关键词：高铁 市场可达性 资本结构 杠杆率 

摘要：高铁开通的微观资本市场效应是其对经济驱动效果的重要内容之一。本文以上市公司所在城市开通高铁为外生冲击,考察企业的市场可达性变化对其杠杆率的影响,探讨高铁对资本市场的影响途径。理论上,高铁开通提升了市场可达性,一方面增加企业外部竞争,扩大经营风险,降低融资能力,表现为杠杆率下降;另一方面促进要素、资源流通并提高融资便利度,表现为杠杆率上升。实证上,采用双重差分的方法检验发现,高铁开通后,企业杠杆率明显提升,而且杠杆提升效应在国有企业样本中表现更为突出。进一步机制分析发现,高铁对企业杠杆率的提升效应在市场化进程慢(政府干预强、金融市场化程度低)和地理位置偏远的地区更为显著,表明企业杠杆率提升确实是由于融资便利程度的改善。最后,研究发现企业杠杆率高企的背后是企业过度投资行为。本文认为,高铁开通引发资本结构变动的事实能够对企业起到风险提示作用,指导企业在高质量发展阶段更有效地"稳杠杆"。

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