关键词：人民币中间价 汇率形成机制改革 一揽子货币 逆周期因子 

摘要：以历次中间价形成机制改革为切入点,以2014-2018年作为样本区间,采用三元VAR-DCC-MGARCH-BEKK模型,分析不同中间价形成机制下人民币中间价市场性和基准性的动态变化。实证结果表明,“811”汇改使人民币中间价的市场化程度显著提升,尽管之后央行对中间价定价模型进行修改,中间价依然具有充分的市场性;中间价的“基准性”主要表现在中间价对人民币即期汇率的波动溢出效应,均值溢出效应并不显著;在岸和离岸人民币即期汇率的联动相关性水平提高。建议逐步增强中间价的基准性,引导人民币的定价权转移至在岸市场。

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