告都会产生反应。具体而言,分配股利的公司会受到市场的欢迎,特别是分配股票股利和混合股利的公司股票,公告前后一周的累计超额收益率在5%的显著性水平下通过了T检验。不分配股利的公司股票,在1%水平下明显的受到投资者的抛弃。据实证检验,公司发放现金股利对其股价并没有明显的推动作用,这与国内外的相关研究并不完全一致。

通过进一步对超额收益率的配对检验发现,只有不分配股利的公司股票与发放股票股利和混合股利的公司股票,在公告前后一周的平均超额收益率在0.05显著水平下通过了T检验,不分配股利与发放现金股利的公司股票、发放现金股利与发放混合股利的公司股票的平均超额收益率有差异,但都不显著。各种股利分配形式的平均超额收益率如图2折线图所示。

(三)投资者股利政策偏好的行为心理分析

统计表明,我国每年大约有三分之一以上的公司不分配,其中大部分不分配的公司经营状况较差或很一般。也就是说,如果投资购买不分配公司的股票,不但分享不到公司盈余,在题材满天飞的我国证券市场,就连炒作利润分配题材的机会也没有,投资者当然就只好用脚投票。在股利政策市场效应的实证检验中,一旦公司公告不分配,投资者反应也最强烈,公告前后一周的平均超额收益率在0.01的水平下显著为负。

我国上市公司中很大一部分是由国有企业和集体企业改制而来,其法人股比例大,成本低,较低的派现比率就能获得巨额现金红利,而伴随公司派发现金股利的配股与增发,法人股东又几乎全部放弃认购或只象征性的认购百分之一二。但流通股股东取得成本较高,相对于高市盈率下的股票购置成本来说,一年最多支付两次,支付水平低而且又很少连续分配的现金股利收益,难以满足或实现投资者生活与其他方面的开销计划,即使从所购买股票的公司分得现金红利,投资者往往也是把它作为追求资本利得的资金来源,将其用于进一步投资股票,而不像美国等西方成熟资本市场中的投资者,在心理存有用途迥异的现金股利账户和资本利得账户。这或许就是我国中小投资者对上市公司的现金股利政策并不感兴趣,发放现金股利的公司在公告前后一周的股票超额收益率在5%水平下并不显著的主要原因。

通过送股和转增股本,客观上能使公司股票价格降低。由于中小投资者获取信息的渠道十分有限,对公司发行股票股利行为背后隐藏的深层次动机难以洞察,他们普遍看好送股除权后的填权行情。另外,投资者普遍存在投机心理,都期望尽快从股票价格的涨跌中获得资本利得,而不是打算从一年半载后公司可能分配的微薄现金红利中获取收益。当投资者不管公司实际情况如何,对发放股票股利和混合股利的公司报以乐观态度并推动股价上涨时,对投资者个人来说,这可能只是一种过度自信、时间偏好或证实偏差心理。但如果这种心理因信息披露机制的不完善和部分媒体诱导等原因而引起其他投资者盲目跟风,普遍追捧有送股题材的股票时,就会在市场中形成羊群效应。

(四)公司管理者股利政策的理性迎合分析

从我国沪深上市公司股本结构统计分析(表2)可知,实行股权分置改革以前,一半以上的公司,国有股和法人股占公司总股本50%以上。实行股权分置改革以后,仍然有35%以上的公司,其国有股和法人股占公司总股本的50%以上,国家和法人持股40%以上的沪深上市公司在2007年末接近60%。这些国有股和和法人股不但取得成本比社会公众股低几倍甚至十几倍或几十倍,而且又不在二级市场象社会公众股一样流通,其价格一般不受除权除息的影响。这种同股不同价的畸形股权结构,是国有和法人股股东与社会公众股股东对现金股利政策不同态度的现实基础和前提(见表2)。

我国沪深绝大部分上市公司,国有股和法人股占公司总股本的40%以上,这些股东成为上市公司事实上的第一大股东。他们往往通过向上市公司进行人事委派或者集团公司与上市公司之间的高管人员兼任等办法,占有或控制上市公司董事会的多数席位,达到在上市公司中拥有绝对强有力的控制权,其他股东在股利分配等公司重大决策上无法与之抗衡。加上法律、法规和监督机制的不完善,这种畸形的公司治理,导致公司价值最大化这一财务目标被控股股东利益最大化所取代,哪一种利润分配方案对控股股东利益最大化有利,公司管理者就制定哪种分配方案。

股票股利客观上能够降低股票价格。绝大多数中小投资者在判断股票价值时,往往参考该股票价格相对于市场总体及该公司历史纪录的相对价格,认为送股后的价格更便宜,上涨的空间会更大。当市场普遍看好送股题材,形成对送股股票价格的过高预期时,公司管理者就利用投资者的价格幻觉,通过送股降低股价,诱导分析能力较差的投资者购买股票,促使该股票价格上涨,从而在股票填权过程中以较低的成本配股、增发(国有和法人股股东一般放弃认购配股),然后进行“资本运作”,实现控股股东利益最大化。

【参考文献】

[1] Lintner, J., Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earning, and Taxes [J]. American Economic Review, 1956(46):97-113.

[2] Shefrin, H., and M. Statman, Explaining Investor Preference for Cash Dividends [J]. Journal of Financial Economics, 1984(13):253-282.

[3] Fama, E , and K. French, Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?[J]. Journal of Financial Economics,2001(60):3-43.

[4] Baker M., Wurgler J. a Catering Theory of Dividends [J]. Journal of Finance, 2004(3): 1125-1165.

[5] 原红旗.中国上市公司股利政策分析[M].中国财政经济出版社,2004:185-209.

[6] 黄果,陈收.公司股利政策的行为金融研究视角[J].管理评论,2004(1):21-26.

股票投资公司分析例7

相比于房地产、基金以及银行理财产品，股票市场的投资要复杂得多。投资者需要掌握更多的知识和技能，深入理解股票市场的风险与收益，有自己独立的见解，不能盲目跟风，总的来说，投资股票市场有以下几种基本思路。

一、宏观经济分析

众所周知，股票市场是一个国家政治经济的晴雨表，也就是说，一个国家的政治经济状况的变动会影响股票的价格，作为一个股票投资者，要时刻关注宏观经济运行中的重要经济指标。比如说，每月中旬公布的上一个月的CPI，如果CPI过高，意味着通货膨胀或者通货膨胀预期，无论哪种情况都会刺激股票市场的拉伸。

仅仅知道这些宏观经济指标是远远不够的，数据往往有滞后效应，当数据公布时，股票的价格已经上升或者下降了，如果公布的数据只能在股价变动中坚持一两个交易日，那么当投资者得知公布的数据后再进行股票操作就晚了。比如：短期利率下降，投资者建仓买进股票，但是，由于利率的波动只是短期的微调，并不是整个资金市场资金供求情况的真实反映，利率很快就会上扬，投资者刚买入股票，马上发现利率上升了，此时抛掉股票定会遭受损失，只能继续持有，等待清仓时机。对于宏观经济的分析必须在相关数据公布之前，也就是说，股票投资者必须学会利用自己的逻辑去分析和预测宏观经济的运行情况，根据自己的预测来操作股票，而不是等待相关经济数据的公布。

二、行业分析

（一）行业分析概念

行业分析是指应用统计学、计量经济学等分析工具对行业的运行状况进行全面分析，包括生产、消费、技术、销售、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等，通过对行业要素的分析从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测行业未来的发展趋势。随着科学技术的进步，行业的更替兴衰速度越来越快，在汽车出现以前，欧美的马车制造业是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期甚至衰退期了，尤其是随着油价的上涨，现在的汽车行业主要向电动汽车转变，那种耗油多污染大的汽车支撑不了太久。如果某个行业已处于衰退期，则这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。

（二）互联网背景下的行业发展

随着互联网的高速发展，很多行业都在逐步的互联网化，那些跟不上互联网思维和节奏的行业正在苦苦挣扎。比如传统的书店，现在的书籍爱好者都是去亚马逊、当当、京东以及淘宝等网上书店购买书籍，因为网上买书比实体书店更便宜，随着物流的发展，网上购书速度也越来越快，一般24小时就能送货到家，这比你去实体店更节省时间。俗话说：女怕嫁错郎，男怕入错行。股票操作更是如此，如果购买了错误行业的股票，被套牢的风险就会增加，像高耗能汽车、书店等传统行业的股票，即使短期内股价在上升，投资者也只能进行短线操作，不易进行中长期投资。当然，如果传统行业的上市公司能够及时地跟随时代潮流和科技的进步，在恰当的时机进行转型，仍然是有利可图的。

三、公司基本面分析

在对宏观经济运行情况和自己熟悉或者想要投资的行业进行全面分析后，投资者需要在自己选择的行业内挑选上市公司，这就需要投资者对感兴趣的上市公司进行基本面分析。

（一）公司竞争地位分析

在自由竞争市场，优胜劣汰、适者生存。在本行业没有足够的竞争力，即使是朝阳行业的上市公司也会很快被淘汰。研究公司在本行业的地位主要从以下两个方面入手。第一，公司的技术水平，那些紧跟技术潮流，采用和拥有先进技术的公司更有机会在本行业走得更快更远。第二，公司的市场开拓能力，产品的销量最终决定公司的收入和利润，上市公司要保持在本行业的竞争力，必须不断开拓新的市场，持续扩大市场占有率。

（二）公司财务分析

投资者需要通过对股份公司的财务报表进行分析，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，并最终做出买进或卖出的决定。要进行财务分析，投资者需要有足够的相关知识储备，包括基本的会计知识、财务管理以及财务分析方面的知识甚至人力资源管理和市场营销方面的知识。虽然根据上市公司公布的数据并不能完全弄明白上市公司的真实情况，但是通过财务分析可以让投资者避免一些显而易见的投资错误。

四、技术分析

（一）技术分析的概念

所谓技术分析，是相对于宏观经济和行业等基本分析而言的，基本分析着重于对宏观经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来股价的变动趋势，技术指标主要是根据过去的股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得。因此，投资者在进行技术分析时只关心股票市场本身的变化，而不考虑会对股价产生某种影响的经济、政治等各种外部因素。技术分析理论包括道氏理论、波浪理论、江恩法则等，主要分析方法有K线分析、均线分析、形态分析、切线理论、量价关系分析等，技术分析的指标类型非常多，比如：趋势型指标、人气型指标以及超买超卖型指标等。

（二）技术分析的优缺点

偏重技术分析的投资者之所以要购买某只股票，不是因为该股票有价值，而是该投资者认为其他人都认为这只股票有价值，其他的投资者会以更高的价格来购买这只股票。技术分析的美妙之处在于，只要有足够多的投资者相信技术指标并按照指标进行操作，那么技术分析就会有效，通俗地说就是，如果大家都认为某只股票会涨，大家都去购买，这只股票就真的会上涨，而且这种股价的上涨和上市公司本身的表现好坏以及公司内在的价值没有关系。

技术分析的缺陷在于，股票市场是所有投资者的综合博弈，技术分析方法和技术指标繁多，而且根据不同的技术指标用不同的方法进行分析，得出的结论五花八门甚至相互矛盾，这就让投资者无法决策。对于中长期投资，技术分析必须满足三个前提。第一，市场行为包容消化一切，也就是说，所有的信息都会在股价上表现出来；第二，价格以趋势方式演变，股价的波动不会突然出现逆转；第三，历史会重演，只要未来出现相同状况，在历史上发生的事情在未来会再发生。但是，这三个前提很难同时成立，所以，对于中长期投资者而言，技术分析并不是最佳策略。

参考文献

[1]柏丹.股票价格波动的宏观影响因素分析[J].经济师，2013（1）.

股票投资公司分析例8

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年4月26日

一、引言

中国证券业从20世纪90年代初发展至今取得巨大的成就。但是，中国的证券市场存在浓厚的投机氛围，投资者追求短期收益，因此规范证券市场，关键性的一步就是要引导广大投资者正确的投资理念。积极引导投资者关注公司经营业绩，培养“重投资轻投机”的投资理念，让证券市场真正发挥投资、融资作用，发挥资源优化配置的功能，因此发觉优质投资对象与评估股票投资价值是长期进行有效投资的重要前提。凭借聚类分析的方法，能更好地帮助投资者掌握和了解股票的总体特点，确定投资区间，并通过类的总体价格水平预测股票价格的变化趋势，选择恰当的投资时机，有利于找到优质的投资对象。

二、聚类分析在证券市场应用现状

聚类分析一般是将研究对象按其共性进行分类。它是建立在距离度量基础上的数据表现方式。其基本目的是发现变量（或样品）的自然分组方法。实际上，聚类分析就是通过事物之间不同的特征进行区分，将拥有相似特征的事物聚到一块，从而使得这一类的事物具有较高的相似性。

聚类分析是一种特别有效的指引证券投资的方法。首先聚类分析是通过对公司因素、各类股票的行业、成长性、收益性等基本层面的考虑，接着使用综合评价指标体系对样本股票的相似度进行评估。尽管在各个领域聚类分析方法的应用已经非常广泛，但是在证券投资方面仅仅反映了上市公司的盈利水平，并不能全部反映股票的特点。在现有的基础上，进一步深入探究聚类分析的方法在证券投资中的应用价值，完善与丰富聚类的指标体系，从而使得该方法对广大的投资者更具有指导价值。

三、聚类分析在证券市场应用实证分析

（一）指标聚类。本文选择了30家上市公司，基于2016年的年度报告中的信息和数据，然后选取每股收益、每股净资产、每股经营现金流、净资产收益率、主营收入增长率、主营利润增长率6项财务指标，利用系统聚类分析的方法对所选取的公司股票进行了分类，为股票的选择和分析提供了决策依据。

1、盈利能力指标

每股收益=净利润/期末总股本

每股收益越高，反映出行业或公司的投资收益就越高，每股的获利能力就越强。

净资产收益率=净利润/平均股东权益×100%

净资产收益率反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率越高，说明投资带来的收益就越高。

2、成长能力指标

主营收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%

主营收入增长率用来衡量和判断公司发展所处的阶段，以使投资者较为准确地判断该公司或行业正处于成长期、稳定期或衰退期，进而做出较为合理的投资决策。

主营利润增长率=（本期主营业务利润-上期主营业务利润）/上期主营业务利润×100%

主营收入增长率和主营利润增长率同时反映了公司拓展市场规模的能力，显示了公司重点的发展方向。通常来说，主营利润持续增长且占利润总和的比例呈上升趋势的公司正处于成长期。一些公司虽然年度内的利润总和有一定幅度的增长，但是主I业务利润却没有相应地增加，甚至还会出现大幅下降，这样的公司质量实际上并不高，或许存在着资产管理的费用即成本居高不下的问题，也可能存在着巨大的风险。因此，投资者对于投资这样的公司，要提高警惕。

3、扩张能力指标

每股净资产=期末净资产/期末总股本

每股净资产是每股所代表的股东权益额，它反映了每股最低限度的内在价值。

4、偿债能力指标。若企业的经营活动所取得的现金在满足了维持正常经营活动运转所必需的支出后，不能够偿清债务，而必须向外筹借资金来偿债，就表明企业财务状况有所恶化。即便企业从外筹借到新的资金，但是债务本金的偿还，最终还是取决于经营活动的现金流量。

（二）聚类分析。对数据进行标准化处理后，利用K均值聚类分析得出结果，见表1。（表1）从表1我们可以很容易地看到各种股票的不同类别。根据选择距离的差异，我们可以使用图形对股票进行新的分类。此外，根据聚类谱系图也可以清楚地看到每一种股票的聚类过程及其最初分类，从而我们可以知晓各种股票的亲疏关系程度。根据聚类分析的结果，大致可以将30个股票样本分为以下几类，见表2。（表2）

（三）分析结果。为了更加直观地进行综合分析，我们按照聚类分析在证券市场分析中应用时的指标评价体系的选择，把相应的指标汇总成表。（表3）

从上面聚类结果可以看出：

第1类：每股收益和净资产收益率高，表明了该类公司有较强的盈利能力；主营收入增长率与主营利润增长率较高，说明成长能力比较强；扩张能力和偿债能力是4类公司中最强的；属于高盈利、高增长性的绩优股，甚至会成长为比绩优股更优的蓝筹股。并且，该类公司的扩张能力也好，这类公司不管在资金、市场还是信誉其他方面都占有明显的优势，具有较强的综合竞争力和核心竞争力，并且对市场的各种波动具有较强的应变能力，此类股票是投资者实行投资的最合理选择。

第2类：属于成长能力非常强、成长性十分快的潜力股，但具有比较低的每股收益、净资产收益率和每股净资产。以上说明第2类公司只是在盈利能力和扩张能力方面显得较弱一点，但具有较高的主营收入增长率与主营利润增长率，尤其是主营利润增长率比较高，表明该类股票正处在快速发展阶段，有好的成长发展前景，比较适合进行长期性的投资。

第3类：该类扩张能力最差，其他能力较好；若要进行投资的话建议进行短期投资。

第4类：该类股票除了净资产较好之外，其他的指标都小于0，说明公司近期的经营业绩都较差，因此这类股票存在一定的投资风险，投资者应当尽量避免这一类的股票。

四、小结

由以上聚类结果及其分析可知，聚类分析能够有效地对股票的收益性、成长性等进行分析，从而有利于投资者准确地把握股票的总体特性以及预测股票的成长能力，进而使投资者及时做出最佳的投资决策，以此获得可观的投资回报。这都表明了聚类分析方法在证券市场投资分析中具有有效性和实用性。

聚类分析建立的是一种长期投资理念，因此在全球金融一体化、自由化浪潮下，并且在目前我国的证券市场慢慢走向成熟的过程当中，提倡使用这种理性的投资分析方法，能够有效地做出投资判断，这样不但可以降低投资风险、规范投资行为，而且还有利于推动上市公司更好地参与市场竞争，促进我国证券市场的稳定、健康发展，从而建立一个良好的国内金融市场秩序。

股票投资公司分析例9

很大一部分学者们对股票的研究大都以股市分析和预测为主要内容，违背了股票投资的商业逻辑，客观上助长了股市投机。

股票价格的短期变化大、流动性良好等表象，掩盖了其商业本质和收益根源，让人们错以为股票是与其背后所代表的企业不相关的、能独立存在和交易的虚拟资产，导致很多股民成为投机者。

（一）股票本质上就是资产所有权

首先，从融资的角度来看，股份公司发行股票，其本质是通过向社会上具有投资倾向的人出售公司净资产的方式来募集发展所需的资金，所以股份公司往往倾向于在股市行情高涨时发行股票以达到最好的融资效果。股份公司发行股票，并不是发行没有实质内容的纸张或电子交易凭证，而是净资产全权的转让，从这一角度看，通过发行股票融资，与股份公司在市场上公开拍卖净资产融资的方式，在商业本质上一样。

再者，从投资的角度来看，股票投资者购买股票，本质上是购买了公司的净资产，成为公司的所有者之一。人们得到了股份公司的资本，就成了股份公司的出资人，从而拥有公司的部分资产所有权。

（二）股票投资本质上是间接参与生意，收益根源来自企业盈利

实业投资和证券投资的本质相同，都是因为看好某一公司的商业前景进而购买资产来参与其生意，实现资金资本化，从而获得资本回报，投资者购买股份公司的股票，本质上是投入资金购买公司的股权，就像格雷厄姆说的，“持有上市公司股份的人的地位类似于少数股东，或非上市企业的匿名合伙人。这样，他所得到的结果完全取决于企业的利润，或企业基础资产价值的变化”①，说明企业盈利是股票投资收益的源头活水。

从而不难看出，公司的经营业绩决定着股票投资者的收益。如果公司经营状况良好，利润不断增加，那么股票投资者将会获得较好的收益，企业盈利良好一是会增强其红利分配能力，进而通过持续增加的现金分红来回报股东，另外可以不断增加公司的净资产和净利润，提高公司内在价值，进而股价上涨，投资者便可获得所投入资本的增值价值。反之，如果公司经营状况差那么投资者就会亏损，盈利的下降一方面会降低公司的分红能力，投资者所得现金分红将下降，另一方面会导致公司内在价值下降，进而引起股价下跌。

（三）股东之间的关系本质上是生意合伙人关系

股东公司的全体股东作为一个整体，是公司的出资人和所有者，所以生意合伙人才是股东之间的本质关系。同一股份公司的股东之间，应该在前景展望和意愿上是基本一致的，股份公司的兴衰决定了股东们的投资收益。

二、商业本质下的股票投资启示

股票投资的商业本质揭示了股票投资的要义，从而启示股票投资者要以正确的态度来对待和参与股票投资，远离股票投机，树立理性、成熟的投资理念。

投资者应该以生意的视角来思考股票投资，把主要精力放在企业研究上，牢牢把握住公司盈利是股票投资的收益根源这一基本点，认清核心风险，学会逆向思维，找到适合自己的投资模式。

（一）股票投资者要以生意的视角思考股票投资

股票投资的本质就是购买公司的净资产，投资者一般会购买所看好行业中最优秀的上市公司的股票，来间接参与公司的生意，成为公司的股东和生意合伙人，分享公司经营所带来的商业回报。公司的经营能力和业绩决定着投资者的收益，所以投资者应该以生意的视角去思考股票投资相关问题。

股票投资者在购买股票之前和持有股票时，都应把自己定位为生意人，跟踪企业发展状况，在思想上与企业共存亡。具体地说，一是在购买股票之前，股票投资者应事先深入调查股份公司及其所在行业的发展前景，了解公司的各项状况；二是投资者购买股票以后，应定期跟踪公司动态，及时掌握公司的经营状况及业内现状。

（二）股票投资者应着重研究企业发展

目前股市中的大部分投机者并不是着力研究所投公司及业内状况，而是感兴趣于预测股价的短期变化，钻研一些宣称能预测股价涨跌的理论与方法，关注各种相应指标的变化，结合自己的“真理”去频繁交易。此外，多数股票投资者还千方百计通过各种渠道打探所谓的内部消息、热点，但往往弄巧成拙、事与愿违，自己的精力和财力都受到亏损。

在了解股票投资的商业本质后，投资者应把主要精力转向企业发展状况的研究上，具体地说，投资者在购买股票前，要对该公司的财务状况、管理者素质、产品竞争力、技术水平、销售能力、业内地位、竞争对手等方面进行深入研究，从而能更准确地确定所投资公司的现状及发展前景；在持有股票时，投资者要时刻关注公司的各项动态，正确评估股票价值从而及时做出决断。

（三）股票投资的核心风险是公司的经营情况恶化

宏观经济、政治事件、自然灾害、股票供需等外在因素一方面会引起股价的短期变化，另一方面对投资者来说又是机会，“市场波动对投资者之所以重要，是因为市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策；市场出现高价时，投资者必然会停止购买，而且还有可能做出抛售的决策。”②即便企业受到外因影响，如果企业内部管理优秀、产品技术含量高，依然可以保持良好的经营业绩，岿然不动甚至化险为夷，股票的内在价值依然提升。

从对股票投资的本质分析上不难看出，股票投资的核心风险是公司经营状况的恶化。公司经营情况恶化，必然导致盈利下降或亏损，股票的内在价值下降，进而股价下跌，倘若经营业绩持续恶化以至于公司破产，那其股票就会一文不值。

降低股票投资风险，关键要寻找到业绩良好且股价合理甚至低估的优质公司，并且跟踪、分析公司的经营状况，就像彼得?林奇说的，“我根本就不相信能够预测市场，我只相信购买卓越公司的股票，特别是那些被低估而且没有得到市场正确认识的卓越公司的股票是唯一的成功之道。”③投资者要熟悉所投行业的现状并且能挑选最具竞争力的企业进行投资。

（四）学会逆向思维，形成适合自己的投资模式

逆向思维的本质就是要有自己的见解，不能随风倒，要有处变不惊的定力。巴菲特投资领域平淡和长期持有的投资策略，与大众思维完全相反。再者，在投资品种选择方面，不要只追逐热点和概念，要对业内情况充分了解，多关注生活周围的产品和服务。只有在实践中形成适合自己的投资模式，善于逆向思维，这样才能在二八现象中胜出，在股票投资博弈中获胜。（作者单位：广西师范学院）

注解：

股票投资公司分析例10

由于我国存在股权分置的问题，上市公司在股票回购领域还有巨大的发展进步空间，随着资本市场的快速发展，我国也越来越重视股票回购这种资本运作方式。八月底，我国证监会等部门联合下发新规，新规明确表明股票回购目的应该包括：提高上市公司内在价值，健全投资者回报机制，调整优化企业结构和促进资本市场繁荣稳健发展。在实践中，中国对股票回购的应用也越来越多，本文将探讨上市公司股票回购的动因及其产生的效应，结合我国的特色国情，推动股票回购在我国资本市场的发展和成熟，使其发挥真正的效果和作用。

一、股票回购的概念

股票回购是指上市公司可以通过公开市场回购等方式使用现金或举债从二级市场购买一部份自己公司的股票。公司可以将完成回购的股票以“库藏股”的方式处理，可保留也可宣布作废。这一做法直接减少了公司股票总量，并且回购后的股票不参与每股收益的计算和分配，这可以提高剩余股票的价值。

二、上市公司股票回购的动因分析

（一）传递股价被低估信号

信号传递理论在国内外得到广泛认可，是股票回购理论的研究亮点，并且国内外学者对其主要思想达成基本共识，那就是“公司管理层与投资者拥有不同的信息资源，管理者认为上市公司的股价不一定是其真实价值的反映，或认为公司自身运营很好，未来具有较好的盈利能力，而公司的内在价值没有被良好的体现出来时，他们就会回购本公司股票，从侧面将股价被低估的信息传递给投资者，激发投资者的投资热情，修复股价，维护公司利益。使投资者建立对公司未来发展的信心。实践证明：如果上市公司用很高的价格回购股票时，投资者会更加坚信股价被市场低估，信号传递的效果也会更加明显。

（二）优化股本结构

财务杠杆假说是以资本结构最优理论基础建立的，一般来说，价值越大的公司其负债率越高。上市公司回购公司股票，减少了所有者权益资本，提高了负债/股东权益比率，可以有效地发挥财务杠杆作用，调整和优化资本结构，实现了资本结构最优化和增加公司价值的目的。

（三）反收购策略

并购防御假说自 20 世纪 80 年代兴起，当时美国经济市场竞争异常激烈，公司间的恶意收购经常发生，上市公司在这种情况下，为了掌控自身的控制权防止本公司被外族恶意收购，一般会溢价回购公司部分股权，进而提升股价，增加被收购的成本，使恶意投资者知难而退，降低被收购机率。也即是说，股票回购是公司管理层基于对公司安全的考虑而采用的一种策略性手段，是为实现公司利益服务的，也是为稳定管理层利益服务的。

三、上市公司股票回购效应分析

（一）股票回购的正效应

1.财务目标效应。上市公司强调股东财富最大化的目标，而股票回购可以减少流通在外的股票数量，公司在分配现金股利时可以减少红利支出，提高了公司的经营水平，提升了上市公司股票内在价值。提高了股价，就可以实现股东财富最大化这一财务目标，股票回购也证明其对股东财富最大化的目标带来了有利的效应。同时，股东回购公司股票暂时不需要缴纳个人所得税，股票回购具有节税的作用，股东财富增加，也促进企业财务目标的实现。

2.财务杠杆效应。财务杠杆，公司通过举债产生利息，减少企业所得税的缴纳，提升公司的价值。当公司发展到一定阶段，资产负债率没有达到公司最佳要求，就可以采用回购股票的方式来提高收益，通过举债回购可以减少利息支付，增加投资报酬率，提高股东收益。因此股票回购可以充分发挥财务杠杆的作用，进而优化公司的资本结构，促进公司的发展。

3.有效防止恶意并购。当上市公司股价过低并且公司潜力很好时，就会成为其他公司收购的对象。公司管理层为了掌握实际的控制权，防止敌人接管公司回购股票可以减少发行在外的权益资本，使得股价上升，提高收购成本，可以有效防止并购。

（二）股票回购的负效应

股票回购成功必然会给上市公司带来有利的影响。但是，上市公司股票回购也需符合适当的条件，比如要持有充足的流动资金，回购股票会使得资产负债率提高，公司负债会增加，偿债能力下降。如果盲目进行回购，使公司内部现金减少，会影响其他经营活动的进行，增加财务风险，阻碍了公司的支付与变现能力。

四、上市公司股票回购实践

2015年下半年我国股市处于熊市，根据实际情况分析，当处于熊市时，股价严重下跌，而股价过低会打击投资者对投资公司的信心，削弱公司竞争能力，给公司经营造成严重影响。对于这种情况，大部分上市公司宣布采用股份回购的策略，提振投资者信心。在宣布回购公告后，某种意义上向市场传达了公司发展良好的讯号，可以扩大该股票的市场需求量，会使得每股的收益得到一定程度的提高。

通过表1分析，我们能够看出这四家公司在进行股票回购后每股收益都有不同幅度的上升，美的集团的每股收益上涨了15.50%，金禾实业的每股收益上涨了31.03%，新湖中宝的每股收益上涨了85.71%，川投能源的每股收益上涨了20.55%。每股收益的上涨表示股票内在价值的提升，这有助于实现股东财富最大化的目标。

五、结论

在股市剧烈波动的背景下，实施股票回购的上市公司其股价确有所提高。无论从理论还是实践上，股票回购都是一种可以调节资本结构、提高公司股票价格、稳定投资者持股信心、维护企业形象的重要工具。我国大部分的股票回购动因是为了向市场传递公司积极信息，增强投资者的信心。上市公司为了维护公司形象，防止股票价格继续下跌，便借助股票回购提升股票价值，增加公司内在价值。而股票回购在这一动因的实施下，实现了传递公司经营良好的信号，达到股东财富最大化的目标。

参考文献：