平衡内外均衡:货币政策与宏观审慎政策的协调配合

关键词：内外均衡 货币政策 宏观审慎政策 利率与汇率联动性 

摘要：在国际贸易争端频发、地缘政治恶化所引起全球经济疲软的背景下,多数经济体受制于当前贸易形势和舆论环境,进行了"顺水推舟式"降准、降息、汇率贬值,而我国央行是否跟随以及货币政策内外部均衡的取舍权衡问题则显得尤为关键。为了拟定货币政策和宏观审慎政策在理论上的执行顺序,基于2002年第1季度-2019年第2季度数据,借助信号模型搭建了一个包含利率稳定、汇率稳定以及中央银行政策偏好的理论框架;进一步地采用Probit模型和GMM模型做全时段和分时段的检验说明。当央行进行"逆周期调节"和"利率走廊"操作时,二者的稳定关系是否会被其自身强关联性和外部冲击因素打破。结果显示,利率稳定和汇率稳定的均衡区间分别为1.289%~4.229%和6~7,当二者居于或溢出边界时都要兼顾货币政策和宏观审慎政策,只不过需要在操作力度和方向上予以把控。本文指出,即使央行采用两种调节机制维持利率和汇率稳定,仍需考虑二者的传导关系和经济发展、财政收支、心理预期、货币增长等基本面情况。

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