董事会规模的形成机制:有效契约还是寻租需要

关键词：董事会规模 金字塔层级 企业集团 大股东控制 

摘要：董事会是公司治理的核心,而董事会规模是董事会的基本特征,也是董事会结构形成的基础,研究公司间董事会规模差异及其形成机制具有重要价值。中国上市公司普遍处于金字塔集团中,本文首次研究了金字塔集团里不同层级公司的董事会规模差异及其形成机制。研究发现:①公司距离最终控制人的层级数与董事会规模呈正相关;②董事会规模较大会恶化金字塔层级数增加对公司业绩的负面影响,强化金字塔层级数与大股东资源侵占、管理层成本间的正向关系;③最终控制人控制董事会安排的能力越强,金字塔层级数与董事会规模之间的正向关系就越强。研究结果表明,相比有效契约和管理层寻租视角的董事会理论,大股东寻租视角的董事会理论能更好地解释金字塔层级数与董事会规模的关系;金字塔集团里不同层级公司的这种董事会规模异质性不利于保护中小投资者的利益。本文丰富了董事会形成机制和金字塔集团的经济后果方面的研究,并深化了我们对中国上市公司治理特点的认识。

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