关键词：利率 资本回报率 资产收益率 

摘要：目前,全球处于前所未有的低利率时代,各界对主要央行采取的低利率政策争论不休。本文探究了利率走势背后的利率决定机制。研究表明,利率的本质是实体经济的资本回报率,往往内生于实体经济的变化。结合国际经验以及中国现实,我们发现央行政策利率与资本回报率(如实体资本回报率、公司净资产收益率)之间存在较为显著的相关性和因果关系。政策利率表面上是由央行制定,但其实质上最终取决于实体经济中资本回报率的变化。因此,在缺乏深层次结构改革以及实质性科技制度创新等供给面变化的情形下,资本回报率短期内或难以有所起色,利率长期低位运行的趋势仍将继续。

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