营运资金管理论文例1

以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。

一营运资金的管理问题

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

二“零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利？

根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

三实现“零营运资金管理”的有效途径

为了企业能够实现“零营运资金管理”，同样要从流动资产和流动负债两个方面着手。对流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。下面分别从两个方面论述：

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：

货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

流动负债即企业的短期融资问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点：

（1）商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；

（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活掌握；

（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。

其主要缺点是：

（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；

（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高；

（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。

短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有：

（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。

（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。

短期银行借款的缺点主要有：

（1）资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

（2）限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四“零营运资金管理”中应注意的问题

目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理：

1改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件允许的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

3灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的流动。而且，每到考核时点如季末、年末，各商业银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积压，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、商业汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金管理”。

4企业应重视加强对流动负债的管理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替代。当前企业可采用的短期融资方式主要是商业信用和银行短期借款。企业要注意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。

综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金管理”的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论与实践中，具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。

参考书目：荆新。《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998年月12月第2版夏乐书。

《公司财务理财学》，中国政治经济出版社，1998年12月第1版张绍学。

《现代公司理财学》，四川大学出版社，1997年9月第1版罗福凯。

《公司财务管理》，青岛海洋大学出版社，1997年11月第1版尹书亭。

《现代企业理财学》，复旦大学出版社，1995年8月第1版谷祺。

《财务管理》，东北财经大学出版社，2000年月12月第3版[美]道格拉斯。K.爱默瑞。

《公司财务管理》，中国人民大学出版社，1999年11月第1版向平。

《浅谈“零营运资金管理”》，

《财会月刊》，1997年第8期毛付根。

《论营运资金管理的基本原理》，

营运资金管理论文例2

一营运资金的管理问题

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

二“零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利

息成本。但若为短期借款，则此次借款归还后，下次再借款的利息成本为多少并不知道。金融市场上的短期资金利息率很不稳定，有时甚至在短期内会有较大的波动。

根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

三实现“零营运资金管理”的有效途径

为了企业能够实现“零营运资金管理”，同样要从流动资产和流动负债两个方面着手。对流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。下面分别从两个方面论述：

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：

货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

流动负债即企业的短期融资问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点：

（1）商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；

（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活掌握；

（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。其主要缺点是：（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高；（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。

短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有：

（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。

（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。

短期银行借款的缺点主要有：

（1）资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

（2）限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四“零营运资金管理”中应注意的问题

目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理：

1改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件允许的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

3灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的流动。而且，每到考核时点如季末、年末，各商业银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积压，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、商业汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金管理”。

4企业应重视加强对流动负债的管理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替代。当前企业可采用的短期融资方式主要是商业信用和银行短期借款。企业要注意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。

综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金管理”的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论与实践中，具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。

参考书目：

荆新·《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998年月12月第2版

夏乐书·《公司财务理财学》，中国政治经济出版社，1998年12月第1版

张绍学·《现代公司理财学》，四川大学出版社，1997年9月第1版

罗福凯·《公司财务管理》，青岛海洋大学出版社，1997年11月第1版

尹书亭·《现代企业理财学》，复旦大学出版社，1995年8月第1版

谷祺·《财务管理》，东北财经大学出版社，2000年月12月第3版

[美]道格拉斯·K·爱默瑞·《公司财务管理》，中国人民大学出版社，1999年11月第1版

营运资金管理论文例3

2结果与分析

2.1效率分析

营运资金充足率反映营运资金的充足程度，一般情况下该比率说明企业营运资金充裕，但比率过大则可能是企业存在资金呆滞的现象，营运资金不足，财务风险增大。销售对营运资金比率用于衡量企业的营运能力，比率高说明企业能以较少的营运资金带来较多的销售收入，营运资金运行有效率，但比率过高，可能是企业营运资金不足，相反则反映企业营运资金运行效率低。表1和表2分别列出的是9家饲料行业上市公司2009年~2012年营运资金充足率和销售对营运资金比率。海大集团和中牧股份营运资金较为充足，海大集团连续三年营运资金充足率均大于1，中牧股份保持1左右，海大集团今后应注意营运资金运行中的风险，资金管理应更稳健，中牧股份营运资金使用效率一般，但结合营运资金充足率和销售对营运资金比率可以发现该公司管理较为稳健。荣华实业营运资金使用效率略低，营运资金充足率略高，应注意可能出现资金呆滞的现象。新希望销售对营运资金比率过高，营运资金充足率低，说明企业营运资金不足，在没有其他资金可用时，可能造成不利后果。正虹科技营运资金充足率低，销售对营运资金比率2009年~2011年过低、2012年过高，这说明其2009年~2011年营运资金使用效率不高，而2012年又出现了营运资金不足的现象。天邦股份、正邦科技和通威股份销售对营运资金比率忽高忽低，说明这3家公司营运资金使用效率极不稳定，

2.2结构分析

长期债务接近到期日时就会变为企业的流动负债，需要流动资产来偿还。确保营运资金小于长期债务，流动资产大于流动负债，可以增强债权人收回贷款的信心。长期债务与营运资金比率低反映企业拥有较强的短期偿债能力和长期偿债能力。但该比率过低则显示企业未能充分利用财务杠杆进行有效融资。9家饲料行业上市公司2009年~2012年长期债务与营运资金比率如表3所示。从表3可以看出除通威股份外各公司长期债务与营运资金比率均较低，说明饲料行业上市公司利用长期债务融资的较少，虽然偿债压力小，但也说明这些企业未能合理运用财务杠杆融资，融资策略稍显保守。新希望2009年~2010年债务与营运资金比率较低，2011年~2012年上升说明其偿债压力变大但开始注意利用财务杠杆融资，通威股份的指标表明企业偿债能力不稳定。正虹科技和通威股份的长期债务与营运资金比率较低，已开始注重财务杠杆融资，降低成本。天邦股份、正虹科技则相反，这几家公司偿债能力都不太稳定。海大集团、中牧股份和天康生物长期债务与营运资金比率低显示其偿债能力较强且比较稳定。在营运资金融资策略方面9家饲料行业上市公司中2011年和2012年荣华实业营运资金充足率都保持在2左右，数值偏高，营运资金较为充足，但销售对营运资金比率仅在1左右徘徊，营运资金使用效率偏低，总体看其两项指标比较均衡、合理，风险可控，而企业保持了合适的营运资金持有量，属稳健型营运资金融资策略。中牧股份营运资金充足率在1左右，显示营运资金充足，销售对营运资金比率高于1，各项指标良好，风险控制较好，资金结构合理，采用激进型融资策略。新希望、天康生物营运资金持有量较小，依靠商业信用融通流动资产，采用配合型偏激进融资策略，增强了企业盈利能力，提高了营运资金运用效率。而通威股份和正虹科技的融资策略则完成了由偏激进型向配合型偏激进型的转换，企业能及时加强营运资金管理，提高营运资金管理的绩效。天邦股份和正邦科技融资策略则由配合型偏激进向偏激进转换，可能企业的诉求是由于营运资金的充分使用而带来的销售增长和营运资金使用效率的提高，但需注意由此而产生的企业营运资金不足的风险。海大集团融资策略是由稳健型向配合型偏激进转换，这可能源自企业的战略调整但也要注意保持合理的营运资金持有量。

2.3风险与收益分析

主营业务利润剔除了净利润中包含的非正常非经常性的项目，可以更精准地评估企业的获利能力。营运资金主营业务利润率反映企业的盈利能力，比率高显示企业能以较少的营运资金带来较多的利润，营运资金运行有效，相反营运资金运行效率低，出现资金呆滞现象。9家饲料行业上市公司2009年~2012年营运资金主营业务利润率如表4所示。通过分析对比表2，表4数据可以看出海大集团，中牧股份和天康生物销售对营运资金比率和营运资金主营业务利润率虽然都不高但较稳定且为正值，说明企业营运能力稳定。中牧股份和天康生物利能力相对较好，营运资金主营业务利率在几家公司中也较高，通威股份营运资金主营业利润率虽然不高但比较稳定。新希望、正邦科技、正虹科技2012年相比2009年，2010年和2011年三年的变化较大。新希望和正虹科技盈利能力有所增强，但还不够稳定，而且其销售对营运资金比率过高，可能是营运资金不足造成，在没有其他资金可运用时有可能导致企业破产或者其他问题。其他公司的指标偏低，显示营运资金的资金运行效率较低。总的来说，饲料行业上市公司销售对营运资金比率还是远高于营运资金主营业务利润率，说明饲料行业生产成本较高，存在较大的成本压缩空间，饲料行业上市公司应加强成本管理，保持存货持最佳持有量，材料和产品配比，在生产和销售的各个环节坚持不浪费不必要的营运资金，营运资金管理水平以改进，提高盈利能力，从而扩大企业利润。营运资金需求是指经营中资金占用和资金来源的差额。企业经营中营运资金需求可以体现资金供给和需求是否平衡。营运资金销售百分比可以反映出企业营运资金运行的效率。9家饲料行业上市公司2009年~2012年营运资金销售百分比如表5所示。由表5可以看出天康生物营运资金销售百分比与行业均值较为接近，其营运资金供需平衡且营运资金周转速度较高。其他企业总体来看指标值都不高，个别公司如正邦科技2009年和荣华实业2011年指标值偏高，但应注意出现营运资金需求大但来源不足。

营运资金管理论文例4

二、政策升级具体做法和建议

(一)全面优化———适用于普通试点企业的政策调整对于普通试点企业，试点整体框架不变，对梳理的前两类问题进行政策改进。对于试点政策与其他政策有差距、不协调的，根据试点政策不落后于普惠政策的原则，找平差距;同时确立自动优化原则，即总局有相关优惠、试点政策出台，跨国公司试点项目自动跟进，适用新政策。这类问题涉及的调整主要包括对于通道流出的跨境人民币对外放款不设额度，外汇形式的对外放款额度调整至所有者权益的50%等，此处不再一一详列(见表1)。对于试点前期操作中不便利、不科学的条款，我管理部也在征求银行、企业意见的基础上提出了改进建议(见表2)。其中需要重点说明的有几项:1.丰富通道净流入额度的核定依据。现行政策通道净流入额度核定以集团所能集中的外债额度(差)为依据。鉴于中资企业无差，这一核定标准难以适用，显得单一。建议丰富核定依据，并可在多类指标中取高核定，保持灵活度。可以参考的指标有:(1)集团下属成员公司上一年末核定的净资产总额的一定比例。该指标可体现外债额度与实体经济规模紧密关联，也有助于企业的试点业务规模随自身发展同步成长。(2)参照目前自贸区内企业境外人民币借款额度的管理方式，资金进出境上限=实缴资本①×宏观审慎政策系数，其中区内企业的实缴资本倍数为1倍，非银行金融机构的实缴资本倍数为1.5倍。此外，现行额度集中的方式要求成员公司要么全部上交未使用额度，要么不参与集团的额度集中，试点企业反应过于死板，建议改全额集中为自由选择全额上交额度或部分上交，允许未上交部分留属地使用。2.放松结售汇环节管理，国内主账户采取意愿结汇+支付使用制相结合的原则。现行试点政策下，主账户归集的资金结汇需贴标签管理，各自合规办理，其中归集的资本金和外债则依据实需+支付结汇的原则，没有享受任何结售汇环节便利。52我管理部认为，主账户中的外汇资金不外乎三类，经常项下(归集的、收汇而来的)资金、境内成员归集的外汇资本金、从境外成员归集而来的处于集团外债额度之内的资金。鉴于经常项下结汇本身已经放开，资本金只有通过前置商务部门审核后才能汇入，此环节已经审核了投资金额、投资目的、经营范围等，支付结汇制实质上进行了二次重复审核，没有太大意义。同理，外债额度既然本身由外汇局核定，即表明外汇局已同意该企业借入相应金额的资金，这些资金企业如有需求也是早晚要结汇。通过意愿结汇，可以先赋予企业应对汇率变动风险的自由度，在使用的环节，通过支付使用制确保真实性即可。因此，建议对国内主账户资金结汇不贴标签管理，采取意愿结汇+支付使用的方式，真正体现打破资金性质界限。3.提高银行通过国际主账户吸收资金的境内运用额度。现行10%的境内使用额度几乎使银行无法操作使用，境外运用渠道又有限。渠道少、操作难、收益低，使得目前境内主办行对国际主账户存款报价较低，较境外行缺乏竞争力。没有有吸引力的产品和价格，国际主账户归集功能就一直无法实现。建议将该比例至少提高至50%，创造银行活用该账户资金的空间。如担心套利行为造成的异常资金波动，可以考虑通过调节存款准备金的要求来降低国际主账户进入国内银行间市场的数量，同时通过控制银行的可结售汇综合头寸，避免国际主账户大量资金冲击人民币市场和货币政策。4.将国内外汇贷款纳入资金池集中。现行试点政策没有将国内外汇贷款纳入资金池，是因为其属于对特定企业发放用于满足借款人的特定需求的贷款，担心资金入池可能造成该资金被其他资金池参与方挪用。但鉴于49号文明确了国内资金池架构下银行可以为委托贷款主账户提供隔夜透支额度(实际上就是国内外汇贷款)，那么同是外汇贷款，就没有必要分池内池外，区别对待了。并且外汇贷款本身有特定用途，留存的可能性不大，要求其专户管理增加企业的账户负担，也使得企业资金归集度受到影响。特别是对以财务公司作为主办企业的集团，银监会对其资金归集度有考核，纷纷反映外汇贷款不能参与归集影响其考核指标分子。5.允许取消委贷专户。目前境内资金池依据49号文搭建，要求成员单位账户和主账户间设委托贷款专户，主要目的是通过专门渠道来记录委贷资金流量，满足计税要求。这种三级账户的架构几乎使每家成员单位要多开一个实体账户，大大增加了企业集团和银行的开户成本和账户管理负担。实践中，汇丰银行已经实践了不开立委贷实体账户，银行系统自动对这类扫款进行区别记录的做法。建议取消资金池委贷专户设立的强制要求，对于银行系统可以支持资金区分的，不要求开立实体委贷户。其他还有一些具体的政策优化措施，如表2所示，此处不一一尽述。

(二)差异化管理———适用于优先企业的政策选择3～5家优先企业，要求具备健全的内部控制体系和成熟的业务系统，试点前期开展业务积极、合规。对这类企业的试点业务，因其具有一定的探索性和实验性，外汇局应怀有一定的容忍度，政策设计不求滴水不漏，更多地依靠企业自律。与给予的充分信任相对应，企业一旦出现违规行为或不配合整体形势需要的调整，则取消优先企业资格。优先企业享受所有普通试点企业政策，同时，在以下几方面大胆尝试。1.取消额度管理，企业可以自由调拨境内外资金。从逐笔审批到总量控制到有管理的松绑，是对跨境资金流动管理的三个阶段。额度管理是总量控制的体现形式，已经在前期试点中得到了实践。现阶段，可以考虑给予个别企业完全的自由度和充分的市场手段，自主应对汇率、利率变动。这是外汇管理改革自身演进的需要，也是市场主体逐步适应开放市场的需要。当然，这种松绑不是无管理约束的，需保持对此类资金(对外债权债务类)流动的监测和必要的事后检查，必要时可采取窗口指导、临时叫停或恢复额度管理等手段进行调节。2.取消通道，合并国际主账户和国内主账户。如果取消额度管理，通道和分账户存在的唯一意义即是对对外债权债务资金进行专门的渠道区分，只具有统计意义，因此建议取消。资金流动通过国际收支申报进行监测，企业对资金性质真实性负责，银行对信息准确性负责。同时可要求企业以月报形式对主账户资金流量、存量及资金性质进行说明。如遇临时叫停或额度管理恢复的情况，企业仍可在一个账户内完成操作，只需对债权债务类资金跨境流动的净额进行单独报告。3.实行意愿结售汇，按需使用。结汇所得人民币可进入人民币资金池，允许提前购汇放入主账户。4.取消全部银行端单证审核手续。对于内控制度健全、管理严格规范的企业，任何一笔收付款在企业ERP系统均有整套审核流程及完整的业务单证，缺一即不可完成交易。这种情况下要求银行再审一次意义不大，但工作量巨大。比如三星月均的轧差交易还原数量约有万笔，单证审核和传递对企业和银行都是较重负担。因此，建议只要企业和银行自主约定，企业对交易真实性负责，留存单据备查，则可以免去银行逐笔审单的要求，只承担申报责任。作为控制手段，外汇局可要求银行定期抽查或自主开展现场检查。

三、丰富手段、完善管理

试点业务因其业务综合性、复杂性和创新性，对外汇管理队伍既是锻炼也是挑战。其间工作组也在不断思考研究简便有效的管理手段。为适应试点业务横向拓展、纵向深入的管理要求，工作组下一阶段在管理手段上也计划进一步改进。

(一)明确退出机制试点开展以来，未发现因业务违规需要清退的情况，但存在个别企业业务推进缓慢、困难，空占名额，影响整个试点地区业务活跃度。这其中既有通道额度无法获得的客观原因，也有准备不充分或集团对下级企业控制力不足等主观原因。对于一定时间内仍难有起色的，我管理部将依照实施细则规定暂停或取消其试点资格，空出的试点名额由候选企业抵补。退出机制方面，采取先发《关注通知书》提示，限期整改，整改期未见成效则取消其试点资格。

营运资金管理论文例5

对于房地产开发企业来说，资金回流，是营运资金管理的重要环节。资金回流速度以及营运资金周转期决定着公司的绩效。合理利用资金、加速资金周转。对企业营销环节进行评价，促进了营运资金管理绩效的提高。

2.确定关键因素

找出影响营销渠道营运资金管理绩效的关键因素，关键因素对营销渠道营运资金管理有重大影响，是制定关键绩效指标的重要依据。

3.确定关键因素与营销渠道之间的关系

将关键因素与营销渠道联系起来，明确关键因素对营销渠道的影响，及其在营销渠道营运资金管理所扮演的角色。

4.建立绩效指标体系

绩效指标应精简，如果对过多的指标进行测评，造成信息冗余和忽略关键信息

5.绩效指标的测试与修正

对选定的绩效指标按评目标与原则进行测试，对于不符合要求的指标进行修改或淘汰，得出最理想的指标。

6.确定指标体系，并进行绩效评价

经过测试和整理，我们得出关键绩效指标，按照企业绩效评价目标对企业进行整体绩效评价。通过上述分析，我们已经明确了营销渠道营运资金的构成要素，即应收账款、应收票据、房地产开发产品、应交税费、预收账款。营销活动则是将产品通过营销活动销售出去，形成销售收入并盈利，这是营销活动的目标。营销渠道营运资金周转期=365/(全年销售收入/营销渠道营运资金)=365×(平均房地产开发产品+平均应收账款+平均应收票据－平均预收账款－平均应交税费)/全年销售收入。

二、2006－2010年房地产上市公司营销渠道

营运资金管理绩效分析根据评价指标体系的要求，我们选取房地产企业上市公司作为研究对象。通过对2006年至2010年房地产上市公司营销营运资金管理绩效状况的调查，以期为房地产开发企业运用营销渠道营运资金管理评价体系提供参照。

1.研究样本、数据来源与指标选取

为保证研究数据的完整性和延续性，选取深市和沪市2006年至2010年报表数据完备的25家A股房地产上市公司作为样本，所需数据来源于CCER数据库、巨潮资讯网。

2.统计方法现

以万科集团和沙河股份2009年和2010年财务报表数据做具体演算过程。其余的23家企业营运资金周转期的演算步骤在此不做累述。万科集团，2010年销售收入1081.6亿元，应收账款15.94亿元，未经银行承兑的应收票据0，产成品存货52.9亿元，预收账款744.05亿元，应交税费31.65亿元。2010年万科营销渠道营运资金=15.94+0+52.9－744.05－31.65=－706.86亿元。2010年万科营销渠道营运资金周转期=365/(1081.6/－706.86)=－238.56天万科集团，2009年销售收入634.2亿元，应收账款7.13亿元，未经银行承兑的应收票据0，产成品存货53.11亿元，预收账款317.34亿元，应交税费11.76亿元。2009年万科营销渠道营运资金=－268.86亿元2009年万科营销渠道营运资金周转期=－154.56天沙河股份2010年实现销售收入7.23亿元，应收账款0.055亿元，未经银行承兑的应收票据0，产成品存货2.85亿元，预收账款1.02亿元，应交税费1.84亿元2010年沙河股份营销渠道营运资金=0.045亿元2010年沙河股份营销渠道营运资金周转期=2.28天

营运资金管理论文例6

李宁公司成立于1990年，经过二十多年的探索，已逐步成为国际领先的运动品牌公司。李宁公司于2004年6月在香港联交主板成功上市后，公司业绩连续六年保持高速增长，2009年全年营业收入更是达到83.87亿人民币。然而2011年上半年，李宁净利下降85%，创下上市来首次全年亏损。2011年年报显示，李宁公司全年营业收入89.31亿元人民币，同比下降5.84%，净利润3.86亿元，同比下降达65.19%，多年来连续攀升的业绩开始下滑。2012年上半年实现销售收入38.8亿元，同比下滑9.54%；归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比大跌84.92%。销售收入和净利润双双下滑。李宁公司2012年亏损19.79亿元，期内毛利率下跌3.1%，至44.2%；经营盈利率下跌5.6%，至4.7%。传统的营运资金管理绩效评价是基于要素的绩效评价，把营运资金周转期分为存货周转期、应付账款周转期和应收账款周转期三个部分，简单地认为存货周转期和应收账款周转期与营运资金管理效率呈反向关系，而应付账款周转期对营运资金管理的效率是正向的作用。根据传统营运资金管理绩效评价理论对李宁公司2008~2012年的财务报表相关指标进行分析。李宁公司每年的存货周转期、应付账款周转期和应收账款周转期都有不同程度的增长，最大增幅出现在2010年初，而李宁公司利润的大幅下降也始于2010年末。其中，李宁公司2012年的营运资金周转期达到了75天，相当于企业一年只能流畅的运行营运资金5次，这个运行速度在同行业中是很慢的。营运资金周转过慢将会占用大部分流动资金，相应加大企业的资本成本，由此产生的机会成本也会增大。2011年开始，李宁公司的营运资金周转期远大于前几年的平均周期，从而增加了资金的占用成本。存货周转期的增大说明企业存货占用的资金在增加，收入在不断减少；应付账款周转期增大对企业有利，可以使企业平均留用资金增多，却会降低企业信用额度；应收账款周转期增大会使企业坏账概率增大，企业资金成本也会提高。分析表明，企业应当增加应付账款周转期，并相应减少应收账款周转期和存货周转期。

（二）基于渠道的营运资金管理绩效分析

针对传统营运资金管理绩效评价理论上的不足，我国引入了基于渠道的营运资金管理评价体系，即将渠道理论思想与供应链理论结合，把营运资金周期分为采购渠道、生产渠道和营销渠道营运资金。将营运资金各项目联系起来，不是简单的将存货、应付账款和应收账款结合在一起，而是更多的考虑预付账款、其他应收款、应付职工薪酬等。这种方法更能体现营运资金的使用效率情况。根据前述对营运资金管理绩效评价的理论分析，笔者构建如图1的模型。在营销渠道营运资金周转期的公式中，不用营业收入作为周转额，而用营业成本计算营销渠道资金周转期。使用营业成本指标主要是由于其更能体现存货的销售及管理水平，而不是简单地体现销售水平。

（1）采购渠道营运资金管理

采购是企业生产的起点，也是渠道理论研究中的初始环节。采购渠道营运资金周转期的下降主要考虑应付账款和预付账款的影响。李宁公司采购渠道营运资金管理周转期由2008年的-29天下降为2012年的-50天，呈现下降趋势。在其他条件不变的情况下，应付账款占用的资金越多，营运资金管理效率会越高。研究李宁公司财务报表可以发现，2008~2012年应付款项占采购渠道营运资金的比例一直居高不下，分别为82.4%、80.9%、80.0%、81.0%、81.3%，而预付账款占比很小。这对李宁公司来说是一个利好信号，说明可以更多地占用企业的流动资金，更好地为企业生产服务，李宁公司应付账款占用比例大主要是由于原材料供应商比较稳定，公司的信任度较高，从而承担的信用风险较低。作为体育服装产业巨头，李宁公司对消费者的影响力远远大于其原材料供应商的影响力，因而能够获得主动权，更多地占用供应商的资金。整体上，2008~2012年李宁公司对供应商的资金占用有增无减，其中2012年波动较小，这一年主要受存货积压的影响，导致公司对原材料需求降低，对采购产生一定影响。

（2）生产渠道营运资金管理

生产渠道是渠道理论的中间环节，是供应链关系的上下游企业连结点。生产渠道的营运资金占用主要取决于存货的生产，这个环节不是简单地考虑在产品存货，而是更多的将其他应收款、应付职工薪酬和其他应付款结合起来。李宁公司采购渠道营运资金管理周转期由2008年的-19天下降为2012年的-36天，整体呈现下降趋势。2008~2012年在产品存货占用资金增加了10倍，产成品存货及材料存货占用资金也大量增加，2012年增幅最大的是其他应收款，这说明随着存货积压，在产品存货占用资金越来越多，直接影响了生产渠道的营运资金管理周期。作为中间的生产环节，既要受到采购环节的影响，又要考虑对营销环节的影响，这就使得生产环节缺乏自主性，企业应做好与供应链上下游企业的沟通，充分了解上游企业的信用政策及下游企业的需求信息。

（3）营销渠道营运资金管理

营销渠道是三大渠道中的最后环节，也是与企业收入和利润关系最大的环节。由表2可知，李宁公司营销渠道营运资金管理周转期由2008年的40天上升为2012年的112天，整体呈现急剧上升趋势。通过分析其公司年报数据可以发现，在营销渠道营运资金占用中，产品存货资金上升很快，2008~2012年李宁公司产品存货占营业收入的比重分别为9.7%、7.7%、9.2%、14.0%、21.34%。大量存货导致李宁公司2008年至2012年营销渠道周转期一直居高不下，这在一定程度上表明李宁公司营销渠道的营运资金管理有较大改进空间。具体而言，李宁公司的营销渠道营运资金周转天数，其2012年相比于2008年增加了180%，2011年较2010年增加了100%，2012年较2011年增加了64.71%，而公司利润却大幅度下降。应收款项资金起初稳步上升，在2011年出现急剧下降，下降了29.1%。应收账款急剧下降意味着公司的营业额在大幅度减少，直接影响营销渠道营运资金。李宁公司营销渠道周转期的延长直接导致其存货积压。

二、结论与建议

李宁公司营运资金周转出现问题主要是由于其忽视了渠道理论的影响，导致生产渠道与营销渠道出现问题。在生产渠道中主要是对市场把握不准，大量生产产品，从而占用了营运资金；在营销渠道中，主要是存货管理的效率低下；但在采购渠道中李宁公司的做法值得借鉴。

（一）采购渠道改进措施

做好采购资金计划，加大与供应商的信息共享，充分利用企业的商业信用。资金计划是企业预算的核心内容，根据本年度的企业存货和销售情况合理制定采购资金计划，能够很大程度地提高采购环节资金利用效率。加大与供应商信息共享，将采购成本控制在较低点。企业对原材料的采购会相应增加应付账款，应付账款数值越大、期限越长，相应体现的商业信用就会越大，应付账款的偿还与商业信用是相互影响的，企业可以合理利用其商业信用，为应付账款获得更多的周转时间。

（二）生产渠道改进措施

加大产品技术创新，做好生产渠道的信息工作，及时了解生产渠道和营销渠道的完成情况。避免生产环节占用更多的资金主要是要做好与生产渠道及营销渠道的沟通工作，生产具有一定的被动性，这就需要建立完善的生产管理信息系统，根据以前的信息合理估算本时期内的生产情况，同时加大对生产产品的技术创新。在技术创新的同时也要更新设备，生产环节的资金占用主要体现在设备和职工薪酬上，企业应力求在设备的使用期限内使职工薪酬的减少远远大于设备的更新费用，减少生产环节的营运资金占用，加速营运资金运转。

营运资金管理论文例7

在营运资金管理的计划阶段，企业要注意完善现金预算计划。企业做好现金预算工作的意义在于：首先现金预算可以帮助企业明确当前所处的是现金短缺时期还是现金过剩时期，使财务部门在现金短缺时期即将到来之前就做好筹资工作，同时在现金过剩时期及时将暂时过剩的现金转入投资，避免出现不必要的资金闲置和资金不足，实现企业利益的最大化；其次现金预算可以帮助企业提前了解预期经营计划的财务成果；再次现金预算有助于预测企业对到期债务的支付能力；最后做好现金预算计划也有助于制定和改进其他财务计划。企业首先应把现金预算计划的制定工作当作系统工程来抓，紧密衔接企业的经营计划和资本计划。现金预算计划的制定不仅仅是财务部门的工作，还要充分调动各相关部门的积极性，同心协力、共同完成；同时企业在制定现金预算计划之前要做好做足市场调研工作，利用各种现代科技手段，充分考虑企业的内外部环境。

二、营运资金管理实施优化对策（DO）

（一）合理分配营运资金

企业在营运资金管理计划的实施过程中，经常出现营运资金分配结构不合理的状况，这与管理人员的素质不高以及专业技能水平差是分不开的。管理部门绝大部分的财务人员专业知识掌握不够，同时实践经验也比较匮乏。针对这种情况，企业可以定期组织财务人员进行专业知识培训，相互交流经验，也可以通过招收专业的管理人员来提升营运资金管理计划的实施水平。同时，企业还应加强对管理人员的考核工作，不定期地对管理人员的工作成果进行检查。

（二）改善收账政策

改善企业的收账政策，应注重遵循以下几点原则：从成本最低的收款手段开始，方法失败后再依次采用成本较高的方法；当处于收款接触的早期时，要特别注意态度友好，收款多次受挫后态度可以逐渐严厉；注意成本收益原则，继续收款可以获得的现金流量一旦小于收款成本时，则应立即停止向顾客追讨欠款。公司可以遵循以下步骤进行欠款的追讨工作：第一，发送信件。在应收账款过期几天时公司可以向顾客发送信件进行收款提示；第二，致电。在发送信件催收无果后，公司可以向顾客致电催讨欠款；第三，拜访。在公司致电无果后，公司可以派出促成此次销售成功的销售人员和一些特定的收款员上门拜访顾客，催讨欠款；第四，借助于收款机构进行公司所欠货款的追讨；第五，多次反复追讨无果同时账款数额较大时，公司可以借助于法律程序维护自身权益。

三、营运资金管理检查评价优化对策（CHECK）

（一）改变传统的营运资金分类方法，对营运资金进行重新分类

为了适应企业营运资金管理理念的不断更新，按照企业的业务流程可以将营运资金分为采购渠道营运资金、生产渠道营运资金和销售渠道营运资金。在采购环节中，资金由采购方流向了供应方，由此形成了应付款资金、预付款资金等流动负债；在生产环节中，原材料被加工成了产成品，由此形成了材料周转性存货、半成品存货、应付职工薪酬等；在销售环节中，资金由购买方流向了销售方，由此形成了货币资金、应收账款等流动资产。与传统的营运资金分类方法相比，渠道流程的营运资金分类更加清晰完整的反映了营运资金的分布情况，有利于企业营运资金的良性运营。

（二）完善营运资金管理绩效评价体系

根据全新的营运资金分类方法，建议企业使用以下指标对企业的营运资金管理绩效进行考核：营运资金周转期、经营活动的营运资金周转期、采购渠道营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期以及营销渠道营运资金周转期。

四、营运资金管理行动改进优化对策（ACTION）

（一）实现现金流动同步化

企业常常由于现金持有量过多超出了日常经营管理的需要，带来了成本增加和盈利减少的不利影响，为了改善这一状况，企业的财务部门人员必须提高自身的专业素质，特别是要能够准确预测现金需求量，提升现金管理能力，合理配合现金的流入和流出，最终达到同步化的理想效果

营运资金管理论文例8

1.引言

营运资金的管理是公司理财的重要组成部分，尤其是对于零售行业来说，营运资金管理的效果将直接影响到企业的生产和发展。营运资金管理的内涵是，将营运资金视为投入成本，用最少的营运资金来获取最大的营业收入。合理的营运资金管理有助于实现企业的目标，本文汇总了目前为止有关营运资金管理的理论基础，探讨营运资金管理对公司业绩和财务风险有何关联，如何合理有效的进行营运资金管理。

过去的研究表明：由于各个行业的交易方式不同、各个行业的产品生命周期不同、各个行业的资本结构不同，导致了公司所处的行业对其营运资金的管理有着很大的影响，即我国上市公司行业间的营运资金需求量及管理模式存在着显著的差异。所以当评价企业的营运资金周转效率和投资决策时，必须考虑企业所处行业的特性，因此本文只选择零售行业作为样本总体进行研究营运资金管理与公司业绩及财务风险之间的关系。

2.国外文献概述

2.1 营运资金管理内容及因素的研究

国外对营运资金管理的研究起步较早，始于20世纪30年代。19世纪70年代W.D.Kight通过研究改进了当时的存货订货量基本模型，他提出最优订货模型是在保险储备量下，如何使存货产生的订购成本和储存成本最小化的订货方法。保险储备量最优订货模型为后人的研究奠定了强大的理论基础。

Keith V.Smith（1979）提出：针对单独的营运资金项目管理的研究已经有了很多成果，但将其作为一个整体来进行研究却没有什么进展，并首次探讨了整体营运资金管理的内容；John J.Hampton和Cecilia L.Wagner（1989）在《营运资金管理》一书中从盈利性和风险性两个方面考察，将投资政策（即流动资金的存量配置）与筹资政策（即相应的资金来源）联系起来，从总体上观察和研究据此制定合理的营运资金管理政策[1]。

2.2 影响营运资金管理的因素研究

Andrew Harris（2002）认为从理论上理解营运资金管理比较容易，但实际操作上却出现了很多问题，由于人为因素和环境的不确定性，企业很难正确的实施营运资金管理，因此，在实施营运资金管理时必须将企业所处的行业位置和企业的背景归入考虑范围内，并据此作出合理的规划[2]。

2003年诺丁海姆大学商学院的Carole Howorth和Paul Westhead发表了《对英国小公司营运资金管理的研究》，文中对英国国内小企业的营运资金管理模式做进行研究，通过主成分分析和组合分析分析了影响小公司管理者对营运资金管理重视程度的因素[3]。

希腊马塞多尼亚大学（The University Of Macedonia）的Ioannis Lazaridis教授在2006年发表的文章《雅典上市公司营运资金管理与盈利能力之间的关系》中，以雅典证券交易所上市的131家上市公司2001-2004年的财务数据为样本，对公司的盈利能力与营运资金管理之间的关系进行了实证分析，研究结果表明：企业的营运资金管理与企业的盈利能力有显著的相关性[4]。

Brian Flanagan（2005）在研究中认为现金流量是影响营运资金管理的一种因素，表现在：企业营运资金管理应该依据现金流量的环节，而且现金流量的合理调配也依赖于对应收账款管理、应付账款管理、存货管理的调节[5]。

2.3 营运资金管理效率评价方面的研究

最初用来评价营运资金管理效率的指标是流动资产周转率或流动资产周转期，该指标反映了企业各项流动资产的周转效率，只能帮助考察营运资金中流动资产的管理状况，丝毫不涉及营运资金的另一重要部分——流动负债。这导致早期的营运资金管理效率评价很难从整体上把握营运资金各个组成部分如存货、应收账款、应付账款的周转及变化对营运资金管理效率的具体影响。

为了解决这样的问题，1980年Richard V.D.和E.J.Laughlin提出了采用现金周期（Cash Conversion Cycle）指标来反映企业营运资金管理状况的全貌。他们将现金周期定义为：现金周期=应收账款周期+存货周转期-应付账款周转期。

Gentry，Vaidyanathan和Lee（1990）在此基础上进行了改进，提出修正的现金周转期模型，即加权现金周转期（WCCC）。该模型考虑了不同时间点、不同生产阶段企业流动资产项目占营运资金数量的差异，弥补了前述公式对不同流动资产周转天数的简单相加减[6]。

JengRen，LiCheng和HanWen Wu（2006）运用NLB（经流动性余额）和WCR（营运资金需求）两指标作为公司营运资金管理的变量，以台湾上市公司为研究对象，对营运资金管理的决定因素进行实证研究，结果表明资产负债率和经营活动现金流对公司营运资金管理存在显著影响[7]。

2.4 营运资金管理方法

1973年KeithV.Smith总结了当时的营运资金管理方法进行了总结，归纳了最具代表性的方法：约束条件法（Constraint Set）、财务模拟法（Financial Simulation）、总体推断法（Aggregate Guidelines）、组合理论法（Portfolio Theory）、数学规划法（Mathematical Programming）、成本平衡法（Cost Balancing）、多重目标法（Multiple Goals）以及概率模型法（ProbabilityModels），这些方法在现代仍在沿用[8]。

在企业营运资金管理的实践中，特别是20世纪90年代中期以来，营运资金管理的方法已明显转向以供应链的优化和管理为重心。最值得一提的是，美国REL咨询公司和CFO杂志开展的对美国最大的1000家企业的营运资金调查（The Working Capital Survey）。该调查始于1997年，每年一次年度调查报告，在2001年的调查报告中指出：经济低迷时企业压缩营运资金周期（DWC）的能力需要客户和债权人（供应商）的配合，否则，可能出现负面影响。2002年的调查报告更是以“不要让供应链断裂”为标题指出客户与供应商关系管理的重要性。2005年度调查报告又鲜明地提出压榨供应商问题并进行了讨论。

该项调查不仅分行业对所调查企业按照营运资金管理绩效进行排名，还评述了企业营运资金管理的热点和趋势，该项调查不但引导企业要从整体上管理营运资金，而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系起来，使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法摆脱出来，开始转向以供应链的优化和管理为重心，这种转变同时拓展了营运资金管理的研究视野和研究内容。

3.国内文献概述

从20世纪90年代我国的营运资金管理研究才开始起步。企业对营运资金的管理主要侧重于强调资金安全、保证生产活动对资金的需要、降低企业资金的占用等方面。

我国营运资金管理不论从理论研究还是实践经验上都远远落后于国外，跟国外营运资金管理的研究相距甚远，但是随着经济的发展，国内外在营运资金管理的研究的过程中，研究范围逐步扩大。从起初的应收账款和存货研究到全面的营运资金管理——收入管理（应收账款、订购程序、支付账单和收款）、供应链管理（存货和物流）、支出管理（购买和付款）、筹资管理等。使得营运资金管理的概念不再局限在资产负债表上，而是将公司日常的经营管理都归入营运资金管理之中。

3.1 营运资金管理内容的研究

国内对于营运资金管理的研究虽然落后于国外，但是从起步开始，研究的关注点就放在营运资金的本质，有学者认为：营运资金与净收益的关系是密不可分的，营运资金的运转本质上是企业的净收益的运转，同时企业的净收益也成为营运资金的重要来源。（潘一欢，1993）[9]。

后来的企业实际运用中，有人提出了“零营运资金管理”的概念。所谓的零营运资金管理是指从企业的营运资金管理的角度，在满足企业的流动资产的需求下，尽可能降低企业在流动资产上的投资，并大量利用企业的流动负债进行融资提供企业的流动资产（刘向平，1997）[10]。

随着经济的不断发展以及企业规模的扩张，营运资金跨地区的管理成为好多企业面临的问题。2001年王竹泉探讨了企业营运资金跨地区管理的途径，这一研究成果促进了跨地区经营的企业与上下游供应商形成一种相互协作关系[11]。

由于跨地区销售的企业营运资金管理比较复杂，环节多、层次多，不利于企业管理，王竹泉（2005）在原来的研究基础上，针对企业营运资金跨地区管理提出分环节对企业的营运资金进行管理，一个创新的营运资金环节管理模式，这样的管理模式整合了企业的营运资金管理与企业的供应链管理、渠道理论、客户关系管理[12]。2007年王竹泉再次深入研究以营运资金管理的重新分类为切入点，提出建立基于渠道理论的营运资金管理新框架，开创了我国营运资金管理研究的新视角，为我国营运资金管理的理论研究创新奠定了基础[13]。

实践中营运资金管理模式出现了不少问题，如营运资金的短缺、营运资金管理薄弱且效率低等。经研究发现：将营运资金管理提升到企业战略管理是必然趋势，营运资金管理模式的重点分析对象有工期成本、企业建立成本控制运行机制（刘宁，2011）[14]。

3.2 营运资金管理实证研究

刘运国、黄瑞庆（2001）采用关于资产结构和资金来源结构的两个比例，对沪深股市的上市公司1997年报数据进行聚类分析，然后对聚类所分的组进行盈利能力指标的方差分析，得出结论如下：（1）企业的收益能力与营运资金管理策略有很大关系，目前我国大部分上市公司的营运资金管理实行中庸型管理策略，即流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动；（2）即使被认为管理良好的公司，其流动资产比例普遍偏高，这将导致企业在固定资产投资和技术改造方面缺乏冒险和创新的精神，从而影响企业的成长性和最终获利能力[15]。

刘翰林（2006）利用统计分析方法，以上证180家指数成分股为样本，分析行业因素对营运资金需要量的影响。结果显示，行业影响因素包括企业产品的生产周期、企业所使用的交易方式、企业所处行业的资本结构，而行业对企业营运资金需要量的的影响是复杂的、多方面的，而非单一的简单影响[16]。

王竹泉自2007年以来，开始对上市公司营运资金管理绩效变化趋势及管理绩效情况进行调查分析，调查结果明：1997年到2006年我国上市公司的企业营运资金周转期总体上处于下降的趋势，说明我国上市公司营运资金管理绩效在此期间属于不断提升状态，而且各个行业之间的营运资金管理绩效水平存在较大的差异[17]。

3.3 营运资金管理效率评价的研究

以上总结以前学者不仅对营运资金管理的内容进行探讨，并且结合实证探讨了营运资金管理与公司盈利能力的关系。然而如何评价营运资金管理的效率同样也是我国国内不少学者重视的研究方向。继而国内各种各样的评价方法层出不穷。

有学者强调必须从企业的风险和收益两个方面评估企业的净营运资金状况。从风险的角度看，为了降低财务风险，企业一般会选择增大其流动性，即保留较高比例的流动资产，然而随着对流动资产投资的增加，企业并不一定能够获利，相反会削弱企业的投资收益。从收益的角度看，如果企业利用资本成本较低的流动负债运用到企业盈利能力较高的长期资产上，虽然提高了企业的整体盈利水平，但企业的净营运资金偏少，企业很有可能面临无法到期偿还债务的风险（毛付根，1995）[18]。

有学者研究中利用货币资金周转期来评价企业的营运资金管理绩效，提出货币资金周转期的公式：货币资金周转期=应收账款周转期+存货周转期-展延的应付账款周转期（刘向平，1997）

还有学者试图在传统的营运资金管理评价指标的基础上建立一种新的绩效评价体系，更加注重财务指标与非财务指标的平衡，创建一个单一的集成指标来考核营运资金管理的总体流转情况（郁国建，2000）[19]。他在文章中提出了购转销周转率公式：

购转销周转率=360/购转销周转天数

购转销周转天数=应收账款周转天数+存货周转天数+应付账款周转天数。

结合我国营运资金管理的现状，2006年杨雄胜等人分析了应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断收回到原有状态的数额，同时提出将应收账款周转率改为应收账款平均账龄指标进行衡量[20]。

继而各种各样的评价方法层出不穷，有的建立了营运资金整体运作参考模型，即以现金流量周期模型的绩效衡量指标为基础，将营运资金活动看成一系列的流程，对企业如何有效利用资源创造价值给予了合理的解释，其特别关注成员企业对营运资金活动的流入和流出双方的绩效预期，是目前影响最大、理论上比较可行的评价模型；有点从企业营运资金占用比例、来源结构、管理绩效三个方面构建营运资金评价指标，重新概括出营运资金管理绩效的评价指标分别为：现金周转期、营运资金周转期、营运资金周转期、剩余日、渠道营运资金周转期（李文，2011）[21]；有的运用层次分析法，选择涉及营运资金营运能力、偿债能力等的9项具体指标，建立营运资金绩效指标评价模型，为企业营运资金绩效管理提供参考（李争光，李萍，施鲁莎，2011）[22]。

4.文献评述

综合以上的文献很容易发现目前的文献在不断的强调营运资金管理对于一个企业的重要性，有的从企业收益的角度，有的从资产流动性，有的从企业的短期偿债能力，有的从资金的占用，众说纷纭各持己见。在少有的实证研究中，由于行业因素对于营运资金管理的影响很严重，为了有利于发现最理想的营运资金管理模式，学者都首先排除行业的影响，选择一个特定行业，但是研究的内容更多的倾向于了解目前的企业营运资金管理的状况，各个描述营运资金情况的指标数据如何，没有太多更具有实用性的指导意见。

公司的成败说到底就在于公司的业绩，而营运资金管理跟公司业绩有着密切联系，很多公司也开始关注本身的营运资金管理，尤其是对资金最为敏感的零售行业。结合我国企业的实际情况，了解营运资金管理的不同模式是否影响到企业总体的财务风险，若有影响，如何在控制财务风险的前提下，通过改善企业的营运资金管理来提高公司业绩，这将成为营运资金管理的研究方向。

参考文献

[1]John J.Hampton，Cecilia L，Wagner.Working Capital Management.The First Edition.Wiley：New York，1989（1）：527.

[2]Andrew Harris.Working Capital Management：Difficult but Rewarding[J].Financial Executive，2002（5）：52-53.

[3]Carloe Howorth，Paul Westhead.The Focus of Working Capital Management in UK Small Firms.Management Accounting Research，2003（14）：41-46.

[4]Ioannis Lazaridis，Relationship Between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in The Athens Stock Exchange，2006（19）：12-14.

[5]Brian Flanagan.Managing Working Capital[J].Business Credit，2005（9）：26-29.

[6]James A.Gentry，R.Vaidyanathan，and Hei Wai Lee，A Weighed Cash Conversion Cycle，Financial Management，1990：295-299.

[7]JengRen，LiCheng，HanWenWu.The Determinants of Working Capital Management[J].Journalof American Academy of Business，Cambridge，2006：97.

[8]Keith V.Smith.Sate of the Working Capital Management.Financial Management，1973（l2）：3.

[9]潘一欢.净收益和营运资金的比较研究[J].财会月刊，1993（8）：31-32.

[10]刘向平.浅谈零营运资金管理[J].财会月刊，1997（8）：17-18.

[11]王竹泉.跨地区营销企业如何进行商流规划[J].经济管理，2001（11）：44-47.

[12]王竹泉.分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管理的重心[J].会计研究，2005（6）：28-33.

[13]王竹泉，孙建强，逢咏梅.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007（2）：66-68.

[14]刘宁.对企业营运资金管理模式的探究[J].经营管理，2011（5）：171-172.

[15]刘运国，黄瑞庆.上市公司营运资金管理策略实证分析[J].贵州财经学院学报，2001（3）：6-10.

[16]刘翰林.营运资金需要量与行业因素——基于上证180指数成分股的实证研究[J].杭州电子科技大学学报（社会科学版），2006（3）：81-85.

[17]王竹泉，刘文静，高芳等.中国上市公司营运资金管理调查：2007-2008[J].会计研究，2007（9）：47-48.

[18]毛付根.论营运资金管理的基本原理[J].会计研究，1995（1）：38-40.

[19]郁建国.建立营运资金管理的绩效评价体系[J].中国流通经济，2003（3）：45-48.

营运资金管理论文例9

中图分类号：F230 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）01-0154-02

一、基于渠道理论下营运资金的分类

（一）营运资金及营运资金管理的内函

营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产与流动负债的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。流动资产是指可以在一年以内的营业周期内实现变现或运用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动负债又称短期融资，是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，主要包括短期借款、应付票据、应付账款、应付短期融资券。流动负债具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。

（二）渠道管理理论

渠道是使产品或服务能顺利消费或使用的相互依存的组织，它有益于消费者与制造商减少交易次数、简化搜寻过程和交易手续、降低分销成本。渠道管理主要集中在渠道结构、渠道行为与渠道关系三个方面的管理。生产厂商、中间商与客户之间相互依赖，形成供应链渠道。但由于渠道成员间难免从自己的利益出发考虑问题，因而会产生利益冲突，这种冲突会影响渠道畅通，因此建立无缝渠道便成了人们追求的目标。也就是说，各成员能明确自己在渠道中的地位、权利与义务；渠道中存在一个渠道成员认同度较高的目标；成员间能相互信任和沟通；渠道成员能重视相互之间的依赖关系。总的来讲，在渠道系统中主要涉及合作、权利和冲突三个方面。那么，企业将渠道管理理论运用到营运资金管理，须建立自上游供应商、企业、销售商与终端消费者的渠道控制网，从整体上把握企业营运资金的流转。

（三）营运资金的分类

传统的营运资金管理将营运资金分为现金、存货、应收账款、应付账款。基于渠道管理理论，营运资金管理重心向渠道管理转移，按照营运资金是否直接参加经营活动，将营运资金分为经营活动和理财活动营运资金。经营活动营运资金又可细分为采购渠道营运资金、生产渠道营运资金和销售渠道营运资金。采购渠道营运资金包括材料存货、预付账款、应付账款、应付票据等；生产渠道营运资金由在产品、半成品、其他应收款、应付职工薪酬、其他应付款、预提费用与待摊费用组成；营销渠道营运资金主要由成品存货、应收款项（包括应收账款与应收票据）、预收账款、应交税费等项目组成。理财活动营运资金包括筹资活动营运资金与投资活动营运资金，其中投资活动营运资金还可细分为货币资金、交易性金融资产与负债、应收利息、应收股利、一年内到期的非流动负债、短期借款、应付利息、应付股利等。

二、传统的营运资金管理中存在的问题分析

（一）营运资金分类存在着不足

传统的营运资金管理简单地将营运资金分为现金、存货、应收账款三个部分，而没有从企业经营管理的角度考虑其他在经营活动中发生的营运资金，例如材料存货、在产品存货、库存商品、应收票据、预付账款、其他应收款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等项目。而对某个行业或企业而言，这些项目的数额可能占据企业营运资金的绝大部分，不能忽略不计。

（二）营运资金管理缺乏整体性

传统的营运资金的重在调控营运资金的规模，分配营运资金的结构，管理重心集中在对营运资金的主要项目的管理上，忽略了营运资金项目之间的内在联系。而在企业整体的价值链管理中，营运资金管理涉及到采购、生产、销售等几个阶段，与企业的供应链管理、生产管理、成本控制、客户关系管理都紧密相关。营运资金各项目的单独管理使本来相互紧密联系的各部分营运资金分离开来，不能对统一有机整体的营运资金进行有效管理，难以从总体上把握营运资金的发展和变化，从而导致企业很难提高资金使用效率。

（三）营运资金管理绩效评价体系存在缺陷

传统的营运资金管理绩效评价体系主要对应收账款、存货和应付账款周转绩效进行评价，采用的指标包括应收账款周转率（次数）或周转天数、存货周转率（次数）或周转天数和应付账款周转率（次数）或周转天数。在计算时，大多数统一采用销售收入作为周转额除以占用的营运资金平均余额，不能准确恰当地评价营运资金的实际周转效率。

三、基于渠道理论营运资金管理模式的分析

（一）营运资金管理与渠道紧密结合，改善了营运资金的管理

基于渠道理论的营运资金的管理，将供应链管理、渠道关系管理、客户关系管理广泛地应用于营运资金的管理中，这些理论改善了企业的业务管理，通过信息共享平台同时获取各渠道的信息，使各渠道任务目标明确，使企业与客户、供应商打交道的时候得到更多的信息，解决了渠道间信息不对称、发送不及时的缺陷，大大提高了各部门的工作效率，提升决策者决策的正确性，最重要的是能够加强对各渠道资金的掌控情况，从而大大提高营运资金的管理效率。

（二）营运资金管理与流程管理相结合，体现了营运资金管理的整体性

传统营运资金管理模式，具体在改善营运资金管理的时候，总是孤立地去改善应收账款、存货、应付账款，例如，发现应收账款周转率下降了，就想去改变赊销政策和信用政策，虽然考虑到风险和收益，但是有可能治标不治本。基于渠道理论的营运资金管理，则是从业务管理出发，利用20 世纪在企业管理领域最广泛的理论――供应链管理等理论去改善与上下游企业的关系。从而，实现纵向一体化的资金链管理，充分了解客户的需求，与客户达成共识，建立长久良好的合作关系，使企业快速、方便地获得上下游企业的库存、采购、生产、销售等方面的信息，实时准确地掌握客户的需求，进一步科学地合理安排生产经营活动，从整体上优化部门间资金的使用，提高存货周转率，降低营运资金周转期，实现了营运资金的有效管理。

（三）营运资金管理绩效评价体系具体到各渠营运资金的周转期，更具有科学性

在新模式下，营运资金按渠道进行分类并对各渠道营运资金需求进行规范分析的基础上，构建了基于渠道的营运资金管理绩效评价体系。具体指标如下：

1.营销渠道营运资金周转期=365/（全年销售收入/营销渠道营运资金）=365×（平均成品存货+平均应收账款+平均应收票据-平均预收账款-平均应交税费）/全年销售收入

2.生产渠道营运资金周转期=365/（全年完工产品成本/生产渠道营运资金）=365×（平均在产品存货+平均半成品存货+平均其他应收款+平均待摊费用-平均应付职工薪酬-平均其他应付款-平均预提费用）/全年完工产品成本

3.采购渠道营运资金周转期=365/（全年材料采购金额/生产渠道营运资金）=365×（平均材料存货+平均预付账款-平均应付账款-平均应付票据）/全年材料采购金额

4.经营活动营运资金周转期=365/经营活动营运资金总额÷（全年销售收入）=（营销渠道营运资金+生产渠道营运资金+采购渠道营运资金）÷（全年销售收入/365）

5.非经营活动营运资金周转期=365/非经营活动营运资金周转率=365×全年销售收入÷非经营活动营运资金总额

6.营运资金周转期=营运资金总额÷（全年销售收入/365）=（经营活动营运资金+非经营活动营运资金）÷（全年销售收入/365）=经营活动营运资金周转期+非经营活动营运资金周转期

上述评价指标具体到各渠道营运资金周转期，不但避免了各要素之间的矛盾和冲突，又体现了渠道管理的思想。在基于渠道理论的营运资金分类方法下，从供应链管理和渠道控制、流程优化的角度去寻求改善营运资金管理的途经，建立指标体系，去考察企业营销渠道、生产渠道、采购渠道营运资金、总体营运资金的利用情况，既评价了局部营运资金的管理好坏，又评价了营运资金整体的绩效管理水平。因此，基于渠道理论的营运资金的绩效评价更具有科学性。

四、结论

营运资金运营的好坏直接取决于业务流程的管理，即在供应链、客户关系、营销等的管理。随着供应链、渠道、客户关系理论和实践的不断完善，尝试以供应链渠道为基础的产业融合已成为一种趋势。通过产业融合，大大提高增加值、扩大销售、降低风险等目的，同时加紧上下游产业链条的衔接，实现从原料到市场的一体化管理，有利于企业更加灵活、迅速地应对市场变化，进而加快资金周转，提高营运资金管理效率。基于渠道理论的营运资金管理模式，开辟了一种研究营运资金管理的新思路。这一管理模式的提出，将企业的采购、生产、营销紧密地结合在一起，通过全面系统地分析，去寻找业务管理的缺陷，通过对业务管理的改善，从而达到营运资金管理的改善，最大限度地从全局实现对营运资金的管理。

参考文献：

[1] 黄玮勤.财务报表注释[M].上海：上海教育出版社，2003.

营运资金管理论文例10

（一）营运资金管理目的 科斯认为，管理的目的是对市场上的价格变化作出反应并在其控制下重新安排生产，以实现收益的增加。同理，营运资金管理也服从收益增加这个总目标。营运资金管理可以看作是使企业掌握尽量多的流动资源（自己的或者客户的），并使这些资源为自己获取收益。Grey Filbeck和Thomas M.Krueger认为营运资金管理的目标是保持营运资金的最佳余额从而维持企业的生存和发展。John C.Groth（1992）将营运资金看做企业的一项投资活动，其目的是以最低的资本成本获取最大的利润。Hyun—Han Shin和Luc Soenen（1998）指出，有效的营运资本管理可以为股东创造价值。企业应时刻关注在营运资金上投资的风险，考虑机会成本，以实现利润的最大化。可以看出，早期的营运资金管理研究的目标在于在企业经营中维持其最佳余额，由此为企业创造价值，这同样符合现代企业价值最大化的目标。

（二）营运资金管理内容 早期的营运资金管理研究的内容大多是针对各项营运资金要素孤立展开，通过各种途径实现单项营运资金要素维持最佳余额，从而为企业创造最大收益。W.D.Knight（1972）提出了存在保险储备量情况下，使订购成本和储存成本最小化的存货最优订货模型。Hampton C. Hager（1976）探讨了企业生产流程中现金流转状况，提出缩短现金周期的措施。在此基础上，Gentry、Vaidyanathan和Lee（1990），建立了一个修正的现金周期（A Weighted Cash Conversion Cycle，WCCC）指标——加权现金周期。Jensen（1986）认为，短期债务的增加可以经常性的减少自由现金流，但是会给企业带来更大的破产风险。尽管上述文献经典的阐述了单项营运资金要素如何使企业获得最大的收益，但是却忽略了存货、流动资产、流动负债项目之间的内在联系，孤立的考察单项要素的管理情况，势必会在运用这些策略时出现冲突和矛盾。

20世纪80年代以后对营运资金管理的研究上了一个新台阶，此时对营运资金管理的研究内容开始走向系统化、全面化，并且此时的研究开始立足于企业战略，而非仅仅停留在财务层面。

Kenneth P.Nunn（1981）认为企业营运资金的管理应该上升到企业战略的范畴，而非仅仅停留在财务层面。这个观点的提出为营运资金管理重点转移到供应链的优化方面奠定了基础。John Antanies（2002）指出企业几乎不可能同时做到存货的占用量最小、资产的利用程度最高以及顾客服务水平的最好。John Antanies在制定营运资本管理计划时，全面考虑了营运资金各要素之间的关系，并以公司的战略目标最优化作为最终目标。

Juan Colina（2002）指出全面的营运资金管理计划包括收入管理、供应链管理和支出管理三个部分。Colina细化了营运资金管理，使营运资金管理扩展到公司经营的各个方面。Andrew Harris（2002）认为公司必须考虑内部和外部所有营运资本的动因，并且还要考虑到这些动因的敏感性。Andrew Harris的观点使营运资金的研究内容扩展到了供应链和企业的外部宏观市场环境。

（三）营运资金管理的研究方法 早期的营运资金管理的研究方法以单纯的数学方法为主，比较有代表性的是Keith V.Smith9（1973）归纳的八种营运资金管理方法，这些方法都是单纯的数学分析，是营运资金管理的传统理论，但是大量的数学运算限制了其在财务领域的发展。

之后，一些学者展开对营运资金管理绩效和公司盈利性之间关系的实证研究。Jose等（1996）、Deloof（2003）、Lazaridis等（2006）分别以美国（1974-1993年）、比利时（1992- 1996年）、雅典股票市场（2001- 2004年）公司为样本，研究现金周期（CCC）与公司绩效的相关性，结果显示CCC与公司绩效负相关。Azhagaiah Ramachandran和Muralidha Janakiraman（2009）、Ali Uyar（2009）、Haitham Nobanee（2009）分别选取印度造纸业、伊斯坦布尔证交所2007年的样本数据、东京证券市场上市的2123家非金融类上市公司为样本，

验证了现金周期与公司利润存在负相关关系。实证方法的运用，更加科学的证实了关于营运资金的各种理论设想，但是并没有给营运资金理论的进一步发展产生推动作用。

直至20世纪90年代，基于供应链的营运资金管理理论的提出，才使得营运资金管理理论到了长足的发展。DELL在2000年为降低存货，节约现金提出了提炼基于网络的供应链结构的方法，以此来为企业带来额外收益。2001年REL咨询公司和CFO杂志的营运资金调查报告12指出，在经济低迷时企业压缩营运资金周转期的水平要与客户和供应商的能力相配合，以避免出现负面影响。之后陆续几年的调查报告都强调了供应链优化的重要性，并提出建立“供应商、企业、客户”之间无伤痕链接的新思路。综上所述，营运资金管理的研究方法经历了由单纯的数学方法向以供应链的优化为重心的方向发展。

二、营运资金管理国内研究综述

（一）国内早期营运资金研究内容 毛付根（1995）指出营运资本一般是指企业流动资产总额，而净营运资本则是指企业流动资产与流动负债之间的差额。现代企业理财必须对流动资产、流动负债以及两者之间的变动所引起的盈利与风险之间的消长关系进行全面的估量，正确地进行营运资金的结构性管理。这是国内最全面介绍营运资金的开山之作，定义了营运资本和净营运资本，并结合风险和收益，分析了企业营运资金管理与企业风险的关系。

杨雄胜、缪艳娟、刘彩霞（2000）提出了对现行周转率指标的质疑，并提出用“应收账款周转率”代替“应收账款平均账龄”， “存货周转率”代替“存货平均占用期”的建议，该研究是对营运资金周转率指标的深刻剖析，使营运资金指标的确定更加符合企业资金管理的初衷，促进了营运资金理论的发展。李文（2010）提出了营运资金的占用比例的评价指标、营运资金来源结构的评价指标、营运资金管理绩效的评价指标的概念，其中营运资金占用比例评价指标包括：营运资金需求占比营运资金占用率、净流动余额销售规划比率；营运资金来源结构的评价指标包括：流动资产占有率、流动负债占有率；营运资金管理绩效的评价指标包括：现金周转期、营运资金周转期、剩余日、营运资金生产率、渠道营运资金周转期。

杨雄胜（2000）对资产负债表重新分类，并得出如下结论：就一个特定企业而言，当流动资产中的经常性资金占用数额等于流动负债中非筹资性负债的经常性资金数额时，企业流动资本成本较低，甚至为零，是较为理想的营运资金管理状态。该文章打破了营运资金管理的固有思路，完善了流行已久的营运资金的理论，对以后营运资金理论和事物的发展具有重要意义。

曾昭武（2001）认为，营运资金管理必须从流动资产的最佳投资水平和为维持这一流动资产水平而进行的短期、长期融资组合两个方面入手。该观点将营运资金管理与企业的投融资活动相结合，较好地解决了营运资金的管理问题。邹运权（2006）提出，加强营运资金管理需要做到加强对流动资产和流动负债的管理；加快存货、应收账款和应付账款的周转速度，降低资金占用成本；利用商业信用，解决资金短期周转困难三个方面。这一观点给出了营运资金管理的基本思路和对日常公司营运资金管理的建议，但是营运资金的管理内容仍然是仅限于公司财务的范围。

（二）国内营运资金理论的新发展 王竹泉、马广林（2005）提出将营运资金管理的重心转移到分销渠道控制上来，实施分渠道的营运资金管理方法，并且树立以客户为中心的拉式分销渠道管理模式，保持分销渠道畅通，并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。该项研究建造了一种创新的理念框架，并且为国内跨区分销企业的营运资金管理提出了新的建议。

罗福凯、车艳华（2006）指出营运资本在产业链上的流动，会形成一条跨区分销企业连接上下游企业和终端客户的价值链。只有价值链上的所有企业都处于高效运作状态，价值链才能畅通。另外还指出品牌、特许经营权、广告、信息等无形流动资产在将来也会成为公司营运资产管理组成部分。该项研究一方面将营运资本的管理归属于连接上下游企业和终端客户的价值链的管理，另一方面也大大拓宽了营运资金的研究范围，品牌、特许经营权等无形资产的介入，使得营运资金管理的思想更加宽泛，也更加复杂。

王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）回顾了国内外营运资金管理的研究，建立了基于渠道管理的营运资金新框架，即将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金，并进一步将经营活动营运资金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金，随之提出了营运资金周转期、经营活动营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期、采购渠道营运资金周转期的新型的营运资金管理绩效评价体系。这就将营运资金管理的重心移到了渠道关系管理上，为基于供应链视角的营运资金管理理论的构建奠定了基础。

此后，由中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组先后了：《中国上市公司营运资金管理调查：1997-2006》；《中国上市公司营运资金管理调查：2007-2008》；《中国上市公司营运资金管理调查：2009》。该项调查从渠道和要素（《中国上市公司营运资金管理调：1997-2006》仅从要素角度进行研究）两个角度对上市公司每年度年报的营运资金进行排名，并且从营运资金管理绩效的行业分析、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析等方面对中国上市公司营运资金管理进行了分析。该项研究使得营运资金的渠道管理落实到公司营运资金管理实务中，并且保留了上市公司各年度的营运资金数额及变动额等大量信息，为开展营运资金实证研究奠定了数据基础。

鉴于各个上市公司公司性质、分属行业、金融环境等的不同，营运资金管理方法也千差万别，因此，以各个行业为范例的营运资金研究也逐渐展开。侯升平、王亚斌、李香梅（2010）认为在后危机时代房地产企业营运资金管理目标应发生变化。由于我国房地产企业资金管理存在筹资结构不合理、负债比重偏高、资产结构单调、质量低下的问题，企业应完善房地产企业金融市场，拓宽其融资渠道；改革房地产企业现行预算管理制度；建立健全房地产企业营运资金风险管理体系，优化房地产企业的供应链，积极尝试“零营运资金管理”。 杨方、杨荣彦（2010）以金地集团为例，通过对分渠道测算营运资金，可以明确企业营运资金管理的优势和薄弱环节，从而保持优势，重点改善薄弱环节，使整个环节得到良好运转。王竹泉、徐金泉（2010）通过对农林牧渔行业四家龙头企业的案例分析发现，渠道管理、供应链管理与营运资金管理相结合成为一种新的趋势，以供应链为基础的渠道融合、协同成为企业提升营运资金管理绩效的业务创新模式。分行业的营运资金管理的研究，更加具体详细的分析了良好的营运资金管理给企业带来的效益。

综上所述，国外营运资金管理研究是基于企业价值最大化目的上的，在内容上经历了从单独流动资产管理到整体营运资金管理，在方法上有数学方法转变到基于供应链和渠道的营运资经研究方法。国内营运资金管理从过去仅对某个营运资金项目的孤立研究，到只限于公司投资融资范围的研究，再到现在基于渠道和供应链的营运资金研究，已经有了很大的进度。但是相对于国外讲，营运资金实证方面的研究，国内仍有欠缺。

参考文献：

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[17]中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组：《中国上市公司营运资金管理调查：2009》，《会计研究》2010年第9期。

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